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读书笔记——大投机家 3-股票培训班 大投机家 3——股票培训班
第一部分 关于股票和金钱的思考
1.人们经常管我叫炒股专家，我不想接受；因为，我可能知道明天股市上会是个什么 样子， 但我更知道今天和昨天在股市上都发生了什么。 知道了今天和昨天发生的事情就已经 相当不错了， 因为大多数炒股获利的人对今天和昨天也未必知道些什么。 大多数情况下是股 市炒作了新闻，然后新闻又开始炒作股市。于是人们就说，这是股市的行情，而不是新闻的 行情。 2.股票投机家是聪明的，他们的聪明之处就在于他们也懂了傻瓜们的语言。 3.在股票市场上我们应该是经常闭上眼睛的，这样才能看得更清楚。 4.对于一个投机家来说，先不要急于去做什么，而是先要去想一想怎么做。无论如何， 这要比那种什么也不想，上去就做的要好得多。 5.我们不应该用眼睛去追随着事件的发展过程，而是应该用大脑。 6.在每一次股市狂潮特别是通货膨胀的制高点来临的时候，人们开始最应该保持的是 头脑的冷静，然后是保持自己的头脑的聪明，最后是智慧。 7.股票市场上最大的危险就是出乎意料。这种时候，只有极少数的股民能保持冷静的 头脑，进行客观的操作。很多的股票风暴都是起源于大多数人的非理智思考。某一个说不清 道不明的小得不能再小的问题如星星之火，在大众人云亦云的心理和推波助澜的外界作用 下，终成燎原之势。 8.记者和股票投机家们的工作背景源于同样的原材料：新闻和事件。记者们对它们进 行加工，而投机家们只是袖手静观。 9.把股票市场发展趋势描绘成很稳定的还是很羸弱的，这完全取决于股票家个人的态 度，有的人说这只股票一直很稳定，可是有的人会说这只股票摇摆不定，说什么样的说，完 全取决于他们个人的判断。 10.我们不应该只是因为其他的人同时买了一支股票就觉得他们比别人知道得多或者 消息更灵通。其实，这么多人买同一只股票，其原因是各不相同的，由此而得出什么规律性 的结论也是不可能的。 11.一个糟糕的但却又是真实的消息，要比一个听起来很好，但是对外界来说，却是错 误的消息更有用；因为前者会让我醒悟我现在身在何处，而后者只能使我误入歧途。 12.同样的股市行情对于不同的股民来说却是感觉不同的，有的人认为已经升得很高 了，有的人认为它还应该再升。入市也是一样，有的人觉得太晚，有的人却又觉得太早。 13.股民的思想永远不可能是恒定不变的，同一个证券根据自己的行情，有的时候觉得 太高，有的时候又觉得太低，但是从来也不会客观地思考。是高还是低取决于很多因素，比 如说是不是睡了个好觉，是不是正在忍受某种急性病的折磨，是不是正在神经衰弱等等。所 有这些原因和股市都没有关系，只是大多数股民不能保持一个客观的心态。 14.买入股票的时候我们需要的是想象力，抛售股票的时候我们需要的是智慧。 15.勇敢者说，每一件坏的事情其实未必就不会带来好的结果。这句话用在股票交易上 再恰当不过。 16.在股票市场上，在突发的恶性事件面前我们都心怀恐惧，在事后几个小时这种恐惧 就会减轻很多，这就是心理学上著名的现象：认可心理。 17.人们在买入股票的时候需要的是浪漫主义，抛售股票的时候需要的是现实主义（处 于二者之间的阶段人们就可以高枕无忧地去睡大觉了） 。 18.在股票市场上过于看重蝇头小利的人就不会有大的作为。 19.在经济腾飞之前，在经济危机之后，都应该保持内心的平静。在它们之间所运转的， 1 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 其实都只是些太多的不需要理解力的聒噪。 20.一个热情高涨的股票投机家也应该间断地休息一下，仔细观察一段时间。 21.在股票大行其道的时候，我常常这样问我自己：是不是有必要去做股票或者投资？ 在做股票交易的时候我们可以从他人那里得到一些建议， 然后再反其道而行之； 在一片混乱 之中，恰恰可以冷静地想一想我不该做什么。 22.股票交易市场流通着的语言，一半是真理，一半是谎言。 23.人不应该允许自己跟股票恋爱，必须和它保持一定的距离，否则就打求助电话吧。 人永远不能追随的，除了有轨电车外，还有股票；只有耐心地等待下一个的安全到来了。 24.股市上有两件事情最难，接受失败和在没有看见一点利益的情况下还仍需要继续； 其实最难的还是有自己独立的见解和逆流而行的勇气。 25.乐观主义者转向悲观主义者的那一天，就是股票下跌的那一天。