谁主浮沉？——从“主导资金”角度看股市表现和风格变化(申万)22:46 阅读 39主要观点：
基本面、市场特征、主导资金三位一体的分析框架：今年,申万策略在原有基本面分析的基础上，提出了“市场特征”的分析框架，指出策略的第一要务是把握下阶段市场核心交易的核心特征。而“主导资金”是第三个维度，其投资偏好和风格会一定程度上影响市场表现和风格变化。
2007 年，公募崛起和蓝筹泡沫：06 四季度到07 年，经济先是持续上行而后增速减缓，公募基金则快速发展，成为当时的主导资金。公募基金资金规模大，并且追求相对收益，强调行业配置，大盘蓝筹自然成为其优选。
2010 年，私募兴盛与成长泡沫：07 年之后，各种私募基金、专户理财、信托理财蔚然成风，成为“主导资金”。资金量相对较小、追求绝对收益，精选个股重于行业配置。而这些稳定成长型的小盘股，符合经济转型的预期，业绩相对稳定，盘子较小，弹性较高，容易博取高收益，因此受到偏好。
他山之石：上世纪80 年代美国走出滞涨阴霾，经济转型逐步完成，消费成为新的增长动力，股市重拾升势。于此同时，401K 计划实施，养老金等长期资金的入市，对80 年代股市的重新启动和板块风格的转向有一定作用。
启示：对A 股投资者来讲，非但要关注有多少资金流入股市，更要关注资金以什么形式流入、通过什么载体去投资。每个载体都有自己的投资风格和约束，一个“主导资金”的偏好和风格最终决定股市的风格和偏好。或许，你的风格和偏好与“主导资金”不同，但一定要考虑和顾及“主导资金”的力量，毕竟这是一个选美游戏。
谁会是下一波主导资金——很可能是“长期资金”。所谓长期资金就是具有长期价值投资偏好的那些资金，主要是养老金以及国际长期投资资金。去年以来，监管层一直在加大引入养老金以及境外长期机构投资者的力度，长期资金入市将是大势所趋。
中盘蓝筹很可能会成为“长期资金”追捧的对象。长期资金的特点在于追求长期稳定的投资收益，而崛起中的中盘蓝筹股兼具成长性和业绩的稳定性，符合长期资金追求长期、稳定的收益的投资偏好，很可能会成为其投资的首选目标。具体的逻辑和公司推荐参见申万策略部主题研究小组的六篇《中盘蓝筹系列报告》。 |
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