|
页岩气第二轮招标出台关注装备类公司 2012年9月10日国土资源部发布页岩气探矿权招标公告，此次共有20个招标区块可供选择，面积总计达到20,002.16平方千米，区块分布在贵州、重庆、湖南、湖北、江西、安徽、浙江、河南八个省市地区。另外，根据国土资源部信息，此次招标出让的探矿权有效期为3年，年均勘查投入至少为3万元/平方千米，钻达目的层的预探井等钻探工作量最低应满足每500平方千米2口，按照这一标准计算，此次招标的20个区块未来三年勘探总投入最少为6亿元，预探井数至少80口，具体情况仍待2012年10月25日开标会确定的最终中标情况而定。 继去年6月第一次招标以来，此次页岩气招标无论是在区块规模上，还是投标主体上都有巨大变化。规模上看，第一轮页岩气招标仅有4个区块，最终中标2个区块，总面积4,236.77平方千米。第二轮招标区块数量和面积总和都有大幅度提升，但单个区块平均1,000平方千米的面积相对上一轮招标区块下降一半，从区块分布上看大多在核心优质区块的周边，仍属于初期探索性质。而投标主体的变化则更为根本，第一轮页岩气招标采取向国企邀标的方式进行，要求颇为严格，这也是导致最终有两个区块流标的重要原因。而此次招标则不再采用邀标方式进行，而是对所有在中华人民共和国境内注册，注册资本金在3亿元以上，具有石油天然气或气体矿产勘查资质或已具有资质的企事业单位建立合作关系的内资企业和中方控股的中外合资企业企业开放。这一投标主体条件的放松为众多民营资本进入能源上游领域提供了不可多得的机会。加之去年年底国务院已批准将页岩气作为一项独立矿种，其开采不再受到中石油、中石化等油气开发企业的限制，本次招标也得到了众多企业的关注，预计竞争将更为激烈，实际中标的投资额度可能超过上一轮最终中标的平均承诺投资19.6万元/平方千米的水平。 页岩气的勘探开采将带动产业链的整体发展，最先受益的将是油气开采及储运环节设备提供商，中银国际建议关注页岩气开发关键设备压裂设备的生产商杰瑞股份(002353)以及天然气储运设备制造商富瑞特装(300228)。同时受益的油气设备公司包括江钻股份(000852)、通源石油(300164)、恒泰艾普(300157)、吉艾科技(300309)和惠博普(002554). (中银国际)
杰瑞股份(002353)：订单充足，全年业绩高增长无忧 杰瑞股份上半年实现营业收入8.41亿元，同比增长41.9%；营业利润2.35亿元，同比增长15.76%；归属于上市公司股东净利润2.18亿元，同比增长23.6%。公司利润增速低于收入增速，营业利润率同比下降6.32个百分点，净利率同比下降3.84个百分点。 服务板块业绩下滑和财务费用增加是利润率下滑的主要原因。 公司服务板块尚未走出毛利率较高的渤海湾岩屑回注业务遭到停止的影响，收入同比下滑35.2%，加上该板块新服务项目团队超前投入、人员相对富余而初期收入较低造成毛利率从66%下滑至33%。 另外，随着公司IPO募集资金的逐步投放，利息收入逐渐减少，公司上半年财务费用率为-0.64%，同比增加2%。 订单充足，全年业绩增长30%-50%有保证。1。服务板块方面，公司已经形成了油气物探开发服务、环保服务、压裂酸化服务、连续油管服务、增产服务、油田工程建设等全面服务业务线布局，服务板块将不断释放出业务规模，毛利率有望得到提升。2。公司不断开拓新产品，油田专用设备制造板块和配件销售两个板块快速增长，增速分别为63%和54%，毛利率稳中有升。3。公司2011年底在手订单19.15亿元，今年上半年又新接订单13.9亿元(同比增长32%)，公司短期业绩高增长有保障。 