葛洛斯（William H. Gross）／出生：1944年4月13日／
学历：杜克大学心理系、加州大学洛杉矶分校企管硕士／
现职：太平洋投资管理公司创办人暨投资长。开始操盘：28岁
年薪：最高时固定薪资为年薪4,000万美元（不含红利和手续费收入）
身价：13亿美元（约合新台币400亿元）
地位：全球最大债券基金经理人，规模超过1,000亿美元
纪录：唯一赢得3次晨星最佳固定收益基金经理人
成功预言：1981年预言20年债市多头；1999年预言网络泡沫；2006年预言次贷风暴
The Pacific Investment Management Company，太平洋投资管理公司
创办人：比尔?葛洛斯（Bill Gross）、詹姆士?穆兹（James Muzzy）、比尔?波礼克（Bill Podich）
总资产：8,120亿美元（ 约合新台币25兆元 ）
员工数：1,000人（基金经理人仅100多人）
前身：太平洋保险公司基金部门，500万美元起家
独立：1982年独立成基金公司，《富比世》百大企业8成由 Pimco 为其代操
转型：1987年从法人代操跨足共同基金领域，开放一般人募集
购并：2000年被德国安联集团以高价购并
全球最大基金操盘手！──葛洛斯大事纪
萌芽期
1944.4.13：出生于美国俄亥俄州中途镇。
性格养成
'54：移居旧金山。
'62：十八岁进入杜克大学心理系就读，辅系为希腊文。
'65：跑了六天马拉松，膝盖受伤
'66：在拉斯韦加斯用两百美元赢了一万美元，奠定投资思维。
创新期-一战成名
'72：二十八岁时担任太平洋保险公司的债券分析师，开启主动式债券交易风格。
'77：接受AT&T委托管理固定收益，成美国西岸最大企业代操投资公司。
成熟颠峰期-初掌大位
'87：四十三岁接手操盘Pimco总报酬基金，现在是全球最大的债券基金。
'97：出版唯一一本书《Everything you've heard about investing is wrong!》。
'98：五十四岁获晨星基金机构评选为最佳固定收益基金经理人。
预测神准
2000：德国安联集团以三十五亿美元买下Pimco七成股权，个人年收入四千万美元。成功预测网通股泡沫化，二度获选晨星最佳固定收益基金经理人。
'03：《财星》选出企业二十五位最有影响力人士，第二名巴菲特，第十名葛洛斯。
'06：六十二岁时，预测美国次贷危机。
史上第一
'07：三度获选晨星最佳固定收益基金经理人，也是史上第一位三度获颁此奖的人。
「请用一句话形容你自己？」
他顿了一下，两只拇指互相摩擦，指尖有磨损痕迹，然后，缓缓从口中吐出这句话：「易受伤的（vulnerable）。」
不可置信的我们，反问了他两次：「vulnerable?」
「是的，易受伤且充满不安全感（vulnerable and insecure）。这是我用来描述自己的话。」
眼前这个瘦高、谦逊的人，在金融市场喊水会结冻。
他，是全球最大一档债券基金（Pimco总报酬基金）的操盘手。
他，掌管的资金达八千一百亿美元（约合新台币二十五兆元），是股神巴菲特的四倍，可以盖四百三十一座台北一○一大楼。
他，更是唯一摘下三次晨星（全球基金评鉴龙头）最佳固定收益基金经理人的人，三十年绩效打败大盘。
易受伤的人？三十年不败的投资天王？
没错，是同一个人。
他，叫做葛洛斯（William H. Gross），是太平洋投资管理公司投资长，又被誉为债券天王（the Bond King）。
四十年前，他，只是个带着两百美元盘缠，在拉斯韦加斯赌桌上拚命的小赌徒。如今，他的身价近十三亿美元（约合新台币四百亿元），在美国加州的拉谷那海滩拥有两万平方呎（约五百六十坪）的豪宅。
这，是一个小赌徒变成手握二十五兆资金天王的故事。他的一生，都在与情绪作战，因为他「认识自己」、「踢掉自大」，而能站在迎风的浪头上，持续三十年。
继巴菲特股东会后，《商业周刊》采访团队继续往西岸移动，本周，我们到了美国加州的新港（Newport）。
这里，是加州仅次于比佛利山庄的豪宅区。此地居民既拥财富，也具艺术气息，他们坐拥面对太平洋的私人海滩、宜人阳光、棕榈树、高尔夫球场、高密度的艺廊……。
离华尔街三千哩的「海滩」 进出市场低调，动向受全球瞩目
我们走进一栋白色建筑物，它只有四层楼高，毫不起眼。然而，位于三楼的交易室，却被人们称做「海滩」（The Beach），与三千哩外的 「大街」（The Street，即华尔街）遥遥相望。
