我的投资拼图系列（七）：非分红退出方式

除了分红这种自然的退出方式，还存在多种其他退出方式。

一、定时退出

定时退出主要适用于以严重低估买入，等待估值回归为主要获利方式的投资（即投机收益）。即买入之后无论涨跌，持有一定期限就退出，比如持有2年退出。

由于估值回归是一次性的，所以这类投资时间对它不利（他的主要优势是低估的确定性），时间会摊薄收益率，时间越长收益率越低，另外时间很长还未达到预期的回归的话，很可能也出现了其他的一些无法预想的恶化，一定需要一个结束的触发机制，即定时机制。格雷厄姆就是采用的这种方式。

双五股票比较适合这样的方式。

 

二、长期持有-苛刻退出

即主要以买入并持有为主，它主要适用于投资于优质公司（即《用“等得起”的钱去购买“等得起”的公司》中提到的等得起的公司），以业绩增长驱动价格的获利方式（即投资收益），这类投资主要依靠复利，时间是它的朋友，时间越长，获利越大，所以退出条件应非常苛刻，严重高估（比如2倍于合理价格）或者公司出现不可逆转的恶化才考虑退出。很可能是严重泡沫下最后卖出的那部分持仓。

R15主要采用这种策略。

 

三、主动退出-换股策略

除了以上两种退出方式，还有多种其他主动退出方式。

主动退出主要的原则可以简单慨括如下：

以估值原则为主：

高估 换为 低估

低估 换为 更低估

高估 换为 现金

现金 换为 低估

以趋势原则为辅（在符合估值原则前提下的辅助原则；另资金太大者或无涨跌限制的成熟市场可忽略这个原则）：

差的趋势 换为 好的趋势

 

具体的说，在满足仓位控制的总前提下，所有的退出方式按操作优先级从高到低排列如下：

完美级：

1、高估的中期趋势向下的 换成 低估的中期趋势向上的

2、高估的中期趋势向下的 换成 现金

3、合理的中期趋势向下的 换成 低估的中期趋势向上的

4、合理的中期趋势向下的 换成 现金

5、现金 换成 低估的中期趋势向上的

正常级：

6、高估的中期趋势向上的 换成 低估的中期趋势向上的

7、合理的中期趋势向上的 换成 低估的中期趋势向上的

特殊级：

8、低估的中期趋势向下的 换成 更低估的中期趋势向上的

9、低估的中期趋势向下的 换成 更低估的中期趋势向下的

强制级：

10、现金 换成 低估的中期趋势向下的（仓位控制要求下）

11、高估的中期趋势向上的 换成 现金（仓位控制要求下）

12、合理的中期趋势向上的 换成 现金（仓位控制要求下）

13、低估的中期趋势向下的 换成 现金（仓位控制要求下）

14、低估的中期趋势向上的 换成 现金（仓位控制要求下）

注1：现金也看成是一个分红率为利率，分红增长率为0的股票，并且此股票价格永远紧跟价值，所以现金买入股票也被看成是一种现金退出方式。

注2：具体的换股比例根据低估和高估的程度进行量化。