公司讨论：东阿阿胶(2012-04-25 00:29:16)

公司讨论：东阿阿胶(2012-04-25 00:29:16)

 

 

原文地址：公司讨论：东阿阿胶作者：laoba1梁军儒

黑球大帝专注医药消费

全国驴皮资源供应分析：
先看两组真假数据：
第一组是：根据《中国农村统计年鉴2008》公布的数据，2007年底山东毛驴存栏量为26.9万头，全国存栏量为689.1万头，出栏量为216.1万头；这一数字目前在媒体报道中被广泛引用。
第二组是：市场权威人士讲：山东母驴存栏量约在4万头左右，而全国毛驴存栏量可能也仅在300万－400万头之间；出栏量90-120万头。
以上供应方数据真假乱象，作为投资者也是莫衷一是，只能进一步分析东阿阿胶实际产能需求可以分辨。 
东阿阿胶产能分析：
东阿阿胶总产能为3000吨阿胶，按3斤驴皮出1斤阿胶，每张驴皮约4－5公斤计算，约需驴皮180万张以上；但实际上东阿阿胶从来没有达到这个产能。
查看东阿阿胶年报可知，2004年该厂曾达到2204吨最高产量，此后便常年保持在2000吨左右的规模，有的年份产量只有1800吨。故现在东阿阿胶每年能收到的驴皮只在130万张，每年阿胶产量在2000吨左右。 
东阿阿胶驴皮采购来源：市场采购，自建基地，进口，分别占60%，25%，15%
市场采购前面已经可以从全国存栏量分析，不用再论述了。 
可以从自建基地分析多一点：从2002年起，东阿阿胶陆续投资2亿元在全国建起13个养驴基地，但对于13个基地如今的发展规模等具体数据东阿始终不肯透露。东阿阿胶采购副总李世忠告诉记者，因为涉及上市公司信息披露，所有数据均以年、季报等公报为准。此前，曾有媒体透露东阿阿胶的养驴基地进展并不理想。但占25%的供应量，可以算出13个基地驴皮出栏量为：130万张*25%=32.5万头。所以从卖方报告来看，都是在讲自建基地如何如何，就可以得出结论原材料无忧是扯淡的。

另外一个渠道是进口：其实我之前也一直纳闷为何不进口，国外那些不发达地方比如非洲及南美洲应是有驴子的，但查不到相关全球存栏量数据。如果知情的博友请提供。后来我知道为何不进口了，是因为成本问题；国内价格是50000元/吨；而进口价为80000元/吨，价差为60%；从这个意义上讲，如果东阿一直提价提到一定水平，烫平了进口驴皮成本过高的原因，再加上需求一直旺盛，存在的驴皮资源缺口完全可以扩大进口从而破解驴皮资源不足的原因。
21世纪记者曾经采访东阿阿胶总经理秦玉峰，他们曾试图到国外收购驴皮，像澳大利亚、埃及，但澳大利亚有严格的动物保护法律，埃及则面临不同国家的宗教、民族习惯，加上进口时严格的动物检验检疫，致使进口成本居高不下，最终只得放弃。 
解决驴皮资源紧缺的办法另一个就是，大力发展衍生品，此时东阿阿胶正在快速行进中；
另一个可以看得到的解决方法：大力发展养颜养生馆，现已有36个，在未来五年里计划发展到1000家；打通上下游产业链。即驴养殖---原料加工----成品售卖----品牌连锁专卖店 

 

梧桐花开

阿娇的问题，瓶颈在驴的存栏量，生长周期。
阿娇出厂价格与驴皮价格相关向上，驴肉加工的探索和产业化，可以增加农民养驴积极性，增加存栏量。这也正是管理层正在解决的问题，只要驴皮和驴肉收购价格让农民有甜头，存栏量不是问题。
需要关注的可能是：养驴和种植作物对农民收入的性价比。
公司也正在进行优质种驴占比调整，种驴基地得到了聊城当地政府支持，保证了阿娇驴皮产胶率和产胶质量。
公司与养驴基地当地政府和养驴户的对第三方限制性销售的政策，加深了公司原料方面的壁垒。扩宽了护城河。
衍生品方面：开发胶原蛋白饮料， 未来不可限量。
结论：行业是好行业，基本没有竞争对手，企业具有强大的品牌和宽广的市场， 管理层锐意进取，目前原料的制约，只是农机化对行业的暂时性的影响。

