双汇发展(行情 股吧 买卖点)：净利率创历史新高，对全年业绩仍有诉求双汇 14年Q1收入、净利润分别增5.5%、42%，符合预期。得益于猪价持续低位，公司毛利率和净利率均创历史新高，下半年猪价虽有上行风险，但公司将通过提前储备原料来积极化解。母公司万洲国际虽暂时终止上市，但择机上市大方向不变，对双汇14年业绩仍有诉求，目前估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。
双汇发展：净利率创历史新高，对全年业绩仍有诉求
类别：公司研究机构：招商证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司
双汇 14年Q1收入、净利润分别增5.5%、42%，符合预期。得益于猪价持续低位，公司毛利率和净利率均创历史新高，下半年猪价虽有上行风险，但公司将通过提前储备原料来积极化解。母公司万洲国际虽暂时终止上市，但择机上市大方向不变，对双汇14年业绩仍有诉求，目前估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。
14年Q1收入增5.5%，净利润增42%，符合预期。2014年Q1公司收入、净利润、扣非净利润分别为102亿元、10.8亿元、9.7亿元，同比分别增5.5%和42%、32%，对应EPS 0.49元，符合预期。其中，非经常损益主要包括0.86亿元的政府补贴和0.49亿元的委托投资损益。经营活动现金流量大幅下滑52%至3.7亿元，主要是因为原材料储备存货增加及经营性应付减少。
得益于猪价低位，毛利率和净利率均创新高，使得净利润增速远超收入增速。14Q1毛利率22%，同比增长2.9个百分点，从而带动净利率大幅2.7个百分点至11%，创历史新高，这主要得益于今年猪价持续低迷。目前猪价已跌至10元/公斤左右，养殖亏损超过300元/头，均达到上一轮周期以来最严重的程度。根据近期生猪出栏体重、母猪淘汰情况以及国家收储态度等因素综合判断，我们认为这轮猪价下跌已经见底，未来两个月将是底部震荡行情，随后可能出现真正大周期级别的反弹，预计下半年双汇的毛利率将有所回落。
母公司虽暂停港股上市，但上市方向不变，对14年业绩仍有诉求。万洲国际原计划发售36.55亿股股份，以每股8港元至11.25港元招股，拟募资292亿港元至411亿港元(53亿美元)。后因投资者反应冷淡，公司拟缩减全球发售的规模至原计划的三分之一，最终因认购不足额于4月29日宣布暂停上市。万洲国际上市的一个重要目的是偿还收购Smithfield 借下的大量债务，作为其重要利润来源的双汇发展，有充足动力做强业绩，但随着上市暂时终止，短期内该业绩催化因素将淡化，但中长期来看万洲国际上市大方向不变，我们判断公司仍有充足动力做好14年全年业绩，以助母公司延后择机发行。
估值偏低，维持“强烈推荐-A”评级。公司仍有充足动力做好14年业绩，并将通过提前储备原料积极应对下半年猪价上行风险，目前股价对应14年PE仅 17倍，估值较低，继续强烈推荐。风险提示：食品安全；猪价超预期反弹。
华仪电气(行情 股吧 买卖点)深度报告：风电回暖促业绩大幅反转，转型环保拓未来发展空间
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
报告摘要：
公司业绩阵痛已过，反转+转型特征明显，望渐成市场热点。随着公司风机业务和高压电气业务的回暖，公司业绩进入反转期，公司去年四季度归属净利润由-1027万转正为2731万，今年一季度，归属净利润预计同比增长1050%。同时公司积极转型环保产业，借助VIVIRAD技术，依托浙江“五水共治”，立足污水处理。公司反转+转型的格局形成。
风电行业迎来反转，公司在手订单超1GW奠定全年业绩快速增长基础，拥有的530万千瓦风电资源支撑公司长期成长。政策扶持、特高压建设、调峰能力增强等多因素推动风电行业反转，支撑公司现有在手1GW风机订单的加快确认。公司在风机销售推行“资源换市场”的方式，拥有的530万千瓦风场资源支撑公司商业模式的推进，同时公司积极拓展风电总包和风电场运营的业务，后续将形成风机销售+风电总包+风电运营多商业模式推进的业务格局。
2013年是公司高压电气产品梳理和营销布局的一年，2014年公司将在电网领域获得较大突破支撑公司后续业务稳步增长。我们预计公司全年高压电气新增订单将超过15亿，支撑公司全年12亿左右的收入。公司2013年积极进行产品线梳理和营销布局，后续将加大设备智能化和一二次设备成套化，顺应行业发展趋势，同时公司去年完成多项产品国网认证，为今年国网市场的爆发奠定基础。