「海滩里正在做什么？」人们总爱猜测「海滩」的秘密，不亚于他们关心巴菲特的收购案、联准会在秘密会议做的决议。海滩，正是Pimco（The Pacific Investment Management Company，太平洋投资管理公司）的作战总部。「海滩」之地位，不只在于其操控的庞大资金，而是里头有一位市场先知──葛洛斯，以精准的长期趋势预测见长。
最经典的事件莫过于二○○○年二月底。突然，华尔街一阵骚动，一连串债券买盘涌现，美林、高盛等投资银行的交易厅耳语着：「葛洛斯进场了，『海滩』现身了！」如同野火燎原般，市场疯狂抢进债券，几小时后，债券价格扶摇直上。几天后，也就是三月份，美股触顶，从此未再回到高点，这就是大家所熟知的科技泡沫大崩盘。当然，股市崩盘，也揭开了债市多头的序幕。
债市与股市，就像翘翘板一样，当股市笼罩乌云时，债市便阳光普照，因此，即使葛洛斯操作的是债市，他的一举一动，仍吸引全球目光。因为部位庞大、进出快速低调，他率领的部队也被形容为「安静的巨鲨」（Quiet Sharks）。
求学时为了一个赌注 六天跑两百公里，肾破裂还是照跑
走进Pimco交易室，我们被要求禁语，交易员们紧盯盘面，空气紧张而凝结。交易室左边，就是天王葛洛斯的办公室，是个四坪不到的小房间。然而，回到最早的问题，这位容易受伤的先生，如何三十年不败？
线索要回到葛洛斯办公桌后的肖像画之一，杰西?李佛摩（Jesse Livermore），他的投资偶像。李佛摩是史上最有名的投机客，从一个号子里的擦黑板小弟起家，到叱咤华尔街的金融大亨，一生八次大起大落，最后自杀。
三十年来，葛洛斯的办公室里，始终挂着李佛摩的照片，以及他的名言：「 投资人必须提防很多东西，尤其是自己。」（An investor has to guard against many things, but most of all against himself.）凡是人，都有情绪；葛洛斯、李佛摩，因为易感，甚至比一般人更容易受影响。
因此，李佛摩倡导认识自己，葛洛斯也以此惕厉自己，在生活、投资上发展出一套高度自律的系统，藉以打败情绪。
葛洛斯出生于美国中部的小康家庭，虽然内向，被人称为独行侠，内心却无比好强。大学时代，在朋友的起哄下与人打赌，从旧金山跑到加州卡梅尔（Carmel）。为了赢得赌注，即使跑到最后五哩路时，他的一个肾脏已经破裂，他还是坚持继续跑，在六天内，跑完一百二十五哩（约两百公里），跑完后立刻被送进医院。
这股强烈要赢的欲望，让他专注的做每一件事。好友、MSN Money财经作家提摩西（Timothy Middleton）形容，为葛洛斯赢得桂冠的技术都有一个共同点：严格而专注的自我要求。大学毕业那年，一场车祸改变了葛洛斯的命运。住院疗养时，他读到加州大学教授索普（Edward O. Thorp）所著《打败庄家》（Beat the Dealer）一书，教人用记牌方式在二十一点扑克牌游戏获胜。出院后，他带着两百美元到赌城试身手。
从赌桌悟出投资心法 短暂损失会因长期趋势有利而摊平
为了尽量保存赌本，他住进一天只要六美元的印地安饭店，每天走路到拉斯韦加斯大道上的四后赌场（Four Queens），找免费食物吃。
一开始，葛洛斯受不了周围环境的烟味和酒气，经常无法集中注意力；如果运气不好，几小时，甚至一、两天都没赢，他会沮丧的不敢回到赌桌上。有时，他经常这里玩几把，再换到另外一张桌子，或者到处观察，哪个发牌员比较会带来好运。
后来他发现，一直换赌桌，根本无法记住庄家已经出了哪些牌，也就无法预测牌盒里还有哪些牌。而且，暂停会打断赌博的节奏和专注。
因此，葛洛斯决定长期抗战，每天在赌桌待上十六小时，连赌四个月。其间，就算他输了大注，也从不退场，继续留在牌局中，用两美元下注。就这样，当初的两百美元盘缠，竟然翻了五十倍，成为一万美元。
这个小赌徒，不只赢得大学学费，还奠定了终生受用的投资心法。
与一般赌徒不同，葛洛斯并非愚蠢、毫无纪律、纯粹赌运气。他建立起一套评估未来事件的机率（也就是投资上的风险），将其分为两种：长期与短期。如果用二十一点比喻，留在牌盒里未发的牌，代表的就是长期机率；而庄家所发的下一张牌，则是短期机率。
当你记住庄家已经发出哪些牌，就掌握了长期机率，你可以算出，牌盒里是点数大的牌多，或点数小的牌多。因此，庄家接下来会发出什么牌？你猜中的机率因此提高，也可据此决定是否补牌。