反过来说道理也是 一样，当那些阴郁的悲观主义者变得乐观的时候，那一定是股票上升了。 第二部分 股票培训班问题与答复 1.随着媒体宣传攻势的增加和股市行情的不断上涨，股票的大众化在一直发展，这种 发展存在于总体经济利益之中。 2.在经济繁荣时期，会出现大量的新公司，这些公司力量薄弱，经历一次金融危机之 后就迅速消失了。但其中有一些公司也会勉强存活下来，等待经济发展的时机的再次光临。 这种现象特别是在现代化的技术革新的工业企业里更是常见， 通过技术改良， 通过自身发展， 新的公司受到股票贸易投机的刺激，被注入了新的血液，再一次茁状成长。 3.自由的市场经济的典型不是长期贷款、储蓄存折，其代表形式是股票。 4.经济形式与公司业绩对短线股来说，根本就不会对曲线变化有什么影响。看些当日 事件， 近期新闻甚至是道听途说些小道消息等就够了， 因为很多人都是根据这些眼前事件来 决定下一步的行动的。这种盲目追踪在大多数时候是错误的，或者是引人误入歧途的，因为 这些根本经不起推敲。不是说已发生的事实本身，而是说，大众对该事件的心理反应影响了 股市曲线。 5.资本市场上的利息和稳定性，是决定随后几个月——也就是中期——供和需孰领风 骚的关键因素。 6.大众投资者的心理因素对长期投资的影响力不大。不过，投资者对某些东西的喜好 或青睐等心理因素会长期地影响投资市场的变化，比如说，持续了数年之久的黄金崇拜。从 长远观点来看，利息走势是不可预先掌握的。利率的走势还是影响股市的最重要的因素，人 们最好是必须能判定出眼前事件过后的发展趋势。要求在先者之先、前者之前准确、迅速地 作出判断。远期预测对于整个社会的经济发展，某个行业的发展，甚至某个企业的机遇，未 来利润和发展都有着决定性的作用。 7.透明度会越来越大的，但紧紧地随之而产生的关系到每一个人的结果未必是越来越 成功。重要的是，一些消息传来传去就变了，假的多，真的少。信息的错误传递是个很可怕 的事情。 8.他依靠智慧做交易，意思是说，他凭借思考的结果投资，而不是一时的感情用事。 9.小股东、小玩家，做的是短线，看的是眼前利益，赚的是小钱。与此相反，投机家 都是些大手笔，在众多不同的股票交易所里来回做，他们考虑的是长远利益，计算股票曲线 在各个不同时期的振荡幅度，有的时候，手持一只股，要观望一年的时间，直到他预期设想 的点数出现。 投机家会客观、 独立地评价一只股票曲线， 不管他自己在这只股里赚没赚到钱； 因为股票曲线变化多端，且独自行事，没有预先声明，不依赖某个人的意志为转移。有的时 候，股票还会发疯，不可理喻，更不可捉摸。 10.一个称职的投机家应具备哪些性格特点？敏锐的洞察力；直观的感觉能力；丰富的 2 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 想象力。洞察力：指的是理解事物之间的联系，在非逻辑中区别出逻辑的东西。直觉力：其 实，就是常年在股票市场里和生活经验里得出的对某一商品的一种非理性逻辑。想象力：就 是让一个人不管好坏， 尽可能把所有能想象得到的可能性都想出来。 这个人还必须有自我控 制力。能被称得上好投机家的人还必须有耐心，有勇气坚持到最后，到自己期望的预想真的 实现的那一刻。他应该学会总结经验，在每一次成功或失败之后，他都应该想一想，自己成 功的经验是什么，失败的教训是什么，是哪一个事件捉成了他的这一个结果。他还应该保持 即使取得了胜利了也仍然不骄不躁的心态。 11.一个投机家不该有的最坏的性格特点是什么？坏的性格特点就是固执已见，不肯低 头。一个好的投机家是一个真正理解了失败乃成功之母的道理的人。 12.如果来了突发事件，这个事件对他来说有利，他就应该多多地赚钱；若不利，他必 须谨慎从事，尽可能少输钱。 13.投机就是哲学的一种艺术表现形式，是权衡利弊之后寻找出一个切实可行的解决问 题的办法的过程。 14.为了促使股市上升，有两个重要因素必须是积极的：大众投资者的偿付能力和投资 者的购买情绪。如果百姓有能力购买，而且愿意购买股票的时候，股市就会上升；当储民们 手中钱紧，而且不愿意买进股票的时候，股市就要下跌。情况经常是这样的，二者中的一个 因素是积极的，而另一个因素是消极的，那么股市就不会出现大的振荡，变动幅度会很小。 股民的支付能力和股民的情绪也能相互影响：利率下调，股民投资情绪改善；相反，恶劣的 情绪会减弱股市的资金拥有量。 