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上海自由贸易试验区方案上报国务院 10股受益
2013年04月03日 来源： 金融界股票 编者按：3月底，国务院总理李克强在上海调研期间考察了位于浦东的外高桥（600648）保税区，并表示鼓励支持上海积极探索，在现有综合保税区基础上，研究如何试点先行，在28平方公里内，建立一个自由贸易区试验区，进一步扩大开放，推动完善开放型经济体制机制。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。  陆家嘴（600663）:租赁业务增长良好，资金压力明显增大 1.陆家嘴 600663 研究机构：华泰证券（601688） 分析师：周雅婷，王东辉 撰写日期：2013-03-14 公司公布2012年年报，全年实现收入34.9亿元，同比减少16.17％，归属母公司净利润10.1亿元，同比增长2.65％。EPS0.54元，同比增长2.65％，基本符合我们预期。收入下降的主要原因是公司退出了一级土地开发业务，但物业租赁的高毛利率水平帮助公司在收入减少的情况下取得了利润的同比正增长。 物业租赁实现外延式扩张和内生式增长并进。公司2012年全年实现租赁收入11.8亿元，同比增长22％。增长主要来自1）新增10万方办公物业投入运营，新增楼宇主要为陆家嘴金融服务广场和软件楼12号楼。2）稀缺的区位优势和良好的品牌效应带动存量楼宇租金的上涨。随着新增物业出租率的提高和14年陆家嘴世纪金融大厦、上海中心大厦等商业物业投入运营，公司物业租赁收入有望继续保持较好增长。房地产销售中规中矩。12年公司住宅物业确认销售收入16.9亿元，主要结算项目为天津河滨花苑、陆家嘴花园以及其他存量房和动迁房。销售方面，公司通过转让浦东金融广场部分楼宇，实现合同销售金额50亿元左右。公司13年住宅可售项目为河滨花园一、二期和陆家嘴花园项目，整体项目偏高端，部分为准现房，预计实现可结算收入18亿元左右。此外，部分商业楼宇的股权转让亦值得期待。 “前摊中心”正式启动，为公司带来新机遇。公司和上海滨江国际公司签署《备忘录》，拟以通过受让一个或数个至少50％股权的项目公司的方式进行“前摊中心”的合作开发。这将给公司带来新的发展机遇，有利于长期价值的提升。 财务压力有所加大。公司在11年大幅提高了新开工，考虑到项目建设周期，12年-15年的在建工程量均保持在100万方以上。12年末公司资产负债率为60％，同比提高了5个百分点，去除预收账款之后的资产负债率为58.8％，同比提高8个百分点，均处于近年来的高位。公司在手现金13.3亿元，一年内到期的流动负债35.64亿元，现金对于短期借款的覆盖率仅为37.3％。考虑到公司的国资背景，大股东对公司的支持力度一直较强，以及公司较好的融资能力，财务风险依然可控。 维持“中性”评级。2012年是公司经营模式转型的第一年，我们看好公司未来作为“拥有核心地段的商业物业运营商”的发展前景，但短期内土地租批收入减少的影响仍在。预计13-14年收入分别为37.7和45.0亿元，归属母公司净利润分别为11.5和13.6亿元，EPS分别为0.62和0.73元，对应PE18.2X和15.4X。维持“中性”评级。  锦江股份（600754）:经济型酒店业务稳定增长 2.锦江股份 600754 研究机构：招商证券（600999） 分析师：朱卫华 撰写日期：2013-04-01 经济型酒店净利润增长38.33％。公司经济型酒店业务继续保持增长，实现营业收入21.03亿元，同比增长11.32％；实现净利润2.44亿元，同比增长38.33％。全年入住率下滑2.28个百分点使得RevPar下降1.11％。2012年公司净增开业店数136家，合计已开业店数达到690家，已签约酒店数达到900家，略低于年初预期。预计今年新开业酒店140家，至年末公司开业店数达到830家，签约门店数达到1080家。 食品与餐饮业务净利润下降39.80％。食品与餐饮业务合并营业收入2.33亿元，同比增长2.70％；净利润6518万元，同比下降39.80％。