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安防行业迎来建设高峰期 三年产业链高达5000亿元 安防行业迎来空前关注。7月2日，上百名机构研究员在深圳参加"安防应用投资策略会"，场面堪称爆棚。与会专家表示，安防行业从今年起将进入建设高峰，行业将迎来景气度，而视频监控是安防产业链中产值最大，行业发展最快的安防细分领域。安居宝 等多家上市公司出席策略会并与机构分析师进行了交流。 据上证报报道，会上，广东省安防协会专家丘海明教授给大家做了行业整体介绍，他认为："对安防行业而言，2012年其实是行业低谷，2013年开始逐渐进入建设高峰。" 他介绍说，从大环境来看对安防的需求在逐渐增大。各地的突发事件证明，稳定压倒一切，说明安防投资高景气可持续，而国际经验也显示安防投入与GDP相关度高，但中国投入比重更大。而从行业的内生需求来说，根本驱动因素在于城镇化和矛盾多发，对安防行业的需求增大。 数据也证明了这一点，根据《中国安防行业十二五发展规划》，到2015年，安防产业规模总产值达到5000亿元，其中视频监控系统产值将达到1100亿，而视频监控是安防产业链中产值最大，行业发展最快的安防细分领域。 丘海明说："受制于政绩和财力限制，BT模式渐成主流，在BT的模式帮助下，平安城市项目单体规模将明显扩大"，从这个角度来说，投资主体是地方政府，有良好政府客户资源是基础，尤其是平安城市的重点区域，而对公司来说，有充沛现金、强大融资能力是必要条件。 受益公司值得密切关注 行业的景气度上升，必然会给相关公司带来发展机会。会上，佳都新太 、安居宝、捷顺科技 等安防行业公司与研究员进行了交流。 佳都新太公司高管介绍称，下半年广东省将逐渐进入平安城市的招投标高峰，公司有望获得领先的市场份额，公司具备客户、资金和技术优势在上项目的标杆效应，预计有望分食最大蛋糕。 安居宝董秘黄伟宁在会上介绍说，公司主攻楼宇视频监控内容，去年以来，公司采取更积极的市场和财务策略，未来考虑有可能与大型房地产商加强更紧密联系。同时，公司扩产了停车场、视频监控和线缆等产品线，目前已经具备社区安防整体服务能力。同时，公司成功收购了奥迪安，依托奥迪安的平安城市工程经验和母公司的资金优势，具有一定优势。 中投证券认为，智慧城市建设带动多个行业进入快速发展期。视频监控国家标准出台带动安防行业进入"大联网"时代,平台商的价值开始凸显,将成为平安城市建设中增值幅度最快的产品。以广东省300亿平安城市建设为代表的BT模式成为主流,高清设备占比不断提高,网络化和智能化趋势明显,进一步推动平台化发展。 厦门信达（000701）：物联网概念 产业结构优化 投资亮点： 1、公司投资建设的国内第一条片式铝电解电容器生产线，列入国家计委高新技术产业化示范工程。作为国家军用铝电解电容器主要生产企业，信达电子还承担着大量国家重点工程和国防装备所需产品的研究开发和生产装配工作。 2、产业结构优化，国内铝电解电容器经营形势日益严峻，公司铝电解电容器的盈利水平持续下滑，为优化公司产业结构，公司将电子信息产业的发展重点转向光电子领域，将控股子公司江西信达电子以2800万元整体资产出售。 捷顺科技（002609）：业绩符合预期,有望保持平稳增长 1 季度预告业绩参考价值不大。3 月28 日,公司公布了13 年1 季度业绩预告,预计归属上市公司股东的净利润亏损450-650 万元。我们认为行业的运作流程决定了1 季度业绩难以对全年业绩起到指导性作用。行业内公司往往在1 季度进行员工招聘、培训,制定工作计划,从2 季度开始进入招投标相对密集的阶段,施工和结算则多在下半年尤其是4 季度完成。公司2011、2012年1 季度的业绩表现(净利润分别-285、-591 万元)也反映出行业上述的运行规律。 预付卡业务利润贡献比重有望逐渐增大。公司带有预付卡功能的停车场IC 卡即将在广东省的客户中全面推广,公司有庞大的客户规模和销售网络,我们估计2013 年广东省内发卡能够达到60万张。预计预付卡业务2013-2015 年能够为公司能够贡献营业利润的4.92%、8.26%、10.23%。 