有色金属：看好稀有金属 等待估值修复(附股)政策变数频现金属价格回落 采选业经营情况好于冶炼及压延业。从1-6月累计数据来看，有色金属矿采选业利润同比微降0.29%，远低于冶炼及压延业25.71%的降幅。采选业的收入和利润自4月份触底后已连续回升两月，而冶炼及压延业短期趋势不明朗。 有色板块表现继续弱于大盘。7月份，申万有色金属指数跌幅8.37%，同期沪深300指数跌幅6.48%，有色板块表现继续弱于市场。子行业方面，黄金的表现明显优于大盘和其他金属。8月是中报密集披露期，中期业绩的下滑在一定程度上制约了整个板块的表现。 基本金属价格震荡下行，国内库存增减互现。基本金属价格呈现震荡下行走势，镍的跌幅最大，铅是唯一出现上涨的品种；本月国内基本金属库存增减互现。受欧债危机和国内经济增速放缓的影响，目前基本金属需求并不旺盛；而7-8月份又是传统需求淡季，我们认为，8月份国内金属库存依旧会维持高位。 投资评级仍维持“看好”评级。由于欧洲债务问题、美国QE3短期可能难以推出、以及金属传统需求淡季到来，8月份基本金属价格可能难有较好表现。一旦实体经济指标转暖，有色金属行业仍会有较好的反弹机会。维持有色金属行业“看好”评级。 风险因素包括：欧债危机继续恶化；美国经济复苏进程缓慢；金属价格大幅度下滑；国内汽车、地产、铁路等行业景气度下滑，下游需求持续疲软。 中银国际： 稀有金属板块有较好表现 美联储货币政策决议维持联邦基金利率、利率预期及扭曲操作规模。7月非农就业人数增长16.3万人，大超预期；失业率小幅升至8.3%，高于预期的8.2%。ECB决定维持指标利率在0.75%不变，并未宣布短期的救市措施，但欧洲央行计划在未来几周内出台一项机制，实施直接的公开市场操作，从而稳定欧元区国家的借贷成本。 基本金属价格整体回落。欧洲央行货币政策未能兑现市场预期的利空影响，超出了美国非农就业数据超预期及美元指数回落的正面影响，LMEX指数下跌53.30(1.67%)，其中LME铜期货，下跌120美元(1.59%)，LME铝下跌1.85%，跌幅居首，此后，锌、锡、镍、铅分别下跌了1.02%，1.70%，1.19%、1.51%。在国内，各金属品种也有所回落，其中铜期货下跌了560元/吨。 上周有色金属板块受外围市场影响，下跌2.22%。在各个板块之中，铝板块表现最好，当周大体持平，黄金、铜、金属新材料板块分别下跌了0.46%，1.68%和0.93%，铅锌、小金属和磁性材料板块的跌幅较大分别达到了5.38%、2.28%和8.10%。 本周国际市场的主要经济数据及事件：欧元区救助政策的进展，特别是如何处臵购债问题，中国的经济数据，意大利GDP、美国的贸易赤字等重要经济数据。 关注政策鼓励、行业整合逐步推进的稀土、稀有金属材料领域，如包钢稀土、厦门钨业等；优先选择行业基本面较好的基本金属品种中，同时具有外生性增长机会的公司，如：铜陵有色、锡业股份和中金黄金，及资源类公司云铝股份、中金岭南和驰宏锌锗等公司。关注高强轻合金材料领域，重点公司有利源铝业。四，关注有色资源循环利用企业和再生铅冶炼行业，代表性公司有格林美。 上周陆续公布的欧美各国经济数据显示欧弱美强的格局依然得以延续，此外美联储政策声明也再次打消了市场对QE3的预期，因而金属价格全线走低。同期国内稀有金属市场整体起色不大。上周国内钨精矿价格继续领跌，我们估计市场稳定还可能需要一段时间。上周稀土矿和镨钕等稀土产品价格维稳，而中重稀土和钕铁硼依然下挫，且跌幅扩大。回顾7月，有色金属指数大跌10.1%，落后大市，沪深300指数下挫5.2%，这与我们7月初周报中做的预测一致。从具体子行业看，黄金公司在7月表现居前，而钨和部分小金属公司表现落后，另外，我们7月初认为在整个板块中基本金属可能表现相对会好些，实际情况是7月基本金属公司股价分化较大，铅锌类表现相对较好，但铜铝公司跌幅较大。8月随着政策预期重新显现以及中报业绩风险的逐步释放，我们认为稀有金属公司在8月会有较好表现，而基本金属公司受制于需求不振以及外围风险尚未释放，股价可能仍难有好的表现。目前金属新材料和稀有金属公司中，我们相对看好东方锆业、云南锗业和厦门钨业；贵金属中，相对看好山东黄金。 国泰君安： 关注货币放松带来的投资机会 投资者关注的美国就业情况喜忧参半，失业率再次高企，但非农就业人数超预期，我们判断美国货币政策放松的概率依然较大。从中长期看，中美欧三家经济体各有各的问题。中国产能过剩需求透支导致经济下滑，调整周期可能会较长。欧洲的问题在于经济下滑与财政紧缩的矛盾，现在看来像个死结，欧债危机还在恶化中。美国则是在自身经济充分调整后，受到中欧的拖累。综合以上情况，金属价格周末有所反弹，但全周继续回落。 我们认为在解决经济下滑及财政紧缩矛盾的有效措施出台前，还不宜对欧债前景太乐观。中国经济还需等待企稳，金属的需求面还没有好转迹象，最体现需求情况的小金属价格最近依然在下跌。依然维持5月以来的轻仓观望观点。主要在于挖掘个股性机会以及可能的美元放松带来的贵金属投资机会。建议关注比较安全的贵金属股票以及东方锆业这样有发展空间的个股。 |
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