净利润的下降主要是受企业食品原料、人工和门店租金成本上升所致。其中新亚大家乐、上海吉野家等都出现了不同程度的亏损。受到“速成鸡”的影响，上海肯德基四季度净利润亏损1598万元，预计13年7月以后肯德基业务有望实现全面复苏。 注重酒店品质，构建品牌谱系。公司以国有酒店集团为背景，多数高管出身高星级酒店管理团队，在管理上更加注重酒店品质而非同类酒店的扩张速度。在经济型酒店竞争激励的今天，低价已不是经济型酒店的主打，品质与消费者体验逐渐被市场看中。今年5月升级版锦江之星开业、6月公司有限服务的高端品牌面世，公司的品牌谱系进一步丰富，实现完整布局。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司经济型酒店业务仍然保持稳健的发展速度，餐饮业务压力较大。预计13-15年EPS分别为0.72、0.83、0.95元，当前股价对应13年PE18倍，维持“审慎推荐-A”投资评级，看好经济型酒店行业的发展空间、公司自身的商业模式及网络平台的建设。 风险提示:公司扩张速度低于预期、食品安全、成本上升等风险。
3.东方航空 600115 研究机构：第一创业证券 分析师：张庆 撰写日期：2013-03-29 事件:3月27日，公司公布2012年年报。全年实现营业收入859.69亿元，同比增长1.9％；实现归属于母公司股东的净利润34.3亿元，每股EPS0.3元，同比下滑29.81％。 点评:“营改增”导致税前利润提升1.78亿。由于“营改增”效应，公司营业收入相应减少41.7亿，营业成本减少30.8亿，营业税金减少12.16亿，销售和管理费用下降0.52亿，共计提振利润总额1.78亿元。若无税改效应，则营收同比增长6.74％，总成本增长9.29％。收入增速低于成本增速一是在于票价的下滑，2012年我们估算公司客公里收入同比下降约2.4％，二是在于2012年公司未计提飞机减值，同时转回大量存货和坏账，使得资产减值损失大幅降低8亿元，拉低了成本增速。 汇兑收益因人民币贬值而大幅减少。2012年公司汇兑净收益1.48亿，同比大幅减少17.24亿元，导致财务费用由-14.6亿增长至4.4亿。根据人民币NDF数据，预计2013年人民币将继续贬值约1.5％，我们测算这将会给公司带来约7.4亿元的净利损失。 政府补贴和逾期结算款大幅增加。2012年公司营业外收入27亿，比去年增加近11亿元。其中6.5亿来自政府补助，3.3亿来自逾期结算款。 对中日航线复苏抱中性预期，维持“审慎推荐”评级。受国内宏观经济增速放缓和中日地缘政治影响，公司今年盈利改善存在不确定性，我们对中日航线今年复苏抱中性预期，预计2013-15年公司EPS分别为0.28、0.47和0.54元，对应PE水平为12倍、7倍和6倍。当前估值水平较为合理，我们维持“审慎推荐”评级。 风险提示:经济大幅下滑，日本航线盈利复苏低于预期。
 浦东建设（600284）:业绩释放动能足，13年仍高增长
4. 浦东建设 600284 研究机构：国信证券 分析师：邱波，刘萍 撰写日期：2013-03-26 收入仍保持较快增长 2012年公司完成合并营业收入为12.08亿元，同比增长5.81％；实现利润总额8.43亿元，同比增长98.98％；实现归属于母公司所有者的净利润为3.59亿元，同比增长69.69％，EPS0.52元，符合预期。净利润大幅增长主要是北通道项目审计完成，项目管理收入（一次性审价差）确认。从分项业务看，施工、沥青砼和环保产业分别实现营收6.50（扣除项目管理收入）、0.48和0.24亿元，同比分别减少24.51％、51.44％和18.89％，施工业务和沥青砼业务负增长主要是公司新签项目受拆迁等影响，未能大面积开工所致。 毛利率上升、13年预计费用率将进一步下降 报告期公司综合毛利率48.52％，同比大幅上升32.43个百分点，其中施工、沥青砼和环保业务毛利率分别为50.46％/14.77％/20.52％，同比分别提升36.04/-7.07/-24.24个百分点；施工业务毛利率提升主要因北通道管理收入确认所致，扣除该因素后路桥施工工程项目毛利率为12.68％，较上年同期增加1.74个百分点。