「我从赌桌上了解，当你看到胜利机会倒向自己时，一定要持长期观点。因为短暂坏运所造成的损失，会因长期趋势有利于你而被摊平。」葛洛斯悟到，即便出错，只要对的次数加起来多于平均，你就可以打败庄家。
葛洛斯从牌桌上，发展出的「长期观点」，也是他后来投资策略的主轴：「用长期观点打败人性中的贪与怕」。
他说：「把注意力关心未来三到五年，等于在心里给自己打了个暗号，告诉自己投资不是赌博，而是建立长期布局，这同时也帮助你降低在进行投资决定时，产生的贪跟怕。」而且，「当机率有利于你时，要下大注」。
葛洛斯曾写道：有次我被一堆无解的难题缠住了，一个老朋友对我说：「记得两件事：一、别为小事抓狂；二、全都是小事。」这两句话已变成他一连串自我反思的源头。
凡常陷入琐碎小事泥淖中的人，不可避免总是当输家，但专注在长期趋势蓝图的投资人，可以改善投资机会的优势，甚至不输专家。早在他担任基金经理人之前，便习得此事。
交易债券第一人 将微利投资工具改造成高报酬商品
带着长期观点的思考架构，二十八岁那年，他找到第一份工作：太平洋保险公司的债券分析师。 「剪息票（clipping coupon），是我的第一份工作。我每天剪下债券的息票，贴在纸上，然后寄去对方公司，他们就会给我们利息。」
当时，债券投资被视为「孤儿寡母领取利息」的投资工具，平淡无奇。因为在那之前的一百多年，美国的通货膨胀率每年平均只有○?六五％，债券价格从不波动。买下债券的投资人，只要定期把息票剪下来，寄回给发行债券的公司，收取利息，到期时领回本金即可。
但是，情况有了改变。一九六○年代，通货膨胀出现，从一％逐渐往上升，直到一九七○年的六％。物价上扬，债券的利息不再能支付孤儿寡妇的生活所需，债券不再保值，价格大幅下跌，甚至腰斩！
市场彻底改观，债券从「世界上最安全的投资」，被讥讽为「充公券」（certificates of confiscation）。
「时势」出现了，但还得要有「英雄」才能造时势。葛洛斯回忆：「做了六个月，我觉得好无聊，我说不要再剪贴了，（我们）来交易吧。」
「我老板说好，非常支持我。但这是很大的风险，没人这样做过。我们的竞争者认为我们疯了。」当时，这种把债券当成股票，在市场上买卖的做法，被视为异端。
「因为我很年轻（笑），想事情不一样。老一辈的人，不愿意去看新主意。」当时，一流的高手拚命往股市挤，进债券市场的人，不是二军，就是「老一辈的人」。
低度竞争的市场，碰上年轻的冒险家，以及大环境的转变，于是，债券天王诞生了。
葛洛斯，成为第一个把债券拿来交易的人，改写历史。
「他对投资界最大的贡献就是，看出债券可以拿来交易，并非只是持有。」经济学家、前联准会成员彼得?伯恩斯坦（Peter Bernstein）评论，「当时（一九七二年）关于新形态债券交易的学理不过才问世，但葛洛斯却已开始积极的投资策略……，堪称积极型固定收益管理的前锋。」
接着，葛洛斯像在赌场找机会一样，在全球市场找寻高报酬的债券投资机会，「找到机会就下大注」。他发现有一种交易极冷清的私募配售债券，不受主管机关监督，他利用市场交易量少、缺乏公开报价平台的环境，在买卖信息不对称的状况下套利。
有一次，葛洛斯左手拿起电话买进两百万美元公司债，每单位价格为七十九美元，右手马上电话报价卖出，但谈成的价格是八十九美元，几秒钟之内便赚进二十万美元的利润，而且风险极低。
这种新形态的债券套利模式，让葛洛斯在代操业大出风头，每年平均报酬率均超过一○％，甚至曾高达一八％，打败股票大盘。因为成绩亮丽，他拿下第一大电信公司：美国电话电报公司（AT&T）的代操资格，让他成为市场当红炸子鸡。
十年征战市场，葛洛斯在赌桌上得到的「长期观点」，越加成熟。他发现，「三至五年的长期观点，足以消除我每日情绪起伏，并专注于未来重要的总经趋势。」
靠作息自律控制情绪 要求员工即使交易成功也不能欢呼
为了远离情绪，葛洛斯的投资偶像李佛摩，刻意让自己「孤独」，把在百老汇的办公室搬到第五大道，「我要远离华尔街的氛围，在一个听不到任何明牌的地方。」「股市是一个需要全神贯注的大挑战，绝不能懒散。」
葛洛斯也如此。在生活作息上，他每天早上四点半起床，打开桌上的彭博系统，检视前晚行情，翻翻报纸，吃完妻子为他准备的麦片粥和水果后，六点钟准时开车十分钟到公司。早上九点，是纽约的午餐时间，葛洛斯便过马路到对街的万豪酒店，由私人教练指导他做瑜伽。
「每天我去做瑜伽，都可以自省，可以让我平静。当我回来的时候，就能使我想得更长。我相信你如果能够越平静，你就是越好的投资人。」
