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“聪明的投资人不该因股价的波动而分心，而要专注于企业价值。通过分析企业价值，便能买进相对便宜的股票” 他只投资那些自己信得过的经营者所在的公司 当优质企业的股价由于特殊事件导致下跌时，反而是最佳的买点。 费希尔与格雷厄姆不同的地方就在于，他相当重视与经营者的面谈，以及调查参考交易对象、员工对公司的评价。 大街胜于华尔街：巴菲特只投资那些它能够完全理解的行业，也就是那些在主要街道上看得到的公司。 巴菲特在买进一部分股权或收购整家企业时，都会仔细检查以下三个要点： 1.是否为自己所能理解的业务； 2.是否有高获利能力； 3.经营者是否值得信赖? “如果你不打算持有这只股票超过十年，那么即使只有十分钟也不应该持有。” 不轻易决定投资标的，以及对于投资者而言，学会说“不”的忍耐力是必修的课题之一。此外，他也曾经说过“投资家应该以一生中只能做20次重大决策的慎重心态来看待投资。” 巴菲特的投资法就是从找寻符合以下条件的公司开始——自己可以理解的事业、有稳定成长的收益，而且经营者重视股东权益。 便宜捡股的绝佳时机：第一个时间点就是趁着行情暴跌、市场变差时出手；第二个时间点则与行情无关，而是由于特殊事件（麻烦事、倒霉事）造成企业股价下挫的时候。 就以上两点对应A股市场做相应的简单分析。 一、2007年10月16号上证指数上涨至史上最高6124.04点，之后一路下跌直到2008年10月28号探底1664.93点，市值缩水近7成。触底后股指又波段式的反弹，到2009年8月4号回调至本段的高点3478.01点。以公认的绩优股贵州茅台为例，受大盘影响该股在2008年1月15号一度上涨至230.55元/每股，之后随大盘下跌到当年11月7号仅剩82.4元/每股，大盘好转后又于2009年8月12日回涨到175.5元/每股。如果某股民在最低点时买入该股，那么到2009年8月其收益率已经达到了113%，这还不考虑在此期间的两次分红分别达到11.56+8.36=19.92元/每十股。因为全球金融危机的影响，以及大量的公司进场A股圈钱，市场环境不断恶化。贵州茅台优良稳定的业绩成为避险的绝佳选择，截止目前该股股价已经上涨到210元/每股以上，并且每年均有一定量的分红。这在A股市场是罕见的。 二、第二点可以举的例子很多。紧举中国南车为例： 2011年7月23日20时30分05秒，甬温线浙江省温州市境内，由北京南站开往福州站的D301次列车与杭州站开往福州南站的D3115次列车发生动车组列车追尾事故，造成40人死亡、172人受伤，中断行车32小时35分，直接经济损失19371.65万元。中国南车是一家从事动车组生产的公司，动车组销售收入占其2010年总营收的22%左右，这一事故对其股价造成了很大的负面影响。 图中黄线指示的即时事件发生后开盘第一天该股股价的情况，低开低走当天即下降8.9个百分点，第二天又下降3.4个百分点，由于此时的大盘也是一路走低，到10月11日将至最低4.37元/每股。而此时该股的市盈率已经低至20.8，对于一个新型高科技企业这已经是很低的市盈率水平了。果然在随后的一个月时间内，该股又最高回涨到5.85元/每股，上涨幅度达到33.8%。虽然此一时间大盘也有相应的上涨（10%以内），但是中国南车的上涨幅度明显高于大盘，可以判断这属于超跌反弹。目前该股的股价是4.67元/每股，仍然具有较高的投资价值。中国北车是另外一家涉足动车组生产的公司，其股价波动情况与中国南车类似。 投资与否的判断终究是基于“企业价值”。“我并不是说非得在最低价时买不可，但自己要判断现在股价是否低于企业的内在价值、主事者是否正直而有能力，这些才是关键所在。