考虑到服务板块盈利能力的不确定性，华泰证券小幅下调公司2012-2014年EPS至1.35元、1.89元和2.66元，对应当前估值为32.2、22.9、16.3x。公司目前估值较为合理，但业绩高速增长确定性强，给予“增持”评级。(华泰证券) 富瑞特装(300228)：解决PM2.5 打响与竞争油改气第一枪 速必达项目投产，产业链延伸再下一城：“速必达”小型低温液体贮罐，是富瑞特装新近研发投产的小型用气设备，可以广泛应用于小区、宾馆、商业或小型工业等领域。这标志着富瑞特装沿着LNG装备产业链进行业务延伸的战略进一步推进。 宁波清洁能源锅炉改造打响“速必达”应用第一枪：据了解，宁波为了治理PM2.5，到2013年将强制改造非清洁燃料锅炉共计5899个，富瑞提供的基于“速必达”的LNG解决方案(“安易迅”)已被认可，并开始独家供货。预计本次合同可增厚公司明年每股收益0.5元。另外，宁波方面再追加合同的可能极大。 未来不排除仍有其他城市为了空气环保，签订类似大单：公告显示富瑞的小型LNG分布式能源供应体系在多个地方试用成功，不排除未来仍有其他城市为了空气环保，和富瑞签订类似大单。据国金证券测算，整个市场容量超过200亿。 盈利预测和投资建议 国金证券预测富瑞特装2012-2014年EPS分别为：0.889元、1.434元和2.054元，同比增长69.72%、61.36%和43.25%；2012-2014年收入分别为1535.59百万元、2237.31百万元和2890.85元，同比增长90.91%、45.70%和29.21%。 基于对天然气产业链的持续看好和公司的行业地位与先发优势，国金证券参照油气产业链估值水平，给予公司30x13PE，上提目标价为43.02元，建议买入。(国金证券) 江钻股份(000852)：进军海洋油气装备新领域前景值得看好 今年上半年，公司实现营业总收入76,387万元，比上年同期减少3.07%；归属于母公司所有者的净利润5,831万元，比上年同期增长6.63%。上半年实现EPS0.15元。上半年公司钻头等产品收入5.9亿元，同比下降3.3%。受原油价格波动影响，全球石油钻采活动景气度下滑，钻头需求暂时放缓。公司天然气业务收入同比增长51.1%，增长动力来源于国内天然气消费需求的强劲增长。化工业务收入同比下滑45.1%，主要原因是下游光伏行业不景气。 结合《国家中长期科学和技术发展规划纲要》的部署，以及公司长远发展战略，公司确立了开发海洋水下油气装备产品的发展思路，获得了国家相关部门的大力支持。目前公司开展2项海洋油气装备研制项目，即《海洋深水水下井口头系统与生产平台采油井口系统研制技术》和《水下采油树关键技术研究及基本设计》，上述项目均属于国家863计划“南海深水油气勘探开发关键技术及装备”的子课题。上述研制项目中，公司已完成国内首套水下井口头系统及配套下放安装工具样机的制造和组装，并通过了地面测试。水下采油树项目处于研发试制阶段。未来公司将继续巩固牙轮钻头产业国内领先地位，努力提升金刚石钻头产业技术水平和市场地位，系统建立井下动力钻具产业制造技术体系，探索海洋油气装备新领域，为公司形成石油装备产业新格局提供技术支撑。 公司目前股票估值较低，股价具有上升潜力，给予“推荐”的投资评级。风险揭示：宏观经济继续下滑，复苏低于预期的风险。(国元证券) 通源石油(300164)：页岩气炒作过后还看多元化和国际化 从增量市场空间来看，“十二五”期间页岩气难有大规模开采，而煤层气以及储气库建设倒是值得关注：随着页岩气第二轮探矿权招标开始，页岩气板块大幅跑赢市场。但是“十二五”期间页岩气的开采目标仅为65亿立方米，主要任务为探明储量与技术积累，难以给公司相关业务贡献实质性收益。