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15.市场群众与你
市场是一个组织松散的群众,其成员针对未来的价格涨／跌下赌注,由于每个 价格都代表交易当时的群众共识,每位交易者实际上都是针对群众的未来情绪下赌 注。群众始终摆荡于冷漠与与乐观或悲观之间,或摆荡于期待与恐惧之间。大多数 人们都没有办法遵循交易计划,因为群众会影响他们的感受,想法与行情。 多头与空头在市场中交战,你的投资价值也随之起伏。这一切都取决于陌生群 众的行为。你不能控制市场,仅能够决定是否进场或出场,以及进／出场的时机。 一旦建立部位之后,大多数的交易者都会变得过度敏感。群众的情绪将遮掩他 们的判断能力。这些由群众中所衍生出来的情绪,使交易者背离原先的计划而发生 亏损。 专家们对群众的看法
一位苏格兰的律师Charles Mackay在1841年出版Exraordieary PopularDelusions and the Modness of Crowds,这可以说是群众心理学的经典作品之一, 作者在书中描述几个群众狂热的事件,包括：1634年发生于荷兰"郁金香狂热"与1720 年发生于英格兰的"南海泡沫"。 郁金香狂热起始于郁金香花球的多头市场,长期的大多头行情,使荷兰人相信 郁金香价格将持续上涨。许多人舍弃原来的事业,转而从事郁金香的种植、交易或 经纪工作。银行接受郁金香做为抵押担保,更进一步增长投机活动的热度。最后, 恐慌性的卖出浇熄了群众的狂热,许多人因此而破产,整个国家为之撼动,Mackay 叹息道："人们在群众中变得疯狂,却必须单独而缓慢地恢复清醒。" 法国的哲学家与政治家Gustave Leboo在1897年出版《群众》一书,这是有关群 众心理的最佳书籍之一。今天阅读这本书,交易者可以在一世纪之初的镜子中看到 自己的影像。 LeBOn在书中写道,当人们聚集为群众,"不论其成员是谁,不论他们的生活形 态、职业、个性或知识水准的分歧程度如何,只要他们融入群众之后,便会受制于某种集体心智,这使他们的感受、思绪与行为都完全不同于独处状态的感受、思绪 与行为。" 一旦加入群众,"人"就改变了。他们变得更轻信与冲动,急于寻找领导者。行 为是出自于情绪的反应而不是智识的思考,个人融入群众之后,独立思考的能力将 显著降低。 根据1950年代美国一些社会心理学家所做的实验显示,在群众之中与独处的情 况之下,人们的思考截然不同。举例来说,在纸张上画两条线段,某人在独处的情 况下可以轻易辨识何者的长度比较长。可是,当他处在群众中,如果其他的成员故 意指出错误的答案,他也会顺从大家的意思。这些受过大学教育的高级知识分子, 他们竟然相信陌生人的看法而不相信自己的眼睛。 处于群众之中,人们相信其他的人,尤其是相信群众的领袖。Theodore Adorno 与其他社会学家在他们的两巨册研究报告《美国士兵》中指出,个别士兵在战斗中 所发挥的拼劲,最主要是取决于他与班长的关系。如果一位士兵信赖他的领导者, 将会追随领导者赴死。一位交易者如果相信他所追随的趋势,将坚持亏损的部位到 帐户被勾销为止。 弗洛伊德认为,群众聚集的向心力,是其成员对于领袖的忠诚感,我们对于群 众领袖的感受,是源自于孩童时期对于父亲的观感----这是由信赖、权威、害怕、 寻求肯定与潜在叛逆等需求混合而成。当我们加入群众之后,思考模式将退化到孩 童时期的水准。群体一旦缺失领袖,将不能聚集而分崩离析。这可以解释恐慌性的 买进与卖出。当交易者突然发觉所追随的趋势舍弃了他们,将恐慌性的抛出部位。 群众的成员偶尔可以捕捉一些趋势,但仍然逃不过趋势反转的魔掌。当你加入 一个群体,你的行为就像跟在父亲身后的小孩,市场完全不关心你的死活,成功的 交易者必须独立思考。
