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在离开公募创立上海世诚投资之前，陈家琳拥有一份令不少金融职场人士艳羡的职业生涯：从银行到券商，从研究到投资，几乎都是外资背景，直到掌管全球最大的主动管理型QFII 基金。 “那时候正值外资银行进入中国，上海给了我机会。”那个年代，刚刚在中国设立基地的欧美机构投资者，正迫切地搜寻着关于中国一切的可靠知识源，从宏观经济到个股分析，华师大金融专业毕业的陈家琳恰逢其时地步入职场。当他加入海富通基金时，很快被任命为中国股票研究的负责人，这是中国第一家中外合资的基金公司。 当富通基金要发行第一支QFII 基金时，并没有先例可循，一直专注中国股票研究的陈家琳，得到了把研究成果在市场上付诸实践的机会，他成为QFII 基金经理。真金白银的实战毕竟不同于写研究报告，“从研究到投资决策不是一件容易的事，你要排除噪音，还要能说服别人。” 从2004年底到2005年中，A 股小幅回落，但是富通扬子依然取得了不错的收益，陈家琳基于当时的研究，主要介入一些白马股、大蓝筹等，比如万科、中国石化、长江电力、贵州茅台、五粮液等：“因为坚持价值投资，长期持有的做法，换手率低于国内公募，得到了监管层的认可，于是QFII在当年就扩大。”外汇管理局在05年11 月扩大了富通银行QFII 投资额至3亿美元，让卢森堡的这家银行成为规模仅次于瑞士银行的外资机构投资者。3亿美元的充足弹药，为陈家琳乘上中国股市2006-2008 年波澜壮阔的牛市鼓足了风帆。 从2004年12月底至2007年9月底的33个月，富通“扬子”基金取得了累计回报551%，规模在陈家琳离职时已从最初4亿美元增长至15亿美元，这份业绩被陈家琳淡然地认为是“遇到了单边大牛市，运气好”。如果以投资行为去观察，当时他是一个典型的“价值投资”信徒：相对集中的个股配置；远低于行业平均的换手率；看好一个股票就长期持有；摊薄平均成本；长期满仓运作。 2007 年10月，中国股市达到最高点—陈家琳离职创业，“当时我也觉得要涨到1 万点，就和几个朋友合计说，为什么不自己做做？”在离开海富通基金的告别信里，陈家琳在信最后附上了一曲张国荣《风继续吹》的日文原版，他写道：“我决定去试试运气，看看有没有机会实现我那一点微薄的所谓市场价值。” 可市场这股涨势如虹的风，没有能够继续吹，陈家琳离职时的股市高点很快成为不可企及的顶峰。2008 年第二季度，当市场已经跌到3,000 多点时，世诚投资正在发行第一只产品—“扬子二号”。“当时觉得6,000 点跌到3,000 多点已经差不多了，但是没想到之后跌得更多”，感受到经营压力的陈家琳，开始苦苦在熊市中煎熬。 2008 年4月18日扬子二号在上证指数3,300点时成立，随后到1,600点，再略有反弹的痛苦过程中，“扬子二号”抓住反弹实现了跑赢指数，但是净值依旧没有回到1元以上。和QFII时代不同的是，“扬子二号”的操作更加灵活，甚至仓位会降到10%，陈家琳开始慢慢从教科书式的“价值投资”蜕变，“当宏观经济适应你的理论时，你会好，当风向变的时候，你要灵活适应，要接地气。”在投资场上，他透出上海男人识时务的精明。 没有公募团队庞大的投研支持，陈家琳选择了主题投资和区域投资—“市场上一共2,500 只股票，一年有250 只上涨，我只要抓住其中25 只就行了，不需要很大的团队。”江浙沪周边的民营企业，是陈家琳看公司的主要范畴，“商业文化相近，民营企业有活力，如果这里的企业都没有好的，中国其他地方出好公司的概率又能有多大呢？” 今年以来股价上涨了81.1% 的贝因美，是陈家琳从上市时就开始高度关注的股票，他的调研逻辑贯穿在四大环节：公司治理结构，管理团队，现金流和行业趋势。研究出身的他对公司的种种财务套路非常熟悉，“财务报表上，现金流是最重要的因素，能不能和会计利润匹配；这家企业有多大的自由现金流是来自主营业务的，如果大量是投资收入，就要谨慎。但现金流过高也不好，世诚需要的是一个可持续的商业模式”。 调研公司，他喜欢像侦探一样，细致到观察这家公司开了几条生产线，也去和企业的客户，同城、同行业的对手，和各种利益相关方相互交叉去验证自己的判断。“对企业家，讲究读心”，陈家琳选择民营企业为投资主体，他享受这种由企业家精神带来的快速市场响应和激励机制红利，但也必须承受民营企业的风险：“炒股最大的风险是创始人会不会跑掉，我去现场调研和企业家沟通，看他有没有狼性，看这个董事会是不是一个能够行使我们股东权力的董事会。” |
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