稳定与否倒是一直起着重要作用， 稳定性是我们股票人一直 所向往、追随的；因为政府的利率政策的确是开诚市公的，而人们的心理状态又是如此的坚 不可摧。 15.不是证券运行的质量好坏决定了股市的升降，而是市场的供需关系决定了股市的沉 浮。投机者还必须分析，哪里有产生这种供或者需的可能性。 16.左右股市上升还是下降的一个特别重要的条件就是市场运作的技术方法。 17.交易额小的时候价格回落是一个糟糕的信号，因为，这预示着，价格会继续下跌。 交易额大的时候回落是一个可喜的苗头，当时的交易额越大，越会是个好兆头，因为，证券 要大量地流向大户、强者手中。如果交易量很大，而价格开始上扬的话，那就不是一个好的 信号。当价格上扬时，这只股票的交易额越小，情况越乐观。 18.如果在一段长时间的上升之后，市场出现疲软态势，在等待新的买家，对好的信息 也毫无反应，事实上甚至还有些回落，这个时候，市场所反映的是一个非常坏的信号，市场 过于饱和了。与此相反，如果在一段长时间的下降之后，市场呈现疲软态势，对坏的消息也 不再作出任何反应，或者说，不再因为坏消息市场变得更疲软，事实上居然还有了那么一点 点抬头的意思，这就是一个非常好的信号。 19.当股市对一个好的消息无动于衰的时候，就撤退；当股市对一个坏消息没有反应的 时候，就出击。 20.如果一个人投资时看中的是股市的发展趋势的话，也就是说，在个人的支付能力、 心理承受力和大的经济形势三要素都到位的情况下， 而不是想靠借贷买绩优股的话， 那他就 应该买进有大额债务的公司的股票， 因为， 这样的大公司想凭借股市的力量摆脱糟糕的经济 困境，挽救回前一段时间因高额利息带来的窘迫，这样的证券值得买。 21.当一个人想长期投资证券的话，战术方面的因素是无关紧要性的，重要的是战略： 证券的筛选，以及做出决定，做长期还是做中期。 22.经济萧条时，政府就会采取措施，刺激经济增长，降低利率，扩大市场上的资金周 转量；其中，活跃在第一线且收益最早的就是股票，股票的复苏比经济还要早，因为，钱是 使股市运转起来的原动力。 3 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 23.股市和经济的发展，不是成正比的，两条路线不一定总是平行的。经济和股票是两 码事，各有特色。经济繁荣对股票发展不利；经济萧条对股市发展有利。 24.大多数情况下，股市的走势是经济发展趋势的预告。但是，一段时间的经济繁荣趋 于降温之后，由于市场拥有大量资金，股市也随着温度的下降而出现繁荣。 25.国际局势，是紧张还是平静直接影响到民众的心理。国际事态的发展会影响到整个 的经济的各个环节，比如，影响到行业发展（和平与战争相关的工业） ，影响到国际贸易的 收支平衡，外贸的订单和政策贷款等等。 26.要是人们能看透股市的话，那它就不是股市了。即便是身经百战的股票交易员也不 能把未来的行情看得一清二楚，最好的可能只能是把握股市的前后方向、发现契机，人不可 能先知先觉明天或者后天的事情， 但人们可以想明白今天和昨天发生的事。 能做到这一点就 已经很不错了，因为很多人对于即使是自己经历过的今天和昨天的事也还是弄不明白呢。 27.财务报表并不永远都是百分之百的真实的，这些报表至少是经过修饰的，绝不可全 信。当企业想通过股市而扩大资本的时候，他们会故意干预，把曲线挑高很多，以吸引更多 的新股民的注意力，将资金注入，这样的操作很常见。 28.根本就没有股票预言家，只会有灵感和想象力。对于不能预言出来的东西人们是不 能妄加臆测的，看起来到处都存在的投资点几乎总是带有欺骗性的。 29.人们必须能在字里行间认真琢磨，悉心揣摩文中提到的每一个信息并读懂这一信息 后面隐藏的是什么。弄清楚这一信息是否错误，至少要排除信息的不可信的部分。我们在阅 读这样的文字的时候必须批判地甚至是心怀不恭地去分析它们、理解它们。即使这样，还要 考虑到，有些事情人们不可能弄清楚。什么时候、什么地点会有突发事件，都难以把握；更 何况事情本身还要发生变化呢。 30.我要考虑曲线反映出来的一些信息，但不会太多。我绝对不会只按照曲线来操作， 我愿意看一个相对来说是比较长的时间段的股票曲线（至少是 6～12 个月的） ，但有时也看 单只股票的曲线而不是看整个市场指数的高低。 这里所说的曲线也就是股票的发烧曲线， 它 只能给我一个总体的印象，是过去几周、几个月的运行情况，是了解某只股票过去运行情况 的一个评价基础， 也是判断其未来运行态势的一个良好依据。 