 

紫气东来

1，看好保健食品行业，阿胶类保健品很多，大都口碑不好。
2，东阿的保健食品，真材实料，不夸大其实，不忽悠，不违规宣传。
3，东阿的管理层的营销水平差，不如其它品牌的营销做的好。这点应该会改变，如果象汤臣倍健那样去连锁百强普货就好了。
4，东阿进入保健食品初期，好产品，营销做的好，前途无量。云南白药牙膏就是营销做的好。

 

新浪网友

阿胶吸收后有效成分就是氨基酸，和补充其它蛋白质产品无明显差异。这是其最大风险

 

neng

东阿阿胶的短板在于管理层不够优秀，市场能力还有很大提升空间，感觉缺少有快消行业经验的人才，但诚信应该没有问题，幸运的还有华润在后。
除此之外，公司其他方面都挺优秀的，现在股价也合理。特别是“产品”这个核心的东西，问过很多用过的人，自己也试过，不管阿胶块、阿胶浆，还是保健品桃花姬，的的确确是“消费者想得到的”，符合“好用好吃好喝”的前提要求。
本人家里做中药补品生意的，阿胶跟类似功效的鱼胶相比，还是存在提价空间的。但即使没有价格优势，阿胶、鱼胶、人参等补品至少是个抗通胀的好东西，这个是经验体会。
所以如果你把投资预期收益放低一些，只求“战胜通胀”就行，那么现在的东阿阿胶应该是个好的投资对象。

 

静水绿汀

其实注意观察身边人的消费需求和心理，再去看今后3-5年的大趋势，对阿胶的持续发展就会多些信心。产品有定价能力，再加上需求的扩大，近期管理能力也在提高，特别是产品的重新定位，值得期待成长为一家伟大的公司

 

钱龙戏水

不要低估了东阿的管理层，秦玉峰是一个志存高远的人。据我所知，东阿现在的学习目标是宝洁他们已经在全球招聘有宝洁工作经验的人，阿胶今后几年在衍生产品的动作应该会超出市场预期。

 

gsjjcscs

保健品空间的确巨大，这也是我重仓他的原因。我觉得东阿阿胶这个品牌的威力远未发挥，为什么阿胶枣、阿胶元浆、阿胶珠等等不用东阿阿胶这四个字呢，你看云南白药都用得透支了，而且用东阿阿胶四个字在前面背书远比云南白药切入日化用品来得顺，因为他们的定位都是滋补品，不用联想即可嫁接。一个千年品牌胜过一千过普通品牌，如果能把千年品牌的威力发挥出来，超越茅台都不是不可能呀。茅台只契合了当下的社会文化，而阿胶契合了上千年的中药滋补文化，没有理由做不大呀。

 

舟山

低毛利率的制造类公司没有长期投资价值，这是一定的，重资本支出的公司投资价值也不高。消费品牌企业有定价权，自由现金流较好，获得较高的市盈率是合理的。不同类型的企业，净利润含金量可以差很多，所以阿胶、白药这类企业市盈率可以是低毛利率的制造类公司好几倍，有其合理性。能够做长跑冠军的，毛利率起码长期在30%以上。像东方电气，中联重科这类靠规模获得净利润快速增长的企业，不是好的长期投资对象，其现金分红能力是较差的，远没有净利润那么好看，沃尔玛年自由现金流增速高于净利润增速，高于主营收入增速，这也是其成为长线牛股原因之一。与美股比较，A股10年净利润增幅较大，但净资产收益率低于美股，也就是说A股增长的质量比美股差，估值远高于美股。

 

