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投资建议： 剔除春节因素，1-2 月空调产销累计数据体现较弱复苏，出货数据表现略低，我们草根调研了解到，受到春季家装需求以及经销商和电商促销，3 月行业终端销量有所好转，并且地产销售持续回暖，短期内二手房交易量增长较快，我们对未来3-6 个月家电(行情 专区)销量并不悲观，且行业上半年同比增长基数仍较低，我们维持行业“看好”评级。个股推荐上，短期内我们建议关注一季度改善显著的黑电行业，重点推荐海信电器(行情 股吧 买卖点)(13PE9.6X)，长期组合维持推荐空调行业中业绩最为稳定的格力电器(行情 股吧 买卖点)(13PE9.3X)，冰洗业务稳定增长、空调业务改善显著、股权激励正面催化的青岛海尔(行情 股吧 买卖点)(13PE9.3X)和通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的老板电器(行情 股吧 买卖点)(13PE 18.8X)。随着需求的缓步复苏，建议关注改善弹性较大的个股，持续复苏的美的电器(行情 股吧 买卖点)(13PE6.5X)、小天鹅A(行情 股吧 买卖点)(13PE 15.5X)、合肥三洋(行情 股吧 买卖点)(13PE 10.8X)和苏泊尔(行情 股吧 买卖点)(13PE12.6X). 剔除春节因素，1-2 月空调产销数据弱复苏。产业在线公布2 月空调产销数据，若剔除春节因素，比较1-2 月累计数据，行业产销数据体现较弱复苏：1)2 月产量651.6 万台，同比下滑21.7%，1-2 月累计产量1379.8 万台，同比增长11.5%，排产情况较出货数据更为乐观；2)1-2 月累计销量1609.3万台，同比增长3.8%，其中1-2 月累计内销672.9 万台，同比上升3.2%，累计出口936.4 万台，同比增长4.3%，发货数据显示行业需求较弱复苏，内外销情况差异不大；3)2 月工业在库绝对量仍在下降，为699.4 万台，同比下降31.98%，环比下降6.6%，库销比由于出货数据下降而有所上升，至1.0，但仍处于较低水平。 格力美的产量大幅增长，关注美的持续复苏：1)格力电器1-2 月实现累计产量508 万台，同比增长18.1%，1-2 月内销315
万台，同比增长8.6%，1-2月出口量223 万台，同比增长1.4%，公司工业在库180.0
万台，同比下滑29%，环比下降14%，库销比较上月略上升至0.8，月度内销市占率较上月有所上升，至47.5%；2)美的电器进入缓步复苏，1-2
月共实现累计产量420万台，同比增长23.5%，累计内销162 万台，同比增长8.0%，累计出口275万台，同比增长10.0%，库存量略有上升至222
万台，同比减少38%，环比增加6%，库销比数据上升至1.2，月度内销市占率较1 月下降3.2%至22.3%，较12
月提升2.1%。3)青岛海尔产销数据较弱，1-2 月实现累计产量92 万台，同比下降16.4%，累计内销59 万台，同比下降3.3%，出口55
万台，同比增长12.2%，内销市占率近11 个月的高点，为10.0%。
冰箱1 月出口优于内销，洗衣机1 月出口负增长。1)受春节基数因素影响，1 月冰箱产销数据均呈现增长，但整体增幅并不显著，产量和销量数据分别为同比上升17.3%和8.3%，其中内销市场同比仅上升4.5%，出口好于内销，同比增长17.4%。2)1 月洗衣机产销数据并未体现基数优势，产量同比增长15.6%，而整体销量数据同比下滑1.9%，其中内销同比增长0.2%，出口同比下降6.5%。 1 月平板电视受内销驱动小幅增长，面板价格小幅回落。1 月平板电视产销数据维持微幅增长，产量和销量分别同比增长5.0%和2.7%。1 月备货春节促销，平板电视内销量516.8 万台，同比增长16.4%，但由于出口旺季已过，出货329.9 万台，同比下滑13.2%。3 月下旬，面板价格在淡季持续回落，市场较为关注的32 寸open cell 报价下降至101 美金，回到9 月初大幅上涨之前水平，其他大尺寸面板也出现不同程度1-2 美金下降，但由于春节黑电内销市场销售情况超预期，将带动整机厂商备货积极性，预计短期内面板价格进一步下降的空间有限。 风险提示：1)消费需求不振；2)终端销售低于预期；3)地产政策超预期。  |
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