通过股票的曲线我也可以得到 一些关于公司内部的操作情况，否则，在别处也很难探知其真实性。 一条犬牙交错、曲折攀升的曲线表明内部人士（经理、大股东等）想要扩大他们的股 份份额，可列出如下几个原因加以佐证：他们已经知道，利润上去了，他们的新产品带来了 更大的市场份额， 他们内心想要避免的是其他的人代替了他们的位置、 取代了他们对公司的 掌握或者干脆把他们炒了鱿鱼，从公司里剔除出去。一条来回闪动，但是走势下跌的曲线表 明，公司内部人士想要减少自己在公司的股份，甚至要全部脱手、彻底卖掉公司股份。 一条上升的但是曲曲折折的线，即第二箱体，上去了，又下来了；上去了，又下来了 ——根据这样的曲线，人们可以猜测出这只股票的购买者十分小心谨慎，买入一点就住手； 再买点，再住手；边操作，边观望，不想扔太多的钱进去以免被套牢。曲线开始上扬了，他 们就住手，甚至抛售出去一点，为的是迷惑他人，然后等曲线上升回跌时再悄悄买入。另一 种正相反的情况是，第二箱体下去了，又上来，又下去了等等——说明操作这只股的人更加 小心谨慎， 他们抛售时一看见曲线下去立刻就停止抛售甚至是买进一点， 以减少对这只股票 的打击和震荡， 这常常意味着某个财团想要买入某个公司的控股权。 他们使出了很强硬的一 手，很快地又抛出这些股份，把这只股票推向低点。这种情况经常出现，那些单纯的小股民 们搞不清楚为什么这只陡升的股突然又狂栽下去了。 还有很值得注意的一点是，当股市大部分股票的总体趋势和某只股票的曲线正相反的 时候， 既不随波逐流地攀升也不人云亦云地跟着往下跌， 那我们就可以猜测大概是因为内部 人士在幕后大笔操纵。 当股市大盘总体上升时， 我一般宁愿不买某只下跌的股票。 相反的是， 4 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 当曲线表明大盘总体下跌时而某只股票却攀升了， 这倒是个好兆头。 但是我也不会只因为这 个股上升就买入它，因为那样做显然是不理智的。 人们也可以依下列所述来观察股票曲线（我需要强调一下，是观察曲线而不是说就此 得出什么结论） 当一只股票的曲线弯弯曲曲向上攀升到了某一个制高点保持相当一段时间， ： 越来越坚挺，形成一个箱顶，然后曲线在箱顶上脱落，又一路下滑等等；这可能意味着从某 个渠道冒出来的一大笔资金光临交易所， 要光顾这只股票了。 交易所的交易员手中握着委托 订单，要抛售某只股，动人的情景出现，股票曲线上至最高，保持平稳且居高不下，这可能 就预示着这大笔资金一直在蓄势待发，要被抛售了，不会再有什么更新的价值。 与此正相反，如果某只股票曲折下跌，跌至某一低点，但仍没有跌破底线，常常是在 底线上蹦跳，然后上蹿，这可能说明，某些人光顾这只股票了。说好听一点是开始采取手段 干预了，为了挽救它，不至于让它跌至崩溃点。当曲线在最底处徘徊良久并终于不幸跌破之 时，就说明这些人不想再管它了，放弃了对它的购入，或者说他们也无计可施了，不想再为 它耗神了。 还有一种现象可以观察一下：当某只股票在某段时间的一阵狂跌之后，在某一水平位 置止跌不动，不再继续下跌，尽管所有的报告和数字资料都显示它可能继续跌下去，但是它 就是稳稳地停在那儿了。这可能是说公司内部已经发出了公告，公司正力挽狂澜，公司的未 来又有了曙光，好机会在前面等着呢。这个分析说明，这只股票会从此慢慢回升。因为有上 千个股票曲线分析人士， 他们自己有时就能阐明曲线运动的原因。 当这与他们的观点相吻合 的时候，他们可能就会买入或抛出，所以曲线也就又会随着他们的买入和卖出而改变，这些 其实可能就是曲线运行期限。因为可能有上千个股票曲线“把玩家” ，有时他们自己就能挑 起股市变化。 按照他们的理论如果肯定有信号的话， 他们就按照曲线反映出来的信号买入或 者抛出去了。这样就又会引起股市新的反应，这只是短线操作的话还可以。 我认为，从各种不同的曲线变化中找出重要的解读办法来没有什么意义。结论：人们 应该注意观察曲线，从中得出结论，以致自己不会盲从，这些曲线一清二楚地完整地反应了 一只股票的过去，因为有句中国话是怎么说的来着？想要研究未来的人先得了解了过去。 31.如果长期贷款的利息特别有吸引力的话，那些大的金融机构，比如保险公司、基金 会、退休保障金公司等等，就会从股市中抽回资金，特别是在货币相对稳定期，更容易出现 这种情况。相反的，如果长期贷款的利息较低，这些协会就会宁愿去买股票，因为股票的红 利还有上涨的希望，自然是更好的事了。