而煤层气的开采技术更成熟，目标也为2015年300亿立方米的产量，储气库建设仅中石油就规划了200亿立方米。这两块市场相关的钻井以及射孔需求，将是公司业务的一大增量。 从公司层面来看，复合射孔业务从设备向服务转型，市场已有较高预期。在目前这个时点，国金证券建议关注其多元化和国际化战略。 多元化：油气勘探开发链条较长，环节很多。公司原来专注于射孔服务这一细分领域。但随着公司技术和资金实力的增强，借助公司已经搭建的油田市场网络，通源石油从去年开始走多元化的战略。去年孵化了钻井业务，发展势头良好，钻井服务队将从去年的2支扩张到今年底的8支，而且以水平井等高端钻井业务为主。今年上半年孵化了水力压裂业务，今年有望贡献600万净利润。公司在油田修井、调堵解剖等方面都有所积累，未来有望发展成为新的独立业务。 国际化：美国是世界上最先进也是最大的射孔服务甚至油气田服务市场。公司已在美国设立了子公司，既为了能将国外先进技术引入国内，更为了能使公司先进的复合射孔服务打入国际市场，打开更广阔的市场空间。目前美国子公司距离获得实质性订单还差两步：相关部门备案以及试验井效果，预计今年内会有结果。(国金证券) 恒泰艾普(300157)：业绩保持平稳并购成主要增长来源 公司上半年完成营业收入1.30亿元，同比增长29%；营业利润5158万元，同比增长16%；实现净利润4399万元，同比增长4%，对应EPS0.25元；实现扣非净利润4007万元，同比下降4%。 塔里木与胜利为前两大客户。公司来自境内的收入增长57%，占到整体营收的69%，其中来自西北、华北、华东、东北的收入分别占到国内收入的34%、22%、18%、15%。公司前两大客户分别为中石油塔里木油田和中石化胜利油田，各占到整体营收的12%。 境外收入下降，美洲占到近半。在海外政局动荡影响下，公司来自境外的收入下降8%，其中来自美洲的收入同比保持平衡，已占到境外收入的47%，来自中东的收入略有下滑，占比已降至26%。 分产品来看，由于对博达瑞恒的并表，公司软件销售业务收入激增133%，占到营收的67%；项目服务收入增长5%占67%。 公司整体毛利率下降2个点至61%，销售与管理费用分别增长21%与38%，两者合计占营收比重维持在23%。 公司3月以1.34亿收购了博达瑞恒51%的股权，并纳入合并范围，上半年取得净利润1192万元，为合并报表的净利润增长23%的主要来源，这也使得扣除少数股东权益后归属于母公司的净利仅增长4%。 并购中逐步建立三大板块。公司已完成对博达瑞恒、Spartek的并表，对新赛浦与西油联合的收购正在进行中。公司在并购整合中将逐步建立起三大业务板块的基本架构，进而向油气综合服务商迈进。 国泰君安预期公司2012-2014年销售收入分别为2.75亿元、3.42亿元、4.16亿元；净利润分别为1.01亿元、1.21亿元、1.53亿元；对应EPS分别为0.57元、0.68元、0.86元。(国泰君安) 吉艾科技(300309)：测井仪器与测井服务齐头并进 测井仪器销售收入同比大幅增长：营业收入中石油测井仪器销售收入为3,654.22万元，同比增长106.28%，其中有2,891.53万元营业收入是2011年年末签订的销售合同，而在2012年上半年实现产品的交付验收。由于石油测井仪器产品的交付验收数量与上年同期相比大幅增加，石油测井仪器销售收入大幅提高。 充实测井服务队伍扩大服务范围，测井服务收入大幅增长：实现测井服务收入为729.98万元，同比增长了90%，主要是由于测井服务队伍数量的增加以及服务范围扩大。2011年度公司的测井技术服务价格较低，约为7.2-13.6元/米，主要集中在较低端的开发井测井，以培训和锻炼队伍，储备测井人才为主要目的。