盈利预测:我们预计2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别为6469.71 万元、8151.39万元元和10526.95 万元,2013-2015 年每股收益分别为0.53 元(前期预测0.55 元)、0.67 元(前期预测0.69 元)和0.86 元,目前股价对应的动态市盈率分别为24 倍、19 倍和15 倍,维持"增持"投资评级。 （信达证券） 佳都新太（600728）：将力推智能安防等业务 公司去年继续推进智能化技术创新,在智能安防、通信增值、云计算与IT综合服务、智能交通四大业务领域均取得进展。其中,在智能安防领域,公司集中发展平安城市视频监控业务、银行等金融行业监控安防业务,实现营业收入1.4亿元,同比增长34%;通信增值服务业务实现营业收入1.2亿元,继续保持领先地位;在云计算与IT综合服务领域,公司重点研发佳都新太云计算支撑系统,实现营业收入0.5亿元,同比大幅增长。另外,在智能化交通领域,公司基本确定了未来以智能化轨道交通为主要研究开拓领域的发展策略,并初步完成产品规划设计。 大华股份（002236）:长期受益安防行业,前端仍是主要增长动力 公司各项数据向好,业务长期景气。2012年,大华股份实现营业收入35.31亿元,同比增长60.13%;实现归属上市公司股东净利润7亿元,同比增长85.24%。12年第四季度,公司实现营业收入13.38亿元,同比增长79.76%;实现归属上市公司股东净利润3.22亿元,同比增长85.42%。公司年报和一季报显示,公司业务仍处于高速增长时期。 长期受益安防行业,前端仍是主要增长动力。据中国安防业协会统计,12年我国安防行业整体增速为16.9%,较2011年有所回落,但13年安防行业增速将恢复至"十一五"期间平均20%以上的水平,景气度仍在。12年公司前端销售收入达到12.14亿元,同比增长150.49%;前端毛利44.21%,后端销售收入15.37亿,同比增长24.82%,后端毛利为45.3%,前后端营业收入比例为0.8:1,距离全球2:1甚至3:1的标准仍有相当大的增长空间,我们预计13年前后端比例有望突破1:1。 海外快速扩张,增速有所回升。大华在海外市场主要采取代理和OEM 的方式,与海康树立自有品牌和自建渠道相比,大华的这种模式难度小于自建品牌,虽然毛利较国内偏低,但是更具快速扩张性。12年国内销售增长仍是公司收入增长的主要来源,同比增长68%。虽然12年全年公司在海外的收入只同比增长34.5%,但去年下半年,公司海外销售增速明显回升,同比增速达到49.7%。 规模效应优势明显,毛利率稳定。随着公司规模的扩大,规模效应和管理提升带来公司费用率逐年下降。12年,销售费用率为13.07%,同比下降0.51%;管理费用率为10.92%,同比下降1.05%。公司通过加强价格、质量、交期等供应链各个环节的把控,提高了公司规范运作水平并降低了营运风险和成本,我们预计未来规模效应和管理提升仍将对公司净利润率带来正贡献。2012年,公司净利润增长率明显高于主营业务收入增长率,这主要来源于毛利的稳定和费用率的降低从而带来的净利润率提升。12年,公司主营业务毛利率为42.67%,与上年持平。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。目前国内安防产业呈现双寡头格局,行业准入门槛较高。公司对未来发展充满信心,在年报中制定了2013年销售收入达到53亿,15年达到100亿的目标,复合增长超过40%。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续,我们预计公司前端业务将快速放量,成为未来主要的增长动力,我们首次给予公司"增持"投资评级。 （山西证券） 安居宝 (300155)：深挖销售网络价值，产品策略更加激进 公司目前处于明显的加杠杆周期的开端，未来公司将在份额提升、产品扩张以及安防城市方面采用更加激进的经营策略。如果对比主业产品和安防BT项目，公司更加重视产品；小区安防产品是公司的核心战略，安防BT 项目是机遇型的机会。