四年间投资账单翻倍 中信泰富在澳磁铁矿项目遇阻

　　“投资经费还得再估算，估计要超过去年的预算。”近日，一位接近中信集团的知情人士告诉记者，年初中信集团对其澳大利亚铁矿石投资项目又做了一次预算，投资预算可能会超过60亿美元，比2006年最初的预算超出一倍。

　　举手投足间都需要花钱的海外项目，对中国企业来说总是一笔挠头的账，而这次恰恰是摊到了中信泰富（00267.hk）的头上。

　　资金预算翻倍增长

　　距普雷斯顿角25公里处Tenement的西澳磁铁项目是中资企业最大的海外铁矿石生产基地，按目前的年开采矿石量计算，是全世界最大的铁矿开采项目之一。

　　2006年，中信泰富向Mineralogy收购位于Tenement 123、124、125处20亿吨磁铁矿资源开采权，并有权进一步认购40亿吨开采权。

　　当时，中信泰富对澳大利亚磁铁矿项目的估算是33.19亿美元。而到了2009年的一次估算中，投资费用已经增到52亿美元。两者相较，资本投资方面增加的幅度最大，近50%的增幅，而年生产规模仅从2400万吨扩展到2760万吨。

　　对此，上述接近中信集团知情人士告诉记者，海外项目就是一个撒钱的活。受当地环境制约，投资方不仅需要投资采矿、选矿等生产，围绕生产的所有基础设施都必须自己建设，而且几乎是从无到有，且一切与项目有关的事务都需要钱。“之前的投资估算是依据澳大利亚的Mineralogy公司和另一家国内钢铁公司制定的当地投资估算，但2006年至2008年期间，铁矿石产品销售价格屡创新高，项目工程也不断新建扩建，这使得整个项目建设中的各个环节一直存在成本上涨和通胀压力。尽管2008年金融危机冲击之下，原材料价格受到冲击，但是从2009年开始的价格回涨依旧给建设带来成本上的压力。”该人士说。

　　据了解，之前该项目的估算是对当地原矿体做了初步了解，往后没有进一步试验，在项目建设后，投资方对矿体的估算又做了调整，这一调整也导致与之前预算的原材料供应、所需水量以及电量的供应量上产生出入。

　　此外，澳大利亚方面对环保要求非常高，目前国内的设备无法达到这些要求，因此中方不得不采用大量海外进口设备，在当地雇佣的工作人员工资、设计以及建设要求等等都是必须按澳大利亚当地标准支付。

　　曾经参与过某中资企业海外项目的专家告诉记者，在欧美国家，包括顾问费、团队支出以及相关费用支出其实并不是小数。

　　据悉，中信泰富澳大利亚项目的早前预算中包括了上述明细，“项目的首生产日也比早前的估计推迟，这也增加了相关费用。”上述知情人士透露，这方面增加的费用可能在2.5亿美元左右。

　　在增加的资本投资中还包括了日后扩能需要的前期建设成本也近4亿美元。

　　包括港口设施、海水淡化厂、公路、建设用营地等设施，总共几项投资统计下来共十几亿美元。

　　寻求以股权换资金

　　“由于费用大幅增加，2009年在处理完中信泰富豪赌澳元合约巨亏事件之后，中信集团向国家提出了资金支持的要求。”上述知情人士说，国有企业的海外项目背后都带有政府的身影，尤其是在能源资源这些重要的领域，国家也出台了相关政策予以支持。

　　中信集团曾向政府管理部门提交相关请示时，希望由国家财政对澳洲铁矿项目公司贷款给予贴息。同时建议把国家开发银行对中信泰富该澳大利亚磁铁项目的部分贷款转为对澳洲铁矿项目公司30%-35%股权，其方式是以中信泰富成本价计算，作价方法与转让给中冶集团20%股权相同。

　　知情人士透露，当时中信集团设计的中信泰富澳大利亚铁矿股权结构是，中信泰富占45%-50%，国家开发银行或其下属的投资公司占30%-35%，中冶集团占20%，贷款部分由项目公司资产抵押。

　　对于转股的理由，据上述知情人士分析，当时这样做的考虑还可以让中信泰富在项目公司中的股权比例低于合并财务报表的标准，从而降低其有息负债比率。

　　根据早前中信泰富曾与国家开发银行签订融资安排约定，投资的资金25%为股本资金，75%为有限追索的项目公司贷款。在项目建设后，投资费用不断增加情况下，国家开发银行之前承诺的近25亿美元已经无法满足早先的融资比例安排。中信集团希望在项目公司的股权重组基础上，国家开发银行能新增贷款。

　　事实上，国家开发银行对该项目一直持积极的态度，在项目开始时即介入其中，中信泰富澳大利亚铁矿股权投资项目的全部建设贷款即是由国家开发银行提供的。对此，当时国家开发银行在表示同意投资该项目，并对转股的方式表示认可之余，也希望相关部门批准一下，不扣减银行资本金。

　　知情人士表示，资金贷款的要求应该都已经满足，但是贷款转股目前还没有知晓更多情况。

　　谋求中国定价权

　　“中信泰富澳大利亚铁矿项目产品的品质非常好，诸如氧化铝和二氧化硅这样的杂质含量很低，球团和精矿粉含铁品位都超过65%，是钢铁工业原料中的精品。他介绍，对于国内目前普遍使用的烧结赤铁矿，该项目提供的磁铁矿球团将是中国钢铁工业未来主要的原料。这种原料不仅成本上比国内矿山企业精矿粉单位生产成本的70美元/吨的水平低去近三分之一，而且还可以大幅度降低能耗和二氧化碳排放。”中国钢铁工业协会的工作人员向记者介绍。

　　考虑到中信泰富拥有12艘11.5万吨的货运船队，上述工作人员说：“该项目投产后产品的运输是完全可以得到保证的，同时，项目建设的基础设施有扩大生产能力的空间，将来可为中冶投资的铁矿项目提供支持并形成协同效应。”

　　一接近该项目的专业人士告诉记者，估计Tenement内资源存量可能超过40亿-50亿吨。随着之后各条生产线分阶段投入商业营运，计划至2011年底出口量为2760万吨精矿粉。

　　而该矿国内的需求主要是中信泰富旗下三家特钢企业年约800万吨，远期可超1000万吨，另一大钢铁巨头武钢的需求量可能为600多万吨，共同参与该项目的中冶需求量在500万吨左右，同时余下份额将预留给项目中的其它股东。投资方对该项目收益率的估算是按精粉超过70美元一吨的标准计算，收益率会达到16%左右。据了解，中信泰富澳大利亚磁铁项目估算项目内回报率为13.4%，项目回本期10年，股东回报率为21.2%，回本期8.6年。

　　据记者了解，中国企业对该项目具有完全的自主定价权，把中冶和首钢在该矿附近投资的其他铁矿算在内，中资企业在西澳大利亚可以形成年产超过6000万吨铁矿石的生产能力，占2008年中国进口澳矿的33%，对于打破国际铁矿石价格垄断体系和保证中国铁矿石进口的长期稳定具有重要的战略意义。