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七大新兴产业淘金策略 14股或具爆发潜力(名单) A.节能环保 公司去年签订的合同金额至少达到 4.3 亿元，2011 年公司营业收入达到 2.64亿元，其中公司2010年未结算的订单达2 亿元在2011年已结算，因此公司去年签订4.3亿合同大部分未结算，同时，今年5月的长春项目金额约3900万，如果此次绵阳项目顺利中标，则今年以来新签订的大单近6000万，公司2012年的业绩有保障。 “十二五”期间，规划新增生活垃圾无害化处理能力58 万吨/日， “十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约 2636 亿元。随着垃圾处理规模未来几年的快速增长，公司做为垃圾渗透液处理龙头企业，未来有望获得更多订单。同时，公司已在布局餐厨垃圾处理这一更大的市场。 “十二五”期间，重点抓好餐厨废弃物资源化利用与无害化处理试点城市建设，积极推动设区城市餐厨垃圾的分类收运和处理，力争达到3万吨/日的处理能力。公司前期引进了餐厨垃圾处理项目的管理人才，并且有了一定的技术储备，未来有望在这一领域获得项目，分享餐余垃圾行业的成长。 我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.68 元、0.89元和1.22元。公司目前是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，看好行业和公司未来的发展前景，因此给予公司“推荐”评级。 风险提示：公司尚未收到中标通知书，存在公司未中标该项目可能性。(长江证券) B.新一代信息技术产业 日海通讯：开局良好 仍将高增长 公司营业收入增速加快。1Q 营收大幅增长主要原因为：①连接器(配线+保护类)产品延续了2011 年快速增长趋势，同比增长55-65%，反映出2011 年底的订单持续高增长。②1Q 收入占全年比重低，基数小，而工程服务收入(约2000-3000 万元)又开始并表，进一步增加了当期收入。 毛利率提升1.4 个百分点，期间费用率上升2.6 个百分点。1Q 综合毛利率同比提升1.4 个百分点至33%，我们分析主要得益于招标规则微调，运营商更重视产品质量，价格下滑幅度放缓，加之公司大规模的采购量，对上游具有议价能力，成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%，主要是由于1 季度发放人员奖金导致，但从全年看，不会成为利润增长的负担。 光配、铜配产品将全面增长，工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入，还加强了3G 基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%，而受益于投资结构的变化，光配、铜配产品均可实现快速增长，预计2012 年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。公司已渗透至工程服务领域，全年3 亿元的收入目标维持不变，预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外：①公司海外战略稳步推荐，11 年海外收入已同比增长75%，收入占比达到6%，12 年仍存高增长预期。②PLC芯片项目预计在2 季度内达产，有助于公司ODF 毛利率提升。③武汉基地在下半年逐步释放产能，以缓解目前产能偏紧的状态。 投资建议：暂不考虑增发摊薄的影响，预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.04 元、1.31 元、1.68 元，对应2012 年PE 为23x(增发摊薄后为28x)，估值存上升空间，维持“买入”评级。 风险提示：采购量低于预期；原材料价格波动；武汉基地扩产低于预期。(华泰联合) 我国遥感数据应用向产业化发展。随着遥感技术的飞速发展，高分辨率遥感影像数据在测绘、土地、规划、环境、水利、交通等众多领域得到广泛应用，高分辨率遥感数据的需求将急剧增加。