我们重新评估公司各类小区产品的销售潜力，上调未来3 年的业绩和6-12 月的目标价。重申"买入"评级。 小区安防产品的门槛是产品和销售网络协同带来的综合门槛，销售网点的盈亏平衡点越来越高将导致二线品牌雪崩式溃败：目前楼宇对讲几乎每年消失一个二线品牌，销售研发体系规模效应客观要求领先品牌的份额大幅提升。公司在此势头上加杠杆发力，有望在3 年内将份额提升一倍以上。 深挖销售网络价值，有望将公司近期的目标市场空间提升一倍：公司深挖销售网络价值，有望在边际销售网络投入近乎为0 的基础上，通过停车场、线缆、小区监控系统等产品实现原有楼宇对讲市场80%以上的配套率，近期的目标市场空间提升一倍左右。 （国金证券） 中威电子（300270）：突破安防前端市场,业绩爆发增长可期 2012年公司实现营业收入1.4亿,同比增长20.95%,归属于母公司的净利润4536万,同比增长24.20%,低于我们预期,主要原因在于已出货的约1600万的设备收入被推迟到13年1季度及以后确认,从而也推动了公司2013年1季度收入同比增长约70%,净利润同比增长75%-100%。 高速公路投资驱动公司var光平台业务稳定增长 2013年国内交通信息化市场约10多亿,市场增速在20%左右。公司在高速公路领域具有绝对优势,市场占有率在30%以上。13年公司将稳固高速公路细分市场领域优势地位,享受行业的稳定增长,同时开拓智能交通其他领域,我们预计这将推动公司var光平台业务同比增长15%,收入超过1亿元。 平安城市驱动公司前端业务进入爆发期 根据中国安防行业"十二五"规划,2013年平安城市建设将带动国内安防监控市场达700亿,其中平安城市和智能交通(占43%)约在300亿左右,未来3年复合增长25%。公司具备较强的自主研发能力,借助公司在传输领域的技术优势,开发的前端产品具有组网灵活等差异化优势,深受市场认可。 在平安城市和智能交通领域,公司自12年起开始市场布局和开拓,销售人员12年超过60人,同比增长50%。同时,公司新增具有较强资源背景的销售人员3-5名,有望为公司未来的市场开拓带来重大进展。 自2012年底中标四川永安4350万监控系统大单后,公司前端产品逐步进入爆发期。2013年,公司将重点拓展、突破前期布局的四川和广东安防市场,我们预计公司将收获2-3个大项目,实现收入近1亿。 受益安防高景气度,预计13年有望高速增长40% 根据公司经营计划,基于公司稳定增长的var光平台主营业务和逐步打开的安防前端市场,公司13年营收保守将实现30%增长,同时公司还将继续积极控制费用,加强内部管理,因此预计净利润增速将超过30%。 目前,公司正在从单一传输提供者向安防监控系统整体产品供应商转变,公司前端产品在技术上相比海康大华等厂商并不有太多劣势,且具备一定的差异化优势。同时,经过12年的布局,公司产品已经逐步收到了市场的认可,四川市场的突破即是最好证明。因此,我们认为,受益于国内安防市场的快速增长,公司前端业务爆发增长可期,有望带动公司13年业绩高速增长40%。 盈利预测及估值: 作为一个安防领域技术储备深厚的2012年收入仅1.4亿的公司,面临着800亿的市场空间,我们认为公司具备良好的成长性。13年公司VAR光平台业务将有效保障公司稳定增长,而前端业务的爆发增长是13年公司最大亮点和看点,基于此,我们给予公司13-15年EPS为1.05、1.41、1.75元,维持"增持"评级。 （兴业证券） 华平股份（300074）:频获大订单,安防行业新龙头快速崛起 在手订单饱满,锁定业绩高增长。加上去年获得的铜仁市城市报警与监控系统一期建设及后续扩容项目,目前公司在手的安防订单总额约6亿元,并且这些项目都将在2013年内完成。其中,铜仁市一期及此次中标的兴仁县、晴隆县、普安县项目采取BOT模式,收入分五年确认;铜仁市后续扩容项目则将在2013年全部确认。我们测算,仅凭这些在手订单,公司2013年安防业务的收入就将达到3.5亿元。 定位中西部地区安防市场,战略成效显著。公司上市以来不断加大对于安防产品的研发和投入,并在2012年底开始发力平安城市的市场开拓。 凭借铜仁项目的标杆效应,公司在此次黔西南州4个项目的招投标中击败了6家实力强劲的竞争对手,一举拿下其中3个项目。