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——2013年9月投资笔记
熊市是什么，哀鸿遍野，市场一片悲观；熊市是什么，割肉就是止损，每一次反弹都是逃身良机；熊市是什么，底部还有看不见的底，绝望得看不到明天……
这一轮的熊市或许将要过去，历时5到6年，对于我来说，非常痛苦，教训深刻。但教育意义同样巨大，经验的积累相信对以后的投资有所益处。——珍惜市场机会，珍惜牛市，同样要珍惜熊市，熊市底部区域是低价买入的良好时机，是积累优质股权，为在未来的牛市中财富膨胀打下基础的良好时期。
市场很难预测，但聪明的投资者，在买入时，就已经确定了盈利的可能性，确定了胜势。其中的关键点在于，买入时机和价格。如何利用市场机会，在底部区域以“坑人的价格”买到心仪的目标，并积攒股权到一定份量？这是我一直在努力思考并探索的。
这五六年来，一直在坚持投入，勒紧裤带买入，买入，再买入，提起来真是一把把的辛酸泪。这个过程中，无知、愚蠢、贪婪、胆怯等等负面情绪也表现得淋漓尽致，于是有了将民生银行按11：1的比例换成了中国平安静待大牛市等等“经典”案例……遗憾的地方太多了，虽然现在很侥幸地在比较满意的价位建立了一个比较满意的股票组合，但确实是交了不菲学费，并且投入的时间、精力成本难以计算，而且后面也很难保证不会再交学费，但总要努力记住些教训。譬如这几天自己试图总结，什么样的时机或机会出现时，以什么样的价位买入股票。
有意思的是，每一轮熊市中，亏损行业、企业不用提，周期性行业也不说，哪怕是仍然盈利，并且看上去很美的盈利行业，也会有至少1个以上行业遭遇整体性抛弃。所谓的结构性市场，每一轮总有所谓抗跌的版块，也会有遭遇整体性偏见的版块。因此，在熊市中，理性投资者总能找到自己的机会，也所以，别担心买不到低估的好股票，或者合适的股票。
我梳理了自己对买入时机和价格的七点认识。必须说明，这些条件也不是机械的，有可能是单一条件，有可能不是。当然，也没有绝对的精确性。就算单一条件，也不是说只要符合条件就可介入，譬如银行股，2009年10PE时我认为比较合理了，但后来又打了三五折；航运股ST远洋股价低迷时相对高点1折，够低了吧，结果又打了个3折（这还幸好是因为有中国特色，死不了，也总有接盘的，也总有配合炒作的）。因此，市场变化莫测，在这个市场生存，总还要有一套相应的资金管理、建仓策略和组合配置策略。
对买入价格的认识：
A 、业绩持续增长的优质企业，1PB以下，或1P/EV以下；
（案例：这轮熊市中的股份制银行；中国平安36.11元以下买也会取得较好回报）
B 、业绩稳定的持续盈利企业，净资产收益率/PB＝0.15以上，即实际15%回报率；
（例，中国神华，中国石化、中国建筑等现价对应年复合15%以上收益）
C 、持续盈利的确定性较好企业，垄断性或具有市场独特地位为佳，PE10倍以下。
（例：等待贵州茅台的机会，次选五粮和泸窖）
D 、股息*20以内，即派息率5%以上。
（例：农业银行、大秦铁路、长江电力等低点时派息率6到7个点）
E、 强周期股，死不了的企业，有正收益，即不亏损资产，0.5PB以内。
（案例：宝钢股份、晨鸣纸业）
F 、长周期，不会轻易死的亏损企业，国企为佳，股价1折以内，风险投资。
（案例：如ST运洋2.38元相对68.4元高点3.48%。）
G 、沪市平均市盈率12倍以下时，指数基金也是佳选。
（牛熊周期反复，牛来了，大盘指数也会有3倍收益）
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