公司积极转型环保产业，借助地利优势，立足浙江“五水共治”，依托VIVIRAD技术平台和环保公司投资并购平台推动环保产业成为公司另一支柱产业。浙江“五水共治”中污水治理2020年前计划投入1720亿，公司借助法国VIVIRAD技术在污水处理中的应用有望快速切入浙江市场，同时后续有望借助环保公司平台通过投资并购对业务进行地域和行业拓展，环保业务有望快速成为公司另一支柱产业。
公司盈利预测及投资评级。在不考虑环保业务对公司业绩贡献的情况下，综合估算公司2014-2015年EPS分别为0.44、0.77，对应的PE21.4、12.1倍，维持公司“强烈推荐”评级，目标价15-18元。
达安基因(行情 股吧 买卖点)一季报点评：主业发力，一季报释放积极信号
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
事件：
公司公布了2014年一季报，报告期内公司实现营业收入2.09亿元，同比增长30.14%；营业利润2617万元，同比增长31.30%；利润总额3068万元，同比增长24.62%；母公司净利润2541万元，同比增长4.36%。基本每股收益0.06元。报告期扣除非经常性损益后的净利润为980万元，去年同期为亏损58万元，主营业务业绩大幅改善。
点评：
1. 收入端继续保持较高增长态势。
报告期内，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长了30.14%，公司的收入继续保持了较快的增长势头。公司2013年全年营业收入同比增速47%，仪器设备和独立实验室业务的收入增速较高，诊断试剂业务保持了稳定的增长。我们认为2014年全年公司能够维持这样较高的收入增长状态。
我们认为公司收入端的稳定较快增长具有更大的意义，尤其是公司没有进行大规模外延式扩张的背景下， 现有业务收入保持了持续高增长，说明公司所在行业的下游需求端处于高增长状态，以及公司一直处于行业的优势地位。所以我们更看中公司收入端的稳定较快增长。
2. 投资收益同比大幅下降，主营业绩大幅改善。
报告期内公司确认了1166万投资收益，去年同期的投资收益为2141万元。公司安必平的股权出让投资收益已经在2013年全部确认完毕。2013年全年公司的投资收益为7216万元，我们预计公司今年全年的投资收益在4000万元左右。从今年一季度的情况来看，公司非经常性损益大幅下降，同时主营业务大幅好转， 实现扣非净利润980万元，去年同期为亏损。 从单季度来看，公司2012-2013年确认了安必平大额投资收益，对财务造成了比较明显的影响。从目前达安投资的资产，以及公司旗下参股企业情况来看，我们预计未来投资收益对公司业绩的影响将逐渐减弱， 单季度业绩波动幅度也将减小。
今年一季度公司期间费用率为35.37%，同比减少了9.36个百分点；毛利率为42.91%，同比小幅下降了0.96个百分点。公司盈利能力的稳定，以及费用率的大幅下降，是公司扣非净利润大幅改善的主要原因。
3. 淡化单季度业绩，更看重全年主营业绩情况。
我们基于对公司近年来主营业绩波动的观察，以及对于公司旗下资产和投资收益情况的分析，2013年安必平投资收益的确认导致公司单季度业绩波动较大，但是从全年的情况来看，公司整体业绩和扣非业绩均保持了高速增长的趋势。我们认为今年的业绩将受到2013年单季度业绩基数大幅波动的影响，比如我们看到公司2013年第一季度和第二季度的扣非净利润分别为亏损和超过2800万元，这种波动势必给今年公司单季度主营业绩的同比增速造成显著影响。所以我们认为今年可以适当淡化公司单季度业绩的同比增速，更多地关注公司全年主营业绩的情况，同时关注公司收入端的增长情况。
4. 产业链布局和技术平台优势是公司的最大优势所在。
我们一直在强调公司的产业链布局和技术平台的投资价值。从公司的发展历程来看，公司上市之初，“产品+服务”的内涵是PCR和一家独立实验室。经过10年的发展，公司的产品线已经覆盖了分子诊断下面包括PCR在内的几乎全部主要技术领域，比如测序、芯片、SNP和FISH等等，同时将触手伸到了生化和免疫领域。受惠于这样的技术平台，公司在分子诊断领域一直保持了国内临床市场的优势地位，所以我们相信公司未来在高通量测序时代到来时依然将是这个行业最大的赢家之一。
在医疗服务方面，公司目前旗下拥有8家独立医学实验室，盈利能力尚不理想，但是我们一直认为公司独立实验室在全产业链布局方面的战略意义远远大于对公司的盈利贡献能力之意义，这一点也是达安基因和迪安诊断(行情 股吧 买卖点)投资逻辑所不同之处。