公司定位中西部地区安防市场的战略思路清晰,成效显著,品牌形象业已树立,安防行业的新龙头正在快速崛起! 中西部地区安防需求旺盛。在1月29日住建部公布的90个智慧城市试点中,中西部地区城市达到43个。相比于东部发达地区,中西部地区的安防建设相对落后,尤其是一些县市、农村的安防建设几乎为空白。 随着城镇化建设的推进,加之政策以及资金向中西部地区倾斜,这些地区的安防需求迅速升温,成为我国安防市场增长、扩容的新蓝海。 投资建议:公司2013年业绩高增长确定性强,且具有很大的向上弹性,乐观情况下EPS有望达到2元。作为安防市场快速崛起的一支新军,公司的估值和业绩均具有较大的提升空间。我们上调2013-2014年EPS至1.51和2.02元,维持"买入-A"评级,上调目标价至40元。（安信证券） 高新兴（300098）:BT模式利好安防集成商,公司业务高增长 《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划(2012-2014年)》明确指出三年内完成96万个一、二类视频图像采集点建设任务。预计2013年-2015年(特别是2013年、2014年)将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期,预计总投资达到300亿元。目前广东省安防行业已经开始进入密集招标期,因为BT模式的引入,中标单位已经集中在成功上市、资金充裕的企业当中,项目都基本上以小项目居多,不会出现几十个亿的大项目,此类情况有利于本地厂商发挥区域优势。 在手订单已经达到5.5亿元,预计未来四年项目总金额将达45亿元。 按照中标金额计算,公司市场份额份额已经超过一半,显示了公司在平安城市方面的投入成果及行业地位。目前,公司安防方面在手订单已经达到5.5亿元,随着广东省各地的安防项目陆续上马,我们预计公司未来将获得更多订单。按照公司15%市场份额,全省300亿的投资总额,预计未来两年,公司订单将达到45亿元,根据项目工期,以及公司目前会计政策,预计将分四年确认收入。 业绩高速增长,估值低于行业平均水平,给予"买入"评级。 我们预计公司2013年-2015年公司将实现营业收入7亿元、11亿元、16亿元,净利润为0.74亿元、1.28亿元、1.88亿元,EPS为0.42元、0.72元、1.06元。我们看好公司在BT模式方面的探索,给予公司"买入"评级,按照2013年38倍PE,公司12个月合理价值为15.96元。（广发证券） 新大陆（000997）：收入同比下降 信息识别业务小幅增长 2010 上半年收入同比下降,经营性利润有所增加。 2010 上半年公司实现营业收入4.15 亿元同比减少16.49%;营业利润5037.76 万元同比减少8.90%;归属于上市公司股东的净利润4091.63 万元同比减少7.23%;由于投资收益同比减少75.13%因此扣除非经常性损益后的净利润同比增加19.74%达到4031.46 万元;实现基本每股收益0.09 元。收入结构变化导致综合毛利率同比大幅提高10.44%达41.15%,总费用率同比提高7.35%达27.66%。 业务结构继续改善,信息识别类产品占比提高。 公司将继续专注于信息识别和行业应用两条业务主线,集中资源发展重点业务。报告期内电子支付和信息识读产品收入同比增加16.81%达到1.44 亿元;电子回执收入同比增加19.93%;行业应用软件同比下降2.81%;刮卡同比下降89.39%为1161.12 万元。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司2010 年、2011 年和2012 年全面摊薄EPS 分别为0.237元、0.314 元和0.378 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为54.52 倍、41.13 倍和34.20 倍。维持"持有"的投资评级,12 个月合理目标价格13.00 元。