国家非常重视我国遥感产业的发展，高分辨率对地观测系统被列为中国 16 个重大科技专项之一，目前该系统已进入全面建设阶段，随着高分辨率遥感数据的获取，我国遥感产业将实现更快的发展。 收购 PCI公司，有望增强公司在遥感领域的实力。PCI公司成立于 1982年，是世界领先的遥感影像处理软件企业，产品主要用于对航空、卫星等遥感影像进行处理和分析，以帮助用户基于地理信息进行决策，2011 年 PCI 实现销售收入约 4500 万元。PCI 公司的客户主要是政府部门、科研机构及提供地理信息服务的公司等。收购PCI 公司，预计将填补公司在地理信息软件的空白，强化对地理信息产业链控制，并使公司在遥感影像市场占据重要地位。 遥感业务有望成为公司下一个业绩增长点。公司已开始积极发展遥感业务，早在 2011 年 4 月，公司、中国四维和美国 DigitalGlobe 公司合资成立了四维世景公司，四维世景主要从事卫星遥感影像数据销售、处理和卫星遥感影像数据综合应用服务，是DigitalGlobal高分辨率卫星影像的中国独家代理商。公司向遥感领域发展，不仅能丰富公司数据库，对现有业务进行补充，公司还将探索新的服务模式，将遥感影像处理和服务业务培育成为公司继导航电子地图、交通信息服务、telematics 服务之后新的收入增长来源。 财务与估值 我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.57、0.69、0.86元，给予公司 2012年 35倍 PE， 对应目标价 19.95元，维持公司增持评级。 风险提示：诺基亚手机销售持续下降；无法获得重点软件，所得税计 15%。(东方证券) C.生物产业 中牧股份：期待预混料和兽药业务高增长 强免疫苗或平稳增长，期待技术突破和狂犬等疫苗放量 考虑到我国动物疫苗行业产能过剩、品种雷同，公司强免疫苗或将面临越来越激烈的市场竞争，未来增长主要来源于强免扩容、技术革新、新产品放量。公司已能生产口蹄疫猪O 型合成肽，近日决定在保山厂新建口蹄疫疫苗生产车间，但可能需要两年左右方能贡献业绩；公司还可能会进行细胞悬浮培养技术探索，一旦实现技术突破，有望提升产品市场竞争力。11 年初上市的犬五联苗和狂犬疫苗能否放量也是未来看点之一。 受让中牧连锁股权，预混料和兽药业务或将高增长 毛利率较高的预混料业务是公司未来发展重点之一，公司11年初决定在武汉、长春建设预混料厂，未来预混料占比有望进一步提升。公司目前兽药业务基数较小，但增速有逐年加快之势，拥有多个兽药品种，其中万牧欣是无残留型国家一类新兽药，市场前景看好。近日公司宣布受让控股股东所持中牧农业连锁发展有限公司60%股权，有利于进一步整合和扩张销售网络，或将促进饲料、兽药销售高增长。 管理改善，费用率有望进一步下降 公司通过不断改善内部管理，期间费用率呈现不断下降的趋势。11 年前三季度期间费用率为18.53%，同比减少1.82 个百分点。随着公司不断理顺组织管理结构和销售网络，费用率有望进一步下降。 首次给予“推荐”评级 预计公司11-13 年EPS 分别为0.92 、1.08 和1.29 元，对应 12月30日收盘价17.34 元的PE分别为19、16和13倍。公司作为动物疫苗领域的国家队，将受益于政策利好和行业高成长，长期发展看好；技术突破、狂犬等疫苗放量、预混料和兽药业务高成长是未来主要看点，首次给予推荐评级。 风险提示 产品竞争加剧、销售低于预期；疫苗质量风险。(平安证券) 长春高新：一季度恢复高增长 业绩略超预期 金赛药业是公司利润的主要来源： 金赛药业的生长激素水针剂在国内矮小症治疗市场稳居市场份额首位，随着国内矮小症治疗需求的增加，公司生长激素业务仍然保持较高速度的增长。 同时公司自主研发的长效生长激素和人促卵泡激素等产品均已经进入申报生产的阶段，未来有望陆续上市，支持公司的持续发展。金赛药业对于长春高新利润贡献占比较高，其高成长性将直接决定上市公司的高增速。 期待百克生物重拾辉煌：百克生物于 2008 年推出水痘疫苗，在两年内该产品获得了爆发式的增长，但随着国内厂家纷纷推出水痘疫苗，激烈的市场竞争使得该疫苗增长陷入停滞。