公司近期又成立了专业从事医院投资管理方面业务的子公司，从而向医疗服务行业的布局又迈出了具有里程碑式意义的一步。我们综合考虑公司目前在医院投资管理业务方面的平台搭建进展，以及公司实际控制人丰富的优质医院资源，我们认为从这个角度来看，达安基因目前在A股市场上是走的最快的公司。
综上所述，我们坚定看好公司全产业链和技术平台的投资价值，他们是达安基因实现长期可持续发展的重要保障。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司14-15年每股收益分别为0.37元和0.48元，对应目前的动态PE 分比为40倍和31倍。我们认为公司一季报释放了积极的信号，公司符合我们对于IVD 行业的投资逻辑和策略；股权激励计划已经获得了财政部的通过；在医疗服务领域布局实现突破，虽然只是即将迈出的第一步，但是意义重大，所以我们继续给与公司强烈推荐的评级，维持20元的目标价。
投资风险：
1。研发和市场推广风险
深高速(行情 股吧 买卖点)：业绩超市场预期实现高增长
类别：公司研究机构：海通证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司
事件：
公司公布2014年1季报，实现营业收入8.45亿元，同比增长14.5%；归属公司所有者净利润2.38亿元，每股收益0.11元，同比增长38.3%，公司业绩基本符合我们的预期，但明显超市场预期。
点评：
1。车流量实现快速增长是公司利润增长的主要原因。1季度公司日均车流量同比增长16%，实现通行费收入同比增长13%，叠加委托管理收入的增长，公司营业收入同比增长14.5%。公司车流量增速明显高于行业平均水平，一方面是由于公司部分路段有贯通效应(如清连高速和水官高速延长段等)，另一方面也是因为公司的车流量以小汽车为主，而汽车保有量的快速增长驱动公司车流量增速高于其他货车占比高的高速公路(行情 专区)。
2。公司营业成本增速明显慢于收入增速，驱动净利率进一步提升：一季度营业成本3.89亿元，同比上升10.08%，主要为各路段折旧摊销成本随车流量增长相应上升，以及梅观高速北段扩建工程带来折旧摊销增加，公司其他成本基本保持稳定，营业收入增速高于成本增速，经营杠杆明显，并且驱动公司的净利率由去年一季度的25%上升到今年一季度的31.5%。
3。良好的现金流使得公司的财务费用明细减少。公司具有非常良好的经营性现金流，2013年经营性现金流是其利润的2.35倍，由于公司的资本开支已经开始明显缩减(1季度资本开支仅为1.47亿元)，庞大的现金流和缩减的资本开支，使得公司能够明显降低公司的债务杠杆，从而减少公司的财务费用，一季度偿还了近10亿的债务，使得财务费用下滑了10.3%。
4。梅观高速回购将大幅增加2014年及二季度业绩。今年1月份公司与深圳市政府签署协议，梅观高速部分转让，转让将在2014年产生一次性资产处置收益约11亿元，按照公司目前21亿的股本测算，将大幅增厚公司2014年EPS约0.50元，预计将使公司半年度业绩同比增长300-350%。我们预计梅观高速补偿所产生的利息收入以及减少的利息支出可以大部分地抵消转让导致的这部分公路的收益损失，因此预计梅观高速的转让不会对公司的营业利润产生重大影响。
5。展望：延续我们深高速深度报告的观点，我们继续强调公司将出现高速公路的政策拐点、车流量拐点和资本开支拐点。过去几年高速公路的不利政策使得公司收入和利润大幅受损，这也是导致公司过去几年业绩出现明显下滑的主要原因。我们认为市场化改革和政府债务负担的加大将有望明显减少政府对高速公司的微观干涉行为，从而使公司面临更好的政策环境。公司以客车为主的车流结构，使得汽车保有量的较快增长，叠加自驾游的普及将促使公司未来保持较好的成长性，会明显好于货车占比高的高速公路，即使经济下滑，受影响程度也会比较小。另外，里程长且基数低的清连高速有望成为未来公司利润的主要增长点。未来几年公司的资本支出将显著下降；叠加公司逐年增长的经营性现金流，未来公司将可以明显降低财务杠杆并且提升分红比例。
6。预计公司后续也将开始推动转型。在公司现有业务已经趋于稳定，而且由于新修公路成本大幅攀升且大多好的线路都已经建完的情况下，我们预计公司的重点将不再是继续扩建，而是会推动转型，公司优秀的管理层和良好的公司治理将有望加大其转型的成功性。
7。盈利预测及投资建议：综合考虑收购带来的影响，我们预计公司14-16年的EPS分别是0.96、0.57和0.68元，14年如果剔除梅观高速转让的影响，EPS预计为0.46元，未来几年业绩复合增长率将达到20%-25%，而公司估值很低(4月29日收盘价对应14年一季度净资产的PB仅0.74倍，对应14年主营净利润仅7.4倍PE)，我们维持公司4.6元的目标价，维持公司“买入”的评级，继续推荐。
