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捷成股份：收入较快增长 调高投资评级 公司上半年实现营业收入3.06亿元，同比增长 69.1%；营业利润 0.60 亿元，同比增长37.5%；净利润为0.54 亿元，同比增长31.4%； 对应EPS 为0.32元；实现扣非净利润 0.54亿元，同比增长34.2%。 音视频整体解决方案高速增长。分业务来看，占比达78.4%的音视频整体解决方案营收同比增长92.5%。分行业看，占比最大的广电行业和部队客户营收分别同比增长109.3%和176.6%，占比分别提升至69.1%和9.8%；分地区看，占比最大的华北和华东地区营收分别同比增长82.6%和91.4%，占比提升至80.4%和8.8%。 综合毛利率保持平稳。上半年，音视频整体解决方案毛利率下降4.8个百分点至51.8%，而产品销售及集成服务毛利率下降3.4个百分点至9.7%，综合毛利率略微下降0.3个百分点至44.9%。 上半年，公司销售费用和管理费用分别同比增长115.0%和85.6%，二者合计占营收比例上升4.9个百分点至25.5%。 电视高清化时代来临，市场需求巨大。据慧聪网报道，根据广电总局规划， 2015年底之前，我国将具备制播10个3D频道，1000个高清频道的能力。而目前广电总局批准的高清频道数还不到20个，12年元旦才开播首个3D频道，离广电总局目标还有重大差距。 外延收购扩大营收规模，增强公司音视频整体解决方案提供能力。上半年，公司收购了成都天盛汇杰、北京极地等4家公司，扩充了产品线，并进入新的地区。 我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为7.88亿、11.25亿、15.68亿，净利润分别为1.46亿、2.04亿、2.70亿，对应EPS分别为1.16元、1.62元、2.15元。(国泰君安) |
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