为什么加入群众？ 自从有历史以来,人们就是基于安全的理由而加入群众。当一大群猎人遭遇到 一只凶猛的老虎,他们大概都可以存活,在这种情况下,单独的猎人可能没有什么 机会。独行者经常遭遇不测,他们的后代也比较少。群体比较可能存活,所以这种 加入群体的冲动,似乎已经成为人类遗传的一部分。 我们的社会鼓吹行为自由与意志自由,但在文明的表象之下,我们的血液中仍然蕴含着原始的冲动。我们希望在群众的庇护下寻求安全感,希望接受英明的领导。 情况愈不确定,加入群众接受领导的欲望也就愈强烈。 华尔街虽然没有凶猛的老虎,但你还是担心财务上的存活机会。这种恐惧感非 常真实,因为你不能控制价格的变动,投资价值的增减,完全取决于陌生人群在买 进与卖出,这种不确定感让绝大部分的交易者期盼领导者的指引。 你可能在非常明智的情况下决定做多或放空,但建立部位之后,群众就像鬼魅 一样地纠缠你。有几个现象特别值得注意,它们代表你已经被群众所牵动,不再是 明智的交易者。 当你紧盯着报价荧幕,价格每出现有利的跳动,就觉得兴奋；价格每出现不利 的跳动,就觉得沮丧。这代表你已经失去独立思考的能力,当你宁可相信市场大师 而不信赖自己,并冲动地追加亏损部位或进行反转,你恐怕有了大麻烦。当你不再 遵循原来的交易计划,显然已经被卷入群众的洪流之中,一旦察觉这种情况,想办 法恢复清醒；如果实在不能冷静下来,暂时退出市场。
群众心理
在群众之中,人们将呈现原始的本能,急于采取行动。群众的心理很单纯,但 受制于强烈的情绪。例如：恐惧、得意、紧张与欢乐。群众摆荡于害怕与愉悦之间, 或是恐慌与狂喜之间。一位科学家在实验室里或许十分冷静而理智,但在歇斯底里 的市场中,他可能做出一些莫名其妙的决定。不论处身在拥挤的号子,或是在偏远 的山顶,群众始终环绕在你的四周。如果让其他人影响自己的交易决策,你已经丧 失成功的机会。 对于团队的忠诚,这是军队生存的必要条件,参加工会或许可以帮你保住饭碗。 可是,在市场中,没有任何的团体可以保护你。 群众的力量绝对不是你所能够抗衡：不论你多么精明,都不可以尝试与群众争 论。你只有一个选择----加入群众或独立行动。 许多交易者经常觉得异常迷惑,为什么当他们放弃亏损的部位之后,行情总是 立即反转。这是因为群众的成员都受制于相同的恐惧感----每个人都在相同的时间 抛出部位,一旦抛售的卖压结束之后,行情除了上涨之外无处可走,市场再度笼罩 在乐观气氛中,群众又变得贪婪,又形成新一波的买进热潮。 群众仅有原始的本能,所以你的交易策略应该很单纯。设计一套致胜的交易方法,并不需要什么高深的学问,如果交易发生不利的发展----立即认赔走路,尝试 与群众争论,绝对得不偿失----只要利用你的判断力,决定什么时候加入群众什么 时候离开。 面临沉重的压力,你会倾向于放弃独立的自我,这是人类祖先遗留给我们的天 性。建立交易部位之后,你会产生一股融入群众而请求庇护的欲望,并因此而忽略 客观的交易讯号。所以,在建立部位而成为群众的一分子之前,你需要发展交易系 统与资金管理法则,它们代表你所必须严格遵守的个人理性决策
