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湖南发展
湖南发展:业务符合预期,养老产业稳健推进 湖南发展 000722 研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-08-03 事件评论 受来水量拖累和税负压力增大影响,公司上半年业绩负增长基本符合预期。公司水电来水量相对去年略有减少,上网电量由61783.2万千瓦时减少到54925.44万千瓦时,同比减少11.10%,直接导致了营业收入整体缩减了10.7%。从今年起,公司5年抵税期正式到期,不再享有所得税弥亏政策优惠,报告期内应缴所得税1,961.73万元,在税负压力增大的情况下,公司业绩下滑也在预期内。 公司积极布局以“医疗〃养生〃养老”为主题的健康产业,适时推进股权投资,目前基本架构已经完成,未来将进入迅速拓展期。公司春华〃健康城项目区位优势明显,已签订总投资额97.49亿元的战略合作意向协议;康复医疗方面,牵手周江林先生,取得湘雅博爱康复医院的股权,儿童康复医院预计下半年投入运行。目前公司的养老医疗业务有序推进,前期积累已经初步完成,未来将实现迅速的省内拓展。 我国的康复医疗产业属于蓝海市场,公司有望立足湖南地区,把“湘雅模式”进一步复制推广,成为康复医疗领域内的全国性平台型公司。随着政策扶持力度的增强康复医疗市场空间逐步打开,公司享有一定政策红利。合作方周江林先生是湖南康复医疗领域的权威,拥有丰富的资源和经验;湘雅博爱康复医院直接对接湘雅医院,拥有稳定的病源,在全面托管模式下提高了医疗服务质量。短期看,公司将在省内复制康复医院,打造平台型康复公司。 预计公司2015~2017年EPS 分别为0.29、0.38、0.59,给予“推荐”评级。 南京新百 南京新百:HOF拖累业绩,净利同比减少198.42%,“百货零售+医疗养老”双主业驱动发展 南京新百 600682 研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-11-04 HOF并表营收大幅增长326.5%,拖累净利同比减少198.42%。1-9月公司实现营收102.61亿,+326.5%YoY;归母净利-0.93亿,-198.42%YoY,EPS-0.11元。其中Q3营收33.41亿,+377.47%YoY;Q3归母净利-2.28亿,-4166.21%YoY。 营收增长主要系新增HOF收入79.66亿元所致,归母净利下滑主要系HOF1-9月亏损4.18亿元所致,其中Q3亏损1.42亿元,同时公司处置子公司新百药业股权取得投资收益4.3亿。 毛利率、费用率大幅上升,净利率下滑。报告期内,公司毛利率,各项费用率均大幅增长主要系HOF并表所致,具体来看,毛利率34.10%,同比增加9.64个百分点,主要系商业板块HOF自有、采购、特约三种品牌分类毛利率均高于国内百货所致。期间费用率为37.26%,同比增加19.73个百分点;其中销售费用率为26.29%,同比增加23.55个百分点;管理费用率为8.25%,同比减少3.69个百分点;财务费用率为2.72%,同比减少0.12个百分点;受费用率大幅增加影响,公司净利率为-1.42%,同比减少5.36个百分点。 加速养老产业布局,完善现代商业体系,“养老+零售”双轮驱动增长。第一,养老产业体系加速完善:a.收购CO开启医疗资产整合:24日公告称已和CO(中国最大的专业脐带血库,布局全国4/7血库牌照)控股股东金卫医疗达成初步合作意向,目前收购工作正在顺利推进,若CO明年并表将大幅增厚公司业绩(15财年净利1.07亿人民币);b.“Natali(中国)+安康通”推进养老服务战略:安康通以B2G2C模式开展,15年目标覆盖300万客户并发展100万付费用户,同时签下10个左右地级城市作为养老运营平台;Natali(中国)聚焦高端养老,探索远程医疗B2C;c.成立健康投资基金:联合上海创投等发起成立健康投资基金(总规模50亿),聚焦医疗大健康,孵化优质项目助力外延式扩张;d.打造集体医疗养老产业平台,作为三胞集团的资产证券化平台,未来或将不断丰富医疗养老资源,为向医疗养老综合服务提供商转型打下稳固基矗第二,借力HOF探索买手制培育自有品牌,构建现代商业体系并大幅提升毛利率:传统经营招租毛利率20%左右,买手35%,自有品牌则在50%以上。 维持盈利预测,维持买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS分别为0.88元、1.11元、1.45元,对应PE分别为43倍、34倍、26倍,维持买入-A评级。 风险提示:整体消费环境不佳 宜华健康 宜华健康:转型彻底,众安康贡献主要业绩 宜华健康 000150 研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2015-11-04 投资要点: 1.