此时，纸币银行可能就会降低利率。 在通货膨胀的时期，会出现两种可能性；纸币银行出面干预，为的是制止通货膨胀， 他们提高存款利率，调低长期贷款利率，提高长期贷款的手续费。长期贷款成为股票的竞争 对手，通过提高银行的利率，使市场上的货币回笼，用以投资。股票的货币也就随之减少， 与之相反，假设纸币银行不干预，不提高银行利率，那么由于通货膨胀造成的大量且还在不 断增加的货币流向股票市场。一句话：在通货膨胀的时候，股市常常下跌，其原因不在于通 货膨胀的出现，而是因为制止通货膨胀的措施不利。这就是说：高额的利率，严格的贷款限 制。 32.人们必须在股市上常常不按正常逻辑去思维，这也正是投机心理和股票分析的最大 艺术。 33.一个人是否应该出售他的股票的决定应该完全与这只股票的出售价格无关，它取决 于他对这只股票的未来发展的评判。 投机家们的心里必须有一个绝对客观的评判观点； 而且 如果依照客观评判作出了判断，即使是赔钱也是该出手时就出手。 34.时时刻刻地追随股票曲线的走势、观察股市运行态势的做法是大多数股民都采用的 工作方式，但是有时候会带来不利的影响，左右了他原来胸有成竹的思考。随着股市的大趋 势走就够了， 大的趋势是会好转还是会变差？是会越来越好， 还是越来越坏？这些大的方向 5 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 性问题，一个人心里必须清楚，这些知识必须具备。对于股市的运转，我们还应该远观，而 不应该近瞧。 34.半真半假的信息比完全错误的信息还要可怕。因为，半真半假的信息实际上就是一 个谎言，一个完全错误的或者说虚假的信息，投机家们可以审视它、考虑它。假信息常常是 令人震惊、出人意料的，心细的投机家会控制自己的，最危险的就是走了样的真信息。因为 这是由于错误思考而导致的结论， 也可能是由于缺少专业知识和经验而得出的结论。 走了样 的错误的消息倒不可怕，相反倒能带来好的结果，因为负负为正嘛。 35.总结过去的经验和教训是为了使未来更容易些：每一次成功或者失败的祸根在哪 里？为什么上一笔的交易做成了？哪些论据是有利的？有多少成分靠的是运气？或者反过 来说，为什么上一笔交易做砸了？哪些论据出了差错？哪些因素从中捣乱？错误出在了哪 里？等等。 36.消息出台了，会有可能引发什么样的事件？人们一定经常能了解到一些保守得极端 严密的内部消息，但对此应该持某种审慎的态度。 37.股票利率、股民心理素质和企业利润这三大要素对于股票的发展起着至关重要的作 用。 38.股市行情是依下列情况而运行发展的：股票下跌，股市行情会在前一段时间的不断 攀升之时滑落下来，跌得很深。原因在于，利率被挑得很高，偿付能力被撤空，市场上没有 足够的游资用以买入新的股票。 在投资者们中间还笼罩着一种消极的氛围， 他们对经济的发 展和企业创利持消极态度。证券的行情刚刚由前段时间的牛市转为熊市，从“山芋派”手中 转入“鸡蛋派”的手中。如果不断下滑的曲线没有止跌回升的势头，那就表明， “山芋派” 的人已经抛空了手中的股票。 “鸡蛋派”的人现在手中掌握的股票，心中已想到了所有影响 股市的不利因素， 以及还有可能出现的其他负面消息。 股票市场可能在这种低迷区域稳定地 停留一段时间，可能会有小幅度的波动，无关大局。也有可能出现关于回升的企业利润率和 股票红利的报道，说他们的出现无关大局是因为我们已经预料到了他们的出现。 经过上一段时间之后，可能又会出现一些有关企业的利润和股票的红利等方面的报道， 表明企业利润的下降不像人们想象的那么差， 银行开始调低储蓄利率， 为的是拉动经济增长。 随着储蓄利息的降低， 市场上资金流动量增加， 股票红利与资金市场利率之间的关系利于股 票行情的发展，于是，出现了又一批投机家。最后还得是大玩家，股市上的先锋派，他们开 始挥刀上阵，购入股票，价格当然已经回升，否则股票也不会从“鸡蛋派”们手中滑落。 人们刚开始买入的时候肯定是数量小、速度慢，当然随着价格的不断回升，笼罩在股 市上空的消极氛围淡淡散去， 越来越少， 以至于不断好转的氛围吸引来更多的新的感兴趣的 人，股市行情逐渐好转，熊市又转变为牛市，股市走向高点，周而复始的股市运动就形成了 某种形式的循环： 少数消极派——新的认购——上升的价格——乐观主义——持续上升的价 格等等，循环往复，经济腾飞的第一个阶段的第一步就是这么开始迈出去的。 当时，那些持消极态度的人也为股市的下滑起了推波助澜的作用。