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生活產業正夯
你的生活 我的獲利
當電子股黯然低頭，同一時間，台灣生活類股最具代表的公司「誠品生活」登錄興櫃，甫上市不久的王品，股價維持四百多元，八十五度Ｃ也有二百多元；後續霹靂
布袋戲、雄獅旅遊、台灣大車隊、克麗緹娜也要接棒掛牌，很顯然，一股新的趨勢在醞釀之中。台灣資本市場即將揮別過去製造業、科技業至上的舊價值觀...
如果說，股市就代表一個國家經濟的櫥窗，那麼顯然有些事情要發生了。 台灣不含金融在內的服務業，占整體經濟ＧＤＰ（國內生產毛額）的六成之多，但反映在資本市場上，不含電子及金融在內的股票，所占整體大盤市值，卻只有三成不到，顯然市場被嚴重扭曲。 影響市值不外乎兩個原因，一是上市的家數不夠多，另一則是股價被嚴重低估。 台灣生活產業長期被市場漠視 其實這兩個原因，只是雞生蛋或蛋生雞而已，說穿了是同一個原因，就是過去台灣的服務業長期被市場漠視，本益比不高，價值長期被壓抑，因此業者上市的意願自然不高，整體市值當然不大。 以去年七月在香港掛牌的高鑫零售（中國大潤發）為例，當時掛牌之後股價一路飆漲，最高時本益比高達五十多倍。但同一時間，台灣同類型的消費通路龍頭統一超商，本益比僅僅二十五倍，儘管當時統一超也已經踏上中國市場，還發出四年內要開出獲利的豪語，無奈市場就是不太買單。 不買單的原因固然很多，但其中最關鍵的，就是市場慣用舊有的價值觀去評價。 不過，這個「習慣」了很久的價值觀，就要出現重大轉變。 今年三月王品掛牌，盤中股價一度飆上五百元，創下餐飲類股的新高價；隨後，「誠品生活」也以一五六元在興櫃掛牌，躋身「百元俱樂部」的高價股之列。其他如 街頭巷尾隨處可見的台灣大車隊，在中國開多家旅館的富驛酒店，股價也都高掛七、八十元以上，即使是統一超，近一年多來股價也是一路漲，本益比節節攀高，顯 然，市場已經開始用不同的眼光看待。 此外，從去年以來，台股大盤一共跌了二一．一八％，但同一時間，與生活有關的「貿易百貨類股」跌幅只有一五％，相對抗跌。很顯然，台灣資本市場已悄悄走入一個全新的時代，有別於過去製造業、科技業至上，新一波的生活產業已然崛起。 好的生活產業是台灣國力的拓展 什麼是生活產業？悠遊卡董事長、同時也是城市觀察家的劉奕成的注解是：「在『溫飽』的生活之上，再做『加值』的產業」，也就是生活中，食、衣、住、行、育、樂的產業。 他欣喜地說，總算有人看到這個新趨勢；因為早在台灣這波國片熱還沒燒旺之前，他就已經默默投資了多部電影，具有「育、樂」功能的電影，當然是生活產業的重要一環。 然而，依照這個說法，似乎滿街的餐飲、服飾店都是生活產業，豈不是你我都能跨業來做？事實並非如此。 觀察這個產業超過五年之久、參與八十五度Ｃ、王品投資的益鼎創投董事長邱德成說：「這個產業門檻之高，絕對不在科技業之下，每個能夠脫穎而出的佼佼者，都堪稱異數。」因為開一家小店或許不難，但要經營到跨入資本市場，成為一方之霸，可就不簡單了。 以投資眼光來看，能做到資本市場規模的生活產業，必須比「溫飽加值」更向上提升，「好的生活產業會對整個社會帶來很大的穩定力量，甚至於，是台灣國力的拓展。」邱德成一語道破生活產業真正的「門檻」。 例如誠品生活提供的人文空間，提供都市人沉澱心靈的幸福感，就是一股善美的社會力量；而誠品的文化氛圍，成為港澳及陸客來台取經的目標，也稱得上是台灣國力的延伸。 而 在大台北街頭巷尾處處可見的台灣大車隊，有了它，婦女乘坐計程車時，多了安心；在車上掉了東西，也不用擔心。大陸知名作家韓寒今年五月來台旅行，不小心將 手機遺失在車上，台灣大車隊的計程車司機主動送回；透過韓寒的文章，台灣計程車司機拾物不昧的美德，已傳揚到全中國。甚至於在網路上頗為叫好叫座的「愛情 公寓」，讓寂寞空虛的飲食男女，感情有了依歸；這都是社會的安定力量。 再看看陪伴許多四、五年級生一路成長的「霹靂布袋戲」，即將走出台灣，踏上中國，何嘗不是台灣文化的拓展？