谁是领导者？ 当价格呈现有利的走势,你可能兴起一股按耐不住的喜悦。当价格朝不利方向 发展,你可能觉得忿怒、沮丧与恐惧,迫不及待地想知道行情随后将如何演变。当 交易者承受压力或受到威胁,他们加入群众,遭受情绪的摧残与鞭挞之后,他们开 始丧失独立的自我,开始模仿群众之中的其他成员,尤其是群众的领导者。 小孩子受到威胁时,希望父母告诉他们怎么办。随着年龄的增长,这种态度转 移到老师、医生、牧师、老板与各式各样的专家。交易者的救助对象是市场大师, 交易系统的推销者,新闻媒体的专栏作家与其他的市场领导者。可是,如同Tony Plummer在《群众心理与走势预测》一书中所指出的,市场的最主要领导者是价格。 价格是市场群众的领导者。世界上每个角落的交易者都密切注意价格的一举一 动。价格似乎向我们说道："追随我来,我将指引你致富之道。"许多交易者自认为 很独立,但很少人了解我们多么留意群众领导者的行为。 有利的趋势就像是坚强而和蔼的父母,他们招呼你享用一餐美食,你则深怕错 失机会,不利的趋势就像严厉而打算惩罚你的父母,笼罩在这类的感受中,当然会 忽略那些招呼你出场的客观讯号。你或许还希望挣扎违抗,讨价还价或请求原谅, 但忽略了唯一的理性行为----接受损失,认赔出场。
独立 你应该预先准备详细的交易计划,不要随着价格跳动起舞。书面的计划更有帮 助,你必须明确知道,在什么条件下进场与出场。不要在交易时段内拟定决策,因 为当时最难以抗拒群众的诱惑。 唯有当你从个人的角度思考与行为时,交易才有成功的机会。不论任何的交易 系统,其中最脆弱的一环都是交易者本身,没有交易计划或背离交易计划,都将注定失败的命运。交易计划是由理性的个人所拟定,冲动性的交易则是群众成员的特 色。 在交易这行中,你必须留意自己,观察自己的心态变化,写下你进场的理由与 出场的准则,包括资金管理法则在内。如果有任何的未平仓部位,便不可以修改计 划。 赛琳是希腊神话中的水妖,她们以美妙的歌声吸引水手们跳入海中淹死。当奥 德塞希望听赛琳唱歌时,让水手们把他绑在桅杆上,而水手们的耳内则塞进石蜡。 奥德塞可以听赛琳唱歌而不需付出生命的代价,因为他被绑在桅杆上,交易的情况 也是如此。你应该预先把自己绑在交易计划与资金管理法则的桅杆上。当群众向你 挥手时,才不至于被卷入洪流之中。 16.趋势的心理学
每个价格都是全体市场参与者对于价值所达成的一种瞬间共识,它代表某交易 对象的最近价值投票结果。任何交易者都能够进场买进或卖出,藉以表达他的看法, 或者拒绝在当时的价位进行交易。 价格走势图上的每支线型,都代表一场多／空的对决。当多头气盛时,他们积 极买进而推高价格。当空头气盛时,他们积极卖出而压低价格。 每个价格都反映市场全部交易者的行动或缺乏行动,价格走势图是一扇视窗, 藉以观察群众的心理架构,当你分析价格走势图时,相当于是分析交易者的行为, 技术指标可以让这项分析更客观。 技术分析是一门社会应用心理学,其目标是辨认群众行为的趋势与变化,然后 拟定明智的交易决策。
强烈的感受 价格为什么上涨？因为买盘多于卖盘。这是最常听到的答案,但并不正确。在 任何的市场中,类似如股票或期货等交易工具,买进与卖出的数量都一定相等。 如果你希望买进1口瑞士法郎的契约,必须有人卖给你。如果你希望放空1口 S&P500契约,必须有人向你买进。在股票市场,买进与卖出的股数一定相等。在期 货市场,多头与空头部位的契约也一定相等。价格之所以发生涨／跌,这是因为买／卖双方的贪婪与恐惧情绪发生强度上的变化。 上升趋势中,多头觉得乐观,不在意多支付一点。多头愿意在高价买进,因为他们预期价格将更进一步走高。反之,在上升趋势中,空头觉得紧张,仅同意在较 高的价格卖出。当贪婪而乐观的多头,遇上忧虑而保守的空头,行情将上涨。他们 的感受愈强烈,涨势愈凶猛。唯有当足够数量的多头丧失追价的热忱,涨势才会停 顿。 当价格下滑,空头觉得乐观,低价放空不会觉得手软,多头非常担心,仅愿意 逢低买进,只要空头觉得自己是胜利的一方,他们就会继续在低价卖出,于是趋势 持续下降。唯有当空头转趋谨慎而不愿在低价卖出,跌势才会停顿。 上涨与下跌
