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按我个人的的理解，股票的估值与其说是一门科学，不如说它是一门艺术。因为股价在市场里的波动并不完全按照任何一个估值模型进行准确的运转。因为股价里不仅蕴含了上市公司内在价值也包含了市场的情绪和热情。 要提醒投资者注意的是，市盈率仅仅是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化，二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来收益会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率的高低要相对的来看，高市盈率的个股未必就不好，低市盈率的个股也未必就好。如果预计某公司未来的盈利会上升，而其股票市盈率又低于同行业个股的平均水平，则该股未来的价格就有机会上升。 三、还有一种常见的估值方法就是是市净率（Price-to-Book Ratio，P/B或PBR），又有人把它称为市账率。它是市价和账面值的比率(PB)，即市账率，其公式是：市账率＝股价／每股资产净值。即股票的市净率＝每股市价／每股净资产。 除了上面讲的三种最常用的三个估值标准之外，其他估值基准还有现金折现比率，市盈率相对每股盈利增长率的比率(PEG)，还有投资者喜欢用股本回报率，市红率或资产回报率来衡量一个上市公司的估值。 其他估值模型，例如FCFE模型和FCFF模型同样不太适合做中国股票的估值 【二】建立一种适合国情的成长型的估值体系 上市公司的内在价值是理论上和概念上存在的一种重要价值，在实际的交易中却无法准确的加以计算，所以对上市公司股票的价值评估是一个世界的难题，分析中国股票的估值更是难上加难。 我的经验是，把具有成长性的上市公司通过选股系统挑选出来以后，下一步就要结合市场，即结合技术给股票的价格定位进行评估。 先确定这些公司的股票是低估还是高估。低估了的是可以考虑买入的潜力股，高估了要考虑卖出和回避。在中国的股市里，相对价值评估的体系更适合我们分析小盘成长股的估值。 如果你能够测算出上市公司的内在价值，那么与当前市场给出的价格做一个比较，很容易就得出低估还是高估的结论，同时也很容易确定它的安全边际，这种估值方法可以称为绝对估值法。这种方法比较适合做大盘蓝筹股的估值分析。 当我们不能确定股票内在价值的情况下，另一种估值的方法就产生了：我们不再需要计算上市公司的内在价值，而根据当前的股价与公司业绩之间的关系做出评估，用当前股价、业绩和历史股价、业绩波动的区间进行纵向对比，把同行业个股的股价、业绩进行横向对比，把不同市场同行业的股价进行对比，这种估值方法统称相对估值法。 较常用的相对估值法有市盈率估值法、市净率估值法、市现率估值法和市销率估值法以及它们的组合等。 几乎所有价值投资大师都对市盈率有所关注。彼得?林奇说：“市盈率也是一个十分有用的指标，用来判断股票价格相对于公司潜在盈利能力是高估、合理，还是低估。但是在彼得?林奇的研究中发现：缓慢增长型公司的股票市盈率最低，快速增长型公司股票市盈率最高，说明了市盈率与公司收益增长性之间存在着某种关系。 在我们的股票市场里，有一个特征更加明显，即市盈率高的时候股价在底部，市盈率降下来，股价却飞上了天。这样就引出了一个新的指标：PEG。 彼得?林奇是PEG指标的推崇者和使用者。他说：“前面我们已经讨论过市盈率了，但是在这里我们再加一个精炼有效的投资原则：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。” 这是他给出的PEG指标的构想。他接下来说：“一般来说，如果一家公司的股票市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大，如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能性就非常大。” 既然PEG这么具有威力，那就赶紧告诉我PEG是怎么测算的吧，废话少说，我给你上公式。 PEG的公式： PEG=市盈率（PE）÷净利润增长率（G） 我认为PEG估值法是对市盈率估值法的一种很好的补充。 如果一家公司市盈率为10倍，其净利润增长率为10%，则这家公司的PEG=1，被认为是估值合理。如果一家公司市盈率为20倍，其净利润增长率为40%，则这家公司PEG=0.5，被认为价值低估。 因此一般来说，PEG估值标准就是： PEG估值法的核心思想是：业绩增长速度越快的上市公司，支持高市盈率。一般人认为高市盈率出现后，股价存在价值高估的风险，比如某只股的市盈率达到100倍的时候，单从市盈率来看是非常高了，风险很大，但如果这家公司业绩的增长率大于200%，那么这样的公司依然没有风险，而且它还处在被低估的状态。这种引入业绩增长率因素与市盈率一起来评估上市公司价值状态方法，非常适合对成长型的上市公司股票的价值评估，或者说这样的估值系统恰好是与我们股市里成长型上市公司股票估值是配套的。 在PEG的公式里，市盈率是比较好确定的，但净利润增长率（G）如何确定呢？理论上，G是预测未来3—5年上市公司的复合净利润增长率。未来净利润增长率可以预测吗？或者说，未来净利润增长率能被预测准确吗？如果预测不准确，用PEG估值就是没有意义的。 关于预测问题，我们不妨再听听彼得?林奇的意见，他说：“一批又一批的证券分析师和统计学家都在向解决如何准确预测公司未来收益这个问题发起冲击，但是你随便拿起一本最近的财经杂志都可以看到他们的预测往往是一错再错。” “公司未来的收益很难预测，即使分析师们的预测差别也很大，就连公司自己也不能确定它们未来的收益到底会多少。” “对于公司未来的收益增长率，各位业余投资者猜测的准确程度和我们专业投资者是半斤八两。 既然未来收益不能准确预测，那么这个G怎么确定呢？与其预测不准，与其专家与散户在预测上是半斤八两，与其分析师的预测也差别很大，那么我们就把预测抛弃吧。 因此，采用历史数据倒是一种实实在在的选择。其原理就像技术分析一样，收益增长率也存在趋势，趋势一旦形成必将延续。这也正是彼得?林奇的做法，他说：“如果你的经纪人不能为你提供一家公司增长率的数据，你自己可以从《价值线》或者标准普尔公司报告上找出这家公司每年收益的数据，然后计算出每年收益相对于上一年的收益增长率，然后再把收益增长率与股票市盈率进行比较。” 按照彼得?林奇的方法，我们就可以把PEG指标做出来了。 G=三年收益增长率的均值 PEG=市盈率÷三年收益增长率均值 在实践中我们会发现，过去三年收益增长率存在着不同情况，一种情况是这三年收益增长率是递增的，一种情况的递减的，还有一种情况是马鞍形的。仅仅以三年收益增长率平均值来参与计算，还不能反映收益增长的趋势。为此，也可以采用加权计算方法。我个人认为如果你加权平均如果不会算，用算术平均也不会有太大的问题。因为我在前言说了，股票的估值与其说是一门科学，不如说它是一门艺术。 这样一来，G的计算问题就基本上可以被我们给确定下来了。 因为PEG估值法是与成长型上市公司股票相对应的，我们不妨把这个指标可以叫【成长型评估指标】。 接下来，我举几个例子。 2011年净利润同比增长(%):56.14 要注意002646的业绩快报是2月22日公布的 1月20日002646的最低股价是16.38元 则 哦也，002646的理论目标价和实际价格几乎一致。 |
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