（广发证券 惠毓伦 邵卓） 长城信息（000748）：复苏主题叠加新业务新产品预期提升投资价值 1、随着国内外经济的复苏,作为国内金融电子产品领域的主要供应商之一,将率先受益于下游银行等金融机构对信息设备支出的增加。 2、公司医疗电子业务在2009 年实现良好开局后,有望步入快速增长期。此外,除存折打印机、自助终端、ATM 等传统金融电子产品外,尚储备了其他金融电子产品且在大行试用,理论上新产品在银行、保险、证券等领域应用广泛,普及时市场容量大。 1、业绩有望步入新一轮增长周期,维持"推荐"评级。预计2009-2011 年销售收入分别为9.95、12.68 和15.70 亿元,EPS 为0.67、0.28 和0.40 元。因金融电子复苏预期较强烈及医疗电子业务进展良好,2010 年业绩有超预期可能,目前股价对应的估值水平与可比公司相比并不高,维持"推荐"评级。 2、下游需求复苏及向多业务平台转型,将提升投资价值。金融电子复苏步伐快于市场预期,随着医疗业务的快速发展和金融电子领域新产品的陆续推出,将大大提高市场对其价值的认同。 3、左看下游金融业IT 投资增加带来的需求复苏。目前行业需求复苏迹象明显,国内预计工农中建等大行在2010 年对金融电子产品的采购量有望大幅增加;海外市场上,预计其存折打印机2009 年出口同比增长在20%左右,已显示出良好的复苏迹象。 4、右观新业务新产品市场推广效果。新业务新产品将是公司未来投资亮点。医疗信息化设备具备良好发展前景及公司类"卫星医院"模式的解决方案有一定的新颖性;此外,公司在金融电子方面与大银行合作开发新产品,目前正处于试用阶段,试用后大规模上市的概率较大,同时新产品可向保险、证券等行业复制,普及时的市场容量大。（平安证券 刘武 段迎晟） 浙大网新(600797)：外包业务复苏为主要看点 增持 上半年，公司通过与美国医疗机构SHP签订医疗IT系统开发总包协议，顺利进入美国医疗IT外包领域。在日本外包领域，通过参股SOLXYZ，预计未来3年将获得6.8亿元订单。由于美、日外包市场在今年有良好的复苏势头，预计公司外包业务的增长率约在60%左右。IT服务方面，公司借助与思科长期的合作关系，在向电信运营商销售思科硬件产品的同时销售自己的软件，在上半年取得不错的业绩；电网公司业务方面，公司参与了SG186、资管系统及营销管理大集中平台的建设，未来收入增长较为确定；数字城市的建设收入虽然规模不大，但是已成功拓展了江苏省市场，凭借成功的数字城管、市民一卡通系统建设经验，未来有望分享政府加大数字城市建设带来的高速发展机会。 硬件销售业务成为业绩的拖累 上半年，占公司营收75%的仍然为网络设备与终端销售业务。公司主要代理思科、联想和华三的产品。09年思科产品进行了降价促销，对公司代理业务产生不利的影响，毛利率从5.2%下降至3.8%，10年上半年情况仍未改观，成为拖累整体业绩的主要原因。从中报中看到，上半年公司经营重点放在了IT服务和外包，构建了相应的事业平台，未来公司的主要看点在上述两个领域。 盈利预测与估值 我们预计公司未来3年的EPS为0.09、0.14和0.20元，对应20日收盘价的PE为71、47和32倍。若剔除09年出售网新机电股权的因素，10年上半年业绩同比是有了较大的提高，说明公司的基本面出现改善。因此，我们调高公司评级至"增持"。（湘财证券 李莹） 键桥通讯（002316）：小非解禁后负面因素消除 公司预计今年净利润同比增幅不超过30%,低于我们此前的预期。主要原因在于公司某些订单和合同的执行被推迟,因此收入无法在本年度确认,更多会留待2011年确认入账。 三、盈利预测与投资建议 预计2010-2012年EPS分别至0.35元、0.59元和0.94元。以2011年eps计,给予公司40-50倍估值,合理估值区间为23-29元。但是,这并不影响我们对于公司未来增长潜力的逻辑认识。我们依然看好公司在轨道交通、智能电网等领域的增长前景以及公司的拿单能力。我们认为公司未来成长性较好,此前对公司形成负面影响的小非解禁因素消除后,公司的价值有望重新得到市场认可。（民生证券 卢婷 王力） |
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