因为越是低谷时， 敢冒风险再做的人获得的利润率就会越大， 是他们把股市推向更深的深渊， 股市行情比原来 想象的跌得还深，利润率也就更大，于是就会有东西出来干预纠正股市了，或者是股市的红 利被降低或者是股市价格开始上扬，因为经济形势毕竟是好转了，而不是更糟糕了。价格上 升到了一个切实的水平，我把这一时期的波动叫做第一阶段的纠正。 因为前一段时间存款利率下降的负面影响，经济也受到了影响，连带的下滑了；而现 在，在这个阶段，就会出现新的经济报道，出现慢慢好转的迹象。股市行情也会紧随这一乐 观的经济形式的发展， 再加上一些事件的推动作用， 慢慢地升到高点： 利率下降， 利润增大， 经济形势因此而好多了许多。我管这叫做跟随阶段。股市紧紧跟随经济的总体发展而行。 阴转晴的股市吸引越来越多对此感兴趣的人，更有投机家们、股票玩家们等等。利率 6 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 的下降和企业利润率的上升激发了乐观主义者们更加勃发的热情。 于是， 股市行情从第二阶 段跃入了第三阶段。 买家越来越多， 他们的加入又把投市推向更高点。 人们似乎再也看不到、 感受不到还有危机出现， 股市氛围完全被乐观主义的情绪所笼罩。 许多人听说了某些建议之 后，遂如飞蛾扑火般地涌入市场，行情上扬之势一浪接一浪。我管这个阶段叫做加速阶段。 大树无根不会长，所有“山芋派”的人对股市呈现出的澎湃之气都激动不已，手里的 钱都用来认购了股票。这些人手中没有钱的时候，就会贷款去买股票，因为银行的流动资金 量特别大，能为借贷的人提拱极好的服务和便利的条件。这更激发了人们的热情，于是，又 涌现了更多新的股票认购，这又使股市升温。另外，银行方面也愿意大量销售他们在其中占 有股份的证券。 情况看起来是这样的： “鸡蛋派” 的人把他们手中的证券抛出去，转到了“山 芋派”们那里去了。因为有了这样一个群情激昂的牛市，银行就开始小心地调高银行存款利 率，为的是资金回笼。证券持有者还在等待着新的认购时机的出现，希望股票市场会随着不 断升高的价格继续上扬。但是，银行的新的货币政策出台了，银行停止印制新钞票，牛市停 止了狂奔的脚步，不再有令人信服的利好消息传出来（如利润增加、红利增加） ，因为有些 投机家不愿在该点抛售；但是，他们手头又急需点钱，所以他们可能会卖出去一些，开始的 时候，动作轻，数量小，可每一次都给股市带来不良影响，因为认购股票的人的自我表现限 定了认购的界限， 这是股市开始下滑的第一步。 纠正期之中慢慢地就会出来一些经济发展方 面不好的消息（利润减少、 红利减少） 这会导致股市的进一步下滑， ， 这是第二步“跟随期” 。 下滑的股市和不利的消息触怒了许多人，股市链条开始运转，只是方向相反：股市回落—— 造成恐惧——出手抛售，股市越来越低，很多很多人清仓狂甩，引起最终的股市狂风暴雨， 这是第三步，也是转型的“加速阶段” ，因为是股民的心理承受力的崩溃加速了股市崩溃， 所以比实际应有的速度还要快。 “山芋派”的人越卖越低， “鸡蛋派”的人就开始买入。 一个投机者越是聪明，他就越是会逆潮流而行。在股市滑到第三步的时候，他就开始 买入了，与众人皆抛的趋势相反，不是抛售而是买入，有的人甚至是在股市下滑的第一步的 时候就开始买入了，然后他会紧紧盯着股市行情，稍有好转，他会马上行动，随时出手。 我们总是得算计得很清楚，股市一路攀升，越升越高，终究会崩盘的，对于投机家们 来说，的确存在着巨大的危险，他们担心股票出手的决定做错了,他们极其心疼，因为他们 每天都在计算着梦寐以求的利润。于是，按兵不动，他们又闯入股市，许多已经出手股票的 人也再次入市，情况急转直下，像一条股市上的老理儿所说的：当那些被咬痛的卖空投机家 们再次精神振作起来的时候，就等于给其他人撤离股市的信号了，情况反过来也一样，当那 些热情高涨的乐观主义者们变得消极了的时候， 就是卖空投机家们上阵的时候了。 分析完这 两个阶段以后，股市的上升和下降的运行方式就一目了然了，结果是，我们应该在 2/3 的时 间内保持同股市的运行方向逆行，1/3 的时间保持与股市的运行方向一致就可以了。 39.没有什么科学的方法能算计出一个阶段用多长时间就能转换到另一个阶段，运行的 时间也不太可能是按照日历牌来转， 写明什么时候会出现转折点。 一次股市回升可以用上一 年的时间，也可以是一个月。这种估算必须是个人依照自己的经验，根据当时的股市氛围来 判断。