“聪明资金”进账100万 沪深300ETF套利机会犹存
现价：2.630 涨跌：0.000 涨幅：0.00% 总手：1793500 金额（万）：47347 换手率：0.00%
5月29日华泰柏瑞沪深300ETF成交量有所萎缩，共成交近7.15亿份，不过全天平均折价率仍维持在0.28%的水平。算下来两个交易日，简单所在的公司共赚到100多万元利润，而周转资金两个多亿，年化收益率超过100%。 面对如此诱人的机会，掘金者自然纷至沓来，主要的ETF套利“玩家”更是不会缺席。北京一家券商自营人士告诉中国证券报记者，自己所在部门也参与了这次行情，若论投入的资金也不是小数目。 套利空间越来越小 为了备战这次套利，简单和他的公司准备了更多资金。这家专业从事数量化交易的投资公司，为了这次难得一见的套利行情，暂停了其他交易策略的实施，集中火力专攻沪深300ETF套利。不过，最终打出去的“子弹”只有两个多亿。 在老简之前的计划中，按照ETF上市初期30%赎回率的惯例，这只超过300亿元规模的基金会遭遇约90亿元的赎回或卖出。但从实际情况来看，赎回量要明显低于预期，盘中卖单并不踊跃。周三至周五三天日交易量分别只有2.66亿份、1.78亿份、1.79亿份，所提供的套利机会减少。 不过，相对于较小规模的ETF来说，这次沪深300ETF提供的机会已经十分难得。在老简的记忆中，“一些小ETF上市，总共只有两三千万元的卖单，半小时之后套利机会就消失。”当然，对于这次明显有利可图的美餐，市场上各路资金同样虎视眈眈。“只要有足够多的机会，愿意拿出10至20个亿来参与的资金很容易找到。” 正因为有大量“聪明资金”伺机而动，如今市场上无风险套利机会已越来越稀少。参与此次套利的诸多市场人士预计，沪深300ETF之后的套利机会只会间断性出现，比如说这只ETF恢复到面值以上时，可能会引发一波卖出。 而此前期待沪深300ETF上市后可以更为容易实施期现套利的投资者，就暂时没能等到机会。自5月10日以来，期指主力合约价格持续低于沪深300指数，贴水一度高达30多点。但由于沪深300ETF6月3日起才能成为融资融券标的，这使得运用ETF“买期卖现”的反向套利无法实施。虽然本周期指合约和沪深300指数之间的价差逐步收窄，且最近两个交易日盘中还偶现升水，但幅度尚不足以覆盖“卖期买现”正向套利交易的成本。 对此，申银万国研究所市场研究总监桂浩明认为，由于现在正向套利机制已经比较完善，因此在操作上有更多资金介入，使得这种套利模式的运行空间变得越来越小，这使得股指期货出现升水交易的难度大大增加。相反，现在反向套利机制仍不完善，包括融券成本比较高以及融券成功率较低等，使得股指期货出现贴水的可能性变得较大。 老简分析说，即便是沪深300ETF成为融券标的后，在9%的年化融券成本下，期指贴水需达到近30个点才能使得期现反向套利有利可图。如果出现这种情况，券商完全可以自己参与套利，而不是借出ETF. 多元策略时代来临 “套利机会是天空中的鸟，如果天上只有一只鸟，地面上却有十杆枪瞄着，那会是什么景象？”湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元对此有个形象的比喻。 无风险简单套利的机会日益稀少，已经成为市场人士的共识。对于上市一段时间进入平稳状态的ETF，瞬间套利的机会已经很难遇到。而在股指期货市场，空单正成为稀缺资源，预期贴水会成为常态，使得期现正向套利的赢利模式面临挑战。 刘仲元介绍说，在股指期货刚刚开始交易的2010年，套利者的获利普遍较高，年化收益率可以达到20%以上。进入2011年，基差幅度逐步收窄，利润空间缩小，整年下来收益率只能达到6%左右。 同时，各路人马纷纷加入量化投资阵营，既有号称斥资200亿的机构，也有百万规模的小资金。 显然，简单化套利的时代已经结束，更多的交易策略应运而生。以ETF为例，在瞬时套利之外，T+0趋势交易、指数增强型、事件套利等多种策略已经广为人知。 而对于参与者而言，这个市场每年都会上演优胜劣汰的故事，未来数量化投资需要与众不同的交易策略才能生存。老简说，他的公司目前针对分级基金、LOF、股指期货等各类产品均在设计策略，团队中有5位数学博士负责交易模型的构建。 |
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