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随着创业板指数持续大幅上涨、创业板整体估值与周期股偏离过大以及监管层开始释放风险提示信号，中国投资者对创业板涨势是否行将结束的讨论开始增多起来。那么，做空创业板的条件是否已经成熟？
在判断做空创业板时机是否已经来临前，最好先考虑一下成功的做空需要什么样的天时地利人和。要知道，做空的技术难度比做多要大得多，做空的风险也比做多大得多。所以，成功的做空必须是一次精准的要害重击，要么类似于一枪毙命的狙击，要么类似于不可抗力的毁灭性打击。 狙击和毁灭性打击的主要区别在于：前者重在精确判断拐点，后者则有能力创造拐点；前者可以是单兵作战，后者则需要大规模杀伤性武器。 对于一般投资者而言，因能力所限，基本是做不到后者的，判断拐点的难度也十分之大。因此在一个品种的上涨趋势中去抢先做空，将冒着极大的风险。如果是买入现货筹码做多，不考虑杠杆问题，最大的损失是100%，但此时仍握有价格存在弹性的筹码。如果是做空，那就是借别人的筹码抛售，不考虑杠杆和短频交易，最大的损失是无限的，持有的也不是价格会反弹的筹码，而是数字体现出无比刚性的现金。 这样一种天然不对等的局面，令贸然做空的风险会远大于贸然做多。即便从价值和泡沫的角度得出的做空理由很充分，也仍可能被疯狂的市场践踏得体无完肤。虽然有可能最终验证做空的判断是正确的，但中间过大的风险也许只会让做空者苦笑着看到理想中的胜利。 因此，做空需要的是力求提高成功率。如何提高成功率，无非有以下几种方法可以考虑。 第一，借势。无论做空还是做多，最理想的市场环境就是稳定单一的趋势形成，顺势而为比狙击拐点的成功概率要大得多。尽管不同的投资者因能力高下和市场环境多变，判断趋势的准确率也有差别，但基本要做到的一点是，在做空标的趋势出现之前，千万不要逆势投资。 第二，借事。成功的做空案例往往会有标志性事件出现，事件推动是非常有效的做空模式之一。因此，有两种情况需要注意，其一是出现的事件十分重大，足以短期内摧毁投资者信心和公司、行业或板块基本面，比如三聚氰胺事件之于中国乳业股、乔布斯逝世之于苹果等。其二是个股、板块或市场处于高估后的弱平衡时出现的意外负面消息，可能会起到压垮骆驼的最后一根稻草的作用。根据不同事件的轻重和事件发生时环境的不同，可以考虑尝试性做空。 为什么说尝试性做空？这仍是基于风险控制的考虑。“借势”和“借事”都是交易前的判断，验证判断的准确与否，需要尝试性交易来试金。即便是以做空闻名的索罗斯，在拐点和趋势面前也往往要小规模建立头寸，以头寸表现来判断市场的反应与自己的判断吻合与否。 这种头寸的建立，既可以是正向的，也可以是反向的，因为头寸的作用是检验市场而不是盈利。比如，在做空某只标的前，可以考虑反向交易，如果设置的买单很难买到筹码，则意味着市场做多动力强劲，仍不是较好的做空机会。如果设置的低位买单很容易拿到了筹码，或许就意味着市场抛盘正在增加。 做空的逻辑讲完，再来看看目前创业板的现状。尽管如今创业板估值真的是太高了且涨势放缓了，但跌势也确实没有出现，从趋势角度考虑，此时此刻参与做空并不合适。要知道，做空并不是靠标的太贵了来盈利，而是靠标的下跌来盈利。 但做空创业板的时机可能渐行渐近，因为创业板近期和未来确实有一些可能引导趋势向下的变化会出现。首先，目前创业板逐渐缩量滞涨，市场反弹时相当谨慎，渐渐进入了弱平衡态势，这种态势的出现意味着如果利空出现，趋势可能会被打破。其次，创业板录得连续大幅上涨，估值和股价高企未来面临两重考验，一是监管风险可能逐步增加，二是中期业绩是一道检验成长的门槛。这是可能导致创业板转势的事件性因素。 总体来看，虽然现在做空创业板的时机还未来临，但未来事件性因素的出现可能令创业板下行风险释放，届时可以考虑开始试探性的做空创业板。 正所谓“工欲善其事，必先利其器”。没有一件趁手的兵器，顶多只能看空而不能做空。目前并没有创业板指的股指期货，创业板指ETF也不是融券标的，但有不少创业板个股是融券标的。但，现在似乎没有大量的券被借出，这可能是个问题。 作者傅峙峰 |
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