报告期公司期间费用率36.89％，同比下降0.13个百分点。公司再融资已经完成，13年财务费用有望下降，随着2013年收入快速增长预计费用率还有下降空间。 浦东新区基建投资加码在即 经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计13年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20％。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑受益确定。 2013年仍处于业绩释放期 公司近两年公司签订的大型BT合同达54.3亿元，预计2013年秀浦路、南六、周邓等公路将进入施工高峰，预计施工业务在13年将大幅增长至12-13亿元。大体量的BT业务在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。 维持“推荐”评级 预计13-15年每股收益为0.68/0.80/0.85元，目前股价对应PE分别为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。  飞乐股份（600654）:内外兼修，整合主营业务 5. 飞乐股份 600654 研究机构：山西证券（002500） 分析师：张旭 撰写日期：2013-03-26 事件概述: 公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为20.2亿元，较上年同期增52.83％；归属于母公司所有者的净利润为1.05亿元，较上年同期增1.87％；基本每股收益为0.14元，与上年同期持平。公司以总股本7.55亿股为基准，向全体股东每10股派发现金0.42元（含税）。 事件分析: 收购现成效，营收大幅增长。公司主营业务大幅增长52.83％，主要是由于2011年底公司收购了上海德科电子仪表有限公司97.5％的股权，使公司2012年汽车电子板块的营业收入有了较大幅度的增长。经过产品结构的调整，2012年公司汽车仪器仪表产品的收入同比增长1088.76％，成为营收增长的主要动力。净利润增长较低是由于并购新公司导致期间费用的大幅提高造成。 强化市场技术，加强内部管控。公司成立了市场部，通过市场资源整合，建立起市场共享平台和信息平台，使现有市场能够互动、共同开发和服务于主要用户。同时，筹备成立飞乐汽车电子研发中心，搭建公司级研发平台，使公司向技术领先型企业的方向发展迈出坚实的一步。继续收购兼并，做强主营产业。继11年底收购德科电子仪表后，12年公司又收购了上海日精仪器有限公司20％股权。公司近年来逐步剥离退出非聚焦产业，盘活存量资产，集中有效资源，发展主营产业。目前公司汽车电子、汽车仪表、汽车线束三大核心主营业务已初具规模。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内最早的电子上市公司，在资源和规模中具备领先优势。经过近几年的整合重组，公司集聚优势资源确立了以汽车电子、汽车仪表和汽车线束为核心的三大主营板块。我们预计，随着公司产品结构整合完成，将有望伴随汽车产业的发展迎来新的增长期，考虑到公司整合及汽车行业发展存在一定的不确定性，我们给予公司的“中性”投资评级。 风险提示: 国内汽车限购等对汽车行业不利的政策性风险。 原材料价格、劳动力成本上升的风险。  上实发展（600748）:资金改善，加大开工 6.上实发展 600748 研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶，乐加栋 撰写日期：2013-03-27 业绩符合预期，销售低于预期:公司营业利润增速远超营业收入增速，主要源于转让青岛上实瑞欧置业有限公司50％的股权实现投资收益4.47亿元。结算毛利率12年下半年较上半年略有提高，主要因为下半年毛利率较高的已竣工的商业办公项目长海大厦实现销售结算3.47万平米。但公司12年全年毛利受天津与大理项目影响较大。12年公司签约销售额27亿元，同比下降幅度较大，主要原因是新盘入市较少。