极少交易者是属于纯理性的动物。市场中充满情绪化的活动,大部分的市场参 与者都是凭着直觉反应。恐惧与贪婪的浪潮,都将席卷多头与空头。 行情之所以上涨,这是因为多方贪婪而空方恐惧,多头通常希望低价买进。可 是,当多头的感受非常强烈时,错失机会的忧虑将大于低价买进的欲望。只要买方 的贪婪程度足以因应卖方的需求,价格将持续上涨。 涨势的劲道,取决于交易者的感受。如果买方的感受仅稍强于卖方,则涨势很 缓和。如果买方的感受远强过卖方,涨势比较猛烈。技术分析者的工作,是判断买 方的气势何时转为强劲,何时开始丧失锐气。 上升行情中,空方觉得陷入困境,既有的获利逐渐消失,甚至转盈为亏。当空 方觉得恐慌而急于回补,价格将呈现飙涨的走势,就情绪的强弱程度来说,恐惧远 胜过贪婪,由空头回补所驱动的涨势非常可观。 行情之所以下跌,这是因为空方贪婪而多方恐惧。空头通常希望高价卖出,但 当他们预期下档空间很大时,绝对不介意向下一路放空。恐惧的买方仅愿意低价接 手,只要卖方愿意接受买方的条件而低价抛空,跌势将继续发展。 当多头的获利逐渐演变为损失,他们开始恐慌,愿意在任何价格卖出。一旦他 们急于脱手,买进价格将一路下滑。如果发生恐慌性的卖出,市场的跌势将非常可 怕。
趋势的领导者
忠诚是群体凝聚的黏着剂。弗洛伊德认为,群众成员与领导者之间的关系,类 似于小孩与父亲。群众的成员认定领导者将根据他们的行为好坏而给予奖励或惩罚。 谁领导市场的趋势？曾经有某些个人尝试控制市场,但通常都没有好下场。以1980年代的白银多头行情为例,它是由德州的韩特兄弟与其阿拉伯的盟友共同领导。 结果,韩特兄弟宣布破产,当他们前往法庭时,甚至仅能够搭乘地铁。市场大师经 常可以领导趋势,但维持的时间不能超过一个市场循环（参考第6节）。 英国的交易员Tony Plutiler在《群众心理与走势预测》一书中提出创新性的观 点。他指出,价格本身的功能,便是扮演市场群众的领导者。大多数的交易者都密 切注意价格的变化。 在有利的价格走势中,赢家觉得受到奖励；在不利的价格走势中,输家觉得受 到惩罚。充满喜悦的群众成员并不了解,当他们专注于价格时,他们创造了自己的 领导者。那些在价格振荡中感到迷惑的交易者,他们创造了自己的偶像。 当趋势上升,多头觉得自己由慷慨的父母手中得到奖励。上升趋势持续愈久, 他们觉得愈自信。当小孩的行为受到奖励时,他们将保持既有的行为。当多头继续 时,他们将追加多头部位,新的多头也纷纷进场,空头觉得自己因为放空而受到惩 罚,他们开始回补,加入多头的阵营。 多头愉快地买进,空头慌张地回补：于是,价格愈攀愈高,买方觉得受到奖励, 卖方觉得受到惩罚,双方都呈现强烈的情绪,但很少交易者了解,他们正在创造上 升趋势,正在创造自己的领导者。
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最后,价格发生振荡----市场突然涌现庞大的卖压,而且没有足够的买盘可以 吸收。于是,上升趋势顿挫,多头觉得很委屈,就像小孩在餐桌上莫名其妙被父亲 痛揍一顿,但空头觉得备受鼓励。 价格振荡,散播上升趋势的反转种子,即使行情可以再拉升而创新高价,多头 已经心存疑虑,空头阵营转趋乐观,这使得上升趋势随时可能反转。数种技术指标 开始发出头部的讯号,这称为"空头背离"（参考第28节）；换言之,价格虽然创新 高,技术指标的高点却下降而低于前一波涨势的高点,空头背离代表最理想的放空 机会。 当趋势下降,空头觉得自己是好小孩,因为聪明乖巧而得到奖励,他们愈来愈 自信,追加部位。价格持续下跌,新的空头纷纷进场,大部分的人都赞美赢家,金 融媒体不断访问空头市场的空头"明星"。 下降趋势中,多头发生亏损。