随着公司测井队伍人员的熟练程度和操作经验的进一步提升，2012年上半年在原来4支测井服务队伍基础上，公司新组建了2支测井服务队伍并进入勘探井测井领域，勘探井测井服务价格约为开发测井的4-5倍。2012年下半年，公司将继续组建新的测井服务队投入到勘探井的测井服务中。 受所得税影响，净利润的增长幅度高于利润总额的增长幅度。公司2011年半年报时，因公司高新技术企业证书尚在复审期，根据谨慎性原则按照25%的所得税税率计算，2012年上半年公司享受高新技术企业15%的所得税优惠税率。 超募资金收购山东荣兴，增强测井服务实力：公司2012年7月4日公告了计划利用超募资金2,975万元用于收购山东荣兴石油工程有限公司85%股权。山东荣兴从事油气资源勘探开发技术服务，是国内最早利用自有仪器设备承担测井技术服务的民营公司之一，现有11支测井服务队。通过此次收购，进一步提升公司的油气勘探开发工程技术服务综合能力。通过对山东荣兴的收购，预计将增加公司2012年营业收入1500万元，增加净利润250万元。 布局页岩气与海外市场：公司把战略发展方向与国家鼓励开发非常规油气的政策相结合，目前公司有2个测井队伍进入鄂尔多斯页岩气水平井的试验区。随着生产规模的不断扩大和产品知名度的提高，公司计划在2012年下半年逐步进入海外市场。 盈利预测与投资建议：万联证券预计公司2012年-2013年每股收益为1.30元、1.64元，对应公司当前股价市盈率分别为27倍、21倍。考虑到公司成长空间较大，兼具页岩气开发、能源勘探开发的主体性投资机会。万联证券认为公司估值具有一定的提升空间，给与“增持”评级。(万联证券) 惠博普(002554)：大力开拓国际市场冲破行业发展的天花板 国际化拓展冲破行业天花板。公司拟投资不超过300万美元分别在加蓬共和国、阿联酋和哈萨克斯坦共和国设立3个销售子公司，信达证券预计最快将在10底月之前成立。同时，公司计划在南非也设立一个子公司负责设备销售。2012年上半年，公司新签订单中，秘鲁某石油公司的单个项目超过6000万元人民币。信达证券认为，国内油气处理设备市场空间有限，三大石油公司海外项目投资额虽然较大，但是招标时间存在很大的不确定性。公司通过对三大石油公司海外项目的服务，已经积累了丰富的经验，而且上市之后资金实力、品牌、产能都有很大的提高，将目标转向空间更加广阔的海外市场(非三大石油公司项目)，有利于公司更加快速的成长。 页岩气向民间资本开放，公司有望分一杯羹。从国土资源部的表态来看，第二轮页岩气对外招标将会像民间资本开放，虽然门槛还没有最后确定，但是从资金、资质等指标来看，公司符合招标门槛的可能性较大。2012年上半年，公司在内内蒙古锡林郭勒盟正镶白旗设立全资孙公司——正镶白旗惠博普能源开发有限公司，进行油气资源开发，积累了一定的经验，目前目标油气田正在勘探。由于页岩气勘探、开发需要资金较大，而且风险较高，信达证券认为，公司可能参与页岩气探矿权投标，如果能够拿下探矿权，可能会通过引入外部投资者的方式规避一定的投资风险。 下半年是石油设备招投标高峰期。从目前的情况来看，除了伊拉克鲁迈拉油田招标有可能延迟之外，其他油田招标将会逐渐开始，中东地区的订单在未来3个月内将会逐渐释放，公司凭借以往的业绩，有望获得较多的订单，信达证券预计下半年新签订单量不会低于4亿元。 观点：由于公司订单变化，同时不考虑总包项目的利润贡献，信达证券小幅调整公司的盈利预测，预计公司12-14年每股收益分别为0.38( 1.90%)、0.52(-5.05%)、0.73(-7.78%)元，维持公司“增持”评级。(信达证券) |
|
|