随着12年新开工的大幅增长，成都项目、青岛啤酒（600600）城项目以及上海金山项目有较大的货值，预计13年销售将实现增长。 公司资金改善，新开工增长显著:报告期内，公司引进战略投资者使得资金状况大幅改善，从而大幅增加了新开工的力度，12年公司共实现新开工面积73万平米，同比增长150％，为公司未来的销售增长奠定基础。报告期内，公司与控股股东上实控股共同增资上实控股原先100％权益的4家项目公司。增资完成后，公司实现了对上述4个项目公司控股51％，上实控股参股49％。4个项目公司进入公司合并报表范围，对应的4个项目建筑面积合计超过90万平米，极大地增加了公司土地储备和优质的住宅项目，同时也为上海青浦的朱家角项目统一规划开发奠定了基础。租赁物管收入稳步增长，青岛啤酒城项目助力未来业绩:公司在商业地产业务方面的布局稳步推进。公司平均租赁率达到98％，物管面积在突破千万平米的基础上继续增加，经营收入稳步增长。同时，公司信托融资6亿元用于青岛啤酒城的后续开发，引进百盛商业集团旗下物业管理公司北京华德盛作为青岛啤酒城购物中心项目的合作伙伴，并约定在购物中心项目达到预售条件时，将以15.7亿元出售给北京华德盛，届时将助力公司业绩。 盈利预测与投资评级:公司这两年经过资源整合，引进各类战略投资者，特别是公司青岛啤酒城项目以及泉州项目引进大量资金较大幅度地改善了公司资金状况。正是因为公司改善了资金情况从而加大了开工的力度，为未来销售提速奠定了基础。公司仍然拥有较大的优势资源，特别是在上海区域。我们预计公司未来13、14年EPS分别为0.35、0.40元，维持“增持”评级。  中华企业（600675）:逐步脱离流动性的沼潭
7. 中华企业 600675 研究机构：长江证券（000783） 分析师：刘俊 撰写日期：2013-03-15 事件描述. 中华企业发布2012年年报，营收35.8亿元，同比下降21.96％，净利润5.65亿元，同比下降25.03％，每股收益0.36元。 事件评论. 业绩下滑源于商品房销售不佳。公司主要业务由房屋销售、房屋租赁和土地转让构成。2012年房屋销售同比大幅下滑是业绩低于预期的最重要原因，公司绝大多数收入和利润贡献来源为房产销售，而去年房产销售收入同比下滑了28.79％，毛利率下滑了2.06。虽然公司土地转让和商业服务业有所增长，但是无法抵消主营业务下滑的损失。 结算不佳的原因在于产品结构调整。2011年大量竣工的房屋以存量房方式在去年销售，虽然公司在2011年底就确定了加强存量房流转的目标，并且成功实现了既定目标，但是今年公司结算目标依然只有35亿，预计今年业绩依然不易反转。 产品结构调整是资金周转的需要。存量房销售的背后是公司在过去两年大举投资后留下的流动性陷阱。2011年公司净负债率更是达到了历史高点，2012年4偿债高峰过去之后公司的短期借款/（1年以内长期负债+短期借款）又回落到较低水平。由于较高的去杠杆压力使得公司2012年不得不走在调整产品结构，加快存量房的去化。 脱离流动性的困境或带来未来的改善。伴随去年房地产市场，特别是一二线城市房地产市场的复苏，存量房的去化使得公司回笼了大量的资金，13年公司罗店新镇D1-2地块项目、誉品·谷水湾、中企·上城、江阴澄地2009-C-100地块等新项目将逐步进入销售期，预计将带来逾百亿的可售货值。我们估计，公司在2013年竣工面积将大幅增长，为未来业绩的持续改善奠定基础。 投资建议:公司现金流情况已经逐步改善，但2013年仍将以去杠杆为主。 预计2013年、2014年EPS分别为0.41元和0.52元，首次覆盖给予谨慎推荐评级。