这使得他们觉得受到惩罚,于是抛售部位,很多 人都转而皈依"空门"。这些卖压将造成价格进一步下跌。经过一阵子,空头愈来愈有信心,多头愈来愈沮丧。突然之间,价格发生振荡 的走势,市场的卖单忽然被买单所消化,价格回升。现在,空方觉得自己是餐桌上 挨揍的小孩。 价格振荡所散播的下降趋势反转种子终于萌芽了,因为空头愈来愈害怕而多头 愈来愈大胆。一旦小孩子开始怀疑圣诞老人的存在,他很难再被这种信念哄骗,即 使空头能够再取得上风而创新低价,但数种技术指标开始发出底部的警讯,这称为 "多头背离"：换言之,价格虽然创新低,技术指标的低点却上升而高于前一波跌势 的低点,多头背离代表最理想的买进机会 社会心理学
个人拥有自由的意志,所行所为很难预料。群众的行为比较单纯,相对容易预 测。当你分析市场,分析的对象是群众行为,你需要辨识群众的走势与方向的变动。 群众会把我们卷入,遮掩我们的判断力,对于大部分的分析者,他们已经陷入 分析对象的情绪中。 涨势持续得愈久,愈多的技术分析者陷入多头的情绪中,忽略危险的征兆,不 能掌握趋势反转的讯号。跌势持续得愈久,愈多的技术分析者陷入空头的情绪中, 忽略趋势转多的征兆。所以,市场分析必须准备书面的计划。我们必须预先决定观 察哪些指标,如何解释它们。 场内交易员利用数种工具来追踪群众感受的性质与强度。他们观察群众如何突 破最近的支撑与压力,留意场外注入的"单子"如何随着价格变动而反应。场内交易 员倾听营业大厅内喊叫声的缓急高低变化。 如果你不是在场内进行交易,需要利用一些其他的工具来分析群众的行为。你 的价格走势图与技术指标将活生生地反应群众心理。一位技术分析者相当于是一位 社会心理学家,通常配备着电脑。
17.处理与预测的对照
某次的讲习会中,我遇到一位肥胖的外科医生。他告诉我,近三年来,他在股 票与选择权交易中,损失了25万美金。我问他如何拟定交易决策。他有点不好意思 地指着自己的大肚子（译按：代表直觉）。他凭着感觉下赌注,利用专业收入来维 持这项嗜好。"直觉"有两种运用方法：一是基本分析；另一是技术分析。 主要的多头与空头市场,都是来自于供／需面的基本变化,基本分析者将研究作物的收成报告,分析"联邦准备银行"的措施,追踪产业的设备使用率,以及其他 等等。即使你可以完全掌握这些因子,交易还是可能发生亏损,因为你可能误判中 期与短期的趋势。中期与短期的趋势,主要是取决于群众的情绪。 技术分析者相信,价格将反映市场所知道的一切事物,包括基本面的因子在内。 每个价格都代表全部市场参与者----大型的商业玩家,小额的投机客、基本面的研 究者、技术分析者与赌徒----对于价值的共识。 技术分析是一门群众心理学,同时具备科学与艺术的成份,技术分析者采用许 多科学的方法,包括：对局理论,或然率,周期分析、模拟与其他种种的数学概念, 许多技术分析者还透过电脑处理复杂的指标。 技术分析也包含艺术的成份。价格走势图将发展为各种形态与排列。当价格与 指标发生变动,它们将呈现韵律与模式,张力与美感,帮助你判断市况与如何交易。 个人的行为非常复杂,看法分歧而难以预测。群众的行为很单纯,技术分析者 是研究市场群众的行为模式或形态。当察觉某种过去所曾经发生的形态时,他们进 场交易。 意见调查