事件 10月31日晚公司发布2015三季报。公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。公司前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%,营业收入6.61亿,同比增长679%。 2.我们的分析与判断 公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。2015前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%。营业收入6.61亿,同比增长679%。三季度亏损收窄,来源于众安康的贡献,公司转型彻底众安康已成为公司主要的收入来源。我们预计,众安康前三季度贡献约4500万利润,财务费用压力大侵蚀利润导致三季度微亏。众安康2014年-2016承诺业绩分别为6000万、7800万以及10140万元,随着第四季度结算期的到来公司全年业绩乐观。另外,随着房地产出售回笼资金,明年财务费用压力也将明显减缓。 2014年,在房地产行业形势严峻的背景下,公司及时调整了战略,进军医疗服务行业,使公司保持了稳定的发展态势。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善,不断剥离原地产业务回笼资金发展健康医疗。收购众安康转型进入医疗服务行业,公司业务增加了医疗后勤综合服务和医疗专业工程业务;公司通过增资及股权转让的方式参股友德医20%的股权。公司此前完成了重大资产收购,19.3亿现金收购爱奥乐和孜赛勒康。 3.投资建议 公司转型决心大、速度快、布局完善、推进迅速,将形成线上线下一体化,医疗养老一体化的全产业链布局。公司设立投资基金进一步延拓健康医疗布局,相继完成了肿瘤医院和医疗器械的布局逐渐趋于完善,众安康业绩有支撑。考虑费用压力较大,下调盈利预测,暂不考虑收购并表,预计公司15-17年净利润分别为2100万、1.05亿和1.60亿元,对应EPS分别为0.05、0.23和0.36元,维持“推荐”评级,6个月合理估值65元。 世联行 世联行:传统业务超预期增长,创新业务跨越式发展 世联行 002285 研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2015-11-03 事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收30.45亿元,同比增长38.50%,实现净利润2.52亿元,同比增长15.03%,基本每股收益0.19元,同比上升11.76%,基本符合预期。另外,参股子公司中城联盟挂牌新三板。 营业收入大幅增长,净利润增速略有下滑:1)第三季度营业收入大幅增长的主要原因是:本报告期互联网+业务收入同比增长842.01%,代理业务收入同比增长32.22%;2)净利润增速低于收入增长,略有下滑。主要出于以下几个因素:销售代理所占利润比重在降低,其毛利率相对较高,而今年新增的互联网+业务毛利率较低,但是在营收中占比达到了14.34%;互联网+业务有较好现金流但很多利润尚未达到;很多新近项目前期投入较多但还没有回报。 代理销售超预期增长,创新业务涨势喜人:1)代理销售大增近50%,行业龙头地位进一步巩固:第三季度代理销售额同比大涨46.42%,主要是因为地产行业整体回暖、公司市场占有率进一步提高、并购带来增长以及新业务协同效应。预计四季度增速将放缓,但是公司近年市场份额目标为10%,代理销售额向7000亿冲击,彰显管理层信心;2)三项创新业务均表现不俗:资产服务、金融服务、互联网+业务同比分别增长了32.26%、73.16%、2028.55%,业务多元化有利于公司应对行业周期性,实现稳定增长。 外延式增长加快转型步伐,子公司挂牌新三板:1)资本运作频繁,外延式增长助力业务转型:2015年以来公司已进行6次对外投资,涉及存量房资产管理、城市更新与产业升级、房地产综合业务、金融业务等领域,多元化发展步伐坚定;2)参股子公司挂牌新三板:公司参股子公司中城投资于2015年10月26日在新三板正式挂牌,或将增厚公司投资回报。 投资建议:受益于上半年市池暖,传统业务代理销售超预期增长进一步巩固龙头地位,创新业务跨越式发展提供新增长点,外延式发展加快转型步伐,我们预计公司15-17年营收约为45.69亿元、60.77亿元、78.84亿元,每股EPS为0.33、0.45、0.61,对应当前股价PE倍数为50.4X、37.0X、27.4X;给予买入-A的评级。 风险提示:市场整体下行、创新业务开展不及预期 |
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