万达信息（300168）:家庭医生全面推广，利好区域医疗 8.万达信息 300168 研究机构：民生证券 分析师：尹沿技，李晶 撰写日期：2013-03-28 一、事件概述 上海市政府昨天召开新闻发布会，自2013年起，上海全面推广家庭医生制度。到2020年之前，上海要基本建立起目标明确、内容清晰、服务规范、政策配套的家庭医生制度，基本实现每个家庭与一名家庭医生签约，初步实现家庭医生首诊、有序转诊与卫生经费的有效管理，居民就诊、转诊将更加顺畅。 二、分析与判断 人口老龄化日益严重，医保控费已迫在眉睫 随着人口老龄化趋势不断凸显，各地医保经费已经入不敷出，每年支出增速都远远高于收入增速。目前压力最大的是上海、北京等一线城市，未来二三线城市都将面临类似问题，因此医保控费已经迫在眉睫。上海此次试点采用了北美先进的管理理念，可实现资源的合理分配及费用的有效控制:1）初诊不出社区可节约大量费用；2）家庭医生可以根据病情轻重建议病人前往三级、二级或一级医院，实现了医疗资源的有效分配；3）病人转诊时可以通过区域医疗平台携带此前的诊疗结果，避免重复检查及用药，有效节约费用；4）如不服从转诊安排可自费医疗，减轻医保负担。 大量转诊促使区域医疗平台实际投入使用，建设数量及金额不断加大 2012年区域医疗平台处于试点阶段，全国开始建设的省、市、区、县级平台合计超过200个，2013年将进入全面推广阶段，建设数量将大幅增加。此外，很多发达地区平台一期已基本建成，实现了电子病历文本数据的互联互通，目前正在进行二期建设，将实现图像数据（CT、核磁共振、彩超、B超等）的共享，项目金额将明显加大。此前浙江省印发《2013年全省卫生信息化工作要点》，也提出进一步完善省级卫生信息平台功能，加快11个市级卫生信息平台建设进度。 居民社区健康管理平台也面临广阔空间 家庭医生制度的推广还将有效管理社区内的慢性病人及有疾病的老年人，使其在社区内完成健康监控与干预，尽量不占用医院的宝贵资源。目前信息化厂商已经介入这一市场，在各个社区进行试点，通过腕表、运动背心等介质对慢性病人及老年人的健康情况进行实时监控，并及时上传至家庭医生及社区医生平台进行诊断与管理。 继续看好医疗信息化，十二五期间“从无到有”开始建设的区域医疗及社区健康管理平台增速要高于医院信息化 公司在区域医疗市场份额占比达到20％以上，同时积极布局医院信息化及居民社区健康管理平台，实现全产业链打通。此外公司将全面受益于智慧城市建设，除医疗社保外其他领域的业务也将高速增长。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。13、14年EPS为0.77、1.08元，对应PE为25.3、18.1x。 四、风险提示 1）区域医疗竞争加剧；2）出现价格战。 9.长江投资 600119 研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2013-03-18 事件描述 长江投资今日公布2012年年度报告，报告期内，公司实现营业收入13.86亿元，同比增长35.19％；其中第4季度营收6亿元，同比增长100.14％，环比增长102.85％。全年支出营业成本11.79亿元，同增长34.75％；其中第4季度支出营业成本5.13亿元，同比增长97.96％，环比增长96.06％。公司2012年实现归属于公司净利润3282万元，同比增长76.38％，全年实现基本EPS为0.107元，去年同期为0.06元；其中第4季度归属母公司净利润为872万元同比增长263.25％，环比增长18.35％，单季度EPS为0.028元。 事件评论 工程业务结算和陆交中心放量是收入增长双主因:营收同比增长主要原因为报告期按完工进度在第4季度确认了BT项目收入3.21亿元。此外，子公司上海陆上货运交易中心有限公司营业收入同比增加了1.98亿元。 但是子公司上海长发国际货运有限公司由于受国际货代行业不景气的影响，营业收入同比下滑了1.21亿元，抵消了一部分收入的增长。 工程结算改善整体毛利率，物流业务成本趋高:公司的子公司陆交中心业务放量以后，在收入同比增长145％的同时成本也同比大幅上升178％。 但是工程结算毛利率相对较高，拉高了整体毛利率水平。 三费控制得力，政府补助和诉讼赔偿增厚业绩:报告期销售费用同比增长1.33％；管理费用同比增长10.82％；财务费用发生额为-2，878万元，低于去年的-2239万元，公司的三费控制力得以彰显。从子公司情况来看，陆上中心和西乐路工程管理公司成为公司净利润增幅最为明显的两个部门。公司今年共获得政府补助和光大银行（601818）诉讼赔偿共3200万元，增厚业绩约为0.046元。 