昨晚长春高新的粉丝终于盼来了12年年报，下面按惯例点评一下：
1.整个年报内容篇幅137页，相比去年60多页翻番，发布公告、通知、说明、意见等24条，相比去年15条增加50%以上，从这一点可以看出：因为披露内容的增加和规范，导致了年报比往年披露晚，原因在此，同时也说明，公司对外信息披露水平不断提高，这是一年来改变最大的地方，值得加分！
2.年报分配方案为10派2元，不送不转。这个分红方案也在我们预期内，当时说过，两个预期实现一个是大概率事件，最重要的是一季报预增实现，总体符合预期，没有失望。个人分析认为不送不转的原因是换股和增发因素存在。
3.营业收入与营业成本
12年营业总收入17.6亿，同比11年增加4.7亿，增长36%，我算了一下，这个增长原因主要由以下构成：
a.金赛营收增加2亿，增长率38%；
b.房地产营收增加1.2亿，增长率66%；
c.百克营收增加6000万，增长率31%；
d.华康营收增加近9000万，增长率21%；
营业收入增长36%，营业成本增长42%，还算比较匹配，属于正常范围内。
4.产品毛利率
表1为近五年产品毛利率
从上表可以看出：1.基因及生物药、中成药毛利率水平近几年处于稳中有升；
2.房地产毛利率丝毫没受国家调控政策影响，说明高新区怡众名城的房价也和全国其他三线城市一样，不降反涨；
3.中成药如此高的毛利率，近几年净利率却只有那么可怜的6个点，简直是很难让人相信，一般来说，中成药的净利率一般可以达到10个点以上的，原因也许是：华康在布局销售网络，费用过大，新版GMP认证费用大，或许有隐瞒利润；
5.人员情况
12年职工总数3385人，比11年3095人增加290人，增幅为8.56%，其中主要是销售人员增加210人，增幅20%，生产人员增加67人，增幅约5%。因金赛和华康营收增长较快，增长的销售人员应主要是这两个公司的，房地产不存在需要大量销售员，百克生物的产品是疫苗，也是不愁卖的。从五大客户预收款可以看出，金赛的营销布局结构应基本完成，对比这几年的人员情况增长变化率，员工总数增加呈逐步放缓的趋势，说明暂时稳定，将来新药基地建成投产后，预计生产人员会相应增加很多。
6.三项费用：
a.管理费用
12年管理费用2.69亿，比11年2.33亿增加3587万，增幅是15.38%，原因主要是：
从上面两项增加2500多万可以看出，管理费用的增加是人员增加造成的。
b.销售费用
12年销售费用6.8亿，比11年5.64亿增加1.16亿，增幅是20%，原因主要是：
c.财务费用 12年财务费用496万，比11年679万减少180万，财务费用详表反应利息收入和支出指标非常好。
7.资产减值损失
12年资产减值损失5217万，比去年多出3000多万，全部为坏账损失。
8.公允价值变动收益
12年为零。
9.投资净收益
12年投资净收益为7.06万,由敦化市瑞隆药业公司贡献（权益法核算的长期股权投资）
10.营业外收入和支出
12年营业外收入为1975万，主要由政府补助构成，营业外支出为1344万，主要由债务重组损失，对外捐赠，非常损失构成.
11.所得税费用
12年所得税费用为7408万,比去年增加2400万，利润总额增加，所得税增加是很正常的事。
12.现金流
12年经营性现金流净额为4.07亿，投资活动现金流净额为-1.71亿，筹资活动现金流净额为-0.6亿，合并净额为1.75亿，相比去年负2000多万好很多，说明12年公司现金流充沛，指标很好。
13.资产负债率
12年负债合计10.1亿，总资产为23.1亿，资产负债率为43.7%，比去年48%的负债率降低很多，非常正常与健康。
14.预收账款
12年预收账款2.47亿，比11年3.38亿降低9000万，通过明细表可以看出：一年以内和一到二年的预收账款同比去年少了近8000万，说明商品房结算较多（帐龄超过一年的大额预收款为商品房），所以预收账款同比减少。
15.应收账款
12年应收账款2.36亿，比11年1.92亿增加4000万，原因主要为一年以内的应收账款，12年坏账准备1439万，与去年差不多。随着医药销售扩大，一年内应收账款增加属于正常现象。
16.其他应收款
12年其他应收款1.54亿，比11年3.53亿降低近2亿，原因主要为三年以上的应收款大幅降低，大股东还款是其他应收款降低的主要原因。其他应收款前两名是长春医药集团2794万(5年以上）和永长工程2681万（4年以内），医药集团的钱已答应还款，长永工程是没戏了。
17.应付账款
12年应付账款1.07亿，比11年0.82亿增加2500万，原因主要是一年以内的应付账款增加，公司发展中，很正常。
18.几个亮点：
a.从为百克生物担保公告中可以看到：百克生物一季度营收7720万，净利润为1802万，一个季度就如此高，百克全年业绩增长30%不成问题。
b.胸腺素申报资料已基本完成，这一次总算给了个答复，不管怎么样，是好事。今年如能申报，明年就有小概率获批的可能。
c.机构调研不少，说明去年公司的业绩变化已引起很多关注，曾经卖出的大成在12月19日参加调研，确实是非常搞笑的事情。
二.13年业绩预测
先对近五年四个公司主营业务数据分析一下
表1为金赛近些年经营数据
从上表可以看出:金赛最高净利率为39.4%,12年净利率为36%,随着量放大,提升空间犹在；
解释：表中13年为推测数据，依据建立在营收增长40%，净利率提高2个点的基础上，在雪兰诺逐步退出，市场开拓全面加大，个人认为这个数据是可以实现的。
表2为百克生物近五年经营数据
解释：1.11年百克净利率水平非常低的原因是10年水痘疫苗竞争激烈，价格下降，狂犬病疫苗量能上不去造成亏损，所以当年的净利润很低；
2.13年预测业绩4316万，增长率为30%，这是比较保守的，一季度百克生物已完成1800万净利润。
表3为华康近五年经营数据
解释：1.10年华康净利率非常低，原因是遭受重大水灾损失；
2.12年营收大幅增加，净利率还是低于预期未达到正常水平，原因可能是在布局销售网络，费用过大，新版GMP认证费用大，或许有隐瞒利润；
3.13年的营收推测依据为增长10%，净利率回到6个多点，这应算是很正常的水平了，所以华康13年业绩实现30%以上的增长是大概率的。
表4为地产近五年经营数据
解释：1.房地产公司毛利率水平一直稳定，但08年与11年的净利率水平很低，08年房价还未上来，可以理解，但11年为何如此低，也许有其他的原因；
2.很多资料说明13年商品房销售面积与12年相当,这从一季度地产结算业绩已反应出来,因而推测13年房地产公司净利润水平与去年持平.
以下是高新怡众名城七期与八期预售情况(感谢群友小小鱼提供资料)
从两张表可以看出:七期和八期预售总面积相差1.5万平米 
