国际金价创年内新高 五只受益股详解
和讯股票消息 9月份以来，受美国QE3政策影响，国际金价一路飙升。国际金价已涨至1795.7美元/盎司，再次创出年内新高。黄金股一览 山东黄金：集团受让盛大天承矿权 公司增储潜力再上台阶 事件 6月1日，公司控股股东山东黄金集团以37.58亿元的价格，分别受让山东盛大矿业、山东天承矿业各98.5%股权。4月初，上市公司曾参与该股权竞价转让，此后转让事宜因故延迟。 简评 集团受让矿权，公司潜在资源量迈上新台阶 本次山东黄金(600547,股吧)(600547,股吧)集团受让盛大矿业和天承矿业股权，可获得黄金采矿权储量8.23 吨，探矿权储量122.2 吨，合计黄金资源量130.43吨（其中权益黄金资源量接近82 吨），另获得铁矿石资源量约4600万吨。集团的黄金资源量将增加20%~30%。由于集团国内黄金资源未来将陆续注入上市公司，本次受让相当于大幅提升上市公司的潜在资源量。 主力矿区将继续发挥协同效应 本次受让的矿权位于马塘、东季、南吕、红布等矿区，与上市公司主力矿区焦家、新城临近，均属于焦家断裂带。集团公司收矿后，将由上市公司托管（每年向集团收取20 万元托管费），以便发挥新老矿区间的协同优势，控制开矿、选矿及管理成本。 金价或迎阶段性反弹 金价自5 月中旬跌至1530~1550 美元/盎司的支撑位后，持续横盘震荡。在此期间，美元指数大幅上扬并未进一步压低金价。上周五，美国最新的就业数据大幅低于预期，使得避险资金撤退至黄金市场，引发金价强劲反弹。由于美国经济的阶段性回落进一步被证实，欧元区经济同样不乐观，预计6 月份避险情绪将支撑金价的回升。另一个潜在的有利因素在于，6 月份美联储的货币政策态度很有可能保持，甚至更为积极，也支撑金价的上涨。 盈利预测和评级 维持盈利预测，2012~2014 年EPS 为1.55 元/2.01 元/2.5 元。基于公司资源价值提升，以及金价反弹带来盈利增长等有利因素，维持"增持"评级，并上调目标价至40 元，对应2012 年PE 为25.8倍。
[摘要] 投资要点:金、银为公司主要利润来源公司以黄金采选、冶炼及化工生产为主的地方企业，产品包括黄金、白银、硫酸、电解铜、磷铵等。黄金是公司收入的主要来源，而黄金和白银的利润占总利润的近85%。
在建项目逐渐体现业绩贡献募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”经过磨合期后预计2013年达产，届时公司不仅可处理含砷、含银、铜、硫成分较高的复杂金精矿，也将覆盖含铅、锌较高的复杂金精矿。而随着“矿山采选系统改造项目”的完成，公司选矿产能将增加3.4吨左右。预计2012年矿产金产量小幅增加至1.8吨，2014年可达到3.4吨。矿产金规模的不断扩大，对公司EPS贡献将进一步增强。
资源拓展有待加强公司本部原有黄金储量35吨左右，2008年收购华铜矿业增加5吨。
2011年8月公司非公开发行收购金兴矿业55%的股权，2012年4月18日又与栖霞黄金对金兴矿业共同增资，取得金兴矿业65%的股权。金兴矿业金金属量为10.513吨，后续通过不断探矿有望增加储量。但相比其他黄金企业，目前公司黄金资源拓展有待加强。
盈利预测与评级随着“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山采选系统改造项目”陆续建成投产，公司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加，届时，将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2014年按每10股转增10股摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元，给予公司“增持”评级。 中金黄金 （1） 2012年4月13日公告，公司正在筹划竞购山东盛大矿业有限公司和山东天承矿业有限公司相关事宜。 （2） 2012年2月28日公告，公司10850万元收购金福矿业51%股权，金福矿业旗下提依尔金矿查探权的矿石储量614.04万吨，金金属量9677.47千克，平均品位1.58克/吨。 （3） 中金黄金(600489,股吧)(600489,股吧)(600489,股吧)旗下金矿分散、规模效益一般，克金成本较高。针对此不利因素，公司按照“规模化和集约化经营，低成本发展”的思路，07年开始建设大型黄金生产基地，目前已经初见成效。 （4） 虽然欧盟的救助方案缓解了欧洲银行流动性紧张的问题，但欧债问题涉及到整个经济主体甚至是社会经济结构的深层次问题。因此，短期内欧债问题仍会持续地困扰着整个金融市场。在避险情绪升温及ETF的持续增仓下，给黄金价格上扬提供了有力动能。 （5） 公司管理能力有提升空间。公司五大年生产 3-5 吨黄金的黄金基地逐步建成投产，将大大提升公司的矿山产能，实现公司的规模化和集约化经营和低成本发展，在未来的市场竞争中提高公司的整体竞争能力。 （6） 通过非公开发行股票募集资金28亿元收购矿产。用于收购黄金集团持有的嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权以及德兴金山76%的股权，本次收购增加黄金矿产资源105.65吨,权益量54.64吨。三家公司黄金保有资源储量105.65吨,新增黄金权益储量约54.64吨,低于预期的153吨。 中金黄金在全国范围内找矿收矿相比其他黄金企业占有一定优势。 （7） 黄金与工业金属不同，其工业需求可以忽略，因此不必担心价格受实体经济需求的拖累，理论上讲黄金价格可以无限上涨。所以，同样在价格高位，由于担心价格向上空间有限，铜类股票的估值仅有20-30倍，但黄金股可以给的很高。 （8） 山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司新增金金属资源量/储量11.17吨，1期750吨/日的选矿工程已在4月份开工，到2012年底1500吨/日的采选规模完全达产。 （9） 资产注入不断，后续黄金增储仍有广阔空间。公司大股东黄金集团承诺用5年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业企业规范完善矿权、土地、房产等资产权属并转让给中金黄金(600489,股吧)，以逐步消除同业竞争，实现黄金主业的整体上市。 预计公司12-13年EPS为1.15/1.36元。股价企稳，逢低买入。(徐波) 紫金矿业：收购澳矿成功 利润下滑两成源自毛利率下降 2012-08-14 类别：公司研究机构：信达证券研究员：范海波 [摘要] 事件：2012年8月10日紫金矿业发布半年报，上半年公司实现销售收入209.93亿元，同比增长32.43％；实现归属母公司股东净利润23.85亿元，同比下降19.95％。基本每股收益0.109元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.113元。 点评： 销售收入大幅增长源自冶炼加工和贸易产品的增长。今年上半年，公司生产矿产金14,358.50千克，与去年同期持平；生产冶炼金28,569.93千克，同比增长47.00%；产铜84,741.75吨，其中新增冶炼产铜39,154.21吨；产锌104,079.04吨，同比下降4.65%；产铅1,999.70吨，同比增长38.44％；产铁精矿97.19万吨，同比增长32.57%；产银91,361.41千克，同比增长47.39%。 冶炼加工及贸易金和冶炼产铜的销量同比分别上升了46.69%、2,315.60%。由于金矿业务占公司销售收入的63.28%，且金价相比去年同期上升14.05%，冶炼金销量和价格的上涨成为公司上半年销售收入的主要增长点。 利润下滑源自矿产金属毛利率下降5个百分点。报告期间，公司低毛利率的冶炼加工及贸易产品的占比提高，而不含冶炼加工产品的整体毛利率为68.37%，同比下降了5.15个百分点。矿产金属成本增加、售价降低是毛利率下降的主要原因。受加大处理低品位矿石及主要原辅材料价格、人工成本上升、加大安全环保投入等影响，主产品矿产金、矿产铜、铁精矿的单位销售成本分别上升31.57%、2.56%、11.76%。主产品仅黄金价格同比上升，其他产品均大幅下降，其中矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿的销售单价分别下降14.19%、20.56%、17.53%、11.99%。 要约收购诺顿金田进展良好。2011年5月，公司的全资子公司皓金有限公司与诺顿金田签署股份认购协议，以每股0.25澳元的价格，向诺顿金田发出有条件的场外现金要约收购。若收购余下的全部股份，约合人民币11.07亿。目前公司已获得诺顿金田超过50%的权益，诺顿金田于2012年8月3日宣布改组董事会。