公司后续推出狂犬病疫苗，但由于国家标准的提升，在 DNA 含量上公司狂苗工艺尚无法保持稳定的批签发，因此无法贡献利润，目前工艺在进一步改进中，期待其重拾辉煌。 维持“谨慎推荐”评级：公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的扩大，其业务仍有望保持高增长，并且还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未来能够支撑公司长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中，若未来能够实现稳定批签发，其利润贡献仍旧值得期待。根据公司一季报情况，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司 2012-2013 年 EPS 分别为 1.20 元和 1.62 元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券) D.高端装备制造产业 杰瑞股份：充分受益页岩气 煤层气投资加速 公司由设备代理起家，经过 10 余年发展， 2011 年公司实现的收入 14.6 亿元，同增54.7%；实现净利润 4.24亿元，同增 50.5%。公司已经成为了我国油田设备领域的重要生力军，同时去年大踏步进入了油田服务市场。 2、压裂设备及服务受益于煤层气和页岩气的开发高速增长。 压裂设备主要包括：压裂泵车、混砂车、仪表车、管汇车及辅助设备等。国内油田从上世纪 70 年代开始引进国外成套压裂机组，并开始采用水力压裂酸化施工工艺。国内各油田均进入中后开采期，随着超高压、超深井、水平井、低渗透井的不断增多，油气开采的难度愈来愈大，推动了压裂设备市场需求，未来推动压裂市场发展的驱动力主要天然气和煤层气、页岩气等非常规气的开发。 竞争对手：国内有江汉石油第四机械厂，国际有哈里伯顿、S&S、TEM、BJ等。 压裂设备市场空间：全球规模约 50 亿美元。 同时公司已经凭借设备优势进入了压裂服务市场，公司目前有 4 个小团队压裂，2 个做煤层气压裂服务，2个小队团在做准备页岩气压裂服务。一般 2,000 马力以上的要用到压裂服务，现在2 个煤层气服务小团队，单季度收入已超过 500 万。 压裂服务市场空间：全球 2011年 410 亿美元，同比增长 60%。主要因为美国页岩气、页岩油的投资加速，2012 年约 500 亿美元。 煤层气开采带来的市场：未来四年(2012-2015)地面煤层气井新增量约为 30,000 口(根据 2011年我国煤层气钻井量 5,000 口，地面产量达 23 亿立方米推算)，按常规水力压裂 30 万元/口，市场空间约 100 亿。 页岩气开采带来的市场：到 2015年 250 亿(按页岩气2015年 60 亿立方米产能计算)；到 2020年需求 4,000-6,000 亿人民币(如果到 2020 年600 亿立方米). 中国第一口页岩气井——威远 201-h 井：共使用了哈里伯顿 12 台压裂车，四机厂 1 台压裂车、1台仪表车，S&S 2 台压裂车，杰瑞 4 台压裂车，可见页岩气对压裂设备的需求量很大。 3、连续油管设备及服务是公司新的增长点。 连续油管作业最初用于下入生产油管内完成修井作业，后来广泛应用于油气田修井、钻井、完井、测井等作用，在油气田勘探开发中发挥越来越重要的作用。 竞争对手：国内现在江汉石油、杰瑞股份、胜利高原能做连续油管设备。 公司的优势：公司连续油管作业车的底盘、发动机等都是外购，主要核心部件注入头自己生产，然后整合组装，其中注入头价值较高，单价约 200-300 万。同时公司近期收购一个美国的连续油管工具，主要做连续油管井下工具如马达、井下工具串等。 市场空间：连续油管设备的发展得益于定向井和水平井的发展。而去年中石油只钻了 700 多口径向井，美国基本上 100%都是径向井，水平钻井也就是最近 10 年才开始兴起。此外，影响连续油管设备需求也跟国内生产工具、工艺不完善。未来页岩气的开发必须用水平井，煤层气也开始使用(现在国内也就几十口水平井，占 5%)。