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本文将讨论一些股票指数期货交易一些显著的特征，例如，现金结算机制，以及按金交易的重要元素。 现金结算 几乎所有的股票指数期货是以现金结算，而不是移交一揽子的股票，因为期货合约经常是用作对冲用途，因此现金结算已经足以达到目的。此外，移交一揽子股票通常是一项繁琐的工作。 一般上，股票指数期货可以通过两种途径进行结算。一名交易商手中拥有一项未清盘交易（无论是买盘或卖盘），他可以选择进行一项相反的交易，进行平仓，或者在合约届满时，以「最后现金结算」方式了结这宗交易。 平仓方式 平仓（或平盘）意味着一名交易商，以另一项相反的交易来填平原有的交易。举例来说，一名交易商於7月1日，在吉隆坡股票交易所综合指数期货合约（FKLI）拥有一个「买进」的合约。他可以在7月4日挂出另一个「卖出」合约，以进行平仓。同样的，拥有「沽出」合约的交易商，也可以进行一项「买进」合约，以达到平仓的目的。 如果有关交易上是以1020.5的价格买进综合指数期货合约，并以1025.5的价格沽出，他将可获得500元的盈利。（1点=100元，但现在已改成1点=50元）。这笔钱必须在下一个交易日开始之前，以现金结算。有关计算法是根据原有合约的价值，那就是10万2050元（1020.5×100元），与平仓合约，即10万2550元（1025.5×100元）之间的差距。 最后现金结算方式 如果一名交易商在合约届满时没有进行平仓，他就有责任要履行有关合约。正如上述，履行综合指数期货合约（FKLI）是以现金结算方式，而非一揽子股票。 到了合约届满日，所有没有相反合约进行平仓的合约，都必须以最后现金价值进行了结。以综合指数期货合约（FKLI）来说，每一个月货的届满日是「最后一个交易日」，既是每一个月份的最后一个营业日。「最后结算价值」是以吉隆坡股市综合指数最后半小时交易的平均价值，为不包括最高与最低价值。有关现金差距必须在「最后结算日」结算，所谓「最后结算日」既是最后交易日过后的首个交易日。 举例来说，如果一名交易商是以1020.5价格卖出指数期货合约，在最后交易日的最后结算价值是1001.5（简化至一个小数点），他就会获得1900元的赚利。这笔钱必须在最后结算日中以现金结算方式了结。有关计算法是根据原有合约的价值，即10万2050元（1020.5乘以100元）与最后结算价值，即10万150元（1001.5乘以100元）之间的差距。 按金交易 期货合约另一项吸引人的特点是，它可以按金交易方式，取得杠杆作用。换句话说，一名交易商只需付出合约价值的「部分按金」而不是合约价值的全部资金。 按金并非合约的预付定金。这是一种「良好信誉」式的存款，以确保交易商有能力摊还各项交易的现金结算需求。如果按金款项高出所需的结算现金，有关款项将退还给投资者。如果有关按金款项不足付还现金结算数额，那么交易商将补足有关差距。无论如何，只要交易尚未清盘（还未平仓），有关按金都不会退还。 在期货交易中使用按金方式，是要确保金钱获得善用。一名投资者只需要付出期货合约的部分合约价值，就可以涉及一组投资组合所可能给于的机会。在付出按金之后，他可以把其余资金投资在固定收入的证劵，例如债卷与定期存款，以赚取额外的回酬。 按金要求的计算是由结算所定下的，结算所根据它对它所结算的交易所作的担保（例如提供结算便利）来作出决定，换句话说，在设立结算商所需要存入的存款时，有关存款必须足够弥补结算所作为交易在商担保人所可能负担的潜在负债。 首期按金 在FKLI合约方面，大马衍生产品结算所（MDCH）要求“首期按金”和每日结算的“价格波动按金”付款。其概念解释如下： 大部分交易所或结算所会要求投资者在进行每一宗合约交易前，先存放一笔首期的资金在其户口。这笔款项通常称作“首期按金”。 交易所或结算所的按金需求是根据它们扮演所有交易合约的担保人而作出的。 MDCH依循风险基础按金的方法来决定每宗合约所要求的首期按金数额。风险基础按金“RISK BASE MARQINING”是风险管理方法的总称，目的在于包容一个预设最坏情况下的财务不稳定局面，以使让交易商能在接下来的交易日继续交易。 风险基础按金的计量因此因时不同，因为它的计算方法是考量了该项进行交易的工具在统计上的波动——这确保按金制度充分反映现时市场的状况。 MRCH使用由期权结算机构所（OPTIONS CLEARING CORPRATION)发展的风险基础按金系统，称作理论上市场同业按金系统（THEORETICALINTERMAKER MARGINING SYSTEM TIMS） 价格波动按金 一般而言，结算所要求根据期货交易每日“按市计算”的价值来计算“价格波动按金”。按市计算既是指交易商的持仓是依据最新的市价重新估价。在每日按市计算中，合约的闭市价/交制价（通常是最后交易价）通常被用作为是一日结束时最新的价格。 价格波动按金的每日交割价只是意味着期货合约在最后两个估价之间必须交割的现金差价。 例如，如果一位交易商以1000.0点的价格购买六月的第一天的六月FKLI合约，六月期货在当天闭市时报1005.0点。他将得到500元的浮动（未兑现）的盈利，这笔盈利将纳入其按金户口，尽管这笔盈利还未兑现成现金，其户口中增加的余额将可用作抵消一旦市场逆转时的亏损，因此，在第二天，当六月期货以990.0闭市，该交易商蒙受1500元的浮动（未兑现）亏损，以及在这两日交易活动内的净浮动（未兑现）亏损的1000元，如果他未增加按金，则将被其经纪通知补仓1000元。 至此，我们可以看到两种用于期货交易的基本策略，各为买入的牛市策略和沽空期货的熊市策略。 牛市策略 交易商或「以买进来对冲者」（LONG HEDGER）预期股价上涨，可买进FKLI合约。如果市价真的向上冲，可以从期货合约每日上涨的价格中获利。 股市形成牛市，从1020.0上涨8.5点至1028.5点。如果买进期货合约的交易商进行平仓，可获得850元的盈利（8.5×100元），相反的，如果综合指数下跌8.5点，则将蒙受850元的亏损。请注意所有的例子未列入任何佣金、经纪费或交易成本。 在这个例子上，交易商可以假设的风险中取得盈利。买进对冲者是在预期股价会上涨之前提早买进扬升中的股票指数期货，从而减少成本。 熊市策略 熊市也能提供赚钱的机会。交易商或「以沽空来对冲者」预期股价会下跌，则可以卖出FKLI合约。股市从1020.0下跌至1010.0，总共10点的跌幅带来1000元的利润。相反的，如果上涨10点，将亏损1000元。 在这个例子上，交易商可以卖空以获利。「以沽空来对冲者」卖出股票指数期货以保护其股票组合，将在市场后来下跌时达到保护其股票组合的目标。 |
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