多国发布红木出口禁令 红木涨价概念股蓄势待发2013年11月26日
 据证券日报报道，处于投资品小众市场的红木用品近期显得异常火爆，引起投资者的关注。距离6月12日生效的《濒危野生动植物种国际贸易(行情 专区)公约》(新修订)，过去已有5个多月的时间，列入CITES公约的濒临品种的市场价格都出现了不小的波动，其中，珍稀红木的原料价格较去年同期大幅上涨，目前大红酸枝的小料、次料每吨价格5万元至7万元，中料每吨价格8万元至15万元，口径20厘米的好料每吨价格在20万元至30万元之间，口径在20厘米至30厘米的上等好料每吨价格在40万元至60万元之间。
对此，分析人士指出，之前的稀土涨价带动A股出现稀土股的投资热，预计红木用品的涨价潮也有望带动红木涨价概念股的上涨。可从两条主线掘金红木涨价概念股。首先，红木家具概念股，例如宜华木业(600978)。公司主要从事实木家具、木地板等产品的生产和销售，主导产品是实木家具、实木地板和实木复合地板。 其次，红木“替代品”概念股。红木价格上涨必将导致“替代品”再次蹿红，相关概念股有：中福实业(000592)、丰林集团(601996)、美克股份(600337)、国栋建设(600321)、景谷林业、吉林森工(600189)、德尔家居(002631)、索菲亚(002572)等等。 中福实业：主业扭亏，今年多个项目显成效 研究机构：宏源证券(行情 股吧 买卖点)分析师：王凤华，李坤阳 平潭综合(行情 专区)试验区多个项目2013年开始贡献业绩。公司目前在平潭综合试验区拥有多个在建项目，包括90万立方米混凝土工程、30万平米中福海峡建材城项目、市政园林绿化、总部基地建设等四个建设项目，2013年开始陆续贡献业绩。其中90万立方米混凝土搅拌工厂一期45万方生产线已建成投产，预计2013年全年可以产出50万方。 中福海峡建材城项目占地8万平米，规划建面40万平，计划在2013年底至2014年初实现一期项目预售，2014年将全面建成。万宝山公园建设项目合同金额5500万元，预计2013年完成竣工验收。 多个项目陆续建设，确保公司业绩反转。 美克股份：加强供应链管理，q3业绩验证盈利拐点 事件： 公司公布三季报：前三季度实现营业收入19.07亿元，同比增长4%；归属于母公司所有者净利润1.2亿元，同比增长1378%，EPS0.19元。三季度单季营收6.54亿，同比增长12.29%；净利润4957万元，同比增长21.42%。 点评： 零售业务增长显著快于批发及出口：家具行业整体来看，1-9月限额以上家具零售额同比增长20.6%，增速较去年有所下降，家具及零件出口额累计同比增长6.1%，显示出口景气度较低。公司1-9月各业务收入增速基本符合行业状况，公司前三季度零售业务同比增长较快，而批发及出口业务同比下滑，除受到行业性因素影响外，公司天津工厂(主营零售、出口业务)8-9月工人流失较为严重，公司率先满足高毛利零售业务的产能需求，因此出口业务增速同比有所下降。公司目前已采取加薪等措施逐步解决工人流动性较高的问题，10月开始生产人员状况已基本稳定。 零售业务价格、销量双向增长：公司零售主品牌美克美家今年体现为订单量与价格双升，一方面公司提高了门店运营效率，改革激励措施，订单量较快增长；另一方面强化品牌战略，降低折扣率，产品均价有所上升。除美克美家外，公司其他品牌基本处于建设阶段，对业绩的贡献较小。 “零售份额上升+折扣管理”，毛利率大幅改善：前三季度公司综合毛利率为49.65%，同比上升4.55个百分点，其中Q3单季毛利率为52.34%，同比上升3.21个百分点，环比一二季度延续上升(Q1\Q2毛利率分别46.92%、49.35%). 我们认为公司毛利率大幅改善一方面由于零售业务增长高于其他业务增速，零售毛利率65%以上，明显高于批发(约30%)及出口业务(约17%)，致平均毛利率上浮显著；另一方面公司前期的低折扣战略已经取得收效，产品均价上升，毛利率水平进一步抬升。 加强供应链一体化建设，盈利进入拐点：美克股份拥有从制造、营销和批发到零售完整家具产业链供应体系，是我国最大的家具制造商零售商出口商之一，在全国35个城市已经拥有了近100家店，包括美克美家的70多家店及家居馆、ART、ZEST、YVVY等多品牌门店。