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本文作者 Peter Boone and Simon Johnson 两人都是彼得森国际经济研究所的研究员。 Peter Boone此前曾担任Brunswick-UBS研究主管，Simon Johnson曾担任IMF首席经济学家。 本文由topaz翻译 每一次的经济危机过后，总会有一段清醒的日子。在欧洲，很快人们会意识到那个熟悉的欧元已经远去了，经济混乱正在到来。 要清楚其中的缘由，首先要摒弃幻想。欧洲之所以走到今天，是由一系列决定性的转折点所构成，而每一个转折都使危机深化。6月17日的希腊大选是即将到来的又一个关键时刻。虽然所谓的“赞成援助”的党派可能在议会席位占得上风，但新的货币将很快涌入雅典街道。想要挽救希腊在欧元区的资格已经不可能了：存款者逃离银行，纳税人延期缴税，企业拖延供应商的付款---有的是因为付不出来，有的是在期待很快能用更便宜的德拉马克（希腊加入欧元区前使用的货币）来付款。 欧盟委员会(EC)、欧洲银行(ECB)、国际货币基金组织（IMF）三驾马车已经证明了他们在恢复希腊经济前景上的无能为力，任何新的借款计划会遭遇到同样的困境。IMF总裁克里斯蒂娜?拉加德表现出明显的沮丧，她上周说道：“就雅典而言，我同样要考虑那些一直想着逃税的人。”拉加德对希腊的同情在日益淡薄。这是不幸的，尤其是因为希腊的失败很大程度上是证明了在欧洲实行单一货币的错误。希腊民众的激烈反对反映了他们巨大的痛苦。为了恢复竞争力和偿还高额的债务，希腊被安排“内部贬值”（对大幅削减工资消费的委婉表达）。 面对连续5年的衰退，超过20%的失业率，进一步削减的开支，和国内外政客一系列的言而无信，一场政治上的反抗在所难免。 随着IMF领导人，EC的官员，和金融界的新闻记者让“希腊从欧元区退出”这个想法浮出水面后，谁还敢投资希腊？谁还敢跟希腊签订长期合同？希腊的经济只能变得更糟。 一些欧洲的领导人在告诉我们，在当前情况下，希腊的有序退出是可行的。而且希腊将是唯一退出的国家。他们错了，希腊的退出只是最终导致欧元区解体的一系列事件中的又一个转折点而已。 危机的下一个阶段，是欧洲的全体选民被强加到自己身上的金融风险所惊醒，这个风险来自于对维持单一货币的失败尝试。 如果希腊在今年晚些时候退出欧元区，希腊政府会面临3000亿欧元的外部公共债务的违约，包括大约1870亿来自国际货币基金组织(IMF)和欧洲金融稳定基金（EFSF）的贷款。 更重要的是，希腊很可能会在对欧洲中央银行（ECB）和欧元17国央行的债务上违约，金额高达1550亿欧元。大部分德国纳税人可能还没有意识到这一点。其中包括通过Target2支付系统（在欧元区国家央行之间实时全额结算系统）自动积累的1100亿。当存款者和借款者都逃离希腊的银行，总要有人给外逃资本提供资金，否则希腊的银行就都会关门。这个资金提供者的角色就由欧元区国家的央行所承担，他们无声无息地提供资金，在Target2账户上留下一堆数字。事实上，绝大部分的借款来自于德意志联邦银行，因为外逃资金大部分去了德国。尽管在违约发生时，所有欧元国家都会承担损失。 虽然一再地放松借款政策，ECB坚决地否认有过量贷款的风险。但仅仅在Target2和直接的债券购买上，欧元体系对几个有麻烦的边缘国家的债务主张高达1.1万亿欧元（基于公开的官方数据估计）。这个数字是欧元体系资金的200%还多。不会有负责任的银行会说这个金额对其资本和纳税人是小风险。这个金额也占到了德国GDP2.57万亿的43%。随着希腊一步步证明这些筹资处于极大的风险中，欧元体系也开始呈现出脆弱的一面和对纳税人和投资者的危险性。 波兰财政部长Jacek Rostowski最近警告说希腊违约很可能在边缘国家导致资金逃离银行和国债市场。为了避免更大的灾难，所有剩下的成员国应该有权利被提供无限量的资金援助最少18个月。但是，Rostowski也表达了担忧，ECB没有准备提供这样一个防火墙，因为没有一个实体有这种能力，有法律正当性和想这么做。 我们也同意，一旦ECB账簿上已经存在的巨大信用风险的事实被人们所逐渐了解，ECB就绝不可能有无限量的资金提供给那些面对主权债务压力的政府。希腊的“紧缩---激烈反对---违约”的轨迹可能会在其他国家重演。