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2013年11月，金融机构外汇占款余额28.36万亿元，比上月增加3979亿元（约合648亿美元）；今年累计新增外汇占款2.5万亿元（5月以来累计增长9944亿）。 11月外汇占款大增的原因有创出新高的顺差，国内资金面紧张、美国推迟退出QE导致中外利差增加，汇率升值，国内经济向好、改革政策的逐渐落地、资产价格上升预期等吸引外部套利资金的流入。 顺差及套利资金促使外汇占款大幅增加；但热钱流入的环比减弱致使外汇占款增幅较上月降低。11月外汇占款增幅达到648亿美元，比10月减少了71亿美元。11月的顺差为338亿美元（创出09年来新高），环比增加27亿美元，FDI假定为85亿美元，环比增加1亿美元；通过外汇占款扣除顺差和FDI的差值部分算出的“热钱”显示流入225亿美元，比上月减少了99亿美元，热钱流入继续保持在高位（1月热钱流入705亿美元，2-4月流入均在200亿美元以上，5-9月为负）。11月，人民币汇率升值0.16%，汇率对套利资金的吸引力继续增加。中外利差的扩大，改革政策的逐渐落实，资产价格的上升等也吸引套利资金进入中国。11月外汇占款的增加对宏观流动性形成正向贡献。 央行会继续主动干预汇市，维持汇率的稳定以稳住国际收支。央行对于人民币干预实际上包涵两层含义：（1）直接入场买卖外汇；（2）对于中间价管理；在人民币升值的基本面消失后（真实经常帐盈余萎缩），对于中间价的管理可能成为央行的主要干预手段。央行在2012年12月重新转向更多干预汇市，从而被动投放大量基础货币。央行口径下的外汇占款1至4月平均增加3000亿， 6月则减少90亿，7月开始大幅增加，9月达2682亿，10月为4494亿，预计11月仍增长较多。 我们预计，明年外汇占款维持小幅正增长（同比增速会有所回落），但今年12月份增量仍会较多。首先，短期看，引起外汇占款增加的正向因素有贸易顺差、人民币升值速度较快（截止到12月17日，12月份升值了0.35%，2013年升值了2.78%）、资产价格的上升、相对于其他国家较高的增长率，三中全会改革决定改善风险偏好；负向因素有外管局20号、44号文等系列措施的实施，对套利资金流入形成抑制；其次，从中长期看，美国退出QE抬升资金价格及美国经济增速的提升使美元逐渐走强、中国经济潜在增速的下移、人民币汇率双向波动幅度加大、资本项目开放力度的逐步增加、人民币国际化等因素会使外汇占款增长放慢。展望未来，货币政策会维持中性偏紧的基调，面对外部资金的大量流入，央行需要把好流动性闸门，对冲力度会加大，需较多地在公开市场操作上回收资金。 |
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