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市场，任何时候都存在分歧！ 分歧越大，行情越大。一致预期下，市场可能会“疯”，行情一步到位，但是很难有大趋势，比如2015年疯牛行情和股灾。 当下市场分歧也相当严峻，投资者也异常纠结：
分歧的焦点集中在白马、蓝筹和龙头股抱团上，两派投资者固执己见，难以达成一致的理解： 一种观点认为，抱团的白马股泡沫严重，尤其是贵州茅台等等，动辄几十倍，上百倍的大蓝筹，迟早要崩溃，追涨杀跌的投资者肯定会被清算。 另一种观点认为，法币废纸化，比特币都没有泡沫，茅台等龙头股也没有泡沫。再不买，迟早要被市场抛弃。 关于机构抱团，空仓待发的吃瓜群众也很焦虑：抱团越紧，担心上不去车；抱团松懈，担心刚上车就崩盘。 难道没有一种让人舒服的市场环境么？！ 没有！
市场就是锤炼人性，任何时候都会烦恼和纠结，只有理解当下市场了，纠结的心情才可能得到安慰。 01 在《如何理解当前的市场逻辑》文章里面，我们把流动性对市场的影响梳理了一下：
从基本思想，到长期策略，到短期情况，我们都从流动性的角度进行了分析。 还缺一个环节就是：如何用流动性来指导交易。 我们先看一下，中美市场有何分歧： 2020年下半年，美股小盘股代表指数罗素2000逐渐崛起，明显跑赢标普500指数。 2021年以来，美国小盘股更是大幅上涨13%，成为发达国家主要指数中表现最好的指数。 A股恰恰相反，A股小盘股代表指数中证1000，从四季度开始大幅跑输了沪深300指数，中证1000指数下跌9%。
所以，从去年底以来，注意时间段，去年年底以来，美国小盘股涨的凶猛； 相应的，A股都抱团大盘股，准确来说是抱团白马股。 知道了现象以后，我们再看一下，中美两国市场，最大的宏观背景区别是什么。 1、去年年末，中美两国最大的区别之一就是，疫情差别。 欧美国家单日新增确诊病例高达几万、十几万，而相比之下我国疫情要轻很多，单日新增确诊病例不过百。 2、疫情差异让中美两国的政策重点发生分歧： 美国政策的主要任务还是抗疫，不停的扩张财政和货币，来刺激经济，所以美国流动性泛滥； 中国疫情较轻，不少订单等等都开始向中国转移，经济恢复得不错，以前应对疫情冲击的超常规货币政策慢慢回归正常，流动性收紧。 所以，归根结底，中美两国最大的不同还是，流动性状况不一样：美国释放流动性，中国收紧流动性。 中美两国的流动性差异，怎么导致市场行为变化呢？ 02 先看美国市场的变化。 一直以来，美国中小盘股长期跑输大盘股。看数据：
（来源：国盛证券） 这样的一个结果就是，小盘股越来越没人买，流动性一直下降。 数据显示，1970 年以来，流通市值后 80%成交占比，从此前 30%以上下滑至 10%以下。 从1980年以来，90%的个股仅占据了全市场10%的成交规模，“小票”逐渐遭到市场抛弃。 相应的，美国小盘股的估值也越来越低，也就是说，投资者越来越嫌弃小盘股。 学过金融学基础知识都很容易理解原因：这就是流动性折价嘛！ 接下来一个关键问题是，美股市场怎么就发生大逆转了呢？流动性泛滥！ 美国流动性泛滥结果一：散户王者归来。 从上世纪80年代以来，美国市场就是一个消灭散户的过程，就剩下大型机构。对于大型机构来说，小票买了卖不掉，一砸就没流动性了。 它们有非常多理由青睐白马蓝筹，比如业绩好，增长好，竞争力强等等。 但是美国疫情后释放的天量流动性，其中相当大规模都直接流入到了美国居民手中。 在大规模刺激下，美国居民约拥有1.7-2.2万亿的闲置资金。 其中，2020年，美国居民平均净购买股票金额可达到4043亿美元，创下历史新高。
散户喜欢买什么？小盘股嘛。 机构才想要确定性，散户要的是成长性，最好一夜暴富那种。 所以，散户多了，小盘股就会相对活跃。 美国流动性泛滥结果二：市场情绪高涨，risk-on！ 只要美国财政刺激计划不停，只要拜登当选能够兑现承诺，美国居民从政府手中获得的补贴就会增加。 对于美国人来说，手里有钱，就直接干股票，管他业绩好坏，干就完了！ 更何况，有一部分散户有这样的心态：反正这钱也是政府给的补贴，不是我辛苦劳动换来的，亏光也不心疼，因此，既然要搞一票，那就搞个大的。 搞哪些呢？小市值股票，比特币等等波动率大的资产。反正不能买苹果股票，因为它的股票不会一天涨20%。 所以，当下美国市场很清晰，就是流动性泛滥导致市场情绪risk-on，导致小盘股开启一轮牛市。 因此可以推测：只要美国刺激政策不转向，这个趋势就不会中断；只要美联储还在印钞票，买波动率大的资产就没错！ 03 再看中国市场情况。 从历史上看，中国散户喜欢炒什么？炒垃圾股啊。 但是最近出现了什么情况？股灾式牛市！ 2021 年以来，股价低于2019年初上证2440 点底部的个股数量及占比持续提升，去年12月占比为28%，2月4日占比已经达到44%。
以2021年开年首周为例，尽管上证指数、沪深300等主要市场指数在权重股带领下不断创新高，但全市场下跌股票个数从1161只增加至3296只。 与此同时，1月7日当天仍有101只个股创历史新高，且集中在各行业龙头个股，超过2000亿市值的超大龙头公司占比达到25%。 所以，中国市场变化也很明显，就是白马股牛市，龙头股牛市，小盘股熊市。 中国市场，机构抱团白马股，主要因素也是，流动性。 只不过，是中国流动性收紧所致！ 逻辑是什么呢？ 流动性收紧的时候，经济环境不好的时候，投资者，尤其是机构投资者，比以往更加需要拥抱“确定性”！ 在金融条件收紧阶段，往往对应财务压力增加、盈利下行压力加剧的预期，那么哪些公司不惧这些压力，具备相当高的确定性呢？ 肯定是，具备融资成本优势的大市值公司、确定性溢价较高的ROE稳定公司、以及现金流良好对于外部融资依赖度低的公司。 这些公司就是白马股，也就是龙头股嘛！
还值得关注的一点是，当下的市场与市盈率、预期盈利增速的相关度相对偏低，也就是说，当下市场跟估值关系不大。 看见没，在流动性泛滥时代，财务也影响股价，但是影响的途径不一样了：过去，财务-估值-股价；现在，财务-确定性-股价。 因此，我们可以推测：只要中国宏观还处于流动性收紧阶段，机构抱团就很难瓦解；如果流动性再度放松，那么小盘股的机会可能就出现了。 盛宴正酣，音乐未停，泡沫仍然美丽耀眼！ 欢迎留言讨论或加小编个人微信：whtt111 |
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