8。风险提示。经济增速明显放缓可能导致公司车流量增速放缓。
中国平安(行情 股吧 买卖点)：各项业务均表现优异
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司
大幅计提减值后净利润仍增长46.2%，业绩表现好于市场预期
中国平安1Q净利润108.1亿，相比去年同期73.9亿增长46.2%，净利润占瑞银全年预测33.3%。考虑到1Q大幅计提52.6亿减值(去年同期18.3亿)，公司业绩表现好于市场预期，大幅计提减值使得全年净利润高增长更有保障。公司1Q净资产环比+6.0%、ROE5.7%，显示季报总体表现非常优异。
保险(行情 专区)业务保持稳健增长，银行(行情 专区)业务表现优异
公司1Q寿险规模保费918.0亿元、同比+22.7%，其中个险渠道规模保费800.0亿元、同比+17.8%，保持稳健增长。我们预期公司1Q新业务价值增长较为强劲，再次重申公司新业务价值增速继续在行业领先。公司1Q财险总保费收入347.2亿、同比+27.9%，增速快于行业增速的17.2%。银行业务1Q贡献集团净利润29.2亿元、同比+58.9%，占比27.0%；1Q存贷款分别增长13.6%和5.1%，不良贷款率0.91%保持健康水平，去年底为0.89%。
资产负债表快速扩张驱动业绩高增长，投资收益率假设存在上行空间
受益保费收入快速增长，公司1Q保险投资资产环比+5.7%，显示资产负债表快速扩张。我们再次重申主要保险公司2014年净投资收益率有望上升30-40bp，并伴随利差增长及投资资产结构改善。公司2013年净投资收益率为5.1%，我们认为公司内含价值中4.75%-5.5%投资收益率假设存在上行空间。
估值：维持“买入”评级，维持目标价62.01元
我们根据SOTP模型得出目标价为每股62.01元。该目标价对应1.35x2014EP/EV或5.8x隐含新业务倍数，维持“买入”评级。
格力电器(行情 股吧 买卖点)：一季度业绩高增长，收入增速平稳
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司
一季度业绩同比增长69%，压在业绩预告上限。
公司一季度实现营收247 亿元，同比增长11.6%，实现归属于上市公司股东的净利润22.5 亿元，同比增长69%，每股收益0.75 元，达业绩预告(0.67~0.75 元)上限。经营活动现金流量净额211 亿元，同比增长32%。
出口下滑料是收入增长较慢主因，中央空调高成长。
一季度公司收入增速低于预期，对2014 年1400 亿元(同比增长17%)的营收目标带来压力，我们下调格力全年收入预测至1354 亿元。我们认为收入增速较低主要来自家用空调出口，产业在线数据显示格力1 季度空调出口下降16%。我们预计家用空调内销维持稳步增长，中央空调技术突破带来收入高增长，预计中央空调和小家电的快速增长将稳定下半年整体收入增速。
毛利率继续同比提升，销售费用率开始下降。
一季度毛利率同比提升5.4 pct 至35%，主要源自原材料价格下跌、低毛利率的出口业务占比下降和高毛利率的中央空调快速增长，我们预计毛利率同比提升将延续。销售费用率同比下降3.2 pct 至16.9%，符合我们判断，预计公司前几年的渠道升级完成后，销售费用率仍有下降空间。由于今年以来人民币贬值，公司1 季度远期外汇损失9 亿元，其中近半被财务费用里的汇兑收益对冲。存货环比稳定同比小幅下降，预提费用继续环比上升至333 亿元。
估值：上调盈利预测，维持目标价和“买入”评级。
我们上调公司2014-2016 年EPS 预测至4.70/5.60/6.45 元(原预测为4.36/5.16/5.90 元)，但下调长期收入增长预期，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为8.2%)，维持39 元的目标价，重申“买入”的投资评级。
长安汽车(行情 股吧 买卖点)：长安福特利润仍将持续高增长
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
1Q14实现EPS0.42元，同比增长259.54%。1Q14公司实现营业收入121.91亿元，同比增长19.79%；实现投资收益20.74亿元，同比增长226.46%；实现归属母公司净利润19.73亿元，同比增长259.54%，实现EPS0.42元。