在页岩气开发中，连续油管设备主要参与压裂环节(完井)、修井、酸化等环节，能够大大提升生产效率。 公司 2011 年中标叙利亚 0.79 亿元油田服务，但目前叙利亚局势不稳定，该项目尚未履约，下半年在新疆会有新的项目。 4、固井设备及服务主要面向国际市场，增速稳健。 固井服务属于油服中基础项目，行业竞争激烈，公司在固井服务领域竞争优势并不明显，而且新增市场容量较小，目前公司在哈萨克斯坦有固井服务业务。 竞争对手：四机厂和四机赛瓦，市场占率 60%以上；国际市场上主要是哈里伯顿、TEM、BJ等。 设备市场空间：10 亿级空间，未来成长性不大。 服务市场空间：固井服务的空间主要是一些技术难度高的、或系统内的服务公司做不完的，公司才能获得业务。 风险提示： 1、油气价格大幅波动，影响全球油气开采资本支出 2、油气服务市场竞争加剧，公司油服收入增速不达预期 结论： 预计公司 2012-14年 EPS 分别为 1.31、1.85、2.50 元，对应当前股价 PE 分别为 32.2X、22.7X、16.8X，按照公司 2012 年35 倍市盈率计算，公司合理股价 45.7 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。(东兴证券) 中海油服：挺进深海 业绩增长性增强 公司已经在中国南海海域进行深水钻井作业，作业水深达 1,500米。中国深水钻井平台“海洋石油 981”已经在南海开钻，这是中国公司首次独立进行深水油气勘探开发。公司作为海上钻井业务龙头，深水作业以“海洋石油 981”为载体，培养公司深水钻井作业能力以及测井、固井等服务能力，为公司南海深水勘探开发打好基础。 2. 日费率和利用率将有望进一步提升，但空间有限。 2012年公司的利用率和日费率有望进一步提高，根据国际惯例，使用率一般维持在 75%-80%左右，而目前公司已经达到 90%左右，上升趋势明显，但空间有限。 3. 中海油未来又将获得资本释放期，公司受益明显。 近几年，中海油投资建设大型装备和关键设备，重点加大深水装备及技术能力建设，为“二次跨越”提供坚实保障。第一步到 2020 年，中海油油气总产量比 2010 年翻一番，专业技术服务领域的国际竞争力基本达到国际一流；第二步到 2030 年，油气总产量比 2010 年增长两倍。这无疑将为公司的产品带来舞台。 4. 产品结构调整提升毛利率，高端发展是趋势。 高端钻井船溢价能力较强，可提升公司的毛利率，公司作为行业龙头，长驱直入深海领域，通过扩大某一海外区域带动公司其他相关业务，节约销售费用。另外，2012年公司也将针对自身产品，进行结构调整，通过购买二手高端装备提高国际竞争力。 5. 盈利预测，增长较稳定。 我们预计公司 2012 至 2014年摊薄后EPS 分别为 1.12 元、1.31元、1.52元，公司对应 2012 年和 2013 年 PE 为 16 倍和 14 倍， “十二五”能源规划和全球能源需求的复苏必将为公司带来机遇，给予公司“推荐”评级。 E.新能源产业 德赛电池：传统产品优势继续强化 大容量BMS厚积薄发 1。传统产品背靠大树，掌握 BMS最新潮流。 在智能手机领域，苹果公司 Iphone 系列手机无疑引领了智能手机的发展潮流，公司作为苹果手机 BMS 最主要的供货商，对智能手机电池用 BMS 未来技术发展方向有着准确的把握。依托服务苹果的技术优势和过硬的产品质量，再开启其他客户可谓得心应手。 2。紧密跟随，积极开拓新市场。 由于苹果公司方面需求旺盛，过去一段时间公司产能主要集中于苹果市场。未来公司将加大对非苹果公司方面的产能投入，并积极开拓平板电脑、电动工具等新市场。随着锂电池价格进一步下降，其对传统电池的替代作用正在逐步显现，其中电动工具市场前景非常广阔。 3。大容量BMS积极投入，构筑技术专利壁垒。 亿能电子是公司旗下主要从事电动汽车和储能电站用大容量 BMS 研发、生产的主体。公司近两年对于亿能电子研发方面进行了大力投入，向亿能电子的投入中有 30%投向了研发方面。目前亿能电子对几种主流正极材料电芯和钛酸锂负极电芯均有涉及，在下游应用方面对 HEV、PHEV 和 EV 方面也均有涉及，基本覆盖了主流锂电池电芯和下游应用领域。