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股票投资就其本源来说是价值投资，即买进自己看好的公司股票，获取分红收益。由于经济环境与公司自身的种种因素造成其经营情况的不断变化，使得股票估值也随之发生变动，这就为在股价波动中赚取价差提供了条件。成熟市场里资本利得也是股市重要的投资收益，但在中国股市，价差一直是股市收益的几乎全部，这种状况至今仍未有多大改观，由此导致了内陆证券市场核心价值理念--伪成长理论长期大行其道。从行业的伪成长，公司的伪成长，一直到报表的伪成长长盛不衰。多少行业，多少公司被打着高成长高科技与所谓资产重组的旗帜而大肆炒作，在经了历岁月长河的无情检验后，这一不知欺骗了多少投资大众的可耻理论已渐渐褪去其美丽的外衣，留下的是令人刻骨铭心的熊市记忆与散户投资人的斑斑血泪。我们不禁要问，那些所谓电子信息，网络传媒，等等，真的具备竞争能力与赢利能力，能为痴心于它的投资者带来丰厚的投资回报吗？事实证明它们不能。它们的所谓成长完全是建立在某些人不着边际的主观臆测和善良愿望上的，只是一个可望不可及的海市蜃楼而已。这就是伪成长。 回到1999年“5·19”行情的起点。整个过程中，仍然找不出任何适合做价值投资的股票，在其他资金纷纷撤出市场的情况下，基金延续了“成长投机”的操作思路，其间，以汽车、住房为主导的消费升级，以能源等原材料瓶颈为主导的上游行业的短期暴利，以股权分置改革过程中送股为主导的政策性成长，以及以中石油、中石化、中铝等并购为主导的套利型成长，都担当过主题，但随着时间推移，终于还是难挽颓势，盛宴不再矣。 价值理念的锤炼 阳光下没有新鲜事，1999年以来所有的成长股神话都破灭了。反而是像平淡如万科、中兴、中集这样的股份制企业，通过稳定的经营团队，实现了长期的增长，这样的公司在市场上少之又少，而且即使是这样的企业，它们的成长也更多的是规模的增长，ROE水平在相当长的时间里是稳定的。 在成长股投机中赚钱的人，会不断强化自己对成长的偏好，直到把赚过的钱亏光。市场重回千点的时候，我们有充足的素材来反思成长。价值投资是基石，而成长性投资永远是阶段性的，而且，永远属于少数公司和少数幸运的投资者，如果一个市场整体上追逐成长股的话，势必造成无数的伪成长股，并造成大量价值型股票的严重低估，这正是目前市场上的现实。 价值型股票的投资时代来临。做此判断，基于三点：第一，市场投资者对成长股的偏好和对价值股的回避，已经造就了大量低估的价值型股票，这些公司只是由于一两年的业绩下降，就被投资者抛售，不管盈利水平如何，不管企业资产价值如何，只要盈利下降，就被抛售，从而形成了大量的投资机会；第二，如果投资者不改变成长股偏好，那么即使低估，价值型股票也难以翻身，但是，QFII的进入和个人投资者重返市场，带来了新的投资思路，从而会迅速改变价值股低估的状况；第三，即使是场内的机构投资者，在成长股炒作已经概念化和金融工程化以后，也无法继续了，只要有一家机构退出成长股游戏，就会带来一个板块的暴跌，而持续退出的过程，会训练出机构投资者新的条件反射，从而有利于他们接受价值投资的理念。 价值投资理念的归来，要经历三件事的锤炼，才能成熟。第一，股改的锤炼；第二，非流通股上市的锤炼；第三，新股发行和老股再融资的锤炼。成长股投资是资金游戏，上述三件事，都会打破资金平衡，造成成长股的暴跌。 现在，投资者要对自己持仓的股票，认真检讨一下，目前价位大股东愿意抛售吗？目前价位上市公司愿意不断融资吗？如果两个答案都是“是”的话，那就要小心了。
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