所以，为什么德国人会愿意ECB双倍，四倍地增加贷款给其他国家呢？ 最有可能的情节就是ECB最终不情愿地，踌躇不定地把钱借出来---一种“若即若离”的支持，但很显然这不能稳定住局面。在经历过希腊退出的灾难后，我们会了解到：ECB和德国的纳税人都不能继续忍受无限制的损失，边缘国家的投资者和储蓄者会从银行抽离资金，对投资和消费都持观望态度。 资金的逃离可能会持续数月，让边缘国家的银行流动性不足和逼迫他们压缩信贷。进一步让他们的经济走向衰退，他们的选民更加愤怒。尽管ECB拒绝了提供大量的明面上的资金，不过欧元国家支付系统的自动机制让西班牙和意大利外流到德国银行的资金，又被转化成实际上的贷款从德国的中央银行（德意志联邦银行）流入意大利和西班牙的央行。德国的纳税人很快会看穿这套把戏并开始为可能的损失忧虑。 欧元体系的终结会是这个样子。边缘国家遭受进一步的衰退，没能完成“三驾马车”给他们设定的目标，他们的公共债务负担变得明显不可承受。欧元对其他货币大幅贬值，但不会到使欧洲成为有吸引力的投资乐土的程度。 相反，ECB已经失去了对货币政策的控制，只能被动地制造信贷来为资本外逃提供资金和支撑边缘国家的主权债，这些贷款最终可能得不到全额偿还。世界开始不再认为欧元是安全的货币，而投资者会选择避开来自欧元区的债券，甚至德国也会在正常的的收益率下发行债券遇到麻烦。最终，德国纳税人将面对难以承受的通货膨胀，和为救助其他欧洲伙伴不能控制的没完没了的账单。 最简单的解决办法是德国它自己离开欧元，这样迫使其他国家效仿。但德国对之前欧洲战乱的负罪感和对失去60年欧洲一体化的好处的担忧将毫无疑问的推迟这种必然。而推迟这种必然就会产生这个问题，当大坝最终垮塌，后果是加倍的破坏性。因为到时候债务规模更大，由此引发的对抗更激烈。 相比于08年的危机，欧元区在混乱中崩溃将是对全球金融市场更为深远的打击。08年秋天的难题是政府是否应该和怎样对大银行提供救助，和债权人是否应该对银行提供援助。现在的情况是欧洲的政府本身面临破产。欧洲的经济占世界GDP的1/3。欧洲的主权债总额高达11万亿，其中的至少4万亿存在短期重组的风险。 欧洲庞大的资金市场和银行系统，包括总值185万亿美元的欧元计价的金融衍生品市场，将陷入动荡。大量资金将逃离欧洲，流入美国和亚洲。谁有信心说我们的大银行对即将到来的损失已经真的做好准备了呢？几乎可以确定的是大量的靠养老金生活的个人和家庭会发现他们的存款直接消失殆尽或者毕生积蓄被通货膨胀侵蚀。而政治的动荡和生活的艰难会超过人们的想象。 过去的三年，欧洲的领导人承诺“不惜一切代价”挽救欧元。现在看来，信守这个承诺有点超越了他们的能力----因为做好这件事所需要采取的措施是广大选民所不能接受的。没有人能明确他们可以把欧元区的彻底崩溃推迟到什么时候，可能几个月，甚至可能几年，可以明确的是我们正走向一个丑恶的未来。 每当国家陷入危机的时候，相互指责的游戏就开始了。一些在欧洲和IMF的领导层的人已经开始为他们的行径打掩护了，暗示腐败和不缴税的希腊人应该为救助失败负责。这是绝对错误的：欧元体系一手制造了悲惨的失业率和深度衰退，在爱尔兰，在意大利，在希腊，在葡萄牙，在西班牙。尽管有“三驾马车”主导的调整，但问题在边缘国家持续地恶化。我们不能把所有责任都推给腐败的希腊政客。 对于欧洲和IMF官员来说，是时候考虑该怎样拆散欧元区了。如果说不存在真正的有序瓦解，那就尽量减少混乱。很多技术上的，法律上的，金融市场的难题可以提前着手解决。对这几个问题我们需要计划：新的货币的引入，多个主权违约，银行和保险机构资本结构调整，划分欧元系统的资产和负债。一些国家很快会需要外汇储备来支撑他们的新货币。更重要的是，在纠正单一货币这个错误的同时，欧洲需要拯救和传承其辉煌的成就和先进性，包括自由贸易和劳动力自由流动。 不幸的是，我们的政治家拒绝走这条路。他们拒绝承认错误和过去的无能。但无论怎样，在欧元这个货币制度下协调17个矛盾重重的国家的任务可能是遥不可及的。忘掉在以下框架内救赎的尝试吧：G20，G8，G7，新欧洲联合财政，发行欧洲债券，大规模债务互助计划，或其他催眠故事。 故事的最后，应该是我们各自向前走。 |
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