目前在大容量电池 BMS 技术和市场占比方面均处于国内领先地位，2011 年公司共申请相关专利约 100 项，相关专利的申请将为公司构筑一条大容量 BMS 技术“护城河”。 盈利预测与投资建议 总体来看，目前传统 BMS 产品仍是公司主要收入来源，公司技术实力雄厚，市场地位稳固，由于大客户依赖度较高，未来苹果公司的议价能力将对公司毛利率水平形成一定压力，未来依托平板电脑和电动工具 BMS，对非苹果客户的开拓结果将是决定公司业绩是否延续高增长的关键。大容量 BMS 方面虽然目前对公司业绩尚无贡献，但公司在这一领域蓄势已久，一旦市场开启公司大容量 BMS 业务将有望“一骑绝尘”。我们预计公司 12 年和 13 年 EPS 为 1.1 元和 1.4，对应 PE 为28.07 倍和22.06 倍。继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。同时建议投资者积极关注公司新客户拓展情况以及国内新能源汽车和储能电站市场开启进程。 投资风险 1、公司新客户拓展不达预期；2、国内电动汽车和储能电站市场未能如期启动。(东兴证券) 精功科技：积极修炼内功 等待行业转暖 我们预计公司 12-14 年EPS分别为 0.49、0.79、1.25 元，对应目前股价 PE分别为 29、18、11 倍，公司业绩弹性较大，且具备一定竞争优势，我们认为 PE 估值对公司投资价值参考作用有限，行业拐点的判断对于公司来说更加重要，维持对公司“推荐”评级。 要点： 订单与业绩：公司目前在手未履行订单约 6 亿元，其中保利协鑫 3亿元(99台)，其余为英利、江苏宏宝等。我们认为公司今年多晶硅铸锭炉业务下滑已成定局，在比较悲观的预期下，铸锭炉收入可能会达到同比50%的降幅。 客户关系：公司目前最大客户保利协鑫开始自产多晶炉，虽然其性能与稳定性仍不及精功的产品，但对公司业务来源已构成潜在威胁；公司为英利提供的铸锭炉为 N型炉子，英利的 N型电池片转化效率较高，富有竞争力，一旦光伏市场转暖，公司的 N 型炉子订单可能会放量。同时，英利还订购了公司的剖锭机产品。我们认为英利对公司的重要性正在提升。 行业竞争格局：公司与京运通、晶盛机电为铸锭炉第一梯队公司。未来电池片将往高效化发展，铸锭炉对应的新产品为高效区熔炉和准单晶炉，前者代表公司为晶盛机电、天龙光电，后者代表公司为精功科技。公司目前准单晶技术领先， JJL500M 型研制成功，单晶比例可达 90%，转换效率17.6%，且籽晶可重复利用，目前未大规模推广，一方面新订单少，另一方面怕技术被抄袭。除准单晶外，公司还完成了剖锭机、正在进行切片机等技术储备，为行业转暖做了充分准备。 毛利率：未来公司传统多晶炉产品毛利率下降不可避免，预计至少从目前的 40%左右下降到35%左右，但准单晶炉产品依然可保持 40%左右高毛利率。剖锭机产品订单数量较少，卖出去的几台毛利率在 35%左右，规模化生产后毛利率有提升空间。 冷氢化业务：目前公司冷氢化改造业务能参与的部分主要是运行技术软件、参数调试等。这块的市场容量如下： 5000吨多晶硅项目对应订单约700-1000万美元(国外)/3000-4000 万人民币(国内)。目前公司在这块迫切需要一个样板工程打开市场。 风险提示：光伏行业转暖时点晚于预期；铸锭炉行业竞争加剧。(长城证券) F.新材料产业 锦富新材：行业回暖需求可期 新品放量带动成长 近期我们调研了锦富新材，对公司的主要观点如下： 1 季度业绩超预期：公司2011 年营收11.94 亿，同比增55.4% ，归属于上市公司股东净利润1.00 亿，同比增20.07%，营收基本达到公司的经营目标，净利润增速落后于营收增速，主要原因为行业景气疲弱下产品价格压力较大，带来毛利率的下滑。2012 年1 季度营收3.53 亿，同比增 54.0% ，环比降0.21% ，净利润 3258 万，同比增 25.8% ，环比增 48.5% ，超出市场预期。 业绩大幅增长来自液晶显示行业景气复苏：公司作为专业的光电显示薄膜器件生产商，业绩与TFT -LCD液晶显示行业景气程度密切相关。2012年春节前，公司已经感受到行业回暖的迹象，从1 月开始订单就较为充足，春节仍需加班赶订单，公司的营收在1 季度淡季仍基本环比持平。