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(2013-10-26 12:46:00)
《华星创业》季报的分析
——蓝猫看财报
作为一个投资者，读懂季报、年报是必修课。很多人看财报仅看每股收益，仔细点的会看净资产收益率，再仔细点的会看股东人数的增减。这种简单的看法只能了解上市公司的最基本盈利情况，而不能深层次去了解这个上市公司。以前蓝猫曾经对一些年报进行分析，记得有一次在某网站还获得过年报分析的季军。今天周末，正好看到华星创业，就拿来分析一下。要说的是，本文仅对上市公司季报进行客观的分析，目的是与朋友们交流一下看季报的体会，如何去读懂季报。此分析不作为投资或者投机的依据，如若依此操作，风险自负。
2013年10月26日，华星创业公布了第三季度财报，营业总收入同比减少11.39%，净利润同比减少21.03%，每股收益0.02元。合并1~9月份营业收入同比减少13.74%，净利润同比减少118.64%，每股收益亏损0.02元。预测年初至下一报告期期末公司将实现扭亏为盈，并将于2014年1月31日前披露2013年业绩预告。
2013年对于华星创业来说是个大幅波动之年，业绩从2012年每股收益0.18元的盈利转向亏损，再从亏损转向预盈。亏损的原因是由于主营业务的下降，市场竞争导致毛利率下降，资产重组中介费用的支出以及政府补助减少。
不得不说，看季报并不能反映实际情况，还得看看年报。从年报中可以看出，2010年每股收益0.33元，2011年0.24元，2012年0.18元，历年递减，业绩滑坡很明显。对此，华星并非不知道而是在想办法来应对企业危机。2012年10月，华星创业曾发布重组预案，计划以6.72元/股的价格发行4297万股用于收购远利网讯99%股份、鑫众通信39%股份和明讯网络39%股份。同时，公司还将配套融资9624万以补充公司流动资金。说明这个公司正在采取积极的态度来应对业绩的下滑。2013年4月华星创业筹划大半年的重组虽已通过证监会审核，但因相关方涉嫌违法被立案调查而遭证监会终止审查，5月份接证监会通知，恢复增发重组，9月10日增发重组完成上市，总股本由156,000,000股增加到214,265,281股。
如果要深度去研究这个上市公司，还得看这个公司的一些公告。
值得一提的是，2013 年 9 月 17 日审议通过了《关于修订公司章程》的议案因公司业务发展需要，拟对《公司章程》关于经营范围条款进行如下修订：
原第十三条为：计算机软、硬件及系统集成技术开发、技术服务、成果转让，通信工程的承包，计算机软硬件产品和网络测试产品的生产、租赁，网络信息产品、机电产品的销售，经营进出口业务。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目）
拟修订为：计算机软、硬件及系统集成技术开发、技术服务、成果转让，通信工程的承包，计算机软硬件产品和网络测试产品的生产、租赁，通信网络设备、通信配线设备的生产、销售及安装，网络信息产品、机电产品的销售，经营进出口业务。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制的许可经营项目。）公司的经营范围最终以工商行政管理局核准为准。
看似简单的公司章程修改，如果能够仔细观察，一条产业链已经展现了出来。
华星凭什么预告全年扭亏为盈呢，业绩从哪里来呢？从华星增发重组的公告中可以看出：
远利网讯、鑫众通信和明讯网络原股东对被收购后三年业绩进行了承诺。如果未达到承诺业绩，华星创业有权选择股份1元回购补偿或者利润现金差价补偿。
远利网讯承诺的2013净利润数 1147.86
鑫众通信承诺的2013净利润数 3321.23
明讯网络承诺的2013净利润数 2638.76
小计 7107.85
华星创业按照21012年净利润 2802.15
合计 9910.00 万元
每股收益=净利润/总股本=9910/21426.5=0.462元
动态市盈率：10.89/0.46=23.6
假如华星2013年一分钱也不赚，也没亏损。
每股收益=7017.85/21426.5=0.32元。
华星还有什么利润增长点呢？从季报中可以看出：
移动通讯技术服务基地及服务网络建设项目于2012年8月竣工验收完毕。新一代移动通讯网络测试优化系统研发和生产项目于2013年3月竣工验收完毕。
移动通信技术服务及测试优化系统研发产业化基地的建设项项目建设进度:2012年7月工程桩施工；2013年底竣工验收；2014年产权办理及二次装修等。2014年底投入使用。
华星创业所处的是第三方移动网络测评优化服务行业。经过数年的发展，公司已成为行业中位列前三的企业之一，是行业内服务区域最广、也是行业内少数几家能兼顾测评优化服务及测试优化系统的企业之一。
进入2011年后，由于3G网络大规模建设周期告一段落，运营商对于网络优化设备方面的投入力度减弱，导致了公司毛利率较低的网络优化服务业务爆发式增长，而毛利率较高的网络优化设备销售业务收入下滑，拉低了公司综合毛利率水平。此外华星捕捉到4G网络建设的趋势，积极发掘规划勘查、工程入网评验、网络优化、多网协同等方面的机会。目前，公司通过杭州4G规模试验网参与了诺西和华为设备的试验网工作，为设备厂家和移动提供了信号衰耗、业务压力、数据速率、切换优化、终端测试等服务。
华星创业的主要客户是中国移动，有机构预测，中移动2013年TD-LTE投资将带动无线投资增长32%，仅通信设计费用支出将不下于10亿元，设计子行业受益充分。此外，设计方在通过评审后，确认收入早于设备商受益，参与了诺西和华为设备的4G试验网工作更有利于带动上市公司的整体盈利。目前，4G牌照发放在即，华星如此布局可谓是深谋远虑。
但是风险和机遇并存，华星并不完美。
从年报和季报中看出，从2011-2013年上半年，华星创业的应收账款分别为3亿元、4亿元、5亿元，第三季度财报的应收账款达到了6214815903元。而华星的总资产也不过6亿不到，应收账款超过公司的总资产这在上市公司中很少见。如果收不到这些钱，无疑就是资不抵“债”了。一旦满三年开始坏账计提，将会对业绩造成严重亏损。
从下图中去年年报的数据可以看出这些应收账款的端倪：
从季报中可以看到，每股经营活动的现金流为负0.28元，说明上市公司流动资金不足，也就是缺钱，难怪他们的股东经常质押股份用于为银行借款提供担保。笔者认为这是由于应收账款的风险所致，如果应收账款能及时收回，华星根本就无需进行定增。
本季存货达到93965644元，积压的产品不少，随着4G的开发，2G，3G产品的逐渐淘汰，这些存货无疑又是一个亏损源。当然，笔者并不知道这些存货的结构如何，仅是猜测。畅销的产品存货一定不会多，滞销才会多，这是常识。
华星在季报中进行了重大风险提示：1，对大客户依赖的风险。2，公司快速发展带来的管理风险。3，技术和产品更新风险。4，专业技术人员流失的风险。5，市场竞争影响盈利水平的风险。
再次重申，本文仅对上市公司季报进行客观分析，不作为投资或者投机的依据，如果偏听偏信，极有可能被笔者误导，由此造成损失的与笔者无关，看者风险自负。
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