随着经济见底预期增强及实际利率水平持续下行，投资时钟正从债市拨向股市。不过，在经济难现“V”形反转的背景下，A股反弹不会一蹴而就。
昨天上课，给同学们回顾了一下美林的投资时钟，从最近的经济和市场表现来看，该理论还是有很参考价值的。相比较阴谋论，我还是更喜欢符合经济规律和自己看的懂的东西。
首先，今年的十一之前，中国经济基本符合第四象限，也就是滞涨的特征：经济增长出现放缓，而通货膨胀开始持续上升。尤其是在三月份以后，生产资料和生活资料价格上涨已经开始严重影响企业成本，而由此带来的为控制通胀而加大的调控又引起了资金成本的上涨，无异于雪上加霜。所以从投资品种上来看：1.经济增长放缓，企业成本上升，盈利压力导致股票是不赚钱的。2.通胀上升带来的流动性收紧，利率上涨，债券价格下跌。事实证明前三季度，基本上处于股债齐跌的状态，只有现金是安全的。
十一之后，形势发生了变化，经济数据出现明显的下滑，投资、消费、出口的大规模下降，甚至出现了大量中小企业的破产；同时CPI开始出现掉头。典型的出滞涨开始向衰退阶段过渡。这时候买债券的逻辑也显而易见：1.通胀缓和，央行有了放松货币政策的空间；2.经济加速下滑，有放松政策刺激经济的必要了。事实上，温总理开始改变调控的口风，同时对于小型微型企业的定向宽松等政策正是印证了这一点，利率开始下降或者起码不会再上升的情况下，债券价格开始上涨。同时由于企业盈利还有风险，所以股票的投资并不是最好时机。市场表现也符合该阶段的特征，债券出现了强劲和可持续的反弹。
再次，就是复苏阶段。随着政策的逐渐放松，企业开始缓过劲来了，之前衰退期成本的下降和政策刺激带来的订单的上升开始推升企业盈利，股票价格的弹性逐渐体现。而随着经济的逐渐复苏，刺激政策会缓慢退出，利率维持稳定的情况下，债券价格的表现讲平稳。05-06年，09年是比较典型的复苏阶段，但是明年是否能够顺利的进入复苏还要看政策是否会有实质性的调整。
最后是过热阶段：1.企业盈利开始不断改善。2投资者热情开始高涨。3.经济活跃之后，货币乘数效应放大，流动性开始充裕。4.投资者热情和流动性的放大使得弹性更大的成长股和需求有滞后性的大宗商品成为投资的热点。5.投资过热，商品价格的上涨，物价上涨，通胀来临，央行开始收缩，企业再次面临生产成本和资金成本的压力，进入滞涨阶段不可避免。07年，以及09-10年的刺激之后的扩张都是典型的过热。
总结：
1.在不同的经济周期投资不同的品种资产，是符合逻辑和客观经济规律的，同时也是被历史数据证明的。
2.难的是如何判断目前是出于周期的什么阶段。
3.判断周期的难度带来了什么时候该出手，什么时候该收手的难度。当然也有恐惧和贪婪的因素在里面。
