天天基金专题研究：医药主题基金深度分析报告摘要： 目前市场上的五只医药(行情 专区)主题基金各自从成立至今大都跑赢了同期的申万医药指数，具有一定的超额收益。 在“十二五”中国经济转型，人口结构跨过刘易斯拐点的期间，从中长期角度考虑基金投资，基金投资者可优先关注汇添富医药保健(基金 净值 基金吧)、易方达医疗保健、融通医疗保健行业(基金 净值 基金吧)等医药生物主题基金 一、医药行业展望 2012年10月，国务院发布《卫生事业发展“十二五”规划》。规划指出：到2015年，初步建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，使全体居民人人享有基本医疗保障，人人享有基本公共卫生服务，医疗卫生服务可及性、服务质量、服务效率和群众满意度显著提高，个人就医费用负担明显减轻，地区间卫生资源配置和人群间健康状况差异不断缩小，基本实现全体人民病有所医，人均预期寿命在2010年基础上提高1岁，新农合和城镇居民的医保标准将逐步提高。  从我国医疗卫生总支出占GDP的百分比变化趋势及人均医疗卫生支出的增长率来看，我国医疗卫生增长仍有较大空间。医疗卫生开支的增速仍将超越GDP增速。 同时，通过横向比较各国卫生费用占GDP的比例，我国5.07%的水平离发达国家仍有近一倍的距离，甚至低于金砖四国中的巴西。因此，长期来看，仍有较大的提升空间。  表格1：各国卫生费用占GDP比重比较
数据来源：天天基金研究中心 从年龄结构来看，到2050年，我国65岁及以上老年人口的比例相比2010年将翻3倍，达到25.6%。老年人口在医药卫生、保健上的消费远高于中青年、婴幼儿。因此，到时在医疗卫生、保健上的人均消费将大幅提高。  从我国现有职工医疗保险(行情 专区)基金的节余水平及城镇职工参加医疗保险比例的趋势上，可以看出医疗的资金来源及规模仍呈现向上的趋势。另一方面，国家在社会医疗保险的将继续加大投入，社会参保比例也将继续上升，医疗保健开支将有更多的资金来源。   从05年至12年，医药制造业销售收入的增长以及累计利润总额的增长水平，可以看出从12年开始，医药制造业的利润增长率已经企稳，并向收入增长率靠拢。前期政策对药价的调控以及医保招标以价格为基准对医药行业利润的影响已渐渐消除。从医药行业集中度的趋势从09年开始逐渐提高来看，上市医药企业将在这个过程中，利用资金及规模的优势，获取超越行业平均的利润。未来十年中国有望诞生千亿市值的医药上市公司。探寻欧美日医药巨头成长之路，或可将现阶段中国医药市场类比于80年代初的发达国家药品市场，未来十年中国优质医药企业有望演绎医药巨头在1980-2000年黄金成长期，规模和市值快速壮大的过程——沿着“内生+外延”双轮驱动增长和突破市场边界的类似路径前进，跨入高级发展阶段，突破千亿市值。   二、医药主题基金分析 目前市场上有五只以医疗为主题的主动股票型基金，按成立时间早晚，分别是汇添富医药保健、易方达医疗保健、华宝医药生物优选(基金 净值 基金吧)、融通医疗保健行业、博时医疗保健行业(基金 净值 基金吧)。  比较这些医药主题基金与同期申万医药生物指数的涨跌幅，可以看出，绝大部分时间里这些医药主题基金都明显跑赢了同期指数，主动管理能力明显。  从超额收益来看，除了成立时间至今最短的博时医疗保健行业，其他4只基金相比申万医药指数，都有明显的超额收益。 下图为各医药主题基金的历期股票仓位走势与申万医药指数、沪深300指数的走势比较图。由于华宝医药生物优选、融通医疗保健行业、博时医疗保健行业成立时间较短，趋势关系并不明显。 从汇添富医药保健、易方达医疗保健行业(基金 净值 基金吧)的股票仓位配置变动来看，这两只基金11-12年的股票仓位变动并不大，择时风格不明显。汇添富医药保健在11年末逆势加仓，易方达医疗保健行业则在申万医药指数2012年1季度的低位逆势加仓。 从各医药主题基金各期医药生物制品占股票市值比看，汇添富医药保健比例最高。而华宝医药生物优选、融通医疗保健行业对医疗保健行业的定义更为宽泛，因此在统计时行业占比时与证监会定义的医药生物有些出入。因此其比例有时会显示出小于80%的合同约定比例。当医药板块跑赢大盘时，各基金可能相差不大。当医药板块跑输大盘时，可能易方达医疗保健行业、融通医疗保健行业、华宝医药生物优选等具有更大的灵活性，可减少对医药板块的配置，可能有更大机会跑赢医药板块。 从各医药主题基金的历期十大重仓股中，构成36只医药个股的医药股票池。运营时间越长的基金，其十大重仓股的医药股票池的个股数量越多。