将次级贷款证券化的不是银行，是投资银行，类似中国的券商身份。房贷用户从房利美或房地美贷款卖房，两房公司持有贷款的债权，比如10000美元，持有这1万美元的投资方（现在是两房公司）会按月收到贷款的本金和利息。两房公司把这1万美元的债权买给投资银行，从投资银行收回10000美元，这时候债权的持有者就变成了投资银行（两房公司把债权卖了，他们将不会再收到利息），那么投资银行将收到本金和利息。然后投资银行把10000美金的债权分拆，比如分成10份，每份1000元，卖给他的客户（这里边也会分级），他的客户持有这些债权，然后理论上这些客户将收到贷款人还来的本金和利息。
这就是一个简单的将次级贷款证券化的过程。
实际上他们把10000美元的债权分拆后，这10份债权的等级也会有不同的评价，次级，更次一级等等，同时投资银行担心买房人还不起钱，会跟保险公司买保险，如果客户不还钱，保险公司将支付贷款。同时又将保险公司的保单分拆，证券化，然后出售给对赌的人，就是那些认为买房者一定还不起钱的人。
简单来说就是大致这样的一个流程，实际上这里边牵扯了评级还有其他的东西，实际上会更复杂很多
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