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初识股票期权(一)：什么是股票期权？
Simon 期权是玩转美股投资的必杀技，掌握了期权投资，可以让投资者在各种市场条件下都能轻松获利。一些看似很神奇的投资效果，例如无论股票涨跌都能赚钱，利用期权组合可以轻松达到。 那 么期权究竟是个什么东东呢？期权的英文名是Option，就是选择权的意思，期权就是在一定期限内的交易选择权。股票期权就是在一定期限内的按约定价格买 卖股票的选择权。买股票的选择权称为认购期权(Call Option)，卖股票的选择权称为认沽期权(Put Option)。 期 权赋予持有人一种按约定价格买或卖权利，但期权持有人没有义务一定要行使这个权利。例如，对于一个持有买权，即认购期权的人来讲，如果到期股价高于行权 价，持有人有利可图则会选择行权。如果到期股价低于行权价，则持有人放弃行权，不会有其他损失了。很多公司向员工派发股票期权，实质上是认购期权。当公司 股价低于行权价时，员工获益为零，但不会有损失。 如果你买了一份认购期权，则代表你拥有了一份在期权合约到期前以约定价格买入对应股票的权利。如果你买了一份认沽期权，则代表你拥有了一份在期权合约到期前以约定价格卖出对应股票的权利。 相应地，如果你卖出了一份股票期权，则意味者你向交易对手出售了相关的交易选择权，你的交易对手可以在合约期限内向你提出行权要求。 打 个通俗的比喻，买入期权就相当于买保险，例如当你持有500股微软公司的股票，为了防止股票下跌带来损失，可以买入5份（一份期权合约对应100股股票） 行权价为$20的认沽期权（Put Option）。这样，在期权合约到期前，不论股价跌到哪里，你都有权向你的交易对手按$20的价格卖出500股股票。如果届时股票没有跌破$20的行权 价，则你不用行权，这样只浪费了保险费，即买入认沽期权的费用。 而 卖出期权则相当于向你的交易对手出售保险，这时你就开保险公司了。如果市场如你所料，你可以收获出售期权带来的权利金。反之你可能面临无限的赔付风险，所 以除非极个别情况，不要裸卖空期权，一定要有拨备覆盖（Covered）。例如，当你有500股微软股票，你打算在其涨到$25就获利了结。这时，你可以 卖出5份行权价为$25的认购期权（Call Option）。由于你有500股股票做拨备覆盖，当微软股票涨过$25、你的交易对手要求行权时，你不至于拿不出对应股票，所以这种期权组合又称为Covered Call。好处是如果股票超过行权价，你能在高位获利了结同时额外收获一笔权利金。如果股票没有涨过行权价，则你能白白赚得一笔保险费。 初识股票期权(二)：期权合约为了方便交易，股票期权采用标准化的合约。合约的基本要素包括： 对应股票（Underlying Stock）：期权合约中约定要交易的股票。 对应股票数量：一份标准美股期权合约对应100股股票。这点下单时要牢记，以免多买或多卖。 期权类型：买入股票的选择权称为认购期权（Call Option）；卖出股票的选择权称为认沽期权（Put Option）。 到期日（Expiration Date）：合约的最后执行期限。美式期权可以在到期日前的任何时候行权，而欧式期权则只能在到期日当日行权。在美股中，股票期权合约的期限有1个月、3个月、6个月和9个月，到期日为对应月的第三个星期五。另外，还有1年期和2年期的长期期权（LEAPS），到期日为对应年的1月31日。 行 权价（Strike Price）:约定的对应股票的交易价格。如果期权持有人马上行权而有利可图时，称为价内期权（In-the-money）。例如，行权价低于当前股价的 认购期权和行权价高于当前股价的认沽期权，都是价内期权。相反，如果持有人马上行权无利可图时，称为价外期权（Out-of-the-money）。如果 行权价正好等于当时的股价，称为平价期权（At-the-money）。 初识股票期权(三)：期权组合期权投资的最大魅力在于可以变化出各种投资组合，让投资者能在任何市场条件下获利。