一些医药大白马股如东阿阿胶、恒瑞医药、同仁堂、康美药业、天士力，则受到各医药主题基金的追捧。 表格2：王栩历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格3：周睿历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格4：李文健历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格5：范红兵历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格6：王智慧历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格7：吴巍历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格8：蒋秀蕾历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 表格9：李权胜历任基金情况及业绩
资料来源：天天基金研究中心 从基金经理历任基金业绩来看，汇添富医药保健的王栩、周睿先生，易方达医疗保健的李文健先生，融通医疗保健行业的蒋秀蕾先生管理的偏股型基金普遍跑赢了平均。 从从业经历上看，汇添富医药保健基金经理周睿先生曾任珠海恒通生物技术有限公司部门主管、上海海济医药生物有限公司市场部副经理、上海科宝生物技术有限公司副总经理、海通证券研究所医药行业研究员。 融通医疗保健行业基金经理吴巍先生自1993年7月起，先后任职珠海丽珠医药集团公司药品开发工程师、中旅信证券深圳研究所行业研究员、深圳市至善投资有限公司行业研究员、宝盈基金管理有限公司行业研究员。2003年12月进入融通基金管理有限公司，先后任行业研究员、研究部总监。 融通医疗保健行业基金经理蒋秀蕾先生2006年8月起，先后担任朗生医药(深圳)有限公司产品经理、招商证券研发中心研究员、嘉联融丰投资有限公司投资经理。2009年2月加入融通基金管理有限公司，先后担任研究策划部行业研究员、行业组长。 博时医疗保健行业基金经理李权胜先生1994年至1998年在北京大学生物化学及分子生物学专业学习，获理学学士学位。1998年至2001年继续在北京大学该专业深造，获理学硕士学位。李先生2001年7月至2003年12月在招商证券研发中心工作，任研究员；2003年12月至2006年2月在银华基金工作，任基金经理助理。2006年3月加入博时基金管理有限公司，任研究员。2007年3月起任研究部研究员兼任博时精选(基金 净值 基金吧)股票基金经理助理。现任博时医疗保健行业股票型证券投资基金基金经理。 以上几位基金经理有医疗生物行业的学习、从业和证券研究经验。但由于融通医疗保健行业、博时医疗保健行业这两只基金成立时间较短，短期内还无法看出业绩相对平均有多少超额收益。 汇添富医药保健与易方达医疗保健在12年的最大回撤基本相同。而另外三只基金由于都在12年成立，因此未纳入计算范围。 三、总结 目前市场上的五只医药主题基金各自从成立至今大都跑赢了同期的申万医药指数，具有一定的超额收益。 从成立年限上看，汇添富医药保健、易方达医疗保健成立较早，管理时间较长，经验更为丰富。 从基金经理业绩上看，汇添富医药保健、易方达医疗保健、融通医疗保健行业的基金经理历任的偏股型基金跑赢了平均。 从与同期申万医药指数的超额收益比较上看，汇添富医药保健、易方达医疗保健、融通医疗保健行业的超额收益靠前。 从行业配置灵活性上看，易方达医疗保健、华宝医药生物优选、融通医疗保健行业对医药行业的定义更灵活宽泛些。当医药板块跑输大盘时，可能易具有更大的行业配置灵活性，可减少对医药板块的配置，可能有更大机会跑赢医药板块。 从重仓个股上看，各医药主题基金都会持有一些相同的医药大白马股，如东阿阿胶、恒瑞医药、同仁堂、康美药业、天士力等。 从基金经理医药行业从业经验上看，汇添富医药保健、融通医疗保健行业、博时医疗保健行业的基金经理具有医疗生物行业的学习或工作经验。 从风险指标-12年的最大回撤来看，汇添富医药保健和易方达医疗保健相当。 综合(行情 专区)以上，在“十二五”中国经济转型，人口结构跨过刘易斯拐点的期间，从中长期角度考虑基金投资，基金投资者可优先关注汇添富医药保健、易方达医疗保健、融通医疗保健行业等医药生物主题基金。 |
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