至於以保養品直銷起家的克麗緹娜，已在中國遍布四千多個銷售據點，連遠在外蒙古的妙齡女郎，都知道這個來自台灣的保養品品牌。 能夠把再平凡不過的洗臉、穿衣、吃飯、搭車、看書、交朋友、玩遊戲，做到如此境界，才稱得上跨進生活產業，也才夠格進入資本市場。上述這些公司，都已經做好的準備，如無意外，在未來兩年之內，即將掛牌，成為台灣資本市場的一員。 這些公司，除了少數網路公司之外，大多數的成立時間都超過十五年；換句話說，有一群人，在台灣市場上默默耕耘多時，他們早就練好馬步，養兵千日，只是，之前的舞台不屬於他們。如今燈光打上，音樂響起，舞台布幕就要掀起。 有 趣的是，這一群人的樣貌，與過去台灣資本市場多數出身工程師的科技業創業老闆，很不一樣。科技產業的老闆大多頂著光鮮的國外學歷，或者至少出身台清交；但 生活產業的這一群老闆，非常在地、本土，他們不一定有耀眼的學歷，卻是捲起袖子，親自站在第一線，從庶民生活中，體驗出消費者真實的想法與需求，再創造最 符合市場的產品。 決勝點在創新性、管理能力與兩岸布局 《今周刊》此次走訪十餘家成功的生活產業業者，發現他們幾乎都具有草根特質。某一家興櫃股價已經逼近百元的老闆，甚至腳穿拖鞋、嘴邊殘留檳榔漬，但是言談間嗅覺敏銳，生意頭腦動得極快，是道地的「生意囝仔」。 不過，「生意囝仔歹生」，「生活產業的經營者要具備十八般武藝，才能長久穩定的走下去，否則恐怕淪為『蛋塔效應』(指一窩蜂投入，又很快失敗撤出)。」台 灣併購與私募股權協會理事長黃齊元表示，前陣子台灣掀起一股餐飲業掛牌熱，彷彿「一人得道，雞犬升天」，再過一陣子，可能又步上上一波電子股泡沫化後塵。 服務業的優勝劣敗會越來越明顯，決勝點是創新性、管理能力與兩岸布局腳步。 例如每年到了夏天，路邊就會出現許多泡沫紅茶的小店家，而到了 冬天，卻又不見蹤影。這些公司多如過江之鯽，想要通過資本市場的檢驗，幾乎不可能。台灣生活服務業必須朝向「創意商業化」、「企業資本化」，以凸顯「差異 化」。黃齊元指出，台灣生活服務產業應透過觀光業帶動其他產業，例如「觀光＋醫療」、「觀光＋培訓」或「觀光＋文化」；台灣應有不同於香港「購物天堂」的 「健康度假」或「文化之旅」，創造獨特的極致消費者體驗。 即使如此，生活產業的經營者仍然要成功地挑戰三大關卡，才能長久穩定的走下去。 第一關：營收須達十億 九五％飲恨 「『規模』是第一道關卡，」劉奕成認為，營收十億元是第一道門檻，跨得過這個門檻，代表公司已經具備一定的經濟規模，才能談未來。 光是這道關卡，大概已經刷掉九五％的生活產業。以屢屢成為「年輕人最愛創業」排行榜第一名的咖啡店為例，一家咖啡店月營業額如果可以達六十萬元已經相當不錯，若以此計算，必須開到近一四○家，年營業額才有十億元，談何容易？ 即使是連續好幾年高踞奇摩拍賣網站女裝類第一名的「東京著衣」，生意好到嚇嚇叫，創辦人周品均近年來也有意引入創投資金或走入資本市場籌資；但去年「東京著衣」的營業額不過十億元左右。換句話說，在「東京著衣」以下的，規模都不夠。 即使過了規模這一關，還要能夠穩定獲利，這更困難，但霹靂國際多媒體和台灣大車隊辦到了。 第二關：須穩定獲利 難上加難 老牌的霹靂布袋戲，曾經是很多人兒時的重要記憶，近幾年成功轉型為多角化經營，搭上電玩、動漫等各種年輕人的流行潮流，加上每周最新發行的ＤＶＤ，透過全家便利商店通路上架，以饗「霹靂迷」，據了解，獲利非常好。 去年霹靂國際增資，中國信託創投、統一、全家等三大股東立刻捧著錢上門，成為霹靂國際的股東，據了解，還有幾家大型集團被婉拒在門外。 為了這件案子，幾次南下雲林虎尾，親自拜訪霹靂國際董事長黃文章的中信金總經理吳一揆說，霹靂國際具備獨占性、獲利穩定等各項條件，從投資角度看，是不可多得的好公司。中國信託也因為投資成為股東，順勢成為霹靂國際的輔導券商，預計今年下半年就會登錄興櫃。 