四点以后，东岸债市打烊，葛洛斯到乡村俱乐部练一下球，然后回家，七点半就寝，睡觉前，他会先看一小时左右的书才睡觉。这样的作息，他维持至少二十年。
葛洛斯不仅自我要求甚严，也要求旗下基金经理人跟他一样自律、长时间工作，并控制情绪，即使再大的交易成功，都不能欢呼。好友提摩斯形容：「他让办公室安静得像在办丧礼，因为他厌恶任何会分心的事，这有时会让同事抓狂。」「他直挺挺的坐着，像停在藤架上的螳螂，专注的看着计算机屏幕。」
曾在Pimco担任过工程师、现任中国皇后资本（香港）创办人粟耀莹便回忆，交易室早上四点半就有人在，到了五点半全员到齐，六点进来就算晚了。「这里有一个非常兢兢业业的投资文化，和军队差不多，重视纪律。」
葛洛斯的纪律也显现在长期趋势的观察。他每天花上好几小时在办公室思考、不发一语。中午，他固定与全公司一百多位基金经理人讨论全球趋势，甚至高薪聘用十四个数学博士写数学程序，计算未来趋势的各种风险，然后再根据风险程度，分散投资到公债、公司债、到各种衍生性金融商品，降低风险。
一旦确认长期趋势，葛洛斯等到机会就下大注。一九八一年九月，他就成功抓住后来二十年的债市多头，打了漂亮的一仗。
当时，石油危机后造成严重通膨，联准会连续升息超过一五％，葛洛斯判断：「未来三到五年」降息机率远高于升息，他开始逐步加码长天期债券，经过模型计算风险，确认降息机率最大时，布局完成。两个月后，联准会果真开始降息。接下来的一九九七年俄罗斯金融危机、二○○○年的美股科技泡沫等战役，都是如此。
提早布局，每次都让葛洛斯大有斩获。他回忆每次大赚，都是因为遵守李佛摩所说：「大钱不是在买进或卖出时赚到的，真正的大钱总是在等待时赚来的。」（Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.）
长期打败大盘的绩效，让欧洲最大保险集团德国安联集团（Allianz Group），决定在二○○○年买下Pimco，并以五年、两亿美元的天价「金手铐」，留住葛洛斯，他因此成为当时薪水最高的债券基金经理人。
尽管葛洛斯极度自律，三十年几乎没看错方向，但他坦承，一九八七年，道琼指数崩盘，一天跌掉二○％时，他被股市重挫震惊，忘记逢低买进公司债，错失投资机会；同样的事件，在九一一事件时重演。
「那天我一大早五点半，飞车冲到公司，脑中唯一想到的事情就是『卖』，快点把手上全部债券卖掉，甚至想我们当初干嘛买这么多。但我却忘记惨跌的是股市，而非债市。」「此时人们想要安全的东西，对债市根本是利多。」
葛洛斯说：「我错在太过沉浸在那天的突发事件」，「那证明了我也是人类，人类行为是不完美的，如果我能那么完美，我的资产应该会有现在的两倍。」他笑着对我们说：「最好的教训是，不要有太情绪化的反应，应该要更冷静、头脑更中立些，虽然那很困难。」
率先看出次贷风暴 熬过九个月同业讪笑、媒体奚落
葛洛斯用长期的观点、规律的生活，让自己三十年来，不被市场巨浪吞噬。尽管如此，看得远，也让他付出先知的寂寞代价。
二○○六年最是经典。那时，葛洛斯观察到房价涨到太高，甚至派出几十个员工，到全国各地假装成要买房子的人，查看当时房屋市场的状况，之后他决定，砍掉、也不再买进次贷商品。
然而，他当时的看法引来市场嘲笑：「我们还在赚高配息，Pimco却在赚低配息，买国库券（编按：国库券是国家发行的票券，利率低、但风险也很低）。Pimco过时啦、Pimco错啦。」
人们说他太悲观，他的绩效也掉到同类基金排名的后四分之一。从第一名掉到后段班，葛洛斯心情不由得落到了谷底，不但上班时改走楼梯，不搭电梯，以避开人群；绩效最差的那段时间，他干脆休长假转换心情。
「那九个月、真的、非常、悲惨。」葛洛斯加重语气，苦笑着：「每次回到家，我就跟太太讲，也许我太老，被潮流淘汰了，也许我已经丧失了手感（手抓抓桌缘）。」他当时的心境「就像洋基队没打进世界大赛一样失落。」
每一天，媒体、对手的讪笑，如芒刺在背，如何度过？
「我只有『继续』（加重语气）不断的检视自己三到五年内的看法；『继续』研究；『继续』派人到全美国各地去假装买房子的人；『继续』去确认自己原来的观点是否很愚蠢，尽管我们对自己的看法和想法有信心。」
葛洛斯说了四次「继续」。这就是天王三十年不败的关键：持续以长期观点，维持纪律。
去年下半年，次贷风暴爆发，美股大跌，市场才证明葛洛斯是对的。也因此，他的桂冠再添一顶，二○○七年第三度赢得晨星基金固定收益最佳经理人奖，这也是史上唯一有此殊荣的人。
他描述后来居上的心情：「就像老虎．伍兹前十五洞一直落后，最后打了Birdy一样开心。」
