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民营通信技术服务龙头 华星创业是国内民营通信技术服务龙头企业，业务涵盖移动通信技术服务、测试优化产品、网络覆盖产品及方案。公司提供的移动通信技术服务包括移动通信网络设计、施工、优化；测试优化产品包括自动、便携式等测试产品；网络覆盖类业务包括室内覆盖优化产品、服务。公司业务覆盖国内三大运营商、主要设备厂商，特别在中国移动市场中占据优势地位；同时，公司业务地域覆盖完善，在全国30 个省、直辖市、自治区开展业务。 充分受益于运营商投资周期反转 4G 网络建设意味着运营商投资周期反转拉开序幕。中国运营商无线投资在2010-2012 年经历三年低谷期，投资额相比高峰时滑落40%，设备商业绩大幅下滑。4G 网络建设将拉动运营商新一轮投资增长，运营商网络竞争将加剧，预计投资额将从低位徘徊重回两位数高速增长。华星创业将充分受益于行业投资周期反转，一方面其产业链完善，覆盖通信网络建设服务的三大链环节，投资增长受益充分；另一方面，华星在4G 重点投资的室内分布、优化方向上极具竞争力，确保重点市场份额。 外延式扩张再造一个新华星 2013 年，华星完成对远利网讯、鑫众通信、明讯网络的收购，实现服务全产业链布局。华星以原有网络测试、优化市场为基础，以外延式扩展方式完成网络设计规划、施工、代维的通信技术服务全产业链布局，竞争力大幅加强。外延式扩展同时亦带来利润规模的翻倍增长，根据三公司的业绩承诺，2014 年三公司贡献净利润规模将与华星母公司利润相当，即再造一个新华星。 业绩爆发式增长，首次给予“强烈推荐”评级 行业投资周期反转、外延式扩张将驱动华星创业实现爆发式增长，我们预计2014 年华星创业的业绩将实现200%以上的增长，预计2013～2015 年EPS 为0.17 元、0.52 元、0.69 元，对应最新股价10.6 元，PE 为63 倍、20 倍、15倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 营商的实际投资额受政策、宏观经济等多方面因素影响，具有较大不确定性，由此将影响下游设备商的业绩表现。因此，类似华星的通信行业公司普遍存在运营商投资低于预期的行业性风险。(华创证券 冯明远) |
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