无论股票上涨，或下跌，或盘整不动，或大幅波动，通过恰当的期权组合，总能有赚钱的方法。 期 权组合变化万千，为交易员所熟知就有几十种，如垂直组合（Vertical Spread）、日历组合（Calendar Spread）、领圈组合（Collar Spread）、蝶式组合（Butterfly Spread）、鞍式组合（Straddle Spread）、铁鹰组合（Iron Condor Spread）等等。 面对 这些林林总总的期权组合，初涉美股投资的人往往觉得无从下手。其实，所有的期权组合都是由三个基本品种组成的：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）以及对应股票（Underlying Stock）。掌握了这三个基本品种的买和卖的收益曲线就能轻松理解各种期权组合，说不定你还能创造出自己的期权呢。 先来看买卖股票的收益曲线：
再来看买卖认购期权（Call Option）的到期收益曲线：
再来看买卖认沽期权（Put Option）的到期收益曲线：
最后，看一个例子：买入一个低行权价的认购期权，同时卖出一个高行权价的认购期权，这样就组成了的垂直组合（Vertical Spread），可在牛市中获利。
初识股票期权(四)：影响期权价格的因素 影响股票期权价格的因素主要有以下六大因素： 对应股票的价格 股票价格上升，会带动认购期权（Call Option）的上涨、认沽期权（Put Option）下跌。反之，股票价格下跌，会带动认购期权价格 行权价（Strike Price） 期权价格包含内在价值和时间价值。内在价值是指期权持有者马上行权的话所获得的收益，如行权价为$15的认购期权，在当前股价为$16的情况下行权，将获得$1的内在价值。如果距离到期日还有40天，则该期权的价格肯定会高于$1，高出部分为时间价值。 距离到期日的时间 前面说过，期权类似于保险合同，保险期限越短，出险的机会就越小，保险费就越低。所以随着时间的推移，无论是认购期权还是认沽期权，价格都会下降。 分红（Dividend） 期权是不参与分红的，由于分红后股价会因除息而下降，所以认购期权的价格会在分红后下跌，而认沽期权的价格会上升。如果你交易的是一支分红率较高的股票，则应关注这个因素对期权价格的影响。 利率（Interest Rate） 利率对于期权价格的影响比较复杂，因为利率变化会直接影响到股价的变化。如果假定股价不变化，只考虑资金的机会成本，则利率提高，有利于认购期权，不利于认沽期权。 波动率（Volatility） 初识股票期权(五)：期权的行权和清算 买入期权合约开仓的投资者可以有三种退出途径： 卖出平仓，即把期权合约转卖给其他人； 提前行权，即期权持有人(Holder)向期权立权人(Writer)要求执行期权合约 合约到期，价内期权自动行权、价外期权自动作废 当期权合约持有人要求提前行权或期权到期日自动行权时，就要有专业清算公司作为中介帮助完成期权合约执行和结算。美股的期权合约清算由期权清算公司（Option Clearing Corporation，简称OCC）统一负责。清算发生在期权合约到期日的第二天，OCC会将期权持有人的价内期权合约通过券商随机指派给期权合约的卖出方，被指派到的期权立权人必须按照期权合约规定的价格执行合约。 美 式期权合约规定期权持有人可以在到期日前任何时间提出行权，这意味着如果你买入了期权合约，则你可以在到期日前的任何时间提出行权。而如果你卖出了期权， 则有可能随时被指派，一定要保证账户上有足够的资金或股票以备执行。不过，由于未到期期权含有时间价值，所以一般情况下，不会有人要求提前行权。然而，凡 是都有例外，例如当临近到期日时，对应股票将有一笔可观的分红，这样因为期权内含的时间价值已经很低，且期权不能分享分红，所以这种情况下认购期权的持有人往往会选择提前行权。 |
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