今年四月十三日，是葛洛斯的六十四岁生日，他用披头四经典名曲「当我六十四岁时」（When I'm Sixty-four），传达心情。他说，自己也很向往莳花养鸟的闲情，妻子也希望他退休，「但只要想到现在全球经济如此震荡，我就觉得兴奋不已。」
战胜市场起伏的基因，就在他的血液里。「求胜的欲望一直在那。我就是对于成功有无法满足的欲望，需要维持在不败。因为每天都是一盘新局。」他笑说。
投资市场，就像全世界最大的金矿，这个金矿天天开门，每个人都可以进场一窥究竟。然而，当某天结束的铃声响起，总是有人从乞丐变成王子，或从王子变乞丐。关键只在于：谁能战胜自己。
葛洛斯，就是那个打败自己，从小赌徒变成投资天王的人。
4个不败投资法则
第一讲
金蛋理论：没有长期观点 迟早会脑死
每年复活节，我最期待的事情莫过于寻找复活节金蛋，当我的小孩找复活节金蛋时，我总比他们还投入。每次发现他们在寻找的过程中，三不五时被沿路的银蛋、巧克力蛋所吸引，总忍不住要他们赶紧回神、专注找金蛋，然后对他们说：「巧克力蛋我等会儿买给你们就好！」
这几年，市场上出现许多寻找金蛋的猎人，他们纵横于债市、股市和汇市，我称之为「资本市场的民兵」（编按：capitalmarketvigilantes，指在资本市场上自行建立套利新秩序的投机客）。
民兵的出现，源自一九九○年代，贸易环境的全球化，以及国家观念的瓦解。一九六○到八○年代时，资金很难在国际间流窜，加上国族概念仍强，投资人的钱基于民族认同，丝毫不考虑投资海外市场，好比当时美国人只会买福特、不买丰田，不是为车子性能好坏，而是为国家制造更多就业机会。
这种气氛从肯尼迪出任总统以后，逐渐以世俗享乐为导向，取代原先的国家主义；到了今天，全球化市场延伸已超越国族界线，移民规模之大也在世界史上罕见。
这样的转变在过去十几年间，在金融市场上累积了大量资金，再加上计算机科技，一个交易连「卖出！」的指令都还没说完，计算机已经帮你把钱挪到国外去。
民兵们，就像寻找复活节金蛋的小孩，不停的把钱从美国搬到德国、德国搬到日本，日本再移到泰国，只为寻找当下报酬与风险最佳组合的投资地区。他们行动迅速，通常一个晚上大量移走，造成市场短期内大幅波动，让投资人无法安然入睡。
全球央行因此面对严厉的考验，制定相关法令，以维持金融秩序，投资人的策略也必须调整。第一，这些市场波动有其经济上的限制，一旦利率受炒作而升高，国内和全球经济会自动把利率拉回来；而利率太低，通膨会出现。所以投资人需要了解，到底利率在什么区间内，足以抑制疯狂的民兵。
如此一来，现在投资的难度越来越高，这无关乎你是否信息丰富或够勤奋，反而与你的投资时间长短有关。
如果你还想只投资三、五个星期，或三、五个月，那就太注意短线了。这样，你容易变得十分情绪化，动不动就「天啊！今天发生什么事？」（手势忽高忽低，做出夸张的惊恐表情），就会急着杀进杀出。
因为你先前认为是对的事情，现在却认为是错的，你的自我，在瞬间内受伤，你的情绪会如钟摆般在两端荡来荡去。如此一来，情绪起伏，加上每日统计数字、分秒变动的价格，把你变成一个脑死的投资人。
你不是被贪婪或恐惧淹没，就是在情绪转换间摆荡得筋疲力竭。即便是职业经理人，如果没有长期看法，也会变脑死。
因此，第二个因应策略、也是我的投资秘诀：设定长期观点（long-term outlook），这样，你就不会那么情绪化，少点害怕，也少点贪婪。
你问我，「长期」到底要多长？
比一个月长？当然。比一年长？当然；但绝对比「永远」短。
资产布局最好架构在三到五年的长期观点上，因为只要超过五年以上，你就开始如同约翰?奈思比（John Naisbitt）等未来学家的猜测了。但少过五年，你就会像电视上的名嘴一样左右摇摆。
三到五年的长期观点较不常改变，但三到五个月短期的经济方向和金融市场容易受到氛围影响而改变；一旦环境发生改变，情绪便会因感受到环境压力而波动起伏。
当然，你不能做完三到五年的计划，然后就去睡觉（做一个睡觉的动作），像南柯一梦的主人翁，一睡二十年。
过去几年，民兵们彼此激烈竞争，通常采取前线突击的战术。过去，我们总要等到经济数据出现，才知道经济衰退或复苏，现在民兵的行动会提前告知经济的走向。民兵效应所及，短时间内要抓对进场时机非常困难，所以你最好在考虑民兵行为方式的前提下，观察市场的循环周期。
因此，在长期观点（三至五年）的大架构下，你也要留意资金流向，感受市场的潮流和想法，随着产业循环起伏（六到十二个月），微幅调整资产配置。
