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日本政府这招险棋可能的代价 对日本的风险规避情绪可能会以日元急剧贬值的方式所呈现。在规避日本风险的强烈情绪下，全球范围内大量剩余的流动性有可能会对外汇市场造成破坏。日本政府已经表示，其对美元/日元汇率维持在100的水平较为满意。 这样的恶性循环将令日本的风险大大提升，从而导致日元急剧贬值的程度超过预期，此种情形完全有可能按以下步骤发生。 （1）、2013年日本经济增长反弹，从2013年第二季度起经济刺激计划的初步影响将会显现，日元贬值将有利于出口略微增强，从而使贸易经常账户恢复到正值。 （2）、东南亚的竞争者将会针锋相对，为避免明显失去竞争力而进行外汇干预，这将最早在2013年上半年开始限制日本经济刺激政策的正面作用。这些干预措施应会有利于欧元和美元明显升值。 （3）、2014年日本经济增长将会快速下滑，在刺激效应逐渐淡出之后，国内增长动力无以为继，欧洲和美国的紧缩政策持续，以及亚太地区的外汇干预措施日趋中性化。 （4）、受到公共债务持续攀升的影响，外汇市场将出现破坏性的汇率走势，投机者将卖空日元。日本央行将不得不出手干预，与其他各主要央行合作以稳定日元。 （5）、受到美国从2014年第一季度起将逐渐退出非常规货币政策而导致美国利率逐渐上升并加剧对日元下行的影响，日本央行将不得不考虑利率会出现一定程度的上浮。套利交易策略将迅速发展。 （6）、利率上升有可能会严重损害日本各银行的资产负债状况，这些银行在日本政府债券方面的投资巨大。越来越多的因素促使日本民众减少储蓄，卖出其所持有的债券为退休套现资金使得日本政府债券的下行压力可能会增强。 （7）、银行体系面临的诸多困境将转化为信贷状况趋于紧缩，从而在债券和股票价格出现调整之后，对消费构成不利影响并导致居民陷入贫困。 （8）、我们的预测情景中未就日本的地缘政治形势进行假设，鉴于亚太地区局势紧张，其也有可能会迅速恶化，日元的下行压力将进一步升高。 （本文作者胡一帆博士, 现任海通国际首席经济学家及研究部主管。此前曾任中信证券首席经济学家、法盛银行亚洲经济研究主管以及美林证券副总裁及策略师。还曾在香港大学、世界银行及彼得森国际经济研究所工作。拥有美国乔治城大学经济学博士学位，浙江大学经济学学士学位。现为香港六大慈善团体之一的仁爱堂投资委员会成员。文中所述仅代表她的个人观点。） |
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