政治上的民意调查是技术分析的理想典范。技术分析者与民意调查者都尝试判 读群众的心态。民意调查者是追求政治利益,技术分析者是追求财务利益。政客们 希望知道自己当选的机会,他们向选民许下承诺,然后透过民意调查来判断胜选的 可能性。 民意调查采用许多科学的方法：统计学、抽样理论与其他。可是,访问与问卷 调查的编排,其中涉及许多技巧：他们必须宣传所属政党的情绪性基调。民意调查 结合了科学与艺术的成份。如果某位民意调查者宣称自己是纯粹的科学家,你不妨 问问他,为什么美国的每家主要民意调查机构都分属于民主党或共和党。真正的科 学不分党派。 一位市场技术分析者必须超越党派的认同感,不可以偏向多头或空头,仅是追 求真理,偏多的分析者看着价格走势图,心中想着："我应该在什么地方买进？"偏 空的分析者看着同一份价格走势图,心中却想着："我应该在什么地方放空？"一位 顶尖的分析者不会预先设定多／空的立场。 有一个小技巧可以帮助你侦测多／空的偏颇立场。当你觉得应该买进时,把走
势图颠倒过来再分析一次,看看它是否代表卖出的机会。如果图形颠倒之后,看起 来还是应该买进,那你必须设法剔除系统中的多头偏颇。如果图形不论正着看或反 复瞧,都代表卖出的机会,那你必须处理其中的空头偏颇。 水晶球
大多数的交易者都会由个人的角度看待价格波动。当他们赚钱时,觉得自己很 了不起,到处炫耀吹嘘。如果行情发展不顺利,他们觉得自己是受到惩罚的小孩, 尽可能掩饰亏损,他们脸上的表情,可以透露心中的情绪。 许多交易者认为,市场分析的目的是预测未来的价格。在大多数的领域内,业 余者要求预测,但专业者仅要求处理资讯,然后根据机率分配拟定决策。以医疗为 例,当一位病人送进急诊室,胸口插着一把尖刀----家人通常只有两个问题："他是 不是有救？"与"什么时候可以出院？"他们希望医生提供预测。 可是,医师不预测----当问题发生时,他处理问题。第一个工作是预防伤者因 为痛苦而死亡。他给伤者一些镇痛剂,然后开始输血,将胸口的刀子移开,缝合受 损的器官。接着,他必须预防伤口感染。他观察复原过程中的发展,采取一些措施 防止并发症。他是处理----不是预测。如果病患的家人要求他提供预测,医生或许 会表达他的看法,但没有太大的实际意义。 在交易中获利赚钱,你没有必要预测未来。你必须由市场中采集资讯,衡量多 头或空头的力量,判断谁居主导地位,评估当前的趋势是否会持续发展。你需要采 取保守的资金管理方法,目标是长期的生存与利润的累积。你必须留意自己的心态 变化,不可陷入贪婪或恐惧的情绪中。一位交易者若能够办到这些,他成功的机会 大于任何的预测。
判读市场,管理自己 交易时段内,将有无数的资讯流入市场。价格的变动,可以告诉我们多／空对 决的现况。你的工作是分析这些资讯,并将赌注押在主导行情的一方。 戏剧性的预测仅是一种行销的伎俩。那些靠交易建议过活的人都知道,准确的 预测可以吸引客户,错误的预测很快就会被淡忘。当我正在编写本章时,电话铃响 了。有一位目前运气不太好的著名市场大师告诉我,他在某个农产品市场中发现一 个"毕生难忘的买进机会",他要我筹一些钱,并承诺六个月之内有一百倍以上的获 利！我不知道有多少笨蛋上他的钩,但一般大众总是偏爱这类戏剧性的预测。
当你分析行情时,不妨运用一些普通的常识。如果某种发展让你觉得困惑,不 妨对照市场以外的日常事件。举例来说,假定两个市场的技术指标同时出现买进讯 号,买进讯号出现之前,某个市场发生重大的跌势,另一个市场仅小幅拉回。你愿 意买进哪一个市场？你可以对照一种情况：某个人由高处跌下来,如果他是由几个 台阶的高度跌下来,顶多拍掉身上的灰尘,马上又可以往上跑。如果他是由三楼的 窗口摔下来,短时间内恐怕不能活蹦乱跳；他需要修养。价格一旦发生大跌的走势, 通常很难立即大涨。 成功的交易奠定于五根支柱。你需要分析多／空之间的力量差异,你需要采取 理想的资金管理法则,你需要自律的规范。严格执行预定的交易计划。避免被卷入 市场的激情中。
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