透过这样的投资计划，你努力学习投资才会成功，才不会被你的情绪所阻碍。
森林里有太多猎人，但只有少数人找到金蛋。建立长期投资观点，有助于你避开民兵的袭击，找到你的金蛋。祝打猎顺利！
第二讲
蜉蝣理论：预测股债后市 必看人口趋势
在我二十二岁的时候，我被分发到海军参加越战。在长官克鲁兹士官长眼中，我是个不合格的军人，做什么都不对。在军中的十二周，每天都有做不完的伏地挺身、仰卧起坐、障碍跑，在这里三个月地狱般的生活，是我成长的第一步。
克鲁兹士官长坚信适者生存，唯有战场上的强者，才足以担负开海军喷射机的重责大任。同样的，要在金融市场上存活，跟战场上开飞机一样高难度，必须眼观四路、耳听八方，否则你的财富铁定撞机，必须对周遭事物时时警惕观察。
在这样的前提下，多了解人的行为科学有助于在金融市场存活，我称自己的这套想法叫做「蜉蝣理论」（plankton theory）。
蜉蝣可说是海洋生物链的基础。所以，如果要预测白鲸、大白鲨的动态，观察蜉蝣的生态是其中一个方法。每个人就好比世界中的蜉蝣，从个人行为可以观察出世界趋势。这就是我的蜉蝣理论。
以房市为例，那些首次购屋者好比蜉蝣，如果房价太高，蜉蝣（即购屋者）买不下手，房价也会随着降低。反过来说，如果持续有房子的人找到新买主，房价就会像食物链一样延伸上去。所以，要知道房市整体的情况，必先观察经济食物链的源头；没有蜉蝣般的房屋买家现身，房市就不会有动力。
扩大到整体市场来看，蜉蝣理论的基础就是人口学（demographic），人口学是分析人口流动的学问，足以精准描出目前人类社会以及未来二十年的趋势。
我常说，如果我到一个东南亚小岛上失联三到五年，回来准备资产布局的第一件事情，就是查看人口趋势。因为单一小蜉蝣汇集成一大整体，就能产生撼动市场的力量，无论股市或债市，长期价格都由人口趋势所决定。
人口趋势影响经济和企业表现，是基本面评估的一环。
过去半世纪以来，一九四五年到一九六○年代早期出生的战后婴儿潮（编按：美国约八千万人），主导了美国的人口趋势，这群人带动战后的繁荣，相对于没有婴儿潮的欧洲和日本，他们的经济便显得平静许多。
婴儿潮世代（The boomer）数量众多，多到足以左右投资市场。一九七○年代和八○年代初期的双位数通货膨胀、高油价和房地产狂飙，主要都是因为这些二十多岁的婴儿潮人正在大量消费，而非卡特（编按：Jimmy Carter，美国一九七七到一九八一年总统）的施政或石油输出国组织（OPEC）的地缘政治。
根据一九九○年人口统计局消费统计显示，二十五到三十岁的人每年平均消费金额约为一万二千美元，高于十几岁和三十五岁的八千美元，五十岁以后，他们消费金额大幅下降，开始存款。两相对照，便可得知，当时的婴儿潮人正当消费力最旺盛的二十五到三十岁，当他们都急于购买生平第一栋房子，推升当时房价每年上扬二○％到三○％，不只如此，他们也接着购买家具、家电等其它设备，而且全部都是信用消费，就像在堪萨斯平原上，突如其来的一群蝗虫。
紧接在婴儿潮世代后面、诞生于一九六五到七五年间的少子化世代（The busters），恰与婴儿潮世代形成强烈对比。少子化世代的数量比婴儿潮世代平均一年少一百万人，他们的消费高点出现在一九九○年。一九九○年时，当这群人成长到二十五到三十岁的时候，因为数量大幅锐减，首购购屋数从每年两百万户锐减到一百三十万户，房价下跌，低房价、低通膨也随之而来。
直到二十一世纪早期，少子化世代仍主导美国经济的消费力道，但因为人口数大减，所以经济成长减缓。尽管成长趋缓，此时的股市表现不致太差，其中一个原因是因为婴儿潮世代进入了存钱周期，而这群人倾向投入股票、基金而非银行存款，这股动力足以支撑股市，但没有足够的蜉蝣消费，以至于股价上涨的动力只能有赖于企业成长和获利。我在二○○二年，同样用蜉蝣理论观察到网络通讯产业泡沫化。
当时那斯达克的科技股票，好比安能（Enron）、世界网（world.com）价格过高，此时的蜉蝣——也就是小散户，他们认为不可能赔钱，加上很多人买股票成为百万富翁，小散户的情绪好像在开派对。但股价不可能一直上升，只要有风吹草动，股价一定马上下跌，因为他们禁不起股价下跌。
一旦这些小散户太高兴、过度兴奋或者太沮丧，就成为市场底部或高点的线索。所以我说，蜉蝣理论是观察市场的好方法。
第三讲
投资闹钟：降低「自我」 克服情绪钟摆
