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三年一个轮回，风格再次切换。 当散户被洗了脑，习惯了抱大炒大时，市场风格悄然切换。 今年的春节，就是风格切换的分水岭，如同17年的雄安。 春节之前，大票风格被演绎到了极致，以茅台中免海天为代表的大白马，集体达到了高潮，国家队顺利完成了出货，基金与散户成为了高位的接盘侠。春节之后，小票风格开始酝酿，以明微富满美迪西为代表的小白马，炒得风生水起，成为了市场新的明星。 可能，到今天为止，都没几个人意识到，今年的市场风格切换了。 其实，简单复下盘，就可以很明显的发现，今年千亿市值以上的大票，没有几只走得像样的，绝大多数都是要死不活，不管是大白马，还是大蓝筹，都是如此。 与之形成鲜明对比的是，今年200亿市值以下的小票中，则走出了一堆大牛股，不管是科创板，还是创业板，或是主板中小板，都走出了一批小白马大牛股。 另外，今天大盘暴跌70个点，茅台平安招行中免迈瑞药明等大票集体砸盘，但小票却明显抗跌。 板块轮动与风格轮换，是A股区别于港美股的两大特征。 科技-消费-周期，是A股板块轮动之规律，而大小票轮换，则是A股风格轮换之规律。 三年一个轮回，A股基本上每隔三年多，就会进行一次大的风格轮换。 13-15年，是典型的小票风格，以创业板为代表的小票，成为了上轮牛市的最大赢家。特别是市值50亿以下的小票，走出了一堆10倍以上的大牛股，更有50倍以上的同花顺银之杰。 17-20年，是典型的大票风格，市值500亿以上的白马龙头，走出了一堆10倍以上的大牛股，茅台五粮液中免海天恒瑞宁德比亚迪隆基等，都是典型代表，市值炒上了数千亿甚至万亿以上，成为了A股的核心资产。 春节之后，风格再次切换，从大票风格，又回到了小票风格。虽然市场依然偏爱白马，但不再是流行大白马，而是流行小白马了，200亿以下的小白马里面，上半年走出了一大堆大牛股。 不过，这轮小票风格，与13-15年的小票风格，还是有较大区别。上轮牛市炒小，看市值就可以了，基本不需要看基本面，属于瞎炒型。 而本轮小票风格，则与基本面关系很大，是在价值投资的基础上炒小票。业绩好的小白马，股价一路向北，而业绩垃圾的小票，依然无人问津。 为何市场会选择小白马？ 原因很简单： （1）小白马的性价比，远远超过大白马。 每次市场风格轮换的内因，只有一个，那就是性价比。物美价廉高性价比的大机会，大资金永远不变的追求。 16年熔断之后的大白马，是典型的高性价比的大机会，但是，当这些大白马，被炒了10倍以上，估值炒上了天，业绩增速开始放慢后，它们的性价比就开始大幅下降，逐渐沦为了鸡肋。 而被市场遗弃了四年的小白马，估值被打落到了谷底，股价大多也在历史低位，业绩增速还远远超越大白马，它们的性价比明显高于大白马。同时，小白马大多是细分行业龙头，基本面较好，也具有较强的确定性。 （2）流动性出现拐点。 高性价比只是风格轮换的必要条件，而流动性的变化，则是风格轮换的充分条件。 每一次风格轮换的周期，往往都与流动性拐点相随。中国每轮信贷周期平均40个月左右，而每次风格轮换周期，基本也在三年多，与信贷周期高度相关。 当流动性宽松时，流行大票风格；当流动性偏紧时，流行小票风格。这轮大小票风格的切换，也与流动性拐点高度契合。今年元旦后，流动性出现拐点，春节后开始大切小。 （3）小白马的筹码更集中。 大白马爆炒了三四年之后，集聚了太多的获利盘，筹码明显出现松动，开始从集中趋于分散。年报一季报后，我们可以发现，绝大多数的大白马，股东人数都出现了大幅增加。 而小白马被冷落了N年后，很少有散户关注，底部筹码明显集中。就拿上半年的大牛股明微电子来说，当它股价在50多块时，几乎没多少听说过这公司，股东人数几个月减少了70%多，筹码完成了高度集中。 如何交易小白马？ （1）赛道优先。 从好赛道中寻找小白马，例如芯片、新能源、物联网、新消费、生物医药、人工智能等。 传统赛道放弃，周期股放弃。 （2）高成长低估值。 当年业绩增速100%以上，三年GAGR增速50%以上。股价启动时，PB与PE相对便宜，估值越低赔率越高，估值越高赔率越低。 （3）新标的优先。 喜新厌旧是人之本性，也是资本市场的本性。过去几年爆炒过的标的放弃，只选择过去几年没有爆炒过的标的。 （4）20CM的优先。 当几个标的，基本面相差不大时，优先选择20CM的科创板与创业板，因为20CM的赚钱效应，明显强于10CM，市场人气会更旺。 |
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