而客户新品出货的增加，公司产品价格压力减少，毛利率因此环比上升3.13 个百分点，达到 22.03%，毛利率的环比上升也成为 1 季度净利润大幅增长的重要原因。 苹果全线产品光电显示薄膜器件供应商：对苹果公司的销售是公司营收的主要增量，目前公司通过台湾瑞仪光电进入苹果iPad 、iPhone 、Macbook、iMac 全线产品光电显示薄膜器件供应链。2011 年公司实现针对苹果产品销售2.18 亿，从营收金额而言，iPad 对营收贡献较大，我们预计其占比应在6 成以上，其次为 iPhone ，而 Macbook 和iMac 占比相对较少。我们预计公司来自苹果的营收将在2012 年继续大幅增长，源于一方面苹果1 季度销售iPad 1180 万部，同比增 151.6%，我们预计 2012 全年苹果iPad 产品销量有望实现6500 万-7000 万部，至少保持60% 以上的同比销量增长；另一方面，苹果今年将有多款新产品进入市场，包括iPhone 5、iPad mini 及iTV/iPanel等，我们判断凭借公司与三星、LG、Sharp、瑞仪等厂商的密切合作关系，切入苹果新品供应链的概率很高，为公司营收带来新的增长点，同时针对苹果产品的毛利率水平优于公司老产品，对公司利润带来可观增厚。 导光板项目进入收获期：公司控股子公司吴江泰美2011 年实现导光板收入超7000万元，其中H1销售约1000万，H2约6000万，H1实现净利润约-327万，H2实现净利润约50 万，虽然 2011 全年来看还未给公司贡献净利润，但下半年在产能释放、良率提升下，已经成功跨过盈亏平衡点，导光板项目 2012年将进入收获期。公司2012 年1 季度实现导光板收入约4000 万，我们预计Q2后单月营收有望达到2000万以上，全年营收贡献将近3 亿。除吴江泰美外，公司在广州恩披特、苏州新硕特也有导光板产能规划，预计会在 2012年年底前进入量产，为导光板项目 2012 年后的增长奠定产能基础。导光板项目由于还处于产能逐步释放期，新厂工艺爬坡、良率提升需要时间，我们预计导光板毛利率水平(约12% ~13% )低于公司传统业务，因此利润贡献的增速将落后于收入贡献。 电视“大年”需求可期，直下式背光影响偏中性 ：2011 年全球大尺寸液晶面板出货量约7.03 亿片，同比仅增长6%，而液晶电视面板出货2.10 亿片，更是意外下滑5%，造成 2011 年液晶显示行业整体低迷。进入2012 年以来，随着新机铺货及库存回补，面板需求开始回温，再加上厂商继续限制供给，促使大尺寸面板价格触底反弹，产品出现量价齐升的态势。全球3 月液晶电视面板出货量为1940 万片，同比上升 7%，环比上升 16% ，连续两个月环比上升。需求回暖也带动液晶面板价格上涨，32 寸以上液晶电视面板继4 月初上涨1 -2 美元后，继续出现了 1 -2 美元的上涨。在智能电视、3D电视、直下式LED 背光电视等新产品、新技术推动下，全球液晶电视面板出货年初以来逐步稳步提升，2012 年伦敦奥运与欧洲杯等大型赛事，从历史经验看也会对液晶电视销售产生积极影响，2012 年很有可能成为电视需求的“大年”。此前市场对直下式LED 背光对公司业务影响存在疑虑，直下式LED 背光确实省却了导光板并采用较为廉价的光学膜材料，方案降低整机成本有效提升了LED 背光电视的接受程度、刺激液晶电视销量，对公司产品出货量产生正面促进作用，因此我们认为直下式LED 背光方案的出现对公司业绩影响基本偏中性。 从“抓大放小”到“大小通吃”：在产品策略上，公司过去精力主要集中在中大尺寸，因为电视尺寸大、单价高，LED 背光出现后对液晶电视产业促进提升作用明显，行业增速提升，相反过去小尺寸的手机品牌分散、标准化程度不高，难以规模化生产、效率不高，利润控制难，因此公司前几年策略上“抓大放小”，涉足小尺寸较少。现在消费电子行业呈现新的特点，移动终端异军突起，大屏智能手机、平板电脑优势明显，公司原有品牌客户三星、LG、苹果等在手机领域成长明显，给公司进入这一供应链创造良好契机，公司相应也逐步加大了对小尺寸手机、平板电脑的投入，小尺寸器件有望占比稳步提升，成为新的利润增长点。 