我的投资偶像李佛摩（Jesse Livermore）说得好，「在实际操作上，投资人最好提防他自己，甚于提防其它任何事。」（In actual practices, an investor has to guard against many things, but most of all against himself.）
只要是人类，投资的时候都会被情绪所拖累，无论在市场循环的中庸满足点，或者在市场的两个极端——贪婪与恐惧，没有不受影响的。如果能够知道自己处于情绪钟摆的哪个点，就能转化自己的情绪，成为「星舰迷航记」（Star Trek）里冷静的史巴克先生（Mr. Spock），就能够在投资的世界里占尽优势。
我的第一个方法是从观察全球和美国经济三年展望开始，投资管理学上称之为「由上而下」（Top-down process），从这个长期展望出发，之后的所有投资决策都源于此，诸如通膨往上或往下，经济成长强劲或走弱，企业长期获利状况如何。投资人应该以三到五年长期观点做基础，然后根据产业循环调整资产配置，比较容易让理性的研究和努力工作主导投资，而非情绪扰乱。
第二个方法是投资共同基金。当我们无法直接掌握投资对象时，情绪比较不受影响，毕竟我们只会知道基金的单位价格，很难掌握其中个股的价位，就算股价下滑，基金价格不见得受到连带影响，投资人较容易长期持有。
第三个可以消除投资情绪的方法是机械式分散投资，好比定期定额；不单指购买基金，而是泛指所有投资工具。像是固定每月投资固定金额买股票，价格高时、少买一点，价格低时、多买一些，随着时间过去，统计学上显示，长期投资下来的平均成本将低于同时间内的平均价格。
如果「由上而下」、「定期定额」这些方法显得太无聊，我最后建议，投资人干脆直接自我对话、寻求自我解决。如果你不能在投资过程中降低自我影响，至少要知道自己在各种情况下的反应；一旦发现自己身处市场的低点、高点，情绪反应太过激动，写张字条贴在厨房、书桌、办公室，提醒自己控制。
其次，设定自己的投资闹钟。每个投资人心里都有专属的投资闹钟，时间一到就叫醒投资人，催促他们下投资决定。按照多数人的生活作息，早上六点应该是起床的最佳时间，我们也设定最佳投资时间在六点，换言之，投资闹钟应该在六点叫醒你。
现在问题在于，因为混杂着贪婪与恐惧的情绪，闹钟通常不会在六点钟叫醒你；许多投资人都买高卖低，最后就被恐惧洗出市场，此时就是市场底部。
第一种会被洗出场的投资人，就好比到九点、十点才起床，他们因为卖得太晚不可能赚钱，然而，够聪明的投资人总是在市场刚要下跌时就出场。第二种被洗出场的投资人刚好相反，总是太早买或卖，他们的闹钟在三点钟就响起。尽管早起的人依然可赚到钱，但早起的这三小时中间，也可能发生许多事情影响投资人的方向，导致损失。
每个投资人都有个心理闹钟，秘诀在于何时响起，以及怎么调整。响得太晚，你该换个闹钟、重新出发；响得太早，记得多按几次晚起装置（snooze），直到六点来临。
正如李佛摩所说，看紧你自己，用一连串练习，让自己醒来时间接近六点钟。
过去二十年，我都实行这些方法，但人总是不完美的，很难用得刚刚好，但或多或少得到成功。
我的投资闹钟总是在四点半就响起，也就买或卖得早了一点。虽然不是太早，但是在波动的熊市、牛市中，也已足够造成伤害。如果我是完美的，每次都可以在六点起床，我的资产也就不止于此。所以我一直练习在买或卖之前，多按下几次晚起装置，不过早做总比晚做好。在这些过程中，已经可以去除绝大多数的情绪因素，而让现实主导一切。
综上所述，记得投资是一门心理艺术（psychological art），所以降低自我是最安全的投资方法。（The safest approach is to reduce the ego.）专注在三到五年、由上而下的长期趋势，一旦自我情绪浮现，便能重新校正回归正途，并调整投资闹钟，有助于日后在投资的每一天，都在正确时间醒来。
第四讲
赌徒原则：当机会有利时 你要下大注
我大学时到赌城拉斯韦加斯赌二十一点，没想到，这套赌术后来成为我债券投资的核心原则；如果这套原则对我有用，对你应该也有帮助。
职业二十一点技巧，运用了记牌系统，如果你知道已经发出哪些牌，你就可以算出现在是玩家赢面大，还是庄家赢面大。多数时候都是庄家赢面大，但是一旦出现玩家赢面大的机会时，下大注。如果你不趁机会有利时下大注，庄家会把你赢光。
然而，抓住下大注的机会并非稳操胜算，有时庄家还是赢，通常如果有五二％机率可以下大注，剩下的四八％你还是会输得一乾二净。所以聪明的人了解这种现实，就知道即便在机会来时，也不要把手里全部的钱孤注一掷在一把牌上，否则结局会相当悲惨。
