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年年岁岁花相似，随着年底的临近，A股市场ST类公司“保壳摘帽”大战再次进入白热化阶段，尽管近期市场整体表现疲软，但ST板块则相对强势。11月以来，整体涨幅明显优于上证综指甚至中小板指、创业板指等市场主要指数。 年关大逃亡上演 早在2012年年关之际，新版退市制度已经出台，但由于交易所立足投资者保护原则，专门对存量和增量暂停上市的公司予以区别对待，进行新老划断，使得于2012年之前暂停上市的公司最终逃过一劫。不过，前任证监会主席郭树清留下的退市新政或将在今年真正发挥作用，本月初，证监会主席肖钢在中国上市公司协会2013年年会上表示，要严格执行新的退市制度，推动存在退市可能或需要的公司在法律、规则框架内主动退市，由此也让ST类公司感到今年的年关分外难过。 与往年不同，今年三季报依然亏损的ST类公司必须闯过严格的退市指标关才能实现自我救赎。首先摆在面前的第一道就是净利润的坎，据Wind资讯数据统计，今年前3季度两市59只ST类公司中，39只归属于母公司净利润为负，其中23只更是自2011年度开始即连续亏损，距离退市大限仅一步之遥。除了净利润的指标，由于新版退市制度已经生效，ST类公司今年还将面临净资产为负和营业收入低于1000万元等新增退市指标的严格考核，这意味着，近两年年末净资产均为负数的或近4年营业收入均低于1000万元的上市公司，恐将面临终止上市的风险。统计显示，目前两市共有19家ST类公司在2012年净资产为负的基础上，今年前3季度仍未得以改观。 壳资源分外紧俏 不过，尽管新增的退市指标提高了“ST大赌局”的游戏难度，但“保壳摘帽”之战却仍要“打响”。在IPO暂停长达一年之久和并购重组分道制审核的大背景下，ST类公司的壳资源越发紧俏。一个壳资源要用多少筹码来换取，坊间传闻，价格已飙涨至3.5亿元以上，并且预计涨势会持续到IPO重启前。而一级市场壳资源价格的飙涨，则直接催化了二级市场ST类个股的上扬，截至11月14日，ST股整体上涨0.96%，*ST股整体微跌0.02%，相比上证综指甚至中小板指、创业板指等市场主要指数，明显更受市场青睐（表1）。 11月以来，ST类公司市场表现强于大盘，个股虽涨跌互现，但上涨公司数量明显偏多。其中，*ST彩虹、ST明科涨势最为喜人，分别取得15.44%、14.04%的涨幅，*ST彩虹年报预告显示，预计资产转让获取的收益将对公司2013年度业绩产生重大影响。ST类公司最近逆市走强得益于“保壳摘帽”题材的发酵，在此背景下，ST类公司年底“自救”的频率明显提升，*ST黄海、*ST东热、*ST国商等众多ST公司纷纷在近期密集发布公告，宣布或者得到来自大股东及政府的补贴，或者套现部分资产，抑或敲定资产重组，实现全年盈利的可能性极大，有望在明年退市前得以“摘帽”。 此外，尽管11月1日，证监会主席肖钢表示要严格执行新的退市制度，逐步实现退市制度常态化。但实际操作中却行之不易。目前，两市共有4只个股处于暂停上市的状态，其中*ST长油和*ST金泰今年前3季度净利润均再度亏损，且年度预告显示全年业绩仍有可能为亏损，根据上交所规定，未来或将被终止上市。但以*ST长油为例，公司具有国资背景，控股股东为南京长江油运公司，实际控制人则是国资委旗下的中国外运长航集团。而过往案例表明，央企以及地方性国资并不愿意看到旗下公司退市。此外，由于上市公司是公众公司，股东遍布全国各地，若在国资大股东主导运营下最终退市，势必会引起中小股东的不满。分析人士认为，一方面，国企退市后有很多遗留问题，对社会稳定不利；另一方面，国企退市还有国有资产流失的问题，而此前又有“国有资产不得流失”的规定，因此*ST长油是否能成为新政策下的退市第一股还很难说。相比之下，非国企在执行上虽然会相对顺利，但也会涉及到地方保护等问题，*ST金泰的一系列自救措施，即说明了各类企业退市仍基本是小概率事件。投机者在赌，企业自身也不例外，今年3月份，*ST金泰披露，公司拟向实际控制人黄俊钦控制的宝润丽杰非公开发行3.17亿股股份，募集资金15亿元，这一增发方案已在9月2日被证监会受理。此外，黄俊钦还通过中数光通提供给*ST金泰1年期无息借款7950万元，且无相应抵押或担保，用于偿还公司股东北京新恒基房地产集团、北京新恒基投资管理集团相关借款。10月16日，*ST金泰又收到了黄俊钦“赠送”的北京新恒基物业管理有限公司股权和北京静安物业发展有限公司80%的股权。尽管*ST金泰已在退市边缘挣扎数年，即使面临当前的不利处境，仍有不退市的可能。 机构也赌ST股 或许是对年底ST板块的“保壳摘帽”行情心存期待，尽管从传统上看ST板块并不是机构投资者重点布局的对象，但三季报显示，仍有13家ST类公司被基金、QFII等机构投资者的持有（表2）。如*ST鞍钢即在报告期内吸引了美林国际、德意志银行等6家QFII的同时入驻，机构持股占流通股本的比例相比中期提升了1.41%。三季度得到机构投资者入驻的ST个股中，有部分个股具备了较强的“摘帽”预期，如QFII重点布局的*ST鞍钢在今年三季度已经扭亏，且每股净资产高于1元，若无突发意外，公司有望在明年“摘帽”；被2家券商、1只基金入驻的*ST生化的财务指标也基本符合了“摘帽”要求。 基金等机构投资者涉足ST类的公司通常比较谨慎，往往会在两种情况下出手布局，一是看到业绩变好有望“摘帽”的前提下；另一种则是获知有消息可以推断ST公司具备较大概率实施资产重组。由于当前的A股市场受经济增速放缓影响以及年底资金面偏紧等因素的干扰，缺乏普遍的业绩推动性机会，因此“保壳摘帽”题材再度受到机构投资者重视也在情理之中。不过需要注意的是，参与ST股的炒作对投资者而言仍属于高风险，介入时要更加谨慎，可适度关注机构投资者参与程度较深的公司，如连续3个季度获得机构投资者持续持有并且没有大规模减持记录、股价较低、股本相对偏小的ST股。市场人士分析，具有基本面扭转预期的ST公司会受到机构投资者的关注，不过目前ST股的“摘帽”动力主要还是来自于政府补贴、资产重组等非经常性收益，因此对ST股基本面的考察尤其重要，具体操作时，也应在控制仓位的前提下分散投资，一旦“摘帽”预期明朗，即迅速离场，严格止损止盈。
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