分级债券基金暴涨暴跌 基民多学习定能赚到钱杠杆债基的高风险份额今年以来暴涨、暴跌已成为常态。过去3个月，海富通增利B二级市场涨幅接近80％，6月14日起增利B又连续三天大跌16.17％，波动幅度非常惊人。 债券型杠杆基金的风险份额，市场表现已经完全丧失了其债券属性。由于盘子小，被炒作资金盯上，一些杠杆债基的B类份额价格暴涨、暴跌，显示出十足的投机性质。其中尤其以海富通增利B为甚。过去3个月，海富通增利B二级市场涨幅接近80％，6月14日起增利B又连续3天大跌16.17％，波动幅度非常惊人。 疯狂的杠杆债基 债券市场风生水起了将近一年，与之相呼应的还有杠杆债券基金。杠杆债基高风险份额B也因此成为坊间最为关注的品种之一。 今年以来，上证综指上涨了4.39%，16只分级债基进取份额平均上涨19.43%。涨幅最好的3只进取份额分别是海富通增利B、泰达聚利B和万家添利B，价格涨幅分别达到61.63%、34.97%和27.45%。其中海富通增利B遥遥领先。 6月7日晚间，央行宣布降低一年期存贷款基准利率25个基点，17只分级债基进取份额在降息后的3个工作日内价格平均上涨2.57%，折价率亦是大幅收窄并整体转为溢价交易状态。周三，其他分级债基进取份额纷纷出现调整，而海富通增利B依然大涨7.89%，短短4个交易日，海富通增利B获得了23.24%的收益。 6月13日，增利B在二级市场的收盘价为1.75元，相对于1.408元的基金份额参考净值，溢价幅度达到24.29%，3个月之内，涨幅超过80%。6月14日，增利B大跌9.49%，震幅达到11.71%，6月15日最低探到1.454元。此后几天还是继续下跌。 6月15日，海富通基金特地发布了关于海富通稳进增利分级债券型证券投资基金交易风险提示公告，表示截至目前,海富通稳进增利分级债券型证券投资基金运作正常,且该基金无其他应披露而未披露的重大信息。并提醒投资者注意投资风险。 投资者把分级债基当成股票来炒卖，主要是源于今年初以来债券市场持续升温，债券基金的净值增长率上涨明显，而分级债基由于本身的高杠杆比率，让投资者预期其会有更高的涨幅。以海富通增利B的市场表现为例，根据银河证券基金研究中心的报告，降息点燃债券上涨预期、产品本身的高杠杆率以及无套利机制等因素是该基金近期暴涨的主要原因。在纳入统计的分级债基B级份额中，海富通稳进增利B的杠杆率达3.96，为杠杆比例最高的分级债B级份额之一。 更重要的原因是，大部分分级债基的母基金均不能交易，且无配对转换机制，如果规模较小就比较容易成为资金炒作的对象。海富通增利B仅0.44亿份，按照目前净值看规模只有几千万元，极容易遭到爆炒，暴涨、暴跌也因而成为常态。 暴跌后何去何从 过去一个星期杠杆债基高风险份额B受到大量机构减持。暴跌之后，也引发了业界一系列反思。有券商基金研究员认为，作为一只以“债券”为基本属性的基金，其分级后的高风险份额表现出比股票分级基金更高的波动幅度，是值得反思的。 近期除了最具代表性的海富通增利B持续遭机构卖出外，其他的分级债基进取份额也受到机构的减持。高波动性成为杠杆债基高风险份额的普遍表现。 分析师认为，分级债基近几个月来的暴涨，特别是海富通增利B的持续大涨，不具有持续性。首先，虽然降息整体利好债市，但利率债目前的收益率已经透支了至少一次的降息预期，加之此前二次的存准率的下调，此次降息的实现更可以理解为利好兑现。其次，今年上半年获利盘颇丰，许多机构在6月份已经完成了全年的任务指标，在后续震荡的市场环境中继续采取激进的投资策略概率不大，更多的机构可能会借机选择实现部分收益或者降低久期。 特别是海富通增利B此前连续6日价格涨幅巨大，按照当前约3.96倍的杠杆计算，其实际已经透支了母基金近8％的净值涨幅。随着债市对前期利好消化殆尽，获利盘随时在出逃，对基金价格走势形成极大的压力。投资者要谨慎对待，不要成为这波行情最后一棒的接棒者。 对于下半年的债券市场走势，海富通固定收益组合管理总监邵佳民表示，从目前来看政府对经济增速下降的容忍度是比较大的，未来选择大幅度刺激投资促增长的概率较低，更多的会是“托底”式的小幅放松。未来通胀水平将进一步下降，而经济下滑的走势可能在短期内也很难改观，这对债市是比较有利的。在具体的投资品种上，我们仍然会以中等资质的信用债为主，中等资质的信用债的票息收益率还是比较可观的，同时也关注利率债和其他品种的市场变化和带来的投资机会。总体上来说，债券市场今年下半年的上涨速度可能会较上半年略微放缓。 低风险份额收益下降 另外值得注意的是，随着央行降息通道的开启，杠杆债基低风险份额A原先约定的固定收益也将面临下调。但何时下调取决于各产品的基金契约。 一般而言，分级债基中的优先份额的约定收益率都以“一年期银行定存利率”为基准，并在其基础上加若干个百分点。 6月9日刚刚打开的博时裕祥分级A约定年化收益率为一年定存+1.5%。存款基准下调0.25%后，博时裕祥A的约定收益率由5%变成4.75%。目前分级基金A类份额约定收益率较高的银华深证100指数分级基金，其稳健类份额约定收益率为“一年期定存利率+3%”。降息后同样将下降0.25%。 值得注意的是，由于杠杆债基普遍存在的高折价问题，在约定收益率下降后，如果折价率还保持原来水平，其二级市场价格可能也不会有乐观表现。 |
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