【强制国债】浅谈住房公积金国债投资风险的控制[提要]本文主要介绍国债、强制国债和住房公积金国债投资风险的控制等一系列相关内容，并提供中顾法律网专业律师的免费法律解答。...
【强制国债】浅谈住房公积金国债投资风险的控制 住房公积金管理条例(以下简称条例)明确规定,住房公积金管理中心(以下简称管理中心)在保证住房公积金提取和贷款的前提下,经住房公积金管理委员会批准,可以将住房公积金用于购买国债。相对于其它投资方式来说,国债投资风险较低,但并不是可以忽略不计的,相反,在某些特殊的情况下,购买国债将面临重大的风险。本文将着重讨论住房公积金投资于国债所面临的风险及其控制与防范。 一、住房公积金投资国债的必要性和可行性 住房公积金管理中心是依照条例规定设立的直属设区城市(直辖市、省会城市以及其他设区的市、地、州、盟)人民政府的不以营利为目的的独立事业单位,它的一项重要职能是负责住房公积金的保值和归还。综合考虑资金的安全性、流动性、和收益性,在保证提取和个人住房贷款之外,进行国债投资成了保证住房公积金资金安全的必然选择,这是由住房公积金的特点和国债的性质决定的。住房公积金是职工个人及其所在单位按照职工个人工资收入一定比例逐月缴存,具有保障性和互助性的职工个人住房储金。它具有普遍性、强制性、专用性、福利性和返还性的特点。这就决定了它的资金量大而且稳定,除了满足提取和个人住房贷款外还有很大的剩余,如何充分利用以实现保值的目的便成了管理中心需要研究的课题。而国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证,是国家信用的主要形式。由于它以中央政府的税收作为还本付息的保证,因此风险小、流动性强,利率也较其他债券低。这便为住房公积金保值提供了可能。 二、住房公积金投资国债的方式 投资国债的方式主要有三种方式--买入国债到期兑付、在二级市场上买卖国债、国债回购交易。但由于前些年全国各地违规使用住房公积金投资国债的案件频发,损失巨大,建设部、财政部、中国人民银行多次发文,明令禁止使用住房公积金在证券市场购买国债,不得以任何方式与任何金融机构签订委托理财协议,只能通过银行间债券市场和商业银行柜台市场买卖国债,因此,目前住房公积金投资国债的方式主要有以下两种:在商业银行柜台买入国债到期兑付:在发行或上市时购入国债,一直持有到期兑付。此种国债的发行以国家信用和国家财力为担保,因此无风险;而且国债票面收益率都高于银行存款的利息率。若急需资金的话,则可提前兑付。在银行间债券市场上买卖国债:管理中心在中央国债登记有限公司开设丙类账户,委托商业银行在国债发行市场以约定的价格参与竞购记账式国债,或在银行间债券市场择机买入,并托管于中央国债登记有限公司,防止国债被挪用,可一直持有到期兑付,也可根据市场情况变化择机委托商业银行在银行间债券市场售出,这样不仅可以获得固定的利息收入,也可以得到价格变化所带来的资本利得。 三、住房公积金国债投资面临的风险 国债俗称金边债券,在一般投资者眼里是零风险的债券。国债投资真的没有风险吗?事实上,国债的无风险是指偿付风险,国债的发行以国家信用和国家财力为担保,到期保证兑付,因而从购买凭证式国债和消极持有记账式国债到期兑付投资方式来看,国债是零风险的。但在银行间债券市场上买卖记账式国债一样有价格波动风险,甚至会有惊涛骇浪。这里的风险并不是指国债本身的风险,而是主要指管理中心在参与国债交易过程中应该回避的市场风险以及受托机构信用与经营风险。1.市场风险。是指投资者在参与国债投资的过程中,所不可避免的因市场参数的波动而产生的风险。这些市场参数包括:利率、价格水平和隐含波动性等。主要有:1.1利率风险。利率风险是指市场利率的变动影响了证券的市场价格,从而给投资者带来的风险。利率的变化与证券的价格呈反方向变化,利率上升,证券价格下降,利率下降,证券价格上升。利率风险是国债的主要风险。一般来说,国债的票面利率在发行时就是确定的,在债券的有效期内市场利率因某种因素而提高,国债投资者若继续持有国债就会受到利率损失的风险,若要将国债出售又会遭受国债价格下降的风险,此时,持有国债的投资者无法回避利率风险。通常,在利率变动幅度相同的情况下,长期国债受到的影响要比短期国债大得多,即长期国债的利率风险要大于短期国债的利率风险。1.2通货膨胀风险。通货膨胀风险又叫购买力风险,是指由于通货膨胀、货币贬值,使投资者的实际收益受到损失的风险。投资国债的收益率有名义收益率和实际收益率之分,债券的票面利率是名义收益率,在存在通货膨胀的情况下,实际收益率是名义收益率与通货膨胀率之差,即:实际收益率=名义收益率-通货膨胀率;只有在名义收益率大于通货膨胀率时,实际收益率才为正值,投资者才真正得益。