华夏投资

一是阿胶的护城河，阿胶有宽阔的护城河是不容置疑的，在A股市场中难得见到，拥有无与伦比的提价能力，而且不是酒类等随着消费升级而变化的行业。阿胶不同于其他中药，它有确切的疗效，是经科学实验室验证的，品牌影响力深远。二是阿胶从理论上说需求是无限的，它不仅可以当药使用，在食品中也可以添加，实际上也可以当普通的食品来食用，阿胶枣就是一例，但由于产量不足，大部分添加的不一定是真正的阿胶。而您说的产量不足引起的忧虑是完全多余的，从来没有哪个企业是因为需求过大产量不足而倒闭的，相反的情况到时多见。我想阿胶这种供不应求的状况倒是值得买入的理由。三阿胶的管理层是理智的，没有看见他们因为钱多乱投资，这是一种负责任的态度，这是成长为伟大企业的特质。再补充一点：阿胶这样的企业投入少产出多，而且主要是靠无形资产品牌。茅台在这方面类似，但与阿胶还是有区别，茅台的地域性很强，而且要靠酒窖。如果哪天茅台因为地震把酒窖都毁了要多少年才能恢复生产，阿胶与可口可乐一样，没有工厂照样生产出阿胶和可乐。我认为中国一旦强大起来，中医药就会走出国门特别是阿胶这样通过科学实验证明有疗效的药物更是会受到追捧，请注意国力的强大会出现文化的移植，为什么我们现在喝可乐吃麦当劳穿牛仔裤，是因为美国强大他们的文化和价值观移植了过来，如果有一天中国也强大了，你会在世界各地都看见穿马褂啃油条，买阿胶的民众，当然会有较长的时间。如果你认为中国强大起来的可能不大，那么你就不要投资中国了，干脆买美国的股票算了。

 

平安一生

阿胶具有礼品属性，对价格不敏感。同时，阿胶属中药，一般保健品是比不了的，中药治未病的理念，对服用者具有一定的黏性。阿胶块，仅满足200万高端客户，高端客户的消费观念：只买贵的，不买对的，阿胶继续提价的空间很大。不过近期的连续提价，市场需要时间消化。驴皮难求，不是阿胶连续提价的主要原因，定位高端才是主要原因。对于掌握90%驴皮资源的阿胶，难求，是一种营销手段。阿胶和福胶的竞争关系，远不如可口可乐与百事可乐。毫不夸张的讲，目前A中阿胶是个投资绝品。至于买入价格多少合适，那是个人水平的事。

 

花都buffett

回华夏兄台，我可没否认过阿胶的品牌价值，事实上我认为东阿阿胶的地位与茅台无异，是具有经济特许权的垄断性消费品牌企业.
东阿强大性在他占国内和出口阿胶市场的75%和90%可以看出，基本是垄断，其他的什么福胶等等等等基本上都是低端无闻的。东阿阿胶就是补血阿胶的代名词。
未来阿胶继续提价也是可以实现的是，即使提价幅度下降，但10%每年的提价起码可以保持若干年（保守估计），如果公司定位是控量提价，定位于高收入人群，10%的提价可能保守了。
其他方面，复方阿胶浆价格不提，但可以以量补价，未来每年20%~30%的复合增长难度不大。
至于保健品，固元膏、阿胶原粉、桃花姬等等基本都是上亿品种
阿胶向其他衍生品发展的潜力非常大
公司的管理层不会只依靠阿胶块提价这么原始的方法赚钱的，东阿一直在对主导产品在进行二次高科技开发，以后出来的效果可媲美白药的二次产品创新

 

bnbn838

为什么说阿胶产品好呢？因为我一直服用。早年胃病搞到后来贫血，经常头晕，后来一个朋友的爸是老中医，他就让我吃阿胶[那时很便宜]，这个朋友也一直服阿胶，脸色红润。她是因为是中医世家，所以，大众还不知阿胶是何物，她就一直在用。后来我是间中想起来就吃点，结果，贫血不久就好了。它的特殊疗效是其它补血产品不能相比的。中医的一些药妙就妙在莫名其妙，就象有些草药，在医院治不好的喝点就好了。阿胶如果做成美容产品，那就是不可思议。因为它的阿胶块女人吃了效果太好了，所以，如果能开发出美容产品，效果也会很好。对它有信心，所以，涨跌都没关系，关健是对产品的了解。

 

新浪网友

吃了阿胶效果怎么个好呢？我很困惑
中医补血有不少途径的
至于阿胶浆阿胶枣，估计天知道里面有多少阿胶
还有，阿胶也不是什么人都可以吃的，难道你们都不知道？

 

mikelee0297510

华夏投资,我也喜欢阿胶,但是做产品,我们应该考虑是竞争.有没有对手或潜在对手.做企业若没有危机,是危险的.
而且阿胶价格长期太高，肯定会引来对手.企业长期能赚只能是合理利润.暴利是不可持续的.
若好的话,应该是走国门,但是走过门能推广先是中医,后面才是中药.

 

Franco

阿胶委托理财一事已经有过讨论，管理层并没有短期业绩冲刺的把握。未来的阿胶零售值多少钱不好说，确定的是提价不是一步到位的，养驴也不是短期的事情。