我必须再次强调一下，股市趋势的预言不是什么科学的事情，而是一门艺术。 40.股票投资的一个缺点就是，炒股的人每天都能观察到他所持股票的曲线的运行情 况，这很可能为他带来巨大的不幸。 41.我想再次重申一些我对股市的看法： “股市上什么都可能发生， 没有什么逻辑好讲。 ” 42.一个投机商，应该是一个政治学家、社会学家、心理学家、哲学家，还应该是一个 企业经济学工程师和国民经济学工程师。 一个出色的企业经济学家很可能会将一个企业领导 得生龙活虎，机器的维护、市场的吞吐能力等等，都能计算得清清楚楚；但是，他对于本公 司上市的股票的运行情况就不能做出有价值的判断了。而且，从长远的角度来看，企业的技 术分析肯定是很重要的， 其中也就牵涉到了影响企业的命运等问题的一些因素， 比如国外的 7 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 竞争、新技术的发明、大众对新产品的反映，以及企业股票的投资者们对股票的态度等等。 对于投机商们来说，一个企业的财政分析没什么大的用处。炒股的人必须是融会贯通的、博 采众长的，这样他才能对股票有更多的认识。他应该把学到的、看到的、听到的、甚至生活 中经历到的知识和信息都运用到他的炒股中去。 43.对于一个投机家来说最好的学习内容就是大众心理学（最好的教材就是莱·鲍恩写 于 1895 年的《大众心理学》。因为股票和经济发展的重要因素是大众的参与行为，但绝不 ） 可能是由经济学工程师们来计算股票的值，那个值是由最现代的计算机来统计计算的。 44.经济增长可能只比消费增长多了 5 个百分点，商品价格就会一落千丈跌到低谷。如 果消费增长比经济增长多了 5 个百分点的话，商品价格就会陡然上升至高峰。不管两者的差 额有多小，都会引起价格的涨落，从而促进实际贸易的流动。 下降的石油价格会导致石油生产国的偿付能力变得危险，首当其冲的就是墨西哥；但 是，石油暴利也会带来同样的结果，因为上亿元的石油美金会从西方国家的银行里抽出来， 原因就是经济形势不好， 钱躺在银行账户上没有用武之地。 资金被抽出来之后就被放进贷款 的行列，还要付高额利息。石油价格是控制经济增长的一个制动阀，用它来控制通货膨胀， 利息就可能下调，大众手中的钱数增加，有能力去购买其他产品，这些产品价格也就有可能 会随之下调。 因为能源价格降低了， 一直在同赤字作斗争的国家可以在反掌之间通过汽油税 的调整来降低赤字了。 45.对于那些沉得住气的“鸡蛋派”的投机家们来说，当银行利息下跌的时候， “零债 券”也是他们很合适的一个投资点，因为利息下跌的幅度会直接影响到市场的涨幅，银行利 息跌得有多深，债券市场涨得就有多高。无论如何，投资“零债券”都要比投资“金融未来 市场”要有保障，危险系数要小，而且对其操作也不依赖于预定的期限。投资“零债券”虽 然债务会被全部偿付，但投资者自己必须清楚，要投多少钱，要做多长时间。尽管这种投资 是没有什么期限限制的，但投资人必须等待，学会等待最佳时机，避开艰险，寻找机遇。 46.理论上的东西，书本上是正确的，拿到实践中去就没有几个是正确的了。 47.经济的破碎——经济危机的连锁反应可能会是这样一些现象：A．那些赖账的银行 破产了，就是说它们关门倒闭了。B．因为经济危机，货币的购买力降低了。C．经济彻底 瘫痪了：工厂里变得悄无声息、失业率增加等等。结果：在这种预先知道的恐慌之后，只可 能出现两种结局， 经济危机的到来或者是毁灭性的通货膨胀。 如果债权人不再去索取他们的 欠账的话，人们仍可以保持着安静，银行也不用关门、倒闭。那些大的货币机构挣得的利润 虽然是属于私人的，但它们的损失却是公有的，是由国家替它分担的。那些规模较小的银行 因为付款能力有限，在危机中会很快地被别人接管。 48.通过“选择权交易”也能赚钱，甚至能发大财，当然前提条件是，抓住时机，要恰 恰赶在升值之前的那一刻大举买入。 一个交易权是不是有价值总是要看以下的这些因素： 交 易权期约（这是最重要的） ；交易权价格；股市行情；汇率等等。根据这些情况人们可以确 定，是否交出交易权。最重要的还是要看股票的原动力怎么样，是不是有后劲，投机性越强 越好。不过，更重要的，也许是我强调得还不够，但是却是绝对无可置疑的一点，就是交易 权不是有价证券，不是股票，也不是投资，就是一种赌博的游戏，是一种赢钱输钱的游戏。 49.被断论为尚有某些价值或者是基本上保持不动的那些股票，这样的股票之中会有一 些我们也许还不甚明了的机会。 