至於台灣大車隊，成功地把滿街跑的計程車，整合成一個有上萬家「分店」的行動通路，成為第一家在興櫃掛牌的運輸服務業，而且獲利穩定，每年稅後純益都有三元以上水準，因此股價也不低，即使台股被證所稅打得抬不起頭，仍有七十元以上水準。 台灣大車隊和霹靂國際一樣，都具有相當的獨占性，難怪頗受市場青睞。據了解，台灣大車隊後續還要辦理增資，還未正式啟動，就已吸引一大堆國內外投資人聞香而至。 除了獲利穩定，有前景的生活產業也要具備「市場利基」。「如果你不能去大陸擴張，就要有本事把陸客搬過來。」黃齊元再三強調，生活產業最終一定要能賺「兩岸財」，才能在這場戰役中脫穎而出。 第三關：須抓住利基市場 實屬極品 在對岸已經有四千個據點的克麗緹娜，已在許多內地人的心目中，種下牢不可破的「高檔保養品」印象，也因此獲得市場給予多好幾倍本益比的評價。今年三月底，克緹國際董事長陳武剛已經和富邦證正式簽約，預計明年正式掛牌。 值得注意的是，推動這一波生活產業排隊上市櫃浪潮，驅使大家不約而同大舉進入資本市場籌資的原因，許多都是為了「中國市場」。 雄獅旅遊董事長王文傑說，以目前大陸人士來台觀光的產業鏈，台灣旅行社不但是代工的最末端，而且附加價值非常有限。但隨著兩岸旅遊業持續開放，台灣旅遊業勢必走向「兩岸平台、全球架構」，因此，雄獅去年已取得中國外資旅行社執照，未來可望經營陸客赴世界各國觀光旅行。 「中 國市場是台灣的六十倍大，依靠自有資金已不足以支撐長期投資所需的銀彈，也因此，走上資本市場已是一條必然之路。」王文傑說。台灣的旅行社有很強的競爭優 勢，但國內市場終究只有二三○○萬人，如果可以把操作旅遊商品細膩的經驗放在中國需求強勁的出境、入境與國內市場，再加上陸客來台觀光的商機，產值將會相 當豐厚；未來，有能力到中國大陸市場競逐的旅行業者才會勝出。 如今，一般台灣製造業的平均本益比，大約十至十五倍，「生活產業現在是黑板 上最能創造話題的行業，如果你可以賣『台灣故事』，本益比至少有十五至二十倍；如果你又有『中國故事』，本益比可以衝到二十至二十五倍；如果可以像王品有 『超級故事』的話，本益比更可以攀升至三十倍以上。」黃齊元直截了當給了這些生活產業評價。 事實上，即使如王品，它的「中國故事」也才剛剛要開始吟唱，成功尚在未定之天，市場評價到底對不對？太高還是太低？還有待時間證明。 不過，相較於鄰近的資本市場，例如在香港掛牌的高鑫零售，目前的股價將近十港幣，本益比高達四十八倍，這個價格的背後，隱含市場對其未來高度成長的期待。台灣的生活產業能否與之匹敵，只能靜待市場證實。 新產業尚在學習階段 有待市場考驗 當然，對於這個初紅乍紫的新產業，台灣資本市場還在「學習階段」，摸索如何給予這個「新產業」評價，因而在現階段，很容易會有短暫的泡沫現象。 「別 忘了，當年聯發科掛牌帶動的ＩＣ設計熱潮，曾經享受過最高將近一百倍的本益比，禾伸堂也曾經一度風光，成為多少人永遠的痛。」劉奕成提醒，所有新產業爆發 的前兩年，市場易有溢美的想像、過度的期待。兩年之後，話題褪去，真正的產業價值才會浮現，屆時，市場還會重新「打成績」。 三十年前，政府幾乎傾盡所有資源挹注，培植了台灣的電子產業。但如今，生活產業幾乎是以「自給自足」的方式，自行踏出了第一步。 儘管如此，生活產業仍像初生的嬰兒一般，需要持續餵以奶水，包括政府政策資源、人才的培養、上下游產業的帶動提升等等，才能有更美好的未來。 政府必須覺醒，在證所稅、油電漲價的紛擾之外，還有更重要的產業政策，刻不容緩地等待推動，這才是台灣下一個美麗希望之所在。 生活產業價值長期被低估！ 股票代號 公司名 資本額（億元） 負責人 5/29 股價(元) 2012Q1 本益比(倍) 2912 統一超 103.90 高清愿 157.00 25.04 4965 商店街 1.41 詹宏志 106.00 21.82 5903 全 家 22.30 潘進丁 144.00 30.89 9943 好樂迪 14.70 顏瓊章 50.80 10.19 1233 天 仁 9.05 李明星 49.10 19.90 1259 安 心 2.94 黃茂雄 140.00 23.37 2722 夏 都 7.70 陳溪圳 37.20 20.38 2723 F-美食 13.44 吳政學 210.00 24.06 2727 王 品 6.79 戴勝益 450.00 38.31 2908 特 力 50.70 李麗秋 19.65 15.20 資料來源：公開資訊觀測站、鉅亨網 未來，生活產業將大放異彩！ 