|
、为什么选择分级债券基金 分级债券基金作为2010年以来推出的创新投资产品，相对于传统债券基金，在产品设计上提高了投资的灵活性，既可保持适当流动性，又可通过杠杆放大收益水平。我们认为在当前债券市场第二环节投资机会即将到来之时，投资者可以选择分级债券基金的分级B，分享债市走强收益，并通过杠杆来放大债券投资收益。 1、什么是分级债券基金 分级债券基金就投资标的而言其实就是普通债券基金，只不过将基金收益、风险进行分割与划分的一种创新模式，一般将债券基金分成具有不同风险特征的两个等级——A类、B类。A类一般对应低风险份额，B类对应高风险份额；而且基金条款的设定使得高风险份额具备较高的杠杆，具有高风险高收益的特点；而低风险份额相对收益稳定，较为稳健。从原理上而言，分级债券基金类似于B类份额投资者向A类份额投资者以固定回报借来资金，同时自己投入一定比例资金共同投资债券获取回报的一个契约安排，因而其运作类似于企业的债券融资和股权融资，见图7。A类投资者类似于债权投资者获得低风险的稳定回报，B类投资者则类似于股权投资者具  有高风险高收益的特点。 对于分级债券基金而言，分级A与分级B的不同风险与收益特点导致了基金安排的不同。而对于分级债券基金的特点而言，可以从以下方面划分：按照初始杠杆设置（AB 份额比例）可以分为4:6、1:1、2:1、7:3 和8:2 四类；按照分级份额的开放程度可以分为封闭式（基金整体不开放，两级份额分别上市交易）、开放式（设有配对转换机制，两级份额分别上市交易）和半封闭式（一级份额上市交易，一级份额定期开放）；是否开通配对转换；是否有对应的到期折算条款；是否到期转换为LOF基金、是否开放申购赎回等。当前交易所上市的分级债券基金当中，一共有11只分级债券基金。一般而言，分级B由于高风险高收益的特点都在交易所上市交易，分级A则并不一定在交易所上市，且是否开放与定期申购赎回的条款各有差异。由于各基金的杠杆水平、封闭开放、配对转换等方面的安排不尽相同，因此对具体基金需要具体分析。 2、为什么要投资分级债券基金？ 趋势投资标的通过以上分级债券基金的原理分析，我们可以发现分级A与分级B为投资者在货币周期的放松与紧缩之间提供了一个良好的趋势投资标的。简单而言，加息周期配置分级A，减息周期配置分级B。 1）加息周期配置分级A 分级债券基金的分级A的主要特点在于其债券投资的特性，因而收益率较为确定，但也相对较低。从现有分级债券基金分级A的收益率安排来看，有固定利率、有基准利率（如SHIBOR、定期存款利率或国债到期收益率等）加上固定利差，并且在调整频率上相互区别。我们认为，对于分级A而言，较好的投资时点在于加息周期的启动之时，而退出时点在于加息周期结束之时，见图8。加息周期启动时，债券的到期收益率上升，债券价格下降，从而导致基金投资收益下降，此时可以投资分级A获得稳定的固定收益。  2）减息周期配置分级B 分级债券基金的分级B的主要特征在于其股权投资的特性，因而具有高风险高收益的特点。特别是基金本身的杠杆比率与分级A的固定收益水平对于分级B的影响较大，共同决定了分级B的盈亏临界水平与弹性。但由于分级B一般是在交易所上市，价格反应迅速，因而分级B也是一个良好的趋势投资标的。因而对于分级B而言，较好的投资时点在于减息周期的启动之时，而退出时点在于加息周期的启动之时，见图8。减息周期启动之时，债券到期收益率下降，债券价格上升，基金的投资收益增加，此时可以投资分级B分享债市走强收益，并通过基金杠杆安排与基金资产配置获得超额收益。 关于申银万国证券兰州营业部更详细的个人理财产品内容，请联系： 电话：13919262891 武经理 QQ：1370058413 愁容骑士 地址：兰州市东岗西路457号三楼（盘旋路纸中城邦对面，渭河源特产商场楼上）
|
|
|