彻底垮掉了的股票很可能已经接近于破产了， 这其中虽然有 危险，但是如果股市抬头的话，通过这个转折点也还存在着价格上升的巨大可能性。如果是 我的话，宁愿二者兼而有之。 50.必须时刻警惕，对所有的预言家们的预言都持谨慎审视的态度。遗憾的是，人们总 是很快就会忘记了这一切，预言预示的越大，陷进去的人就越多，大多数人都认为，既然那 么多人都在做，肯定就是对的。 8 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 读书笔记——大投机家 3-股票培训班 51.对本益比的估算值是过高了还是过低了，要取决于两个因素——资金市场的总体运 作利润率及民众的投资心理。 所以某个分析家曾对某只股票的本益比估计得过高了， 或者几 年后又估算得过低了等都是可能出现的情况。 一个出色的投机商的任务就是不自以为是地对 别人指手画脚，保持个人观点，坚持自己的立场。股市上的真理总是掌握在少数人手里，大 多数人常常犯错误。 52.在一个交易日里，只有所谓的“最佳卖出委托” ，而没有买入迹象的出现，买者的 购买欲望受到限制， 那股票就会下跌； 而买入者一直在袖手旁观， 等待时机出现， 买入股票。 要是哪一个买入者也不出手买入的话，股市还会再跌；如果不是这样的话，股市也就不可能 出现了；情况反过来，仍是同样的结论。在某一个交易日，只有“最佳卖出”契机，于是出 现大量买入委托，势不可挡。 第三部分 科斯托拉尼的测验 第四部分 科斯托拉尼的评论 在风险到来之前就感到了恐惧的人，应该远离股市和所有的股票。 《大投机家 3》的读书贴 “安德烈·科斯托拉尼是一位蜚声世界的大投机家。自从十几岁接触证券界后，他就和 投机结下不解之缘，80 年的岁月以投机者自居，且深以为傲。他一生共写了 13 本投资、证 券、货币、财富、证券心理学的书。1999 年，安德烈·科斯托拉尼在巴黎与世长辞。”这些 话是从网上找来的。国内出版的书还有《大投机家》《股票培训班》《一个投资者的智慧》 、 、 ， 这也是 google 来的。 《一个投资者的智慧》 以前一个离职的同事有， 但最终没有读进去。 《安 德烈·科斯托拉尼，最佳金钱故事》也是现在的同事放在桌上很久，新年终于拿回家读读。 对于投机，骨子里始终有一番抵制心理，还是崇拜价值投资的理念。其实，这两种利润 的来源有些时候是很难区分的， 就像前一段时间的工商银行 A 股， 4 元以下就是价值投资， 在 现在的 6 元就多些泡沫了。但是，如果思维灵活一些，在工商银行大涨后，买入同期滞胀的 中国银行，投机不投机无所谓，确定的套利是可以拿到的。当然，安德烈·科斯托拉尼书中 描述的投资品、卖空等获利手段，不是一般人可以获取这种利润的。安德烈·科斯托拉尼认 为投机者是世界上最好的职业（第 3 页） ，还承认“72 年来和这个股市的花花世界有一种真 正的恋爱关系” （第 261 页）“人不一定要富有，但一定要独立” ； ，这同样是他的座右铭。 坦率地讲，放下这本书并没有把安德烈·科斯托拉尼“神一样的礼拜” ，也许是对他的了解 也不多。至少有一点很精辟， “公牛是那些投机者的化身：他们冲在前面，用牛角把一切顶 向高处，当然首当其冲的是行情。卖空者是猎人，他在射到熊之前就卖出熊皮。他有可能射 不到熊，那么他必须付出代价把过早卖出的熊皮买回来。 ”这种对市场的形像描述是不多见 的。所以，有机会还是要多读些他的书。 《大投机家》补记。 《大投机家》是他的最后一本书。人如果一辈子写 13 本书，里面肯 定有重复的内容， 这我在国内的某位红学专家逐本著作中已经领教了， 看来外国人也不能免 俗。安德烈·科斯托拉尼的书的确很风趣，书也比较耐读，但总觉得不过瘾。他在每本书里 都写出生活的一些片断，但都是星星点点的，不很连贯。可能，要了解他的全部，必须要通 读他的全部书籍，有时还必须将这些书拆散、重新编排，才会有完整的顺序。这种非常规出 牌的方式，也许才配的上“大投机家”的声誉吧。两本书看下来，最喜欢安德烈·科斯托拉 尼对股市的两段评价，风趣而形象。 需要说的是，海南出版社很厉害，他们很早出的一些证券名著系列都很经典，只是现在 找起来比较难了。2007 年 12 月 10 日 9 匈/安德烈.科斯托拉尼著 邓小红 梁东方译 |
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