要约期将于8月20日结束。诺顿金田在澳大利亚证券交易所上市，年产黄金约4.67吨，拥有黄金资源量约185.4吨，黄金储量约31.2吨。这是中国企业在澳大利亚实现的首起金矿收购，加大了公司的资源保障。 金价有望回升，基本金属弱势震荡。欧债危机持续、美国经济反复，新兴经济体增长延续下行趋势，全球经济持续动荡，黄金价格有望回升，维持高位振荡，短期内基本金属价格仍将维持弱势。 盈利预测与投资评级：由于公司低毛利率的冶炼加工及贸易产品的占比提高，矿产金属成本增加、售价降低，整体毛利率下降较多，我们下调之前的盈利预测（见2012年4月27日报告《冶炼业务带动营收增长》），预计公司2012-2014年EPS分别为0.27元（下调18.18%）、0.31元（下调18.42%）和0.41元（下调18.00%）。按最新收盘价3.85元计，PE分别为15X、13X和10X。公司最新PE（TTM）为17倍，按公司2012年摊薄EPS0.27元计算，公司目标价为4.52元，继续维持“增持”评级。 风险因素：欧债危机恶化；中国经济增长放缓；金价大幅下跌；基本金属持续低迷。 辰州矿业(002155,股吧):优势金属短期低迷不改长期战略价值 中期业绩实现小幅增长,符合业绩快报预期。公司2012年中期实现营业收入21.23亿元,同比增长8.27%;实现归属母公司所有者净利润3.10亿元,同比增长12.95%;实现每股收益0.41元。公司同时看淡三季度锑价与钨价,预计12年1-9月归属于母公司所有者净利润同比下降0-30%(三季度截至目前,锑、钨均价较去年三季度均价皆下降25%左右)。 黄金锑钨业务稳健拓展,毛利率小幅下降主因含金原料外购增加。黄金营业收入11.38亿元,同比增长14.81%,其中销量增加5.91%、均价上涨8.41%;锑品营业收入7.80亿元,同比增长1.86%,其中均价下跌(精锑跌21.51%、氧化锑跌18.85%),但销量分别增长51.29%、13.78%;钨品营业收入1.79亿元,同比增长19.16%,其中均价下跌5.53%,但销量同比增长26.17%。公司上半年毛利率由去年同期的31.4%下滑至27.7%,主要原因在于占公司营收主要比重的黄金业务毛利率由去年同期的22.65%下滑至17.02%,这主要由于公司含金原料外购比重增加所致,上半年公司黄金自产比例下降至约35%,较上年同期下降4.43个百分点,黄金自给部分业务毛利率保持稳定。 主营业务稳步扩张,短期内甘肃加鑫矿业成为主要增长点。2012年公司最大的增长点来自甘肃加鑫矿业,目前该地区厂房建设完毕,新增500吨/日的选矿能力,目前已进入试车阶段,但完全达产仍需等待矿山巷道的进一步贯通,预计公司2012年矿产金增量为0.16吨。此外,安化渣滓溪矿业2012年将增长精锑1000吨,洪江响溪将新增精锑产能至1350吨,两者合计令公司2012年精锑产能将增加1200-1500吨左右。公司隆回金杏金矿矿产规划进度低于预期,预计将在十二五之后才形成2000吨/日的矿石处理量。仲钨酸铵方面,2012年公司计划生产仲钨酸铵2000吨,较去年同期多增100吨。 主要产品价格中长期看好,公司业务稳健发展并有望长期受益于资源整合进程。锑钨作为我国的绝对优势资源,未来有望持续受益于行业整合进程,资源整合方式应在于政府提高行业准入门槛(环境保护、安全标准等)、出台导向性政策(行业龙头整合相关资源等),借助市场化机制形成企业的优胜劣汰,随着国家对优势资源保护的日益重视,锑钨资源的持续整合将是大势所趋,价格长期看涨,同时公司作为锑行业龙头必将明显受益于整合进程。根据公司发展战略,公司力图实现稳健发展,“十二五”期间,公司资源自产产量与资源净储量(黄金、锑、钨)力图实现年均不低于10%的增长。 钨锑短期低迷不改长期战略价值,维持“增持”评级。由于下半年钨锑价格可能低于预期,我们下调公司2012-2014年每股收益为0.76/0.83/0.90元(原为0.80/0.85/0.94元),对应目前PE25.1/23.0/21.2倍。受宏观经济低迷影响,近期锑钨价格出现明显下跌,然而公司股价并未随之出现大幅下跌,一定程度上反映了市场对公司长期投资价值的认可,考虑到公司稳健经营的发展战略以及可观的资源增储前景,我们维持公司“增持”评级,建议投资者择机配置。（全文完） |
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