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第380篇?关于股票价值与价格的深度分析（2）
谷为陵
根据股价与整体价值的关系式——P=XV整体=X(V内在+V投机)，我们可以得到几乎全部的有关股票估值的信息。为了方便讨论，我们可分为多种情况进行讨论：
首先，我们先讨论一下整体价值的所有可能的情况。因整体价值=内在价值+投机价值，可用公式表示为V整体=V内在+V投机。这个公式看起来很简单，但实际应用的时候，却不似其表面显示的那样简单，而是较为复杂的，其复杂性就在于内在价值与投机价值存在正值、零、以及负值这三种情形，在将这些情形进行排列组合后，就会组合出较多的整体价值情形。为了更直观地分析整体价值，我将整体价值的所有可能的情形做了一个表格，供大家参考。其中，内在价值与投机价值都分为大于0（正值）、等于0、小于0（负值）三种情况进行讨论，表格如下：
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内在价值 |
投机价值 |
整体价值描述 |
股票类型 |
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＞0 |
＞0 |
有投资价值，有投机价值 |
有题材和概念的低市盈率股与成长股 |
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＞0 |
0 |
有投资价值，无投机价值 |
高价、高市盈率成长股 |
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＞0 |
＜0 |
有投资价值，负投机价值 |
受政策打压或者衰退行业中的低市盈率股，如白酒股等 |
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0 |
＞0 |
无投资价值，有投机价值 |
高市盈率的低价题材股、概念股 |
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0 |
0 |
无投资价值，无投机价值 |
股价高企的垃圾股，既无业绩也不能重组 |
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0 |
＜0 |
无投资价值，负投机价值 |
股价高企的受政策打压或者衰退行业的垃圾股，股价高估必跌 |
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＜0 |
＞0 |
负投资价值，有投机价值 |
净资产为负值的壳资源股 |
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＜0 |
0 |
负投资价值，无投机价值 |
净资产为负值的大盘亏损股 |
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＜0 |
＜0 |
负投资价值，负投机价值 |
净资产为负值的超级大盘亏损股 |
最近有网友问我，内在价值为什么存在负值的情况。关于这个问题，我以前讲过多次。什么是内在价值？所谓内在价值，有很多表述，什么真实价值、坚实价值等，但我认为最简单明了的表述就是清算价值，即，当一只股票摘牌清算后，你愿意支付的价格。你想想，假若股市从现在起就永久关闭了，股票也遭到清算了，那你愿意为现在的股票支付什么价格买下它们呢？我想怎么着也得按照现价打个半折以上吧，而有些资不抵债的垃圾股，恐怕股价是掉到一分钱也没有人要。所以，当一只股票出现资不抵债的情况，那么，其清算价值就小于0，意即其内在价值就是负值。这样的股票之所以股价还不低，那并非内在价值在起作用，而是投机价值在起作用——因为可以进行资产重组而乌鸦变凤凰嘛，这类股票就成为了有一定价值的壳资源股。所以，股价与价值的关系，不仅仅是与内在价值的关系，更真实的情况是与整体价值的关系，只有用整体价值作为参照系去衡量股票的价值，才更符合市场的实际情况。
其次，我们再讨论一下股价与整体价值的关系，根据公式P=XV整体，也可导出系数X=P/V整体，即X为股价与整体价值的比值，由此我将X命名为市值率（市价除以价值的比率）。由于股价只有在低于整体价值时才有确定性的上涨空间，股价高于整体价值时没有确定性的上涨空间，而存在确定性的下跌空间，显然，在V整体确定的情况下，X的高低就决定着股价的上涨或者下跌空间的大小。
当X=1时，P=V整体，表示股价与整体价值相一致，这意味着股价已经完全反映出了整体价值的情况，股价再没有确定性的上涨空间，当然，股价也无确定性的下跌空间，股价的波动或者运行完全依赖整体价值的变化而定——当整体价值增长的时候，股价也同步上涨；当整体价值下降的时候，股价也同步下跌。
当X＞1时，P＞V整体，表示股价已经高于整体价值，这意味着股价已经出现了高估的情况，股价不仅没有确定性的上涨空间，相反，却存在确定性的下跌空间——即使整体价值不发生变化，至少理论上看，股价最终应该出现下跌，直至跌进整体价值区间。
当X＜1时，P＜V整体，表示股价还低于整体价值，这意味着股价没有出现高估的情况，股价应该存在一定程度的确定性的上涨空间，至于上涨空间有多大，那就要看股价与整体价值相比，其低估率是多少，若低估率高，比如，股价低于其内在价值了，那么上升空间就大，若低估率不高，比如，股价高于内在价值，但低于投机价值的上限值，那上涨空间就相对较小（当然还要看投机价值空间的大小而定）。
根据股价与整体价值的关系，可知股价是可以运行在三个区间的：投资价值区间、投机价值区间、泡沫区间。
投资价值区间：（1）当股价低于内在价值时，股价具有回升到内在价值的要求；（2）当股价在内在价值附近时，若股票具有成长性，内在价值能够持续增长，则股价可以随着内在价值的这种而持续上涨。可见，股价相对于内在价值低估率越高，则上涨空间越大；股票内在价值增长率越高，则股价涨幅越大。这种低估率与高增长率，都属于股票投资的安全边际，前者是巴菲特所追求的，而后者是彼得林奇所期待的。
投机价值区间：若股票股价高于内在价值，但因基本面或者市场面的预期，使得该类股票具有较高的投机价值，而形成了一个较高的目标股价，则该目标股价就是该类股票投机价值的上限值，内在价值与投机价值上限值所形成的空间，就是投机价值区间。绝大部分股票在绝大多数时候，都是运行在投机价值区间。而当下股价与投机价值上限值的差值，就是理论上整体价值给出的股价可能存在的上涨空间。
泡沫区间：若股票高于投机价值上限值，则股价就突破了该类股票的基本面与市场面所能设定的股价最高合理价位，股价将进入泡沫区间，这是股票的高风险区域。在该区间，股价运行没有合理的市场逻辑，充满随机性，不可预测与把握。
从风险/收益值看，这三个价值区间的风险/收益值是不同的：投资价值区间为低风险高收益型，投资价值区间为高风险高收益型，泡沫区间为高风险低收益型。
从股票市场的整体来看，在任何市场情况下，我们都能够同时看到不同的股票运行在上述三个不同的价值区间。在明了股票运行区间的理论后，我们所能够做的，或者说应该做的，就是首先在股票的投资价值区间找到目标股票，退而求其次，是在投机价值的下轨附件找目标股票，尽量不要在投机价值的上限值去挖掘股票，更能在泡沫区间去冒险。
从投资方法来看，在投资价值区间要运用基本面分析法，挖掘的是股票的绝对价值与成长性；在投机价值区间要运用“基本面+市场面+大盘面+技术面+股性面”的“五面”分析法，挖掘的是股票的投机性；而在泡沫区间，股票主要表现为随机性，其分析方法只能是技术分析。简言之，在投资价值区间是靠投资，在投资价值区间是靠博弈，在泡沫区间是靠博傻。
我认为，股市里的智者应该是投资型、博弈型、“投资+博弈”型这三类，而愚者则是博傻型的。但愿我们都能成为智者，而非愚者。
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