公司致力于向微笑曲线的两端延伸，一方面拓展零售渠道，以直营的方式扩张门店，另一方面提升自主品牌占比，目前公司除了部分OEM出口，基本都为自主品牌。海外市场由此前的OEM逐步转向OBM、ODM；国内市场以自有品牌美克美家为主，并不断延伸其他品牌系列。 今年美克重点进行了供应链一体化架搭建和建设，包括品牌宣传、门店运营、生产规模化等多个方面：(1)、实施品牌战略，规避价格战：公司加强了国内零售门店拓展和品牌宣传，2013年收回了门店折扣权，同时加大了在央视以及主流媒体的广告投入，以加深公司高端美式家具的品牌定位，规避价格战；(2)、组织扁平化，提高门店运营效率：公司今年着力于优化组织机构管控，通过提高管理效率，压缩门店管理层级，来实现公司成本费用的压缩。公司进行了组织架构的调整，使层级更加扁平化，如由5层调到了3层；同时进行人员优化，梳理门店运营流程，如合理控制门店销售和非销售人员比例，增大销售人员占比。在人员优化的同时，公司结合外部的薪酬调研和内部的薪酬竞争的策略，对薪酬进行了调整，采取更加有益的激励措施。 (3)、改进生产方式，推进生产规模化：公司通过建立战略采购中心，实现采购成本下降，通过自动化FA项目，实现零部件标准化，以此提高自动生产效率，集中管理供应链，逐步推进采购及生产的可视化、专业化以及规模化。 费用率下降验证运营管理优化：公司前三季度三项费用合计为41.96%，同比下降1.86个百分点，降幅显著，其中管理费用率8.89%，同比下降2.7个百分点，销售费用率31.77%，同比上升1个百分点。管理费用率的明显下行显示公司优化组织构架、提高管理效率的一系列措施已得到业绩验证，公司盈利能力增强。 盈利拐点进一步验证，维持“增持”评级：公司今年以来积极的改革措施使内部管理效率开始显现，盈利能力提升趋势明显，Q3业绩正验证了盈利拐点。 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.34和0.45元，对应PE分别为27X、19X、15X，维持“增持”评级。 风险提示：1、营销网络建设前期成本费用较高；2、国内房地产(行情 专区)需求下滑吉林森工：公司做大做强主业同时，积极进军金融产业
研究机构：日信证券分析师：赵越 盈利预测、估值及投资评级。 公司所属行业为林业及人造板行业，主营业务范围包括森林采伐、人造板及饰面材料(行情 专区)、进出口贸易、林化产品等的生产与销售等。在巩固和发展现有产业项目的基础上，公司坚定不移地走多元化发展和产业转型调整的道路。从产业上，向矿产、金融、林木精深加工方向发展；从区域上，向省外资源更丰富、政策更宽松的地区转移发展；从方式上，向资产重组、品牌经营等低成本扩张方式发展。根据我们的盈利预测，公司2012年、2013年营业收入分别为1,685.38百万元、1,859.32百万元，分别同比增长9.25%、10.32%；公司净利润分别为37.97百万元、63.55百万元，分别同比增长-50.12%、67.37%；基本每股收益分别为0.12元和0.20元，对应2012年、2013年的市盈率为55.17、33.10倍，首次给予“推荐”评级。 风险提示。 1、产品销售不畅、各种原辅材料及劳动力成本上涨的风险；2、国家天保二期工程进一步实施木材限采的风险；3、国家房地产调控政策对房地产上下游产业链影响的风险。 德尔家居：实施股权激励，业绩进入反转期，维持买入评级 事件：公司推出股票期权及限制性股票激励计划，其中股票期权为44.5万股，限制性股票激励为251.5万股，其中首次授予222.5万股，预留29万股。整个激励计划授予权益总计296万股，占总股本1.85%。股票期权的行权价格为10.7元，限制性股票授予价格为5.21元。本次激励计划为公司董事、高级管理人员及董事会认定的经营管理骨干、核心技术人员，总计39人。期权激励计划及首次授予的限制性股票计划业绩考核期均为2013-2015年，业绩考核条件为以2012年为基数，2013-2015年收入同比增速不低于25%、56%、95%，扣非净利润增速不低于20%、44%、72%；等价于2013-2015年当年收入同比增速分别为25%、24.8%、25%；净利润当年同比增速为20%、20%、19.4%。