债券的名义收益率是固定的,在持有债券期间,通货膨胀率急剧升高时,实际收益率就会下降,因此,债券投资有可能遭受通货膨胀风险。同样的国债,长期债券的通货膨胀风险要比短期债券大。2.受托机构信用与经营风险。是指受托机构违规操作或者经营状况恶化使投资者的委托资金遭到损失的风险。由于管理中心的国债投资是在受托方的操作下进行的,因而除了市场风险外,管理中心还承受受托方挪用国债资金或出现重大经营问题而形成的风险。市场风险是显而易见的,人们的注意力往往也集中在此,却忽略了受托机构违规操作所致的潜在损失。实际上,由于国债是保证偿付的,而住房公积金具有充足而稳定的资金来源,其流动性基本不成问题,从这方面来看,国债投资所面临的市场风险并不是管理中心首先要考虑的,更值得关注的是受托机构的信用与经营风险。如果受托机构在接受管理中心的委托购买国债后,并不马上将债券交给管理中心,而是将债券回购,再利用回购资金进行股票投资。而一旦受托机构出现投资或经营风险,管理中心的资金安全将受到威胁。因而,受托方信用及经营风险是管理中心承担的另一个风险。因此,受托机构信用与经营风险不容低估。 四、住房公积金国债投资风险的控制与防范 国债投资需要对宏观经济进行综合判断、对政策和市场高度敏感,需要很强的专业管理能力和资源,把风险控制放在首位。为此,一方面必须加强对市场的研究,防范利率风险、通货膨胀风险等市场风险;另一方面,国债投资中必须谨慎选择受托银行机构,采取多种防范措施,加强对受托机构的监督以防违约操作而形成的非市场风险。具体如下:1.谨慎地选择受托机构。为确保购买国债的资金实现安全运作,在决定受托方前,管理中心应对各家有资质的金融机构的资本金规模、经营业绩和经营能力、内部控制机制进行比较研究,从中选择信用好、实力雄厚、作风稳健的金融机构作为受托方,防范受托机构信用与经营风险。一般应从四大国有商业银行中选择合作对象。2.合理地选择国债投资方式。国债目前从记账方式上分为凭证式国债和记账式国债两种。凭证式国债具有收益固定、稳定的特点,从购买之日起计息,可以记名,可以挂失,但不能流通。管理中心购买后,如需变现,可提前兑取,但需承担一定的损失。记账式国债是由财政部通过无纸化方式发行的,以电脑记账方式记录债权并且可以上市交易,不仅可以获得固定的利息收入,也可以得到价格变化所带来的资本利得。但是记账式国债卖出价格具有不确定性,要面临债券二级市场价格波动的风险。选择购买凭证式国债,资金安全不易被挪用,因此,一般情况下应选购凭证式国债。但凭证式国债流动性差,如果提前兑付,将要承担预期收益损失的风险。相比之下,记账式国债也并非不可为,市场资金充裕时,在国债发行市场竞价购入附息国债,在银行间债券市场择机以高价售出,可以在保证安全性和流动性的同时获得较好收益性。所以,记账式国债作为中短期的投资产品,它在高流动性下所具有的相对较高的收益率,优于凭证式国债。需要注意的是,由于在银市场行间债券市场购入国债将面临市场价格波动的风险,有可能导致本金损失,应当避免直接在银行间债券市场购入国债。3.科学地选择期限、利率。随时注意货币市场中短期债券市场的发行和买卖情况,注意有可能导致利率变化的因素,权衡和分析国债利率与定期存款利率的差别,最大限度处理好职工购房贷款的资金需求与保值增值的关系。根据资金使用计划和实际运用情况,在购买凭证式国债时尽可能测算精确,以不提前兑付为前提,确保预期收益率的实现。对于记账式国债,应选择收益率水平不低于同期贷款利率或与之相近的中长期国债,同时关注货币市场利率变化以及国债二级市场价格涨跌情况,择机在银行间债券市场售出以获取差价收益。此外,为减轻通货膨胀风险,在通货膨胀率较高的情况下应避免购买长期债券。4.管理规范有序。对购买的国债,实行专人管理,设置电脑台账,建立备查簿,加强账务管理。为保证资金的安全,防止舞弊行为的发生,必须在委托协议上明确规定资金的划拨以加盖预留印鉴的划款通知书为准,资金只能进出指定的专户。委托商业银行在国债发行市场竞购记账式国债时,应在对市场充分调查研究的基础上,权衡和分析竞购国债的各项成本和预期收益,确定竞标价格期间,逐次下达委托指令,并加强跟踪与监督,确保受托机构在授权的范围内进行操作,竞购成功后,定期或不定期对帐,通过电话查询在中央国债登记有限公司开立的账户上的库存国债,查实资金余额,防止受托机构挪作他用。 |
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