业绩与指数

        如果你在1956年把1万美元交给沃伦巴菲特，它今天就变成了大约2.7亿美元。这仅仅是税后收入！　
　　但是，伯克希尔公司(Berkshire)股东们的投资绝不是一帆风顺的。在1973年～1974年的经济衰退，公司受到了严重打击，它的股票价格从每股90美元跌至每股40美元。在1987年的股灾中，股票价格从每股大约4000美元跌至3000美元。在1990年～1991年的海湾战争期间，它再次遭到重创，股票价格从每股8900美元急剧跌至5500美元。在1998年～2000年期间，伯克希尔公司宣布收购通用再保险公司(GeneralRe)之后，它的股价也从1998年中期的每股大约80000美元跌至2000年初的40800美元。　

分析巴菲特的历史业绩与标准普尔之间的关系，可以发现，标普表现较好的年份，巴菲特的业绩往往是落后于指数的，1967年，标普涨30.9%，巴菲特业绩是11%；1975年，标普涨37.2%，巴菲特的业绩是21.9%；1980年，标普涨32.3%，巴菲特的业绩是19.3%；1999年，标普涨21%，巴菲特的业绩是0.5%；2003年，标普涨28.7%，巴菲特的业绩是21%……而在标普表现不好的年份，巴菲特的业绩却往往是较好的，1966年，标普跌11.7%，巴菲特的业绩是20.3%；1973年，标普跌14.8%，巴菲特的业绩是4.7%；1974年，标普跌26.4%，巴菲特的业绩是5.5%；2002年，标普跌22..1%，巴菲特的业绩是10%；2008年，标普跌37%，巴菲特的业绩是负9.6%；1968年，标普涨11%，巴菲特业绩是19%；1970年，标普涨3.9%，巴菲特业绩是12%；1978年，标普涨6.4%，巴菲特业绩是24%；1983年，标普涨22.4%，巴菲特业绩是32.3%；1992年，标普涨7.6%，巴菲特业绩是20.3%……1965年以来，标普在暴涨暴跌中轮回，巴菲特的业绩一直保持相对的稳定。在标普表现最好的年份，巴菲特往往业绩平平，在标普表现糟糕的年份，巴菲特往往有超越指数的优异表现。由此可见，投资成功的决定因素并不在于短时间跑的有多快，而只在于是否能一直保持一个稳健的速度。最重要的是，可以原地踏步，也可以小幅倒退，但，不要有大幅倒退，否则，无论以往表现多好，也没有任何意义。

  

    如果在1956年，你的家人给你10000美元，并要求你和巴菲特共同投资，如果你非常走运或者说很有远见，你的资金就会获得27000多倍的惊人回报，而同期的道琼斯工业股票平均价格指数仅仅上升了大约11倍。再说，道琼斯指数是一个税前数值，因而它是一个虚涨的数值。如果伯克希尔的股票价格为7.5万美元，在扣除各种费用，缴纳各项税款之后，起初投资的1万美元就会迅速变为2.7亿美元，其中有一部分费用发生在最初的合伙企业里。在扣除所有的费用和税款之前，起初投资的1万美元就会迅猛增至3亿多美元！无怪乎有些人把伯克希尔股票称为：“人们拼命想要得到的一件礼物”。　
　　如果你姗姗来迟，直到巴菲特1965年收购伯克希尔公司时才开始投资，那么，你所投资的10000美元现在就变成了6000多万美元。如果你把10000美元投资于标准普尔500指数，它的价值现在约为50万美元。顺便说一句，能够战胜标准普尔指数的投资者极少。

    巴菲特的年均收益是20.3%，成就巴菲特的就是这个收益，还有五十年时间。(巴菲特1965年以来投资业绩与标准普尔对比请参阅我的文章《复制巴菲特》）

 

