看涨看跌各有各的理由。证监会近来出台很多”利好”政策，拯救股市的意愿溢于言表，但目前所出套路，尚未触及制度根本。中国股市困局在于审批制，要打破 这种“绞肉机”模式，需要股市外的“顶层设计”。
郭树清主席寄望于蓝筹股投资促成市场恢复信心，不过目前为止，投资者并不买账，其中最被看好的银行股出现连续调整态势，超跌反弹行情已经结束。
我不看好银行股，无论是基本面，还是政策面，银行股存在最多不确定性，制度变革或致银行股出现系统性风险。
首先，银行融资压力大。尽管中国银监会尚未实施巴塞尔协议III，资本金要求相对宽松，但随着存款增加，银行资本金缺口仍须补充。有券商分析认为，上市银行资本金缺口在年末达到2500亿-3000亿元，到2013年末上升至5000亿元。如果银行在市场大规模融资，势必再次带来“抽血”恐慌，银行股存在卖出风险。
其次，股息率偏低。据已披露分配方案，深发展维持不分红预案，浦发银行分红预案10派3元，兴业银行分红预案10派3.7元，民生银行分红预案10派3.0 元，建设银行分红预案10派2.365元。其中浦发银行和兴业银行的股息率没有达到一年期定期存款的利率水平。与银行高利润相比，分红显得可怜。从股息收益看，银行股并不具有吸引力。银行业分红不给郭主席长脸的原因，就在于资本金压力。对银行而言，与其增加融资难度，不如手头紧点，少分点，就可以多留点资本金。
其三，业绩高增长难以持续。2011年实体经济受到冲击，但银行业利润依然保持高速增长，全行业平均利润增速超过30%，舆论对银行“暴利”颇有微词。目前银行利润八成来源于息差收入，这与经济周期有关。随着货币增速受到控制，银行存款和放贷增速减缓，以及宏观经济软着陆，银行业高盈利状况不可持续。
其四，制度性风险高悬。
银行面临的制度性风险主要有三个，一是审批制改革，具有系统性风险。一旦出现颠覆性制度改革，股市将大幅调整，估值重心下移，银行股也无法避免。二是高收益债券发行拓宽企业融资渠道，金融脱媒趋势导致银行地位下降。三是利率市场化改变银行业市场格局，全行业利润率将下降。
从制度性因素看，审批制改革时机尚不成熟，金融脱媒也需时日，这两个因素短期尚不至于带来直接负面影响，但利率市场化近在眼前，其改革一旦加速，势必冲击银行业整体盈利水平。
近来诸多迹象表明，利率市场化短期内或有突破。
上月末，央行发布了资本账户开放报告，央行官员表示资本开放不必受限于利率市场化进程。由于发展中国家金融自由化普遍经验是先利率市场化，再资本自由化，因而央行表态引发争论。就在市场困惑之时，央行行长周小川在《中国金融》杂志撰文称，“目前，进一步推进利率市场化的条件基本具备，下一步人民银行将按照中央会议精神继续积极推进”。这个看似不经意的文章，实际回答了市场的困惑，其暗示利率市场化将提速。3月22日媒体报道说，国务院已经转发的2012年体制改革意见已经明确，要“深化利率市场化改革”。舆论和现实都要求利率市场化尽快破局。
利率市场化最重要基础是实现银行业充分竞争。
如果银行业不改变市场垄断状况，利率市场化结果很可能是银行利用垄断地位，串谋抬高价格，获得更高息差收入。因此，只有降低准入门槛，开放银行业市场进入，实现充分竞争，才能促使银行业降低价格。鉴于中小企业融资困难，实体经济复苏乏力，加快银行业开放已成共识。近日证监会同意贵阳银行IPO，市场分析认为，这或许意味着城商行IPO门槛将放低。从国外经验看，在利率市场化初期，银行息差普遍下降，行业整体利润率水平注定下移。
以利率市场化为标志的深度改革即将启动，银行股存在无法回避的系统性风险。只有在制度改革结束，证券和银行业市场化体系形成后，银行股才具有长期投资价值。