陆交中心有望继续增长，多元化业务增加看点，维持“谨慎推荐”:在经历数年的培育期以后，今年陆交中心的业务放量以后实现了扭亏为盈，我们认为随着陆交中心渗透率的提高是具有一定惯性的，未来该业务有望持续增长，带给公司更多的回报，而公司2013年也将扩大经营成果，推出多对多城市配送模式和56云平台。另外公司的基础BT项目、气象科技和金融板块也陆续取得成果，多元化也将为公司的业务增加更多的看点，我们维持“谨慎推荐”的评级，预计2013-2015年公司EPS为0.125，0.138和0.146元，对应的PE为45，40和39倍。 10.金枫酒业 600616 研究机构：湘财证券 分析师：赵军 撰写日期：2013-03-28 2012年度EPS为0.24元，低于我们预期的0.26元。 2012年公司实现收入9.51亿元，同比下降8.75％（注:全年黄酒销量下降7％左右）；实现营业利润1.34亿元，同比下降21.70％；实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比下降26.74％。2012年度EPS为0.24元，低于预期；拟每10股派发现金1元（含税）。 其中，第四季度实现收入3.35亿元，同比下降5.95％，实现营业利润4040万元，同比下降30.99％，实现归属于上市公司股东净利润3208万元，同比下降38.05％。 12年毛利率下降1.26PCT，管理费用率上升2.33PCT，使得利润大幅下降。 2012年公司毛利率同比下降1.26个百分点，为53.48％，毛利率下滑显示公司产品结构升级受阻，石库门和金色年华等中高端酒销售下滑。 管理费用在收入下降时仍增长4.78％，使得管理费用率同比上升2.33个百分点，达到18.01％，远远高于同业古越龙山（600059）的6.5％左右的管理费用，费用的高企也拖累了利润的表现，使得12年营业利润同比下降21.7％，高于收入8.75％的降幅。 外部经济放缓、竞争加剧、内部整合不到位使得公司销售下降。 外部经济放缓，餐饮用黄酒消费增速低迷，市外竞品在上海竞争力度加大，而公司多年前的创新势头衰减，这些使得金枫销售面临压力。 在内部管理方面，由于收购华光酿酒之后，公司管理团队出现了人事变动和销售政策执行的不到位，使得渠道利润出现压力，从而销售在12年出现下滑。经过公司内部的调整，以加强渠道与终端管理为抓手，着重整合经销商队伍之后，下滑的趋势有所放缓。 内部调整基本完成，发力恐受困于多酒种经营战略。 公司收购整合华光之后，生产和营销的整合基本完成，基本确定了石库门高端、金色年华走年轻路线、和酒走全国的品牌定位，内部调整基本完成。未来公司将着力突破黄酒的区域性和季节性，这需要不断的创新来解决，公司虽有成功创新的历史，但突破区域性和季节性的难度使得我们对公司黄酒下一轮的发展仍持谨慎观望态度。因为2012年公司上海市外收入同比下滑41.94％，仅为8295万元，约占收入的9％左右。 发力恐将受困于多酒种经营战略。公司未来计划以黄酒业务为基础，布局多酒种产业架构，将金枫酒业打造成为集成优秀品牌、具有核心竞争优势的酒类企业。收购DIVA公司70％股权使得公司进入葡萄酒代理业务，未来公司将借助此平台逐步打造公司自己的葡萄酒，从而实现与黄酒渠道的协同。我们认为这种多酒种运作模式难度较大，具体效果有待观察。 盈利预测及估值。 我们暂不考虑非公开发行因素带来的固定资产投资和葡萄酒收入等因素，后期盈利预测将随非公开发行情况做适当调整。 预计公司2013-15年的收入分别为9.80亿元、10.80亿元、12.14亿元，实现归属于母公司股东净利润1亿元、1.15亿元、1.31亿元，EPS为0.23元、0.26元、0.30元，对应的PE为37.6倍、32.9倍、28.7倍，维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂（正面）:公司黄酒业务区域性和季节性取得技术突破。 风险提示（负面）:多酒种经营的管理复杂风险 |
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