|
买企业债收益能有多少？购买前怎么评估一支债券的预期收益？这是一个见仁见智的问题。
有的人说，看票面利率，票面利率高的利息收入就高嘛。当然不是这么简单，比如债券A票面利率8.5%，买入全价是110元，债券B票面利率8%，买入全价是101元，那么债券A的实际利率是7.72%，债券B的实际利率是7.92%。也就是说，花同样多的钱，在两支债券的净价都不变的情况下，用来买债券B比买债券A的收益要高。
即期收益率=票面利率*100/全价 上面这个公式，大致上是可以用来评价短期持有一支债券的利息收益的，但长期看并不准确，因为没有考虑到利息税的问题。债券每年派息1次，派息同时收20%的利息税，也就是说这个实际利率还要再打折扣的。上面这个公式，仅适用于在在买入债券后的下一个派息日前抛掉债券的情况。
但是，如遇到债券因净价下跌处于浮亏中，你会抛掉债券吗？若不是急用钱，一般没有必要抛掉。因为债券每天都有利息收益，可能很快会填平净价下跌的损失，你可以等到收益回正后再抛债；另外债券有“价值回归”的特点，持有到期也不致于亏本，持有债券期间也可能遇到净价大涨，不仅可以赚利息还可以赚净价差；即使遇到特别糟糕的情况，手里债券一直被“套”，你不得不持有到期，那你还可以得到“到期税后收益”。
没错！“到期税后收益”（英文为 Yield To
Maturity,简写YTM）就是债券的铁底。只要债券不出现违约不不还的情况，持有债券都有一个安全收益，到期税后收益。这也是挑选一支好的债券的最重要指标。
与前面的公式相比，YTM多考虑了什么？一方面是计入了20%的利息税；另一方面是买入债券到下一个派息日通常不是一整年，但若持有到期的话，会按整年利息收税。所以，YTM是比上一个公式更精确的计算。
下面我们来谈谈怎么计算YTM。实际上，YTM的计算方法也有不同说法，有人只计算单利，有人考虑复利。如果考虑复利的话，要复杂得多，因为每年利息收入能再产生多少收益是不能准确估算的。我还是偏向采用单利的计算，因为用于债券间的对比已足够了。如果用债券与其它理财产品比较，那就可能要考虑上复利。所以，下面YTM计算仅计算单利，每年派发的利息不滚入本金。
到期税前收益=100-净价+100*票面利率*剩余年数
到期税前单利=(100-净价+100*票面利率*剩余年数)/买入全价/剩余年数
到期税后收益=100-净价+100*票面利率*剩余年数-100*票面利率*待派息年数*0.2
=100-净价+100*票面利率（剩余年数-待派息年数*0.2）
税后到期单利=[100-净价+100*票面利率（待派息年数-剩余年数*0.2）]/买入全价/剩余年数
（注意：待派息年数和剩余年数是不一样的。如某债券还有3年3个月到期，那么剩余年数=3.25年，但接下来还有4个派息日，所以待派息年数=4。）
根据上面这些公式，我制了一个EXCEL表格，用来方便比较债券的收益。下面是我将几支高息企业债的收益进行的对比表。从图中可以看到，票面利率是降序排列的，但对应的即期年化收益并不是降序的，因为买入成本不同了；税后单利也比税前单利要少很多，避开20%的利息税还是很有必要的。
为了方便大家计算，将制作上面这个EXCEL表格的公式列举如下：
剩余年数 = DATEDIF(TODAY(),D2,"d")/365
即期收益 = C2*100/F2
税前单利 = (100-E2+100*C2*G2)/F2/G2
税后单利 = (100-E2+100*C2*(G2-H2*0.2))/F2/G2
即期收益、税前单利、税后单利，均为年化收益率。剩余年数，逢小数去小数加1，就是待派息年数。
YTM是选择哪支债券购买的最重要标准，为什么呢？因为，YTM越高，愿意买入的人就越多，大家都明白即使净价下跌债被“套”了，持有到期的收益也不错。愿意买的人越多，这支债净价上涨的可能性就越大，那么不仅可以赚利息，还可能赚到净价差。如果你只是少量的买一些债，短期持有的话，看即期收益就可以，但如果是重仓购入某些债券，一定要计算一下YTM，如果YTM在所有企业债中排名15位以后话，不建议考虑。并且，YTM低于同期市场上的其它同等风险的理财产品利率的话，也不建议重仓购入。
当然，买哪支企业债，不能仅看YTM，还要考虑其它因素，如信用评级、担保情况。下一篇将详细介绍。
|
