多年来,银行理财产品都承担着替代存款利率市场化的角色,表现在:绝大部分银行理财产品(固收类产品)投向的是类固定收益产品,收益本身相对固定;固收类产品具有刚性兑付文化,银行采用“浮动管理费”策略,为产品的兑付背书,投资者只获得事前确定的预期收益,银行获取项目收益和支付给投资者收益间的差额,实际上是类存款运作;固收类产品的收益率远高于同期存款利率,也远高于目前规定的存款利率上浮上限,更能反映市场资金的供需状况。
固收类产品实际上成了存款替代品,其存在起初是为规避存贷比限制,但后来很大程度上是为在存款利率严格管制情况下通过高收益吸收资金。一旦利率完全市场化,这类产品会发生根本性改变。
对于理财业务不成熟的区域性商业银行,固收类产品最终会转换为存款业务。而对收益率不高的项目,也不会通过银行理财产品的方式对接,银行完全可以用存贷业务消化掉它。能够存续下来的固收类产品,只可能是不存在刚性兑付的产品,因其风险收益属性与存款有显著差别,银行可以通过理财产品把这些资产和银行的资产分离开,并将产品卖给具有相应风险承受能力的投资者。
传统的固收类产品生变,利率市场化和混业经营又要求商业银行增加中间业务,以应对利差的收窄。个人和企业投资者的理财业务面临着转型——既要摒弃以前类存贷的思路,又要保证理财规模、中间业务收入较快增长。
首先,理财业务定位要从揽储转向中间业务,从存款替代转向财富管理。目前多数银行将理财业务主要定位为以高回报留住客户、调节期末存款存量的工具。但存款利率市场化后,理财产品揽储的效果将被较大削弱,而存款替代也不复存在,理财业务需要回归代客理财的本质,成为真正的中间业务。
其次,银行盈利模式需要从风险套利转向风险管理盈利,从市场套利转向资产管理盈利。目前银行理财业务盈利模式主要是风险套利和市场套利,通过自身发行理财产品、利用刚性兑付提供增信,降低投资者对项目风险的感知,从而降低其对收益的要求;通过在零售市场上募集资金,再将资金投向批发市场(如银行间债券市场、拆借市场、信贷资产转让市场),获取利差。理财业务回归中间业务要求银行不承担投资风险,风险套利难以持续;在利率市场化背景下,零售市场和批发市场的利差空间缩小,市场套利利润缩小。未来银行的盈利点应该转向依靠自身管理能力盈利,打造自己的资产管理品牌,更以自身资管能力收取资管费,而非根据项目不同逐一定价。
再次,产品投向从非标准资产转向标准资产,从债权资产转向权益类资产。银行理财回归财富管理,最重要的手段是对理财产品进行基金化改造,做到成本可算、净值可估、风险可控,就要将理财产品的标的更换为有二级市场、能公允报价的标准化资产,包括标准化的债权资产和权益类资产。可以预计,以后的理财产品投向发生的变化会导致理财产品的受众不再是普通大众投资者,而是具有一定风险承受能力的投资者。
