债券发行规模爆发式增长
本报记者 夏 青 近期出炉的各项经济数据显示，国内经济形势不容乐观。日前央行公布的7月金融数据显示，7月新增信贷低于预期。业内人士表示，自年初以来，中央银行已两次下调存款准备金率、两次降息，货币政策事实上已偏向“适度宽松”，但企业贷款需求仍没有明显提升，这表明货币环境仍需要进一步改善，才能满足实体经济的需求。 值得注意的是，7月金融数据也显示，债券融资的规模大幅增长。分析人士指出，在监管层的大力支持和鼓励下，债券正逐渐超过银行信贷，成为企业融资的主渠道。信贷与债券正呈现出此消彼长的新态势，成为当前我国社会融资最为引人注目的新特点，债券市场正成为金融助力“稳增长”的重要方面。 根据中国人民银行日前公布的数据，2012年7月末，广义货币(M2)余额91.91万亿元,同比增长13.9%，比上月末高0.3个百分点；狭义货币(M1)余额28.31万亿元,同比增长4.6%，比上月末低0.1个百分点；流通中货币(M0)同比增长10.0%。社会融资规模为1.04万亿元。 招商证券(600999,股吧)研究报告分析，M2继续上升至13.9%，M1略有回落为4.6%。本月银行存款减少5006亿，由于理财产品等银行表外资产的分流，一般在季度后的第一个月存款都会有所减少，存款流失情况好转，受益于理财产品回报率下降。财政存款季节性增加4274亿，略低于去年同期，财政存款并未明显受到企业盈利低迷的影响。 当月人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元。分部门看，住户带来增加1840亿元，其中，短期贷款增加660亿元，中长期贷款增加1180亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3558亿元，其中短期贷款增加954亿元，中长期贷款增加920亿元，票据融资增加1526亿元。 招商证券研究员认为，7月人民币新增贷款低于预期，主要是短期贷款下降较快，预计8月的新增贷款在5500亿。符合全年信贷规模8万亿，3:3:2:2的投放节奏。 中航证券金融研究所研究员表示，这是贷款季节性回落，主要原因是贷款需求未见改善。7月新增信贷远远低于市场预期，原因主要还是由于季初资金流出银行体系和资金由表内转表外导致的。而至于为何新增贷款规模大幅低于预期，贷款需求未见改善是主要因素，首先，7月票据融资成本平均维持在月息4.42%，较6月份明显上升，实体融资成本的上升一直了票据融资需求；其次，尽管之前贷款利率已经过了两次下调，但由于企业盈利能力继续恶化，融资成本依然相对较高，贷款需求仍旧不足；再者贷存比主动收缩，与供给瓶颈的空间打开，排除了供给不足的因素。据华夏银行(600015,股吧)和兴业银行(601166,股吧)半年报显示，两者中报贷存比均低于一季度水平，贷存比下降使银行的信贷供给能力有所好转。 不过，中航证券研究报告分析认为，短期贷款显著减少，中长期信贷占比持续改善。7月最显著的特点是短期贷款环比大幅减少，这恰恰是季初效应的体现。中长期贷款占比由6月份的30.68%上升至38.88%。如果剔除季末时点的话，可以发现中长期信贷占比连续4个月上升，可见信贷结构的确在持续优化。虽然目前改善幅度仍较弱，但可以预期，随着中长期占比的进一步提高，信贷对经济增长的作用将会逐渐显现。 “值得注意的是，从社会融资总量各分项的占比来看，最主要的特征就是债券融资正在逐渐取代信贷融资，占据越来越重要的地位”，一位业内研究员如是分析。 从数据可以看出，今年以来，新增人民贷款在社会融资总量中的占比在年初出于接近76%的高位，至6月份已下降至51.64%，7月份虽微幅反弹至51.93%，但仍未改变下行趋势。与此相对，债券发行的总规模确在扩大，上半年累计发行各类债券（不含中央银行票据）3.49 万亿元，比上年同期多发行3022 亿元。7月份，银行信贷仅增加5401亿元，比上月减少超过3700亿元，但M2却环比高出0.3个百分点，显示经济活动向好。当月，企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元；非金融企业境内股票融资316亿元，同比多64亿元。 业内人士表示，债券净融资规模的增加，也似乎正在挽救银行信贷萎缩，给流动性带来的负面影响。企业债券融资占比年初仅为4.53%。之后的5个月维持在10%左右，而在7月份大幅增长至23.91%。债券爆发式增长的原因可能在与债券收益率走低提升了企业的发债一眼以及从银行渠道获取资金的难度加大，两因素推动企业转而加大债券融资比重。预计年内人民币带来的比重将降至50%一下，而债券占比仍有上升空间。债券融资的增长有望成为维持社会总体融资水平的主要动力。 |
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来自： TomJerrysDad > 《股市》