1Q14自主品牌销量同比增长8.12%，自主品牌依然亏损。1Q14长安汽车自主品牌销售汽车30.90万辆，同比增长8.12%，其中狭义乘用车销售19.23万辆，同比增长36.94%。公司产品销售结构逐步上移：1)新推车型CS35、逸动、悦翔V3、悦翔V5等定位高于老产品；2)定位于高端的长安欧诺和欧力威销量同比大增导致微车销量结构上移；3)奔奔mini等低价位车型销量同比下滑20%以上。根据测算，1Q14公司自主品牌依然面临亏损。
长安福特热销带动1Q14投资收益同比增长226.46%。1Q14年长安福特销售19.65万辆，同比增长52.08%，主要由13年新上市车型贡献，其中紧凑型SUV翼虎销售3.28万辆，同比增长207%；小型SUV翼搏销量1.74万辆；新蒙迪欧2.51万辆。销量增长的同时，长安福特的销量结构进一步上移，进而导致其净利率大幅提升。长安福特紧凑型SUV翼虎、小型SUV翼搏和中高端轿车新蒙迪欧有望支撑长安福特销量高增长，我们预计二季度销量同比增速将维持在35%左右。同时，受益于新车型销量的贡献，我们认为长安马自达和长安铃木也在1Q14迎来利润拐点。受长安福特的带动，1Q14实现投资收益20.74亿元，同比增长226.46%。
盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽车2014-2016年的EPS分别为1.46元、1.81元和1.99元，维持公司“买入”评级，目标价为16.06元，对应11倍的2014年PE.
风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。
东方雨虹(行情 股吧 买卖点)：盈利能力继续攀升，2014年业绩高增长可期
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司
事件：4月28日晚间，东方雨虹发布2014年一季度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入8.24亿元，较2013年同期增长56.95%；归属于上市公司股东的净利润0.56亿元，较2013年同期增长1701.13%；基本每股收益0.16元。
点评：
盈利能力持续提升。公司一季度营业收入出现较大增幅主要得益于一季度防水材料销售规模的大幅增加。同时，成本方面的有效控制使得公司盈利能力继续攀升。其中，毛利率方面，一季度较2013年同期提升5.43个百分点至35.04%。期间费用率方面，一季度较2013年同期下降1.08个百分点至28.58%，其中销售费用率下降0.79个百分点至13.58%， 财务费用率下降1.21个百分点至1.90%，而管理费用率出现小幅上升，主要是由于公司经营规模的扩大和本期股权激励费用的摊销所致。
开展沥青期货业务进一步增强成本控制能力。 沥青是公司进行防水材料生产的重要原材料品种。因此，沥青的价格波动对公司的采购成本有较大的影响。为了保证产品成本的相对稳定，公司拟开展沥青期货套期保值业务，充分利用期货市场的避险功能，规避由于沥青价格的不规则波动所带来的风险。公司计划2014年全年利用自有资金对不超过10万吨沥青期货套期保值，约占当年沥青采购量的45%，借以增强产品成本控制能力。
销售模式逐渐成熟。公司不断加强渠道、直销以及工程施工销售模式的构建。我们认为，渠道销售将持续发力，因为从目标市场来看，渠道网络遍布全国，未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点。公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。公司已经与国内多家地产龙头企业签订了独家合作协议，且合作模式也由之前简单的“包料不包工” 转向“包工包料”，从而推动公司工程施工业务的快速增长。
行业龙头优势延续。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位，“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”，公司是行业内第一家国家级企业技术中心，并且通过实施股权激励等措施，将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来，调动一切积极的、优质因素，为公司、股东创造更大的效益。
盈利预测及评级：我们维持公司2014-2016年EPS1.42元、1.89元和2.48元的预测。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位，我们维持对其“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行，需求放缓；应收账款增加引致的财务风险；地产调控深入导致相关投资大幅下滑。