换言之，只要确信该公司股价相对低于企业应有的价值，经营团队扎实做事，那么投资这只股票便能获利。” “与其持有许多表现一般的个股，倒不如聚焦在少数几只绩优股上比较容易成功” 担任伯克希尔副董事长的查尔斯?芒格也曾在2001年的股东大会上说过：“在美国，只将自己的所有财产长期投资在三家优秀企业的人，一定会成为大富豪。” “这是因为当投资金额较大，在做出投资决策前就会更详细的进行调查，毕竟我们必须尽量避免来自出资者的批判。如果金额不大，我们恐怕就不会慎重其事地这么做。我们经常耳闻‘我在派对上无意中听到小道消息，所以试着买了200股’这样的话，小额投资往往不需要任何理由就能轻易为之。”通过核心投资，投资金额越大态度就会越慎重，这才是通往成功的道路。 巴菲特的主要信息来源，通常是通过阅读企业的年报。 “本业稳定的企业”是巴菲特的最爱。 每股盈余能持续稳定维持高水平的公司，才是巴菲特青睐的绩优概念股。每股盈余（EPS）="税后净利÷总发行股数" 。 巴菲特将可口可乐及嘉斯腾所拥有的相对优势比喻为“企业的护城河”。而且他在寻找未来前景看好的企业时，会将此“护城河”的大小列为评估重点。当企业的护城河越大，纵使产业的竞争激烈，或一时市场不佳，其业绩也能够稳定的成长。反之，若护城河越小，即使周遭环境只是发生微笑变化，也很可能会危及企业的业绩。让护城河变大的重点：强大的品牌力；优越的技术；独特的商业模式；优异的设计。 “我只和值得尊敬的经营者共事，未来我也不打算改变这个原则。因为遵守这个原则不仅让获利提升的可能性最大化，还可以保证我的人生过得无忧无虑。跟会让自己胃痛的人一起共事，简直就跟为了钱而结婚没什么两样！”最能变现经营者想法的就是盈余的分配方式，也就是如何使用赚来的钱。 巴菲特不仅给予那些诚实面对股东的经营者相当高的评价，他也期望经营者对于业绩部分能据实相告。他深信，能侃侃而谈自己失败经验的经营者，才能从失败中汲取教训，他不仅尊敬这样的经营者，同时也不忘鞭策自己效仿。“诚实、才智、活力。” 巴菲特会把重心放在营收和净利相关的财务数字上，接着以下列三个数据作为选股的判断基准：1.股东权益收益率（ROE）；2.营运利润率；3.股东盈余。 ROE=本期税后净利÷股东权益（前者来自损益表，后者得自资产负债表）； 营运利润率=营运利润÷营收（两者都取自损益表）一般认为这一数值越大，就代表本业获利能力越强； 自由现金流量指的是，企业在进行各项活动时“可以自由运用的现金”，经常用来表示企业价值，虽然和股东盈余不尽相同，两者的数据却相当接近。 以上海电气（股票代码：601727）为例计算这三项参数： 所谓的股东权益收益率就是净资产收益率，同花顺炒股软件和财经网站上均可查询到这一数据。此项数据表现的是公司利用自有资本进行经营的能力。 营运利润率即是销售毛利率，也可以在软件中直接查询。 股东盈余这一项不能在报表中直接找到，我们用自由现金流代替。因为国内的证券公司没有公布这项数据的统计结果，懒于计算所以补上每股现金流这项数据。每股现金流是指企业在不动用外部筹资的情况下，用自身经营活动产生的现金偿还贷款、维持生产、支付股利以及对外投资的能力，它是一个评估每股收益“含金量”的重要指标。 净资产收益率 销售毛利率 每股现金流 2008年 12.30 18.25 -0.03 2009年 11.13 16.47 0.17 2010年 10.44 17.65 0.22 2011年（9月） 9.85 18.03 0.00 如果要在本国实践巴菲特投资法，首先必须了解本国经济的结构。我们未来将成为怎样的国家？第一步就是在这个变化的过程中找出能从中获得价值提升的企业。 |
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