当年我在赌场里决定赌下去，所以不能赌太大，否则赌本会消耗太快。有时赌桌上没有明显模式出现，只有不时在加大赌注时，才能分出胜负。
所以我开始用一套试探庄家和牌局的方法，先下同样金额的小注，然后等待机率的发展。当机率不利于我时，下注两美元，接受亏损，当成做生意的成本；当机率有利于我时，就下大注，如果赢的机率胜过庄家，我就下更大的注。
但就算输了大注，我还是会继续留在牌局，恢复两美元的赌注。
所以，当机会有利于你时，下大注，但不可把所有的钱拿来下注，这称之为「赌徒破产原则」（Gambler's Ruin），或称为「分散布局」（portfolio diversification），永远保留最高赌注五十倍的钱。在太平洋投资管理公司（Pimco），风险管理是最高原则。
用在实际投资上，当你真的有很好的投资想法，而且你也花时间做过功课了，你要对自己研究后的结果有信心，就该付诸实现且下大注，即便并非绝无风险。
你真的很喜欢某档股票吗？在你的投资组合里买个一○％吧，让这个想法为你赚钱。你对此时新兴市场债券有信心吗？同样付诸行动吧。不要让没意义的投资分散你的好想法，要把资金集中在有把握的投资选择上。
如果你的投资组合有五十文件股票，或超过十档基金，都太过分散。投资要集中，但不要把所有的钱孤注一掷。
在个人投资组合上，你不该只单投资股票、债券或房地产一项（除非自住），而该是股票、债券和房地产的组合，且应随着年龄、经济条件、和风险承受度有所不同。如果你只有单一投资，好比只有股票、没有其它的投资标的，最好把投资时间拉长，也要有面对短、中期市场波动震荡的心理准备。
在我看来，五万美元（约合新台币一百五十万元）是资产分散的分界点。少于五万美元的资产，投资几档同标的的共同基金就好，不必分散到不同的投资工具，好比股市或债市。因为在本金不大的前提下，单单手续费就会占去一大部分。
超过五万美元以上的资产，你可以在几档共同基金之外，再加上单一股票或其它投资工具。至于债券，由于需要的投资部位很大，如果你的投资部位低于五十万美元，很难直接购买债券；所以如果低于五十万美元，直接买（债券型）基金即可。长期下来，这样布局可以轻松获利。
＊挑对最佳时间再出手
等待期：获利了结、保留现金
提早进场型：进场太早，须忍受市场波动对资产的短期影响
进场点刚刚好：买低卖高，风险最低、报酬最好
太晚进场型：买高卖低，市场风险最高，资产受伤严重
＊巴菲特是四点三十一分的投资人
葛洛斯谈到投资闹钟时，透露了他与巴菲特（Warren Buffett）的另一个渊源，他们曾经是邻居。
在拉谷那海滩（Laguna Beach），南加州仅次于比佛利山庄的豪宅密集区，巴菲特的夏宫，与葛洛斯的豪宅，就坐落在其中最低调奢华的Irvine Cove小区，这里是加州金融大亨的聚落，两人比邻而居。这里最便宜的一户，起价新台币两亿元，高速公路旁的入口戒备森严，三、五步就一个监视器。但一驶进豪宅区，就是户户私人海滩、游艇、烤肉派对，每天坐拥太平洋夕阳。
《商业周刊》问（以下简称问）：我们听说巴菲特是你邻居？
葛洛斯答（以下简称答）：是啊。但他在三、四年前就把房子卖了。
问：他卖在最高点吗？
答：很接近，但一年后房价才到高点（哈哈大笑）。
问：你们这种投资大师，似乎总是比较早起？
答：也许吧。但巴菲特应该比我晚起一点……（边说边思考）。
问：所以，你是四点三十分，巴菲特是四点三十一分？
答：（大笑）
问：起太早会困扰你吗？
答：喔，当然。因为你总是希望完美，总是希望在六点钟准时起床，每个人的闹钟时间不同，我是四点半，奕伶刚刚说她是十点（指着同行采访的商周副总编辑郭奕伶），每个人都不同，但我想经验可以有助于让我们更逼近六点。熟能生巧，练习让我们更准确。
＊把资金集中在有把握的选择上
过度分散：花同样时间投资，报酬率却低
过度集中：鸡蛋放在同一篮子里，风险太高
适度分散：当市场机会来时可下大注，报酬率佳
「安静的巨鲨」（Quiet Sharks）。
「 投资人必须提防很多东西，尤其是自己。」（An investor has to guard against many things, but most of all against himself.）
凡是人，都有情绪；葛洛斯、李佛摩，因为易感，甚至比一般人更容易受影响。
「大钱不是在买进或卖出时赚到的，真正的大钱总是在等待时赚来的。」（Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.）