知名企業上市櫃或登錄興櫃一覽表 食 股票 代號 公司名稱 負責人 資本額 （億元） 上市╱櫃進度 備註 N/A 鼎王餐飲集團 陳世明 2 券商輔導中 知名麻辣鍋業者 — 六角國際 王耀輝 0.45 券商輔導中 手搖茶飲料品牌「日出茶太」 衣 8433 弘帆 朱鵬飛 6 2011/09登錄興櫃 飾品製造商 — 東京著衣國際 鄭景太 1 預計明年上市櫃 國內最大女裝網站 — 風尚數位科技 謝攸升 1.68 券商輔導中 兩岸最大美妝網站FashionGuide — 康迅數位 蔡孟峰 4.34 券商輔導中 購物網站 PayEasy 住 2730 美麗信 徐明潭 3.06 2011/10登錄興櫃 飯店 2724 F-富驛 侯尊中 2.69 2009/12登錄興櫃 中國連鎖飯店 2712 遠雄悅來 洪賢德 9.5 券商輔導中 飯店 2899 台北金融大樓 林鴻明 147 大股東頂新集團表示朝上市之路邁進 台北101大樓 8950 悠活度假 曾忠信 10.2 即將簽署輔導契約 度假村 2722 夏都國際 陳溪圳 7.7 2012/3上市 飯店 行 1599 宏佳騰 鍾杰霖 3.55 2011/10登錄興櫃 生產潮牌Aeon機車 2640 台灣大車隊 林村田 3.16 2011/07登錄興櫃，申請上櫃中 國內最大計程車隊 育 5278 尚凡資訊 張家銘 1.2 2012/05登錄興櫃，年底申請上櫃 國內最大交友網站「愛情公寓」 — 痞客邦Pixnet 何飛鵬 0.91 預計明年上市櫃 部落格網站 — 愛評網 何吉弘 0.5 預計3年後上市櫃 知名餐飲評價網站 樂 2719 燦星國旅 楊文芳 3.44 2012/2上櫃 旅行社業者 5907 大洋百貨 顏思文 18.2 2012/6回台上市 中國連鎖百貨 2926 誠品生活 吳清友 4.1 2012/03登錄興櫃，申請上櫃中 百貨賣場 8359 錢櫃 練台生 13.6 2012/05登錄興櫃 KTV — 霹靂國際多媒體 黃文章 3 預計明年登錄興櫃 布袋戲 — 雄獅旅行社 王文傑 8 預計明年Q3掛牌 旅行社業者 — 京站實業 黃森義 10 預計明年Q3上市 購物廣場 專家看生活產業大趨勢 劉奕成 悠遊卡董事長兼城市觀察家 對生活產業的注解 在「溫飽」之上再「加值」的產業 建議 規模太小、太分散，政府政策應鼓勵整合 看好或欣賞哪一家公司 台灣大車隊、霹靂國際 王文華 夢想學校創辦人 對生活產業的注解 是對未來的擴展，且才剛開始，不是結束 建議 1. 上市只是開始 2. 老闆要調整心態 3.「專注經營」是最重要的事 看好或欣賞哪一家公司 樂見生活產業上市熱潮 吳一揆 中信金總經理 對生活產業的注解 讓我們生活更美好！ 建議 應該引進更多了解財務、管理的人，才能協助產業壯大 看好或欣賞哪一家公司 霹靂國際、引進「製片」概念的國片 黃齊元 台灣併購與私募股權協會理事長 對生活產業的注解 可以讓消費者感受到獨特的極致體驗 建議 應跳脫單地創新的心態，而在點與點連結中尋求最大的可能 看好或欣賞哪一家公司 英爵醫美診所、大洋百貨、克麗絲汀 邱德成 益鼎創投董事長 對生活產業的注解 對社會產生穩定的力量，甚至是台灣國力的延伸！ 建議 這是一個不可逆轉的大趨勢，政府資源應該給予大力扶植 看好或欣賞哪一家公司 1. 食品產業一定最有機會，找有好的管理的餐飲上游食材公司 2. 長期看護公司
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