附录1：中央电视台经济半小时记者对于巴菲特投资业绩的观点

 纵观巴菲特的投资业绩，伯克希尔公司的盈利特征是， 在市场向好的几年中落后于市场平均水平，但是，一旦遇到经济大幅震荡，伯克希尔公司一定是大幅超过市场平均水平 。比如，在伯克希尔公司巨亏的2008年，亏损幅度达到 9.6％，而同期美国标准普尔500指数却下跌了37％， 巴菲特虽然亏损，但是却以27.4％的优势战胜市场。再比如：由于巴菲特坚持不投资高风险的网络科技股，1999成为巴菲特历史上投资业绩最差的一次，但是在网络股泡沫破灭后，人们发现，股市连续三年跌幅超过50％，而巴菲特这三年赚了10％，这相当于巴菲特以60％的优势高于大盘。这说明，巴菲特的投资防守好于进攻。相比之下， 某些投资者在光景好的时候大赚一笔，看上去比巴菲特赚的多 ，但是，一旦一遇到经济下滑，盈利瞬间化为乌有，甚至亏得债台高筑。而巴菲特的智慧在于： 重视投资的安全边际，简单地说，就是永远不亏损。正如他在各种场合多次强调的 ：我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直做的不错的一个原因。

附录2：财富来自于可复制的成功        

             汇添富基金公司 专户投资经理 饶晞浩

　  曾经有媒体追踪报道了好多位中得彩票大奖的幸运儿的后续故事，这些幸运的男女几乎都没能有幸福的结局。他们无一例外地很快花完了那笔原以为一辈子也花不掉的财产，同时也失去了自己本来可能平凡但美好的生活——上当受骗、众叛亲离、甚至家破人亡。

　  那些在股票牛市里懵懵懂懂发了一笔财的投资者也好像是中了大奖的人们，从天而降的财富令人兴奋又膨胀：投资不就是那么回事吗，打探消息、追逐热点、只要不轻易卖掉、总归是会赚钱的……遗憾的是这个“经验”很不牢靠，每一个在牛市里能够轻松实现的美好想象，在熊市里却带来幻灭，并用加倍的伤害回报它的拥趸。记得有一篇报道讲到一个曾经在牛市里赚了不少钱的投资者，牛市结束之后依然一如既往的“勤奋”操作，最后不仅赔进去了几乎所有的钱，更赔掉了自己的生活。

　  这究竟是怎么回事？天上掉下来的财富，如果幸运儿没有足够的心智却敢贸然领取，这笔财富反而会毁掉人的生活。没错。运气和奇迹看似捷径却充满陷阱，一夜暴富很快成为过眼云烟。那么，怎样才能获取持久的财富？答案是一次次可复制的成功。

　  用可复制的成功赢得财富，其奥秘来自于复利的强大威力。在股市追逐成长股的狂热里，没人会对30％的年度增长率感兴趣，可是如果我们每年获得30％的复合增长率，100万在30年后就会长成26个亿！可是我们如果在中间某一年因为踩中“地雷”而损失一半，虽然后面依然保持30％的复利增长，30年后的财富将骤降为10亿；而如果踩中两次亏损50％的地雷，30年后财富将进一步跌到3.875亿；如果踩中4次地雷，噢，我们只剩5700万了！谁都知道保持30年30％复合增长率的难度（巴菲特的记录是40年内22％的净资产复利增长），如果再出现多次重大的投资失误，财富必将与我们失之交臂。某种程度上，获取财富的道路上最重要的不是那些成功的投资到底赚了多少钱，而是那些失败的交易所带来的亏损。如果我们细心体会也许会发现，那些看起来也许只有30%空间但很安全的投资往往带给你100％的回报，而那些似乎有100％回报但需要搏一下的投资却常常带给你30％的亏损。

　  如何才能尽量避免错误的投资，并获得可复制的成功呢？以下是几点建议：首先，尽量在自己的能力圈投资，不要投资自己不了解的东西；其次，追求绝对收益，不要受相对收益的干扰。很多人为获取绝对回报而来，却在相对比较的诱惑和压力之下迷失了自己，从此踏上前途未卜的不归之路；最后，我们无需冒险屠龙仍然可以做得很好。还有一句谚语说得更加透彻：如果我知道我将亡于何地，则我终生不去该地。

　  不少人可能都听过关于“赌石”的故事：缅甸赌石者押宝在有碧绿条痕的疑似玉石上，成则大赚，错则血本无归，但有一个人则只买打开过的石头，他只要知道谁手中有锯开过的纯正翡翠，就在第一时间赶到，与之谈判。有时半路也会杀出个新买家，而他击败他们的方式也很简单：比他们出略高的价。虽然买玉石再转手的利润率远远无法与赌中玉石相比，但他经年累月，循环往复，没有多久就成为亿万富翁。没有什么比这则小故事更能诠释获取财富的秘密了——那就是：积累可复制的成功。