预留29万股限制性股票激励计划考核期为2014-2016年，2014、2015年业绩考核要求不变，2016年当年收入和净利润同比增速不低于25.1%、20.3%。预计2013-2016年激励计划需要摊销的费用分别为96.64万、524.7万、225.14万、88.72万。 点评：今年上半年公司收入同比增长38.9%，其中Q1、Q2分别为48.1%、35%，上半年受益于行业景气回暖以及公司自身新品推广颇有成效，收入保持快速增长。上半年净利润同比下滑6.7%，其中Q1、Q2分别同比减少13.7%、2.2%。上半年毛利率为32.1%，同比降低1.5个百分点。细分看导致盈利能力出现小幅下滑的主要原因是盈利性较弱的复合地板迅猛增长所致，上半年复合地板因推出新款无醛产品，营收同比增速达到64.1%，盈利能力更强的强化木地板同比增速为33.8%。这表明公司营收的快速增长并非因牺牲盈利性所致，我们认为这种成长有质量、有意义。导致上半年净利润同比增速并不理想的主要原因是费用率上升过快，整个期间费用率同比提升4.8个百分点至9.8%；销售费用率同比增加4.3个百分点，主要因广告投入同比增加1000万；财务费用率因上半年利息收入减少，同比上升3.5个百分点至-3.9%。我们认为激励计划将不仅驱动管理层进一步做大公司的营收，亦能令公司内部费用控制得到较好的实施。 对盈利预测、投资评级和估值的修正： 我们预计2013-2015年EPS为0.55、0.66、0.80元，按照激励计划行权后摊薄为0.54、0.65、0.78元，当前股价对应摊薄后的PE为20、17、14倍。以公司上半年净利润测算，今年要行权需要下半年净利润同比增速达到64.8%，公司目前在三四线城市扩张很快，属于城镇化受益标的，未来成长前景展望乐观。考虑其当前估值较为便宜，且业绩进入反转点，给予“买入”评级。 风险提示：营销费用控制不力。 索菲亚：前三季度净利增长41.4%，设立橱柜事业部，稳步挺进大家居产业 研究机构：光大证券分析师：姜浩 前三季度收入同比增长46.4%，净利润同比增长41.4%：受益于今年国内家居产业整体景气回暖以及定制柜行业快速成长，公司前三季度收入同比增长46.4%至11.5亿，其中三季度实现营收5.17亿，同比增速为44.4%。前三季度实现净利润1.48亿，同比增速达到41.4%，第三季度净利润为7323万，较去年同期增长36.6%。前三季度和第三季度EPS为0.34元、0.17元。 前三季度毛利率同比升2.9个百分点，期间费用率同比增3.4个百分点：前三季度公司的毛利率为36.6%，较去年同期提升2.9个百分点，我们认为盈利能力的提升主要来自产能区域性布局以及规模效应。前三季度期间费用率为20.3%，同比增加3.4个百分点。其中销售费用率同比降低2个百分点至9.3%，这表明随着公司品牌不断沉淀，其营销投入产出更加有效；管理费用率同比增加4.1个百分点至12.7%，导致管理费用率上升的主要原因在于加大技术研发力度以及股权激励费用增加。 成立橱柜事业部，向定制家稳步挺近：在我们此前的报告中，我们已经明确表达过公司未来5年如果单靠门店数量增加难以延续高成长的势头，在门店增长的同时，必须要不断提升客单量。公司今年正式将营销口号从定制衣柜转变为定制家，此次成立橱柜事业部，正式吹响挺进大家居产业的号角。从我们近期与上海门店经营人员交流情况看，由于公司已经在定制衣柜行业建立起了足够强势的品牌认知度和美誉度，并且目前整体家居概念在国内居民装饰装修的过程中已成为一种潮流，客户对索菲亚拓展其他家居品类持欢迎态度，我们看好公司向大家居产业延伸的前景。 对盈利预测、投资评级和估值的修正：我们预计2013-2014年EPS为0.53元、0.68元，当前股价对应PE为39倍、30倍。虽然目前公司的估值并不便宜，但考虑其目前的成长半径正不断扩大，未来随着大家居产业的发展，业绩成长势头有望超我们的预期，维持“买入”评级。 风险提示：客单量提升幅度低于预期。 |
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