2013年投资策略：结构优化和等待收获

　　

　　每年底或次年初，我都面临一个颇为尴尬的任务，就是要为媒体、合伙人和客户提供一份新年度的投资展望和投资策略报告。

　　因为我的投资展望和投资策略起码面向未来二十年（但我和客户沟通时，通常只说一半，即面向未来十年，以免他们被过度惊吓，因为巴菲特说过，不愿意持有十年的股票，不要考虑持有哪怕十分钟，理论上有依据），最好是面向未来五十年，乃至百年。正如芒格说的，在他眼里，企业成功的跨度是五十年。也就是说，考察一家企业是否成功，要看他是否有实力穿越未来五十年，否则谈不上真正的成功。所以，对我而言，投资的首要任务是找到那些很长的坡——具有持久竞争优势、能穿越未来五十年、有可能成为百年老店、愿意终生持有的企业；在此基础上，再考察这些可能穿越五十年的企业未来十年业绩能否持续高增长，十年后的未来十年前景是否依然美好。

　　可见 ，一年对我来说显得太短，一年的业绩也没有什么意义。幸好我有“积极心态”的法宝，将这“尴尬事”转化为“可乐事”。方法就是，由远及近，先看未来五十年，再看未来二十年、十年、五年、三年、一年，以此类推，在远眺的基础上再近看，一方面避免走错方向，另一方面也要看到脚底下的陷阱。较好地处理长期和短期、战略和战术、整体和局部的关系。就像下围棋一样，既要布局谋篇看大势，又要短兵相接不吃亏，必要时也可以次采用弃子战术，牺牲短期和局部利益，总之要兼顾实地和外势，达到吴清源倡导的“中和”的境界。

　　远看风平浪静，近看风高浪急。当以所有者的心态，用长程的眼光展望未来和制定投资策略时，我发现，对短期的纷纷扰扰，会更清醒，更淡定。

　　三A级机会基本确立

　　今年三季度，当上证综指向2000点逼近时，我撰文认为，中国股市的三A级投资机会正渐行渐近，“如花的羔羊”就在不远处。当指数跌破2000点，快速探低1949点时，我认为，“辛辛苦苦二十年，一夜回到解放前”——1949，中国股市的三A级投资机会基本确立。

　　笔者认为符合三A级投资机会的条件有三：

　　1、大盘整体估值处在历史低位。同时，“街头溅血”，投资者大幅亏损，市场情绪恐慌、绝望，谈股色变等现象可以作为佐证；如果经济处在危机、衰退或低迷期则更好。

　　2、不同行业严重低估的投资机会众多，足以构建一个适度多元化的投资组合（如5-15只股票）；

　　3、Tenbagger（十倍股）重现江湖。笔者的经验法则是，至少能找到三个tenbagger。

　　说到2013年的投资策略，可以用查理·芒格的话来检视一下：“对于年轻人来说，投资是一个长期的游戏。在很长的时间里，你有时需要播种，你有时需要收获，有时只需安然渡过而不要遭到淘汰即可。这有点像一个老故事，小孩问爷爷在法国大革命期间做了什么，爷爷回答：我活了下来。”

　　我在芒格基础上增加了一条“你有时需要灌溉”。是指随着时间的推移，企业基本面的变化，市场估值的变化和机会成本的变化，需要对投资组合进行适度的调整和结构优化，精心地呵护，或者像雕刻家一样，对投资组合进行雕琢，使之更趋完美，但一定要避免“铲除鲜花，浇灌杂草”的行为。

　　对实力资产的投资而言，我们坚持“左半球操作法”（即所谓的“左侧交易”），在市场下跌和低迷阶段，已完成了面向未来二十年的播种（战略布局）。因此，2013年的投资策略变得异常简单：结构优化和等待收获。

　　结构优化

　　我认为2013年可能出现的结构性优化的机会在于：

　　1、 医疗健康行业业绩分化、健康产业脱颖而出带来的战略性增持的机会；

　　2、白酒行业消费方式转变、结构调整和塑化剂事件发酵带来的龙头企业增持机会。

　　3、葡萄酒行业自身结构性调整、宏观经济回暖和国外葡萄酒减产带来的行业回暖机会。

　　4、 零售业变革和价值低估带来的战略性和非常规投资机会；

　　5、银行、保险、地产价值回归带来的结构优化机会；

　　6、中国能源业向民营企业开放、鼓励民营企业境外获取廉价资源带来的重大投资机会。

　　7、电子商务和移动互联网的快速发展带来的战略性投资机会。

　　等待收获

　　在我们的战略布局中，实际上是“四大”产业群。即大消费、大金融、大能源和大信息。

　　大消费。包括食品饮料、健康医疗和商业零售等，特别是富含历史文化，深具民族特色，代表民族传统的消费、健康产品和服务。中国未来成为消费大国是大趋势。

　　大金融。包括银行、保险、财富管理等金融服务业，中国未来成为资本大国和财富管理大国是大趋势；

　　大能源。包括传统能源和新能源，重点是有稀缺性、垄断性特别资源的拥有者，中国未来成为能源消耗大国和节能环保大国的对立统一体是大趋势。

　　大信息。包括互联网、信息服务、文化传媒等，特别是生产函数呈明显的非线性关系的社区类、平台类特别企业。随着信息化程度的提高、互联网用户数世界第一(4.85亿)、电子商务和移动互联网的快速发展，中国未来成为信息大国是大趋势。

　　我认为，未来的千里马将诞生于这四片肥沃、广袤的大草原上。

　　完成布局后，在结构优化的基础上，我们将耐心等待收获季节的到来，不为短期的盈亏、波动所骚扰。

　　大健康，大未来

　　最后，我想偏离2013年投资策略的主题，撇开具体公司和估值不谈，未来二十年我最看好的行业其实是健康产业，特别是有历史文化沉淀、有民族特色、有持久竞争优势的健康产业，将是蓝海一片。医药行业存在长期受技术革命的冲击、受政策管制、单品天花板较低等缺陷，但健康产业有快消品属性，受技术革命冲击小，不受政策管制，自主定价，单品天花板高，空间大，走向世界更容易。

　　《黄帝内经》中提出“圣人不治已病治未病”，后唐代医学家孙思邈亦提出“上工治未病，中工治欲病，下工治已病”的理论。相应分三品：“上品延命，中品调性，下品治病”，从而形成“功能食品、保健品、药品”三个不同的应用领域。健康产业生产的多是上品，部分是中品，而医药行业生产的是下品。

　　在2012年8月17日卫生部发布的《“健康中国2020”战略研究报告》提出了“健康中国”这一重大战略思想，明确提出到2020年我国主要健康指标基本达到中等发展中国家的水平，人均预期寿命将从2005年73岁增加到2020年的77岁，卫生总费用占GDP的比重要增加到6.5—7%，提高两个百分点；在卫生事业的发展模式上，从注重疾病诊疗向预防为主、防治结合转变，实现关口前移。健康产业的发展天时、地利、人和兼具。

　　健康产业不仅是未来中国的机会，也是世界的机会。美国著名经济学家保罗·皮尔泽有一个著名论断：健康产业已成为引导全球经济发展和社会进步的重要产业,是继IT产业之后的全球“财富第五波”。套用广药集团总经理李楚源的一句话:“大健康，大未来”。