Open cell 趋势下国内客户占比提升：传统意义上，公司属于韩系电视产业链供应商，外销占比较高，但公司2011 年主营业务内销收入2.70 亿，同比增长136.5%，增速远大于外销收入51.7% 的增速，内销收入占比亦从2010 年的17.5% 上升至2011 年的24.9% 。内销收入增速提升、占比提升与国内电视厂商将模组生产内置化的行业趋势一致，open cell 趋势下国内六大电视厂商均逐步加大了自主生产BLU、自主组装LCM的比例，公司凭借丰富的行业经验、本土快速响应优势有望受益于这一趋势。公司与国内六大电视厂商已经建立合作关系，实现一定程度的供货，但如何加强与内资电视企业的合作，是公司多大程度上分到新蛋糕的关键。公司2011 年8 月与创维成立深圳锦富光电，公司持股 65% ，创维 35% ，进行与国内电视厂商合作模式的探索，但成立时间较短尚未盈利，产能释放仍需要一个过程。公司是否能将“创维模式”复制到与其他内资电视厂商的合作中、进一步加大内销比重值得期待。 OLED 电视近期无虞，研发准备奠定远期成长基础：市场可能担心 OLED 电视未来对TFT -LCD液晶电视的替代对公司业绩增长带来负面影响，我们认为这种变化更多在中长期对TFT 液晶面板行业带来整体影响，从成本、良率、产业链成熟度等层面考量，OLED 电视在2 年内尚未能构成对TFT 液晶电视的替代性威胁。针对未来新产品、新业务的拓展，公司也做了研发上的准备，积极寻求进入液晶显示、触摸器件市场的机遇，加强对现实前沿技术及相关上游原材料的研发，在研项目包括氧化锌透明导电膜、纳米压印技术等，为公司中远期发展奠定基础，但本年度尚不能形成效益。 专业模切厂商，具备核心竞争优势：公司作为专业的光电显示薄膜器件生产商，其上游是上游原材料厂商(如3M、日东电工、杜邦帝人)，下游是BLU/LCM供应商(如瑞仪、新谱)和液晶面板厂商(如三星、LG)。市场可能对未来上游材料厂商是否向下延伸产业链进入模切领域，及下游面板厂商(或国内电视厂商)是否向上进入模切领域，侵蚀公司市场空间产生疑虑。我们分析认为，光电显示薄膜器件行业特点及专业模切厂商竞争优势决定了上游材料和下游面板厂商不会大规模进入模切领域。一是材料厂商主要优势在于技术和专利，3M 等大厂享受垄断利润，模切环节的利润吸引力不足；二是模切环节的进入壁垒并不高，但需要面对众多客户纷繁需求，对行业经验、材料理解、需求理解、就近生产、快速供货等提出较高要求，让材料厂商、面板厂商、电视厂商进入该领域后续面对管理上的门槛较高，入门容易赚钱难；三是公司已经积累了三星、LGD、瑞仪等国际大客户资源，大批量采购和生产带来的规模经济效应及关键设备自主研发、制造能力使得公司较面板/电视厂商自己进行模切更具备成本优势。 盈利预测及投资评级：公司在业务模式、关键技术、网络布局、客户资源、规模效应等方面具备了在光电显示薄膜器件领域的核心竞争力，并将其在大尺寸液晶面板领域的领先优势拓展至中小尺寸领域，进入苹果iPad 、iPhone等产品供应体系，导光板等新业务进展顺利，在行业景气恢复条件下有望实现加速成长。我们给予公司2012 -2014 年每股收益为0.68 元，0.88 元和1.08元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：液晶显示行业下游需求出现剧烈变化；公司产能释放低于预期，新产品良率提升、毛利率水平提升低于预期；公司未能抓住国内电视厂商open cell 趋势，及时拓展内资客户等。(兴业证券) 烟台万华：MDI价格近期仍有上行空间 建筑节能市场需求快速增长 1Q12MDI需求略有下滑，但公司销量仍有增长。1季度中国(含香港)MDI销量下滑约6%，但是万华的销量仍然有增长。其中纯MDI销售较好，推动因素主要为鞋底原液，由于己二酸价格下跌，鞋底原液在鞋底材料中成本最低，性价比提高，需求增加。另外，新的需求中，增长比较快的是建筑节能、煤矿加固、门窗填缝